宏观周报 2024 年 9 月 2 日 美国二季度 GDP 上修，国内制造业景气持续偏弱 核心观点 ⚫ 海外方面，美国二季度GDP上修至3.0%，个人消费支出为 主要变动项，表明美国消费对经济的贡献韧劲较大。7月 美国核心PCE弱于预期，核心商品降温、核心服务升温， 整体PCE通胀呈现温和回升态势。此前衰退担忧已消散， 通胀下行、经济温和将为9月降息25BP奠定基础。上周美 元指数创年内新低后反弹，10Y美债利率在3.8%上方震荡 回升，油价受到供给端扰动冲高回落，金价高位震荡，美 股涨跌分化。本周关注美国8月ISM口径PMI及非农就业 报告。 ⚫ 国内方面，8月制造业PMI持续偏弱，连续4个月处于收缩 区间，产需延续双弱，外需小幅回暖、内需依旧疲软，原 材料价格、出厂价格大幅回落，产成品库存同比回升，企 业被动补库。非制造业方面，8月高温多雨极端天气影响 建筑业PMI，暑期消费带动服务业PMI小幅回升，但两者 均处于往年同期偏低水平。上周人民币汇率在外交暖风、 政策加码预期、企业结汇等多重因素带动下走强，创下去 年6月来新高，后续值得关注。周五彭博报道国内将下调 存量房贷利率，此举将缓解居民资产负债收缩倾向 ...

证券研究报告·金融工程·金工专题报告 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | | | "高频价量相关性拥抱 CTA "系列研究（四） | | | CPV 因子期货版 3.0 — ...

新债发行 - 信用债发行与净融资情况分析[1] - 信用债发行利率与资金利率差异分析[1] - 信用债新券认购热度分析[1] - 各类信用债品种发行期限分布情况[1] 现券成交 - 信用债各品种成交量及交易活跃度分析[2][3] - 信用债各评级品种成交量及交易活跃度分析[2][3] - 信用债各期限品种成交量及交易活跃度分析[2][3] - 信用债各行业品种成交量及交易活跃度分析[2][3] 信用利差 - 城投债信用利差变动分析[3] - 中短期信用债信用利差变动分析[3] - 一般商业企业债信用利差变动分析[3] - 高等级信用债信用利差变动分析[3] 超长信用债跟踪 - 超长信用债存量规模及分布情况分析[4] - 超长信用债发行期限分布及变化趋势分析[4] - 超长信用债成交量及交易活跃度分析[4] - 超长信用债信用利差走势分析[4] 策略体系 - 信用/利率风格组合综合收益表现分析[5] - 各类信用风格组合收益表现分析[5] - 信用风格组合超额收益分析[5] - 信用风格组合持仓结构及变化分析[5]

信用策略系列 历史上的信用利率背离 2024 年 09 月 02 日 ➢ 历史上的信用利率背离有哪些？ 结合彼时利率和信用收益率曲线形态，大致可分为两类： （1）信用事件冲击影响，信用风险溢价提升的同时流动性溢价也在提升： 这期间短期内信用利率均会上行，但随着流动性的逐步企稳，利率债趋于稳定甚 至有所下行；但信用利差持续走阔，期间通常叠加了较为显著的信用风险，让市 场对于信用风险的定价持续抬升。 较为典型的时期包括 2020 年 11 月永煤违约后、2023 年 9 月房地产信用 事件之后。 （2）流动性以及机构负债端的冲击带来的影响：主要是流动性溢价的抬升， 但在流动性有所损失的同时，对于信用风险溢价也在重新审视。在此期间利率跌 的幅度和时间有限，趋于稳定后，信用仍延续一段时间背离式利差走阔，主因在 于流动性溢价抬升使得更为缺乏流动性的信用修复起来更为缓慢，叠加机构负债 端衍生受到冲击。 这也是与当前环境更为可比，也更有参考启示意义，如 2021 年 6 月（彼时 流动性影响下，市场对信用风险定价开始重新审视）、2022 年 11 月的理财赎回、 2024 年 3 月（彼时亦是流动性冲击下机构重新定价信用溢 ...

证券研究报告 ul , 通 宏观 制造业景气度持续收缩 | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------|-----------------------------------------------------------------------------| | | | | 2024 年 9 月 2 日 | 宏观研究 / 事件点评 投资要点： | | | | | 相关报告： | | | | 衡改善过程有所反复，价格边际回落，且经济动能回落。叠加去年 8 月、 9 | | | | | 分析师： | | | | | | 郭瑞 | 观察。当前经济短期和中期下行压力叠加，政策需进一步发力。 | | 执业登记编码： S0760514050002 电话： 0351-8686977 邮箱： guorui@sxzq.com | | | 张治 | | | 执业登记编码： S0760522030002 | | | 邮箱： zhangzhi@sxzq.com | | | | | | | | | | ...

海外宏观周度报告 美元与美债收益率回升,BIS 认为套息交易相关风险仍存 -- 海外宏观周报(8月26日-9月1日) 全球宏观和市场:截至9月1 日当周,关国经济数据保持韧性,而美国大选选情依然较为 焦灼,哈里斯民调仅稍微占优。市场依然维持了偏乐观的降息预期,但美国经济"软着 陆"路径意味着此前美债和美元的快速下行在失业率等数据进一步指明方向前告一段落。 (1) 关元指数当周回升,收 101.7320;(2) 美国国债收益率曲线稍有回升,10年期美国 国债收益率上行 11.9BP 至 3.914%;(3)美国三大股指中,道琼斯和标普 500 指数小幅 收涨,纳斯达克指数略下行,虽然科技企业业绩难再超预期,但美股的每股盈利仍有支撑。 (4) 黄金与白银价格小幅下行,铜价震荡。从全球主要股指来看,当周主要股指小幅上涨 居多,涨幅居前的有恒生(科技)指数、创业板指数、印度 SENSEX30 指数、STOXX50 指数和道琼斯指数,下跌的有韩国综合指数、纳斯达克指数、俄罗斯 MOEX 指数和上证指 数等。从全球主要货币汇率来看,美元指数回升,兑美元上行的其他主要货币有卢布、人 民币、新西兰元和加元;兑美元下跌的有欧元 ...

宏观经济数据前瞻 2024 年 8 月宏观经济指标预期一览 经济研究·宏观快评 | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------|-----------------|------------------------------|-------------------------------------------------|-------------------------------------------------------| | 证券分析师： \n证券分析师： | 李智能 \n董德志 | 0755-22940456 \n021-60933158 | lizn@guosen.com.cn \n dongdz@guosen.com.cn | 执证编码：S0980516060001 \n 执证编码：S0980513100001 | | 联系人： | 田地 | 0755-81982035 | tiandi2@guosen.com.cn | | 事项： 2024 年 8 月国内宏观经济数据将在 2024 年 9 月陆续公布，国信证券 ...

高校入学的"新质"成色 2024 年 09 月 02 日 新质生产力系列 [Table_Author] 分析师：陶川 分析师：邵翔 研究助理：钟渝梅 执业证号：S0100524060005 执业证号：S0100524080007 执业证号：S0100124080017 邮箱：taochuan@mszq.com 邮箱：shaoxiang@mszq.com 邮箱：zhongyumei@mszq.com 相关研究 ➢ 转型是当前和未来一段时间中国绕不开的话题，而"新质"无疑会是最大的 底色，"新质生产力"将成为资源倾斜和集中的领域，经济和技术突破的重要方 向，在之后的系列报告中我们将持续跟踪，从不同角度挖掘新质转型的现实线索， 为摸清经济脉络和增量投资机会提供参考。 ➢ 又是一年开学季，9 月，新一届莘莘学子通过高考大关迈进大学的门槛，高 等教育的前景也在发生一轮深刻的变化。尤其是随着二十届三中全会"促进各类 先进生产要素向发展新质生产力集聚"的提出，高等教育也迎来了高质量发展的 新阶段。如果说人才是中国式现代化、发展新质生产力的基础，那么教育尤其是 高等教育则是基础中的基础。 ➢ 从新学年的变化看，高等教育无论是 ...

宏 观 研 究 | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------|-------|-----------------|---------------------------------| | 欧美股市与国债利率均有所回升 \n——货币流动性跟踪 8.26-8.30 | | 2024 \n宏观经济 | 年 9 月 2 日 \n事件点评 | | 分析师 康明怡 电话： 021-25102911 邮箱： kangmy@dxzq.net.cn | | 执业证书编号： | S1480519090001 | 金融统计数据： 8 月 30 日，中国人民银行发布 2024 年二季度金融机构贷款投向统计报告。数据显示，2024 年二季度末，金融机构人民币 各项贷款余额 250.85 万亿元，同比增长 8.8%，上半年人民币贷款增加 13.26 万亿元。 主要观点： 1、 股票市场略有反弹，债券市场回暖。 2、 欧美股市与国债利率均有回升。 3、 美国二季度 GDP 上调至 3%。 4、 日本 7 ...

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