2024 年 8 月 26 日 金融租赁梳理：回归"融物本源"，个体资质差异或加大 金融租赁行业深度 年初国家金融监督管理总局发布《金融租赁公司管理办法（征求意见稿）》，与12号 文及8号文一脉相承，突出金融租赁公司"融物"的功能，而城投"类信贷"的业务模式势 必将面临压缩，弱资质的资产可能还面临降息、展期等，进而影响金租公司的盈利与资产 质量。另一方面，城投资产的压缩必然要求金租公司加快转型，聚焦非城投行业。而根据 最新发布的鼓励清单，重点领域包括航空、航运、医疗、工业设备、新能源等，但上述领 域信用风险识别和防范的要求显著高于城投，对个体的风险控制能力提出了新的挑战，各 个主体需要结合自身能力与资源禀赋进行探索，信用资质的差距会随着时间推移逐步显现。 近几年我国金融租赁行业继续平稳发展，2023年末总资产规模达4.18万亿元，同比增 长10.49%；租赁资产余额3.97万亿元，同比增长9.27%；直接租赁业务投放2814.87亿元， 同比增长63.39%，占租赁业务投放总额的16.42%，同比上升4.31个百分点。 我们对重点金租进行梳理，在关键指标上：（1）2023年末浦银金租、国银金租和浙银 金租财务 ...

报告行业投资评级 主要上市猪企整体经营状况在二季度出现了明显的向好态势,大多数均实现了扭亏为盈,行业基本面发生了明显的变化。[1][2] 报告的核心观点 1. 生猪价格持续上涨,主要上市猪企的销售均价与行业走势基本趋同,但天邦食品、新希望、温氏股份等企业提价速度显著更快[4][5][6] 2. 除正邦科技外,其他猪企生猪销量基本呈现稳中有升的态势,其中神农集团累计销量同比上升60.15%,实现量价齐升[5][6] 3. 2024年上半年主要企业营收和净利润增速喜忧参半,但二季度均出现了较大幅度的增长,除正邦科技外均扭亏为盈[7][9][10] 4. 主要企业的毛利率、净利率整体环比改善幅度不小,但短期偿债压力仍然较大,除重组完成的正邦科技和神农集团外,其他猪企均面临不小的短期偿债压力[11][12][14] 根据目录分别总结 猪价上涨 - 猪肉价格同比上涨20.40%,带动CPI边际走强[2][3] - 生猪存栏量相对下降也是价格坚挺的原因之一[3] 主要上市猪企经营与财务概况 - 销售均价方面,天邦食品、新希望、温氏股份提价速度显著更快[4][5] - 销量方面,除正邦科技外,其他猪企基本呈现稳中有升态势,神农集团累计销量同比上升60.15%[5][6] - 营收和净利润增速喜忧参半,但二季度均出现较大幅度增长,除正邦科技外均扭亏为盈[7][9][10] - 毛利率、净利率整体环比改善,但短期偿债压力较大[11][12][14]

报告的核心观点 - 厦门象屿集团拟整体受让江苏德龙及其控股子公司的债权,包括预付账款、应收账款等,以保障上市公司及其广大投资者的利益[2][3] - 厦门象屿与江苏德龙系存在较大规模的交易,2023年向江苏德龙镍业有限公司的销售金额71.09亿元,向响水恒生不锈钢铸造有限公司销售金额137.16亿元[3] - 厦门象屿旗下子公司与江苏德龙系在2023年签订多笔采购合同,加总后金额超过60亿元,同时2023年末前五大预付账款中预付江苏德龙系合计63.15亿元[5][6] - 厦门象屿与江苏德龙系还通过合资公司PT Obsidian Stainless Steel进行业务合作,2022年和2023年厦门象屿自该公司的采购金额分别为202.22亿元和119.78亿元[8] - 除了厦门象屿,象屿集团也与江苏德龙系有一定规模的交易,2023年自江苏德龙镍业采购812.74万元,拆借资金19.50亿元[8] - 江苏德龙系的破产可能会给厦门象屿造成一定损失,但具体损失金额还需等待后续公告[8] 报告分类总结 厦门象屿与江苏德龙系的交易情况 - 厦门象屿拟整体受让江苏德龙及其控股子公司的债权[2][3] - 厦门象屿与江苏德龙系存在较大规模的销售和采购交易[3][5][6] - 厦门象屿与江苏德龙系通过合资公司PT Obsidian Stainless Steel进行业务合作[8] 象屿集团与江苏德龙系的其他交易 - 象屿集团也与江苏德龙系有一定规模的采购和资金拆借交易[8] 江苏德龙系破产对厦门象屿的影响 - 江苏德龙系的破产可能会给厦门象屿造成一定损失,具体损失金额还需等待后续公告[8]

胜遇研究 1 产业转型初见成效,基本面发展几何 徐州深度 引言: 徐州市是江苏省辖地级市、省域副中心城市、全国性综合交通枢纽、淮海经济区中心 城市,下辖 5个市辖区、3个县,代管 2个县级市。作为苏北经济体量最大的地级市,在经 济、财政、债务方面的表现如何?作为典型的资源枯竭性城市,徐州产业转型起步较早, 目前产业发展如何?在城投一揽子化债背景下,区域内城投平台、融资环境及政府债务管 控效果如何?本文将通过与江苏省内地级市作对比以及拉长时间维度研究徐州市经济产业 情况,并重点分析产业结构占比较高的工业、建筑业、房地产业、批发和零售业、交通运 输、仓储和邮政业以及金融业,通过产业规模、增速等,结合区域发展定位规划,对比分 析产业发展情况,此外,从政府财政实力、债务规模、结构分布、风险事件及管控情况、 城投平台、债市表现等方面对徐州基本面进行深度探讨。 胜退研究 目 求 一、经济与产业 .......... ... 1.1 工业 1.2 建筑业 . 1.3 房地产业 1.4 批发杂杂告 业 . 1.5 全部业 . 1.6 交通运输、仓储和邮政业 . ... 1.7 小结 二、财政失力 三、快乡压力 ... 四、体 ...

2024年5月20日 短端利率大幅下行，资金面边际转松 胜遇利率周报 本周 DR007 运行在 1.80-1.84%的区间，DR001 运行在 1.71-1.77%区间，均 在周三后出现了较为明显的下行。本周央行开展了100亿元7天期逆回购和1250 亿元1年期 MLF 操作，因本周有100亿元逆回购及 1250亿元MLF 到期，全周 全口径完全对冲到期量。 图 银行间债券回购利率（日,%） 3.0000 2.5000 2.0000 1.5000 1.0000 0.5000 0.0000 DR001 DR007 ...

2024年 6 月 3日 收益率变动不大，月末流动性宽松 胜遇利率周报 本周 DR007 运行在 1.86-1.91%的区间，DR001 运行在 1.73-1.84%区间， DR001 在周一至周三出现显著上行，随后有所震荡，DR007 则在维持在较高水 平之后于周五有所回落。本周央行开展了6140 亿元7天期逆回购，因本周有 100 亿元逆回购到期，全周实现净投放6040亿元。 图 银行间债券回购利率（日,%） 3.0000 2.5000 2.0000 1.5000 1.0000 0.5000 0.0000 DR001 DR007 ...

胜遇研究 商票逾期观察 2024年4月 上海票交所公布的截至 2024年 4月 30日票据承兑人逾期名单显示，涉及逾期主体数 量由2024年3月的1,779家减少至1,547家，减少232家，统计口径为自2023年11月1日 至 2024年 4月 30日，发生 3次以上票据逾期，且 4月末有逾期余额或 4月有票据逾期行 为的企业数量。截至2024年4月30日，6个月内发生3次以上承兑人逾期的承兑人数量为 3,903家，较上月增加80家，统计口径为2023年11月1日至2024年4月30日根据上海票 交所2022年12月29日发布《关于商业汇票信息披露系统控制相关事项的通知》，对于持 续逾期的主体，票交所暂停提供相关票据业务服务或功能等。 自年初票据新规实施以来，由于统计周期延长（新规实施后，逾期名单仅统计2023年 1月 1日以后的数据），2023年前 6个月承兑人逾期名单与持续逾期名单承兑人数量呈逐 步增加态势；7 月，因 1 月承兑的银票集中到期，银票逾期问题集中显现，导致承兑人逾 期的银行数量显著增加；8 月以后，承兑人逾期名单承兑人数量基本稳定下来，持续逾期 名单承兑人数量因为存在累积效应仍在增加；2 ...

胜遇研究 锐意进取，道阻且长 ——渤海银行股份有限公司 引言： 渤海银行作为全国性股份制商业银行于2020年成功在香港交易所上市，然而近些年的发展 面临的诸多压力，股东中泛海实业的暴雷不仅影响股东的支持，业务层面的往来也对资产质量 构成冲击，其他房企的风险爆发也导致该行不良率的提升，同时个人贷款也面临规模下降与不 良提升的双重压力，受多重影响，收入承压明显，在负债端成本刚性的同时资产收益率不断走 低，净息差与净利差持续收窄，盈利的压力传导至自身资本的积累，进而对业务的拓展构成了 约束。近期发行的二级资本债基本可以缓解年内的压力，但长远来看，渤海银行可谓“道阻且 长”，尽管如此，进取之心不可丢。 ...

胜遇研究 商票逾期观察 2024年3月 上海票交所公布的截至 2024年 3月 31日票据承兑人逾期名单显示，涉及逾期主体数 量由2024年2月的1,932家减少至1,779家，减少153家，统计口径为自2023年10月1日 至 2024年 3月 31日，发生 3次以上票据逾期，且 3月末有逾期余额或 3月有票据逾期行 为的企业数量。截至2024年3月31日，6个月内发生3次以上承兑人逾期的承兑人数量为 3,823家，较上月增加119家，统计口径为2023年10月1日至2024年3月31日根据上海 票交所2022年12月29日发布《关于商业汇票信息披露系统控制相关事项的通知》，对于 持续逾期的主体，票交所暂停提供相关票据业务服务或功能等。 自年初票据新规实施以来，由于统计周期延长（新规实施后，逾期名单仅统计2023年 1月 1日以后的数据），2023年前 6个月承兑人逾期名单与持续逾期名单承兑人数量呈逐 步增加态势；7 月，因 1 月承兑的银票集中到期，银票逾期问题集中显现，导致承兑人逾 期的银行数量显著增加；8 月以后，承兑人逾期名单承兑人数量基本稳定下来，持续逾期 名单承兑人数量因为存在累积效应仍在增加； ...

业绩总结 - 龙湖集团2023年末在一线城市及经济偏强的二线城市土储合计82.80%，质量较好[1] - 龙湖集团2023年实现合同销售额1,734.90亿元，同比下降13.94%[25] - 龙湖集团2023年营业收入为1,807.37亿元，较2022年下降27.87%[48] 新产品和新技术研发 - 龙湖主要靠新增天街商场稳住租金收入基本盘，未来开业的21座天街系列预计能增厚租金收入[2] - 龙湖商业地产收入在2020-2023年间稳步增长，2023年同比增长8.90%[38] - 龙湖计划在建投资物业中，2024年计划开业8家，建筑面积109.68万平方米；2025年及以后开业13家，建筑面积159.96万平方米[44] 市场扩张和并购 - 龙湖在60大城市的项目储备集中在重庆、成都、济南等城市，前2-20位城市占比55.30%[19] - 龙湖在一线城市中的土储占比为2.90%，其中广州、上海、北京和深圳为主要城市[20] - 龙湖的前20大城市主要为二线城市，土储占比达到72.40%，其中鄂州、兰州和海口等城市土储规模较大[20] 未来展望 - 龙湖在2024年偿债无忧，2025年持谨慎乐观的观点[67] - 龙湖2024年剩余现金流仍有222.91亿元、172.97亿元、123.03亿元，能度过次轮地产危机[65] - 龙湖2025年需兑付的核心构成为229.80亿元，考虑到各种因素后，手头现金预计可以兑付2025年到期债务[65]