报告的核心观点 - 上周国内2年期国债收益率上行、10年期下行,10年期与2年期国债利差边际收窄 [1][7] - 上周美国10年期国债收益率上行,美元指数边际回升,中美10年期国债利差小幅扩大 [10][11][12][13] - 2024年1-10月新成立基金数量和发行份额同比小幅提升 [14][15] - 2024年1-10月新成立ETF基金数量同比增加,10月新成立1只股票型ETF基金 [15][16][17] - 上周南向资金净流入,年内净流入4723亿元 [19][20] - 上周融资买入额上行,占A股成交额比重小幅抬升 [24][25][26] - 10月有2家公司IPO发行,首发募资金额6.4亿元 [27] 宏观流动性 - 国内2年期国债收益率上行、10年期下行,10年期与2年期国债利差边际收窄 [1][7] - 美国10年期国债收益率上行,美元指数边际回升,中美10年期国债利差小幅扩大 [10][11][12][13] 市场流动性 - 2024年1-10月新成立基金数量和发行份额同比小幅提升 [14][15] - 2024年1-10月新成立ETF基金数量同比增加,10月新成立1只股票型ETF基金 [15][16][17] - 上周南向资金净流入,年内净流入4723亿元 [19][20] - 上周融资买入额上行,占A股成交额比重小幅抬升 [24][25][26] - 10月有2家公司IPO发行,首发募资金额6.4亿元 [27]

报告的核心观点 1. 处方药零售市场在中国正面临变革与机遇并存的局面 [2][7] - 随着集采常态化、门诊统筹等政策的推动,市场格局正在重塑 [2] - 2023年,全渠道处方药销售规模超12万亿元,同比增长6.7% [2] - 零售药店(含O2O)规模占比19.7%,电商B2C规模占比达2.9%,增速20.7% [2] - 品类方面,肿瘤治疗药物因需求增长跃居品类第一,而三高用药增速放缓 [2] - 人口老龄化和慢病人群的增长驱动了慢病用药需求的持续上升,青壮年群体的崛起也为市场注入新活力 [2] 2. 处方药零售市场在中国仍具有较大的发展潜力 [11] - 随着人口老龄化的加剧、慢病人群的增长、健康意识的增强以及处方药可及性的提升,市场需求将持续增长 [11] - 数字化健康解决方案,如远程医疗和电子处方系统,将优化患者的用药体验并提高治疗依从性 [11] - 零售药店因快捷服务和专业用药指导受青睐,正成为消费者购买处方药的首选 [11] - 慢病管理服务能有效提高购药者依从性,同时慢病年轻化趋势显著,为慢病管理服务提供了新的市场机会 [11] 3. 医药板块整体表现一般,化学制药和生物制品表现较弱 [12][13] - 涨跌幅排名最靠前的两位为化学制药(-5.16%)和生物制品(-5.70%) [12] - 估值水平前两位为化学制药(61.12倍)、生物制品(44.04倍) [12] 4. 港股18A首起反向收购案引发关注 [16] - 嘉和生物与亿腾医药的合并,有助于解决创新药企在融资、研发、商业化等方面的困境 [16] - 合并后的新公司预计更名为"亿腾嘉和医药集团有限公司",原亿腾医药股东将占比77.43% [16] 5. 阿斯利康抗体新药新适应症在中国申报上市获受理 [17] - 瑞利珠单抗是一种长效补体C5蛋白抑制剂,已获得FDA批准用于治疗多种自身免疫性疾病 [17] - 该药在中国的第二项上市申请已获得CDE受理,首个上市申请于2023年12月获得受理 [17]

策略报告 | 投资策略 杠铃策略重现 行业比较周报 证券研究报告 2024 年 10 月 18 日 作者 吴开达 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524030001 wukaida@tfzq.com 孙希民 联系人 sunximin@tfzq.com 核心结论：市场正处于"强预期，弱现实"状态。这一状态所对应的行业结 构可能类似 23H1 的"杠铃策略"：一边是政策态度转向，对未来预期改善， 风偏上行，成交额持续高位，导致主题行情占优、高换手的科技方向活跃； 另一边是政策效果的落地需要时间，政策的出台节奏和力度也会根据经济现 状"边走边看"，导致"弱现实"可能尚持续一段时间，防御和稳定风格的 大盘价值会时常有所表现。另外，市场可能低估了月度维度存量利率调整对 于消费的提振作用。 如何理解此前的快速拉升和近期的贝塔行情降速：股指期货显示 9/24-9/30 存在无风险套利机会。9/24 后，各大股指期货合约升水明显，以沪深 300 股 指期货为例，其股指年化对冲成本一度下探至-10%，意味着买入现货+卖空 期货能合成一类年化 10%左右的无风险收益资产，理性投资者的选择自然应 该尽可能买入现货+对冲期货 ...

报告核心观点 1. 贵阳农商行作为贵阳市内规模最大的农商行,前十大股东全部为国资持股或国有法人股,股东背景尚可,但无实际控制人 [4][5][6] 2. 与同规模/区域银行对比,贵阳农商行ROE表现尚可,但资本充足率和核心一级资本充足率情况较差,贵州省区域内银行不良贷款率偏高 [2][3] 3. 贵阳农商行资产主要由信贷资产和投资资产两部分构成,信贷资产行业集中度较高,主要集中在批发及零售业、租赁及商业服务业、建筑业、房地产业等,客户集中度较高 [28][31][32][34][35] 4. 贵阳农商行金融投资以债券投资为主,区域城投债券在化债背景下具备一定优先属性,但也不乏区域金融资源的"支持" [38][39] 5. 贵阳农商行存款结构逐步向个人客户倾斜,定期存款占比整体呈现上升趋势,但与同规模银行相比仍不高 [48][50][51][52] 6. 2023年贵阳农商行营收有所回暖,但2024年上半年营业收入同比下降,净息差和净利差呈下降趋势,与农商行平均水平相比优势在缩小,管理费用占比高 [54][55][57][58][61][62] 7. 贵阳农商行资本充足率和核心一级资本充足率始终低于农商行以及商业银行平均水平,资本亟待补充 [63][64][65]

报告核心观点 ● 随着全球对气候变化和可持续发展的关注日益加深,能源行业的转型已经成为各国政府和市场不可忽视的重要议题。传统的化石能源,如石油和天然气,在过去几十年里一直是全球经济发展的支柱,但其导致的严重环境问题引发了广泛的社会担忧和政策干预。各国政府相继出台了严格的环保政策,旨在减少对化石能源的依赖,推动能源结构调整,逐步向清洁能源过渡。[1] ● 尽管清洁能源在环境保护和可持续发展方面的优势显而易见,但投资者在金融市场中对清洁能源依然存在担忧。投资者普遍关心的是,清洁能源资产在波动性和风险水平上是否会显著高于传统的污染能源。[1] 文献导读总结 1. 文献旨在通过对清洁能源与污染能源投资组合的风险进行动态比较,探讨在不同市场环境下,投资清洁能源是否会对投资者的风险水平产生显著影响。[1][5][6] 2. 文献使用了ADCC-GARCH模型,分析了2010年至2021年间清洁能源和污染能源的风险与相关性,并考虑了欧盟碳排放交易体系、英国脱欧和新冠疫情等重大经济事件的影响。[7][8][9] 3. 研究结果显示,自2020年起,投资清洁能源不仅没有显著增加投资风险,反而在经济危机期间表现出较低的风险水平,成为投资者在动荡市场中的优选。[10][11] 4. 清洁能源不仅具备环境保护价值,还能为投资者提供稳健的金融回报,成为应对全球经济不确定性和抓住低碳经济机遇的重要投资选择。[2][12]

证券研究报告——市场日报 证券研究报告——市场日报 行情回顾 2024.10.17 （预计发布时间：2024.10.18） 周四（10 月 17 日），三大指数早盘大幅 高开，短暂上冲之后快速回落，午盘维持震荡， 之后快速回落，尾盘悉数收跌，沪指跌超 1%。 大同证券研究中心 截至收盘，上证指数（-1.05%）收报 3169.38 分析师：景剑文 点，深证成指（-0.74%）收报 9891.76 点，创 执业证书编号：S0770523090001 业板指（-0.32%）收报 2033.48 点。两市量能 近 1.5 万亿元（数据来源：Wind）。申万Ⅰ级 邮箱：jingjw@dtsbc.com.cn 行业多数上涨，计算机、传媒、电子领涨；房 地址：山西太原长治路 111 号山西世贸中心 地产、建筑材料、建筑装饰领跌。 A 座 F12、F13 风险提示 网址: http://www.dtsbc.com.cn 三大指数高开低走 沪指收跌超 1% 当日要闻 楼市限制措施全面退场：限购地区仅剩京沪深及海南部分城市。据天津市住建委 10 月 16 日 消息，天津市全面取消新建商品住房和二手住房的限购政策，成为又一加入楼 ...

东兴证券研究报告 首席周观点：2024年第42周 P1 首席周观点：2024 年第 42 周2024 年 10 月 17 日 首席观点 周度观点 康明怡 | 东兴证券宏观分析师 S1480519090001，021-25102911，kangmy@dxzq.net.cn 宏观：财政政策有望持续发力 第一步落地的财政政策主要针对有效降低实体经济和金融系统性风险。10 月 12 日财政部新 闻发布会，蓝部长提出近期处于决策程序、即将落地的财政政策，通过较大增加债务额度和 发行特别国债，分别针对地方政府债务、金融体系稳定、房地产市场止跌回稳，以及重点人 群支持保障力度。1）加力支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度，支持地方化 解隐性债务。2）发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本。3）叠加运用地方 政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳。4）加大对重点 群体的支持保障力度。这四项政策均为降低实体经济流动性以及系统性风险，聚焦当前债务 问题突出的地方政府债务、地产债务、以及与其高度相关的金融体系的稳定性和可持续性。 市场预期落地的时间节点为 10 月底人大通过以后。 正 ...

报告的核心观点 - 政策组合拳主要包括四个取消、四个降低、两个增加,其中较为重头的是通过货币化安置等方式,新增实施100万套城中村改造和危旧房改造[1] - 在"保交房"方面,金融监管总局表示截至10月16日,"白名单"房地产项目已审批通过贷款达到2.23万亿元,已经交付了246万套,预计到2024年底,"白名单"项目贷款审批通过金额将翻倍,超过4万亿元[1] - 财政部允许专项债收储,优先回购无力开发或者不愿继续开发、尚未动工建设用地,同时还将新增收购存量土地专项借款,作为专项债券的补充[1] - 关于税收调整,财政部表示将结合城市地产调控政策和财政收入形势,赋予地方一定自主权,有效降低房地产企业和购房人负担[1] 报告分类总结 货币财政政策 - 央行延长两项房地产金融政策期限,优化保障性住房再贷款政策,支持收购房企存量土地[2] - 财政部允许专项债收储,优先回购无力开发或者不愿继续开发、尚未动工建设用地,新增收购存量土地专项借款[1] - 财政部表示将结合城市地产调控政策和财政收入形势,赋予地方一定自主权,有效降低房地产企业和购房人负担[1] 房地产政策 - 住建部等五部委发布会重点在于货币化安置与专项债收储,新增实施100万套城中村改造和危旧房改造[1] - 在"保交房"方面,金融监管总局表示截至10月16日,"白名单"房地产项目已审批通过贷款达到2.23万亿元,已经交付了246万套,预计到2024年底,"白名单"项目贷款审批通过金额将翻倍,超过4万亿元[1] - 自然资源部表示将优先回购企业无力开发或者不愿继续开发、尚未动工建设的住宅、商服用地,及时匹配专项债券等资金[2]

报告的核心观点 - 本次住建部等五部委联合出台"四个取消、四个降低、两个增加"的房地产政策组合拳,旨在促进房地产市场止跌回稳 [1][2][3][4][5][6] - 政策重点包括:大幅提升"白名单"项目信贷规模至4万亿元、通过货币化安置等方式新增实施100万套城中村改造和危旧房改造、降低存量房贷利率等 [7][11][12] - 专项债收购存量商品房用作保障性住房,由地方自主决策、自愿实施,但收储价格等关键因素仍存在不确定性 [17][18] - 未来房地产发展新模式将更加注重保障两端需求、城市协调发展、现房销售等 [22][23] 报告分类总结 政策支持力度 - 大幅提升"白名单"项目信贷规模至4万亿元,有助于为困难房企提供流动性支持 [7][8] - 通过货币化安置等方式新增实施100万套城中村改造和危旧房改造,有望加快"三大工程"的推进 [11][12][13][14][15][16] - 降低存量房贷利率,有助于缓解居民提前还贷现象,释放消费潜能 [10] 专项债收储模式 - 专项债收购存量商品房用作保障性住房,由地方自主决策、自愿实施 [17] - 收储价格等关键因素仍存在不确定性,需要确保项目融资收益平衡 [18][19] 房地产发展新模式 - 更注重保障两端需求,包括刚需和改善性住房 [22] - 注重城市协调发展,防止"虹吸效应" [22] - 鼓励现房销售,有利于房企资金实力要求提高 [23] 民生保障 - 通过增加保障性住房供给,解决群众居住问题,满足多孩家庭需求 [25][26] - 有助于促进房地产市场实现良性循环,助力存量商品房去库存 [26] 地方财政压力 - 房地产市场企稳有助于缓解地方财政压力,国有土地出让收入持续下滑 [27][28]

报告的核心观点 1. 2024年10月17日,A股市场全天冲高回落,北证指数涨超4%。上证指数下跌1.05%,深证成指下跌0.74%,创业板指下跌0.32%。市场成交额14909.36亿元,较上一交易日增加1158.38亿元。全市场1824只个股上涨,3497只个股下跌。[2][10] 2. 风格上看,各指数涨跌幅排序为:成长>0>周期>消费>金融>稳定;中盘成长>小盘成长>大盘成长>中盘价值>大盘价值>小盘价值;中证全指表现优于基金重仓。[13] 3. 分行业看,30个中信一级行业普遍下跌;表现相对靠前的是:综合金融(3.07%),计算机(1.82%),国防军工(1.11%);表现相对靠后的是:房地产(-5.99%),建材(-2.74%),建筑(-2.22%)。概念板块方面,多数概念板块下跌,华为欧拉、纳米银、华为昇腾等大幅上涨;租售同权、REITs、装配建筑等大幅走低。[13][15] 4. 资金筹码方面,主力资金10月17日净流出394.27亿元。其中超大单净流出151.02亿元,大单净流出243.25亿元,中单资金净流入77.64亿元,小单持续净流入343.46亿元。南向资金10月17日净流入,合计83.58亿港元。[16][17] 5. 10月17日,上证50、沪深300、中证500以及中证1000等ETF大部分成交额较上一交易日增加。华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、易方达沪深300ETF、南方中证500ETF、南方中证1000ETF和华夏中证1000ETF成交额分别为42.35亿元、114.51亿元、17.62亿元、28.48亿元、36.01亿元、35.05亿元和11.90亿元,分别较上一交易日变化+9.59亿元、+30.00亿元、-0.24亿元、+8.24亿元、+4.21亿元、+11.41亿元、-0.77亿元。[19][20][21] 分组1 - 2024年10月17日,A股市场全天冲高回落,北证指数涨超4%。上证指数下跌1.05%,深证成指下跌0.74%,创业板指下跌0.32%。市场成交额14909.36亿元,较上一交易日增加1158.38亿元。全市场1824只个股上涨,3497只个股下跌。[2][10] - 风格上看,各指数涨跌幅排序为:成长>0>周期>消费>金融>稳定;中盘成长>小盘成长>大盘成长>中盘价值>大盘价值>小盘价值;中证全指表现优于基金重仓。[13] - 分行业看,30个中信一级行业普遍下跌;表现相对靠前的是:综合金融(3.07%),计算机(1.82%),国防军工(1.11%);表现相对靠后的是:房地产(-5.99%),建材(-2.74%),建筑(-2.22%)。概念板块方面,多数概念板块下跌,华为欧拉、纳米银、华为昇腾等大幅上涨;租售同权、REITs、装配建筑等大幅走低。[13][15] 分组2 - 资金筹码方面,主力资金10月17日净流出394.27亿元。其中超大单净流出151.02亿元,大单净流出243.25亿元,中单资金净流入77.64亿元,小单持续净流入343.46亿元。南向资金10月17日净流入,合计83.58亿港元。[16][17] - 10月17日,上证50、沪深300、中证500以及中证1000等ETF大部分成交额较上一交易日增加。华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、易方达沪深300ETF、南方中证500ETF、南方中证1000ETF和华夏中证1000ETF成交额分别为42.35亿元、114.51亿元、17.62亿元、28.48亿元、36.01亿元、35.05亿元和11.90亿元,分别较上一交易日变化+9.59亿元、+30.00亿元、-0.24亿元、+8.24亿元、+4.21亿元、+11.41亿元、-0.77亿元。[19][20][21]