Yd i原达 证券研究报告/投资策略 7 月份我国工业保持较快增长，中央层面首次系统部署绿色转型 宏观策略周报 投资要点 A 资讯要闻 1. 8月11日，中共中央、国务院印发《加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，我国首 次从国家层面对全面绿色转型进行系统部署。意见指出：到2030年，重点领域绿色转型取 得积极进展，绿色生产方式和生活方式基本形成，减污降碳协同能力显著增强，主要资源 利用效率进一步提升，支持绿色发展的政策和标准体系更加完善，经济社会发展全面绿色 转型取得显著成效。到2035年，绿色低碳循环发展经济体系基本建立，绿色生产方式和生 活方式广泛形成，减污降碳协同增效取得显著进展，主要资源利用效率达到国际先进水平， 经济社会发展全面进入绿色低碳轨道，碳排放达峰后稳中有降，美丽中国目标基本实现。 2.8月13日，中国人民银行发布2024年7月份M2和社会融资规模数据。1）7月末，广义货 币(M2)余额303.31万亿元,同比增长6.3%。狭义货币(M1)余额63.23万亿元,同比下降6.6%。 流通中货币(M0)余额11.88万亿元,同比增长12%。2）7月末社会融资规模存量为395.72万 亿元，同比 ...

2024 年 08 月 15 日 [Table_Title] 每日复盘 证券研究报告 20240815 市场复盘：大盘放量反弹，三大指数均上涨 报告要点： 2024 年 8 月 15 日大盘放量反弹，三大指数盘中均涨逾 1%。上证指数 上涨 0.94%，深证成指上涨 0.71%，创业板指上涨 0.53%。市场成交额 5943.44 亿元，较上一交易日增加 1141.58 亿元。全市场 3866 只个股上 涨，1275 只个股下跌。 风格上看，稳定、消费、周期、金融和成长风格有所上涨；非基金重仓 股指数表现优于基金重仓股；成长股表现劣于价值股。 分行业看，30 个中信一级行业普遍上涨；表现相对靠前的是：煤炭 （2.26%），传媒（2.20%），综合金融（1.75%）；表现相对靠后的是：国防 军工（0.22%），建材（0.27%），农林牧渔（0.28%）。概念板块方面，多数 概念板块上涨，网络游戏、虚拟人、短剧游戏等大幅上涨；工业气体、水泥 制造精选、ST 板块等板块走低。 资金筹码方面，主力资金 8 月 15 日净流出 13.39 亿元。其中超大单净 流入 24.54 亿元，大单净流出 37.93 亿元，中单资 ...

报告的核心观点 - 三大指数均呈现上涨态势,沪指收涨近1% [2][4] - 两市成交量和成交额均有所回暖,接近6000亿元 [4] - 申万一级行业多数上涨,煤炭、传媒、房地产等行业领涨 [4][20] - 美国7月CPI重回"2字头",略低于市场预期 [6] - 7月A股IPO终止风潮持续,近30%企业此前已过会 [7] - 7月商品住宅销售价格环比有所下降,同比降幅略有扩大 [8] 行业和公司研究总结 行业研究 - 煤炭行业涨幅居前,涨幅达2.23% [20] - 传媒行业涨幅也较为突出,涨幅达2.16% [20] - 房地产行业涨幅为1.65%,位居前五 [20] - 计算机和汽车行业涨幅分别为1.44%和1.38% [20] - 美容护理行业是唯一下跌的行业,跌幅为0.15% [20] 资金流向 - 主力资金净流入前五的行业为房地产、传媒、非银金融、机械设备和电力设备 [23] - 主力资金净流出较多的行业为银行、医药生物、基础化工和电子 [23]

报告的核心观点 - 上周各主要指数全面下跌,显示市场依然较为孱弱,市场信心依然低迷 [3] - 上周沪深300指数和上证指数双双创出自5月20日以来的新低,显示市场调整的格局依然在延续 [11] - 在当前市场状态下,弱势的局面可能会持续,建议关注上市公司逐渐公布的中报,挖掘财务上边际改善或维持持续增长的公司 [11] 行业和公司研究总结 上周行业板块概览 - 上周申万31个一级行业中,9个一级行业指数上涨,22行业指数下跌 [5] - 涨跌幅排名前五的行业分别是房地产、食品饮料、建筑材料、轻工制造、美容护理 [5] - 涨跌幅排名后五的行业分别是计算机、国防军工、电子、通信、汽车 [5][27] 全市场交易数据 - 上周成交数量为3477.80亿股,成交金额为32339.78亿元 [29] - 上涨家数1536,下跌家数3698 [29] - 截止到8月9日,创出历史新高的股票家数为0家,创出历史新低的股票家数为17家 [31] 两融数据 - 8月9日和8月2日相比,融资余额减少了约73.51亿元,融券余额减少了约36.95亿元 [33] 沪深港通数据 - 上周(8月2到8月9日)北向流入-147.6亿元人民币,南向流入152.38亿港币 [40][42] - 北向活跃个股资金流向前10包括东山精密、药明康德等 [41] - 北向活跃个股资金流向后10包括宁德时代、美的集团等 [42]

地量行情的时间与空间 1. 当前地量行情如何对应 2018 年 [29][30][31][32] - 地量行情是一种资金面现象,本质是市场分歧缩小,背后可能是对分子端的"脱敏" [30] - 当前地量水平大约相当于 2018H1、2019 的中枢,仍高于 2018Q4 的低点水平 [31] - 2018 年下半年的地量行情中,地量后一个月左右现地价,地量行情维持一个季度左右 [32] 2. 哪些行业当前地量水平已达到 2018 年低点 [42][43][44] - 跨期行业比较需注意新股影响和行业自身变化 [42][43] - 大多数行业地量水平仍高于 2018 年低点,而银行、出版、电力等红利行业和食饮、汽车等消费行业接近 2018 年低点 [55][56] 行业比较之资金面 - 2024 年 8 月 7 日至 8 月 13 日,北向资金加仓银行、减仓电力设备 [64][65][66] - 两大主体本周流入医药、银行较多,流出电力设备、电子较多 [71] 行业利润预期&估值 1. 全 A 估值(TTM)处于 34%分位,增速预期仍低 [72] 2. PB-ROE 视角看,全 A 属于低 PB 对应低 ROE 状态,创业板表观性价比高 [78][79] 3. 申万一级行业利润预期和估值情况 [81][82][83][86] 风格日历效应 - 历史经验看,8-9 月小盘风格或占优,红利风格也可能占优 [87][89] 行业拥挤度与超额收益 - 中期、短期看,周期风格超额收益均低位,消费短期超额收益较高 [91][92] 风险提示 1) 过去历史经验仅供参考 2) 行业跨期比较存在不可比因素 3) 政策出台和落地具有不确定性 [93]

分析师：张刚 登记编码：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com 021-50586990 金融成长行业领涨 A 股震荡上扬 ——市场分析 证券研究报告-市场分析 发布日期：2024 年 08 月 15 日 相关报告 投资要点： 《市场分析：成长行业领涨 A 股震荡整理》 2024-08-14 《市场分析：通信军工行业领涨 A 股小幅上 扬》 2024-08-13 《市场分析：银行医药行业领涨 A 股窄幅波 动》 2024-08-12 联系人： 马嵚琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 ◼ A 股市场综述 周四（08 月 15 日）A 股市场低开高走、小幅震荡上扬，早盘股指低开后震 荡上行，沪指盘中在 2889 点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，尾盘再度 上行，盘中文化传媒、游戏、通信服务以及金融等行业表现较好；医药、 采掘以及工程建设等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡上扬的运行特 征。创业板市场周四震荡上行，成指全天表现与主板市场基本同步。 ◼ 后市研判及投资建议 周四 A 股市场低开高走、小幅震荡上涨，早 ...

报告的核心观点 - 维斯塔斯风力 2024 财年第二季度的业绩表现中性,公司报告调整后净亏损为 1.58 亿欧元,远低于预期的净收入 2160 万欧元,这是由于集团服务部门计划成本的重大调整所致 [2] - 公司下调了 2024 财年收入和息税前利润率指引的上限,受 3 亿欧元与服务部门相关的调整影响 [3] - 公司在本季度收到了 3.6GW 的订单,订单积压总额达到 630 亿欧元,再创历史新高,并重申了其长期目标 [2] - 公司认为电源解决方案的表现好于预期,可能会抵消一些影响,服务利润率与前几个季度相似 [3] - 公司承认未来项目的成本水平会更高,其项目的持续维修和升级的影响以及效率效益并没有按照公司最初计划实现,这会影响其利润率 [4] 报告分类总结 业绩表现 - 2024 财年第二季度收入为 32.96 亿欧元,低于市场预期的 36.89 亿欧元,EBITDA 为 4000 万欧元,远低于预期的 2.534 亿欧元,报告净亏损为 1.58 亿欧元,远低于预期净利润 2160 万欧元 [5] - 公司实现了-5.6%的息税前利润率,低于公司长期指导的 10% [5] 订单情况 - 2024 年第二季度总订单同比增长 54%,达到 3596 兆瓦,季度环比增长 61% [6] - 公司预计,随着利润率较低的传统项目接近完工,未来几个季度涡轮机的平均售价将上升 [6] - 公司认为美国地区的销售仍然强劲且在增长,海外订单也越来越强劲 [7] 成本和利润率 - 公司承认未来项目的成本水平会更高,其项目的持续维修和升级的影响以及效率效益并没有按照公司最初计划实现,这会影响其利润率 [4] - 公司下调了 2024 财年息税前利润率指引的上限至 4-5%,服务息税前利润从之前的 8 - 8.8 亿欧元下调至 5 亿欧元 [3]

绿色发展引领新时代 - 《意见》以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,强调全面贯彻党的二十大精神,深入落实习近平经济思想和生态文明思想,推动中国经济社会在绿色发展道路上迈出坚实步伐。[19] - 《意见》明确指出,要坚定不移地走生态优先、节约集约、绿色低碳的高质量发展道路,把碳达峰、碳中和作为引领工作,协同推进降碳、减污、扩绿、增长等多项任务。[19] - 通过深化生态文明体制改革,《意见》致力于构建一个节约资源、保护环境的空间格局、产业结构、生产方式和生活方式,全面推进美丽中国建设,推动人与自然和谐共生的现代化进程。[19] 绿色转型目标 - 《意见》明确设定了两个关键时间节点——2030年和2035年,分别对应不同阶段的绿色转型目标。[20] - 到2030年,《意见》要求重点领域的绿色转型取得显著进展,基本形成绿色生产方式和生活方式,显著增强减污降碳的协同能力,提高主要资源利用效率,完善支持绿色发展的政策和标准体系,实现全面绿色转型的显著成效。[20] - 到2035年,目标是全面建立起绿色低碳循环发展的经济体系,广泛形成绿色生产和生活方式,确保主要资源利用效率达到国际先进水平。[20] 全面、协同、创新、安全的绿色转型 - 为确保政策的有效落实,《意见》提出了四项核心原则:全面转型、协同转型、创新转型和安全转型。[21] - 全面转型要求将绿色转型的理念融入经济社会发展的全局,覆盖各个领域、各个层面。[21] - 协同转型则强调统筹不同地区和行业的实际情况,坚持统筹推进与重点突破相结合。[21] - 创新转型重点在于强化支撑绿色转型的科技创新、政策制度创新和商业模式创新。[21] - 安全转型则要求统筹处理好发展与减排、整体与局部、当前与长远、政府与市场的关系,妥善防范和化解绿色转型过程中面临的内外部风险。[21] 系统推动绿色低碳转型 - 《意见》提出了一系列具体措施,涵盖了多个关键领域。[22] - 在空间格局优化方面,要求优化国土空间开发保护格局,健全国土空间规划体系,严守三条控制线。[22] - 要打造绿色发展高地,促进区域绿色发展协作,支持重点区域如京津翼、长江经济带、粤港澳大湾区、长三角等。[22] - 要推动传统产业的绿色低碳改造升级,优化产能规模和布局,推动钢铁、化工、建材等行业的绿色低碳转型。[22] - 在能源方面,提出要加强化石能源的清洁高效利用,发展非化石能源,加快构建新型电力系统。[22] - 在交通运输方面,要求优化交通运输结构,建设绿色交通基础设施,推广新能源汽车等低碳交通工具。[22] - 在城乡建设方面,强调要推行绿色规划建设方式,发展绿色低碳建筑,推动农业农村的绿色发展。[22] - 要实施全面节约战略,推进节能降碳增效,加强资源节约集约高效利用,推动循环经济发展,推动消费模式的绿色转型。[22] 全面推进美丽中国建设 - 《意见》通过深化生态文明体制改革,健全绿色低碳发展机制,全面推进美丽中国建设。[24] - 具体措施包括构建绿色低碳高质量发展的空间格局,优化国土空间布局,严守生态保护红线,推动传统产业绿色低碳改造,发展绿色低碳产业,促进数字化与绿色化的协同转型。[24] - 《意见》还提出稳妥推进能源绿色低碳转型,优化交通运输结构,推进城乡建设绿色转型,实施全面节约战略,推动消费模式绿色转型。[24] - 同时,强调要加强绿色转型的国际合作,积极参与全球绿色转型进程,推动"绿色丝绸之路"建设,深化绿色技术合作,加强绿色标准体系建设。[24] 国资央企在绿色转型中的关键作用 - 国资央企承担着将高能耗行业从传统粗放型模式转向绿色低碳发展的重任,通过优化产能和引入先进技术,实现低碳转型。[4] - 国资央企在绿色供应链管理中发挥核心作用,带动上下游企业减碳,并开发绿色低碳示范项目。[4] - 国资委将节能降碳纳入央企业绩考核,激励技术创新,确保央企在全球绿色经济竞争中保持领先地位。[4] 《意见》对多方主体产生深远影响 - 对企业端:要求企业能源利用率技术的提高以及污染物排放的控制,促进能源转型。[36] - 对运输端:有利于提高低能耗运输工具的使用,促进运输行业能源转型。[37] - 对消费端:刺激绿色消费,促进绿色经济循环。[40] - 对资本市场端:有利于绿色债券、碳金融产品等金融工具的发展。[41]

报告的核心观点 1. 中国在全球经贸环境收紧时,出口占全球份额仍逆势而上,主要原因在于中国企业能够通过三种竞争力来应对贸易壁垒[3][4][24] 2. 中国出口的三种竞争力包括: - 第一种是产业链的向上突破,避免被上游环节"卡脖子"[25][26][27][28] - 第二种是"以价换量",通过降价扩大市场份额[29][30][31][32][33][34] - 第三种是开辟新市场和转口贸易,提高对美出口的隐含中国增加值占比[40][41][45][46][52] 报告内容总结 1. 贸易壁垒下的逆流而上 - 2018年以来,全球经贸环境收紧,贸易摩擦指数长期处于高位[9][10][14] - 但中国出口份额仍逆势增长,2019年较2017年提升0.4个百分点,2021年达到15.2%[17][18][19][20] 2. 中国出口的三种竞争力 2.1 第一种竞争力:产业链的向上突破 - 中国出口比较优势集中在产业链下游,容易被上游"卡脖子"[25][26] - 2017-2019年,中国有5个部门实现了产业链向上的突破[27][28] 2.2 第二种竞争力:"以价换量" - 2017-2019年,中国有61%的出口商品通过降价实现了份额提升[29][30][31] - 这体现了中国企业的供应链运转、生产效率和成本控制能力[32][33][34] 2.3 第三种竞争力:开辟新市场与转口贸易 - 2018年后,全球各国对美出口中隐含中国增加值占比提升,体现了中国在全球供应链中的重要地位[40][41] - 中国还通过"老三样"和"新三样"产品开拓了新兴市场[45][46][52] - 企业通过在东道国设立子公司也有助于开拓新市场[57][58][59] 3. "三种竞争力"的潜力 3.1 中间品和资本品向上游延伸,具备涨价潜力 - 2019-2021年,中国有更多部门向产业链上游延伸,如非金属制品、机械、金属、纸制品等[61][62][63] 3.2 降价空间:43.6%的商品仍可"以价换量" - 2021-2022年,中国出口相对价格大幅下降,43.6%的出口品类仍具备"以价换量"的空间[65][66][69][70] - 从上市公司毛利率来看,电子、电气设备、通信设备等行业有较大的降价空间[71]-[103] 3.3 开辟新市场:"出海"的队伍在"缩圈" - 2019-2022年,上市公司"出海"的广度和深度都有所减弱[105][106][107][108][109][110] - 但部分行业如计算机、通信、机械设备等仍能通过"出海"提升海外收入占比[110] 3.4 基于出口"三种竞争力"的行业比较 - 从外部环境和内部竞争力来看,电气设备、轻工制造等行业具备较强的出口潜力[115][116] - 而家电、汽车等行业面临较大的经贸摩擦风险[115][116] 风险提示 1. 国内产业升级不及预期的风险[120] 2. 国内企业经营效率下降的风险[121] 3. 海外环境变化超预期的风险[122]

策略研究/策略周报 证 券 研 究 报 告 策 略 研 究 策 略 周 报 市场活跃度上升，指数估值分位下跌，大市值领 跌 ——情绪与估值 8 月第 1 期 ◼ 核心观点：上周（8.1-8.7）A 股市场两融余额小幅下降，交易活跃度 整体回升。主要指数 PE 估值分位普跌，其中沪深 300、上证 50 领跌。主 要风格 PE 估值分位普跌，其中成长风格领跌。全行业医药 PE 估值分位 数领涨，国防军工行业跌幅较大。 情绪：两融余额小幅下降，交易活跃度整体回升 1） 股债收益率下行，投资性价比较高。截至 2024 年 8 月 7 日，沪深 300 股息率为 3.16%，10 年国债收益率为 2.14%，股债收益率为-1.02%， 周环比下降 0.09pct。股债收益率低于 24 年以来均值 0.29 pct，仍处于 2012 年以来相对低点，这也意味着当前 A 股市场依然具备较高的投 资性价比。 2） 两融余额下行，融资买入额占比下降。上周（8.1-8.7）两融余额均值 约 1.43 万亿元，较上上周均值下降 0.20%；融资买入额占全 A 成交 额比例下降，上周融资买入额占全 A 成交额比例均值为 8.55% ...