化债轮次 - 2015年以来共进行4轮化债[1] - 第一轮2015 - 2018年规模12.2万亿[2] - 第二轮2019 - 2021年9月规模相对小[2] 化债方式 - 方式包括置换债特殊再融资债等[2] - 不同轮次化债任务各有侧重[2] 化债影响 - 四轮化债本质为地方政府资产负债表修复[4] - 前两轮化债后地方债务扩张加快[4] - 后两轮化债后地方债务扩张放缓[4] - 化债对债券市场有直接影响[5] - 化债对权益市场短期偏利好[5]