司总评报 yinyongzhi@xyzq.com.cn | --- | --- | |-------------------------------|--------------------------------------| | | | | ＃市场 ma 数 rk 据 etData ＃ | | | 日期 | 2024/11/08 | | 收盘价（元） | 17.48 | | 总股本（百万股） | 122.58 | | 流通股本（百万股） | 121.39 | | 净资产（百万元） | 1525.50 | | 总资产（百万元） | 1886.87 | | | | | 每股净资产（元） 来源： iFinD | 12.45 ，兴业证券经济与金融研究院整理 | 证券研究报告 ＃＃iinndduussttrryyIIdd＃＃ 中小盘 ＃ investSuggestio 无评n＃ 级 ＃ investSuggestionChang e＃ ＃dyCompany＃ 星昊医药 （ 430017 ） 000009 ＃title＃ 持续投入研发，完善技术平台 ＃createTime1＃ 2024 年 11 月 11 日 扣非归 ...

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 报告核心观点 - 报告期内业绩增长承压，外部环境变化、需求疲软和2023年基数较高影响业绩，但压制因素解除后业绩有望改善，2024Q1 - Q3公司营收同比下滑10.95%，剔除相关影响同口径下滑3.49%，行业相关因素影响终端需求，但行业外包率、公司市占率有望提升 [2] - 成本领先和数字化增强公司竞争力，2024Q1 - Q3公司毛利率和净利率同比下降，计提信用减值后还原归母净利润和净利率有不同情况，公司建立医学实验室网络，资本开支放缓，长期待摊费用下降，数字化取得成果 [2] - 现金流显著改善，重视回款和利润，抓住政策窗口加强回款力度，应收账款账面价值减少，减值压力陆续释放 [2] - 第三方医检行业长期空间广阔，2024年公司受外部环境影响大，业绩下滑，随着外部因素解除，营收有望重回增长，成本优势将更显著，2024年加大回款释放减值压力后2025年有望轻装上阵，调整盈利预测给出2024 - 2026年EPS、市盈率等数据 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q1 - Q3公司实现营收56.19亿元（YoY - 10.95%），归母净利润0.94亿元（YoY - 83.71%），扣非归母净利润0.78亿元（YoY - 77.23%），经营性现金流3.12亿元（YoY - 38.58%）；2024Q3公司实现营收17.38亿元（YoY - 13.15%），归母净利润0.04亿元（YoY - 98.56%），扣非归母净利润0.04亿元（YoY - 94.62%），经营性现金流2.78亿元（YoY + 80.07%） [2] - 给出2023 - 2026年的营业收入、同比增长、归母净利润、同比增长、毛利率、ROE、每股收益、市盈率等主要财务指标数据，如2023年营业收入8540百万元，2024E为7434百万元等 [3] - 列出2023 - 2026年资产负债表和利润表各项数据，包括流动资产、流动负债、营业收入、营业成本等众多项目数据 [6] 行业及公司发展方面 - 行业整顿、IVD集采、检验降价、消费力不足等因素阶段性影响终端需求，随着合规入院、降本增效、精准诊疗等理念深入，行业外包率、公司市占率有望继续提升 [2] - 公司通过成本领先和数字化夯实竞争力，已在内地及港澳地区建立49家医学实验室网络，在医检数据应用和流通合规化方面取得成果 [2]

司总 评 yinyongzhi@xyzq.com.cn ＃分e析m师ail：Author＃ 公司主要从事实验室设备和生命科学仪器的研发、生产、销售及服务，主要产 品包括微生物培养箱系列、压力蒸汽灭菌器系列、净化设备系列、精密可程式 烘箱系列等实验室设备和生命科学仪器，公司属于"上海市专精特新企业"， "国家高新技术企业"，上海市科技型中小企业，松江区企业技术中心，上海 医疗器械行业协会副会长单位，致力于为客户提供一站式的实验室设备和生命 科学仪器的配置方案。公司经营模式稳定：公司以自主研发为主通过"直销+ 经销"的营销方式不断加强渠道建设，持续提升品牌认知。 报告 风险提示：销售不及预期风险、竞争格局恶化风险、原材料价格波动风险 | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------|--------|--------|---------|--------| | ＄ 会计 zy 年 c 度 wzb\| 主要财务指标＄ | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | | 营业收入 ( 百万元 ) | 139 ...

报告投资评级 - 报告给予红旗连锁“增持”评级且维持该评级 [3] 报告的核心观点 - 红旗连锁主营业务为便利超市连锁经营，有核心竞争力，调整2024 - 2026年营业收入归母净利润等预测后，对应PE倍数，维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024 - 2026年预计营业收入分别为104.09亿元、109.31亿元、115.90亿元，同比增长2.7%、5.0%、6.0%，归母净利润分别为5.77亿元、6.23亿元、6.43亿元，同比增长2.7%、8.0%、3.3%，毛利率基本稳定在29.4%左右，ROE有所下降 [4] - 24Q3公司毛利率为29.43%同比+0.03pct，净利率4.78%同比 - 0.92pct，期间费用率24.98%同比+0.56pct，销售/管理/财务费用率同比分别+0.41pct/+0.10pct/+0.05pct [5] - 公司24Q3实现营收25.81亿元同比 - 2.17%，归母净利润1.23亿元同比 - 17.91%，扣非后归母净利润1.12亿元同比 - 23.43%，前三季度营收77.67亿元同比+1.65%，归母净利润3.90亿元同比+4.21%，扣非后归母净利润3.54亿元同比 - 8.72% [7] - 给出了2023 - 2026年资产负债表和利润表相关数据，包括流动资产、流动负债、营业收入、营业成本等各项指标的具体数值和变化情况 [9] 公司运营方面 - 股权变更稳步推进，曹世如等与红旗连锁签订协议后商投投资成为控股股东实际控制人为四川省国委，且红旗连锁拟剥离甘肃红旗不良资产提高盈利水平 [8] - 门店优化和供应链增效进展顺利，包括开发自营商品、调整门店布局、优化物流体系、应用大数据平台等措施 [8]

报告投资评级 - 增持[1] 报告核心观点 - 2024年前三季度，报告研究的具体公司实现营收8.19亿元，同比增长13.78%；归母净利润0.92亿元，同比增长37.73%；扣非归母净利润0.81亿元，同比增长33.30%2024年Q3单季，公司实现营收3.17亿元，同比增长14.01%；归母净利润0.40亿元，同比增长45.76%；扣非净利润0.35亿元，同比增长34.59%，季度经营情况符合公司预期，主要系公司服务的价值行业需求有所改善，市场拓展有利，且2024年前三季度，公司经营活动现金流净额为1.22亿元，去年同期为-0.61亿元，现金流同比改善[1] - 2024年前三季度，公司销售/管理/研发费用率分别为37.66%/4.02%/24.70%，同比变动-3.01/+0.16/-1.94pcts，费用控制有效，研发风格稳健，综合毛利率67.23%，同比变动-1.10pcts，维持合理区间[2] - 从行业端来看，政府行业受益于国家万亿国债等因素影响，需求有边际改善；运营商、电力能源等行业安全建设需求增强，公司产品及服务持续落地；金融行业具备国产替代商机，公司服务众多头部客户，公司将继续推进有序扩张战略，加大对政府、运营商、大企业等的拓展力度，从市场端来看，安全市场需求由合规驱动转为业务驱动，与公司技术驱动的特性相匹配，公司持续满足用户信创、网络安全、数据安全、工控安全、云安全等业务场景建设需求，并加大在算力网络、算力安全、AI应用场景等方面研发和市场布局[2] - 预计2024 - 2026年归母净利润为1.65/2.02/2.43亿元[2] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2026年预计营业收入（百万元）分别为1034/1226/1441/1681，同比增长分别为15.8%/18.5%/17.6%/16.6%；归母净利润（百万元）分别为127/165/202/243，同比增长分别为-15.4%/30.5%/22.0%/20.3%；毛利率分别为68.8%/69.1%/69.5%/69.8%；ROE分别为3.9%/5.0%/5.9%/6.8%；每股收益（元）分别为0.20/0.26/0.31/0.38；市盈率分别为113.4/86.8/71.2/59.2[4] - 2023 - 2026年资产负债表中流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等各项指标有相应数据呈现，如2023年流动资产为3461百万元，2024E为3466百万元等，利润表中各项如营业成本、税金及附加、销售费用等也有对应数据，如2024E营业成本为379百万元等[6] - 2023 - 2026年现金流量表中归母净利润、折旧和摊销、资产减值准备等指标有对应数据，如2023年归母净利润为127百万元，2024E为165百万元等，同时还有经营活动产生现金流量、投资活动产生现金流量、融资活动产生现金流量等数据，如2023年经营活动产生现金流量为126百万元等[6]

报告投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司发布2024年三季报业绩，24Q3营业收入35.61亿元（同比+14.90%）；归母净利润1.79亿元（同比+19.88%）；扣非归母净利润1.62亿元（同比+15.61%），业绩表现较好，估值等待修复 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 分季度来看，24Q1/24Q2/24Q3营业收入分别为28.96亿元（同比+23.26%）/30.97亿元（同比+42.15%）/35.61亿元（同比+14.90%）；毛利分别为3.367/3.370/3.844亿元；期间费用分别为1.338/1.342/1.548亿元；归母净利润分别为1.51亿元（同比+40.62%）/1.60亿元（同比+9.58%）/1.79亿元（同比+19.88%）；环比看，Q3环比Q2，收入+14.98%、毛利+14.07%、期间费用+15.35%、归母净利润+12.09%[3] 后续展望 - 传统业务盘整夯实，化工相关指标缓慢改善（化工开工率、化工品价格指数）（CCFI均值23Q4/24Q1/24Q2/24Q3分别为854/1303/1420/1991点）；新业务积极拓展寻求突破，在数字化方面，企业通过云仓、厂内物流和“灵元素”平台提升了仓储和分销业务的效率，并加强了集中采购与复配分装能力，在新领域突破上，公司在华北空运和拼箱业务取得新进展，强化了关务转型，并在新能源、农药、个人护理、食品等领域寻找增长机会；成本费用改善持续，管理体系优化提升，24Q1 - Q3公司期间费用率4.43%，同比下降0.46pct，随着公司持续加强精益化管理、优化考核体制，预计费用率、运营效率仍有改善空间；全球化布局初见规模，公司基于客户需求谨慎拓展东南亚、北美等海外市场，目前在美国、新加坡、马来西亚等地设有子公司，MGF北美地区的FOB指定货量增长迅速[4] 盈利预测与投资建议 - 审慎预计2024 - 2026年报告研究的具体公司归母净利润为6.0/7.1/8.7亿元，对应11月11日收盘价PE 16.4/13.9/11.3倍，公司核心物流业务资产和运营壁垒突出，业绩确定性正在逐步明朗，估值等待修复，建议耐心跟踪化工景气度和公司业务成长进展[5] 财务指标 - 给出了2023A、2024E、2025E、2026E的营业收入、同比增长、归母净利润、同比增长、毛利率、ROE、每股收益、市盈率等多项财务指标，如2023A营业收入9753百万元（同比-15.7%），2024E营业收入12096百万元（同比+24.0%）等[6] - 详细列出了报告研究的具体公司的资产负债表和利润表相关数据，包括流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等各项的具体数值，以及2023A、2024E、2025E、2026E各会计年度的相关数据[10]

报告投资评级 - 无评级 [4] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2024年1 - 9月收入252.89百万元同比 - 15.68%归母净利润38.16百万元同比 - 23.68%扣非归母净利润31.96百万元同比 - 36.20%Q3单季度盈利能力承压毛利率净利率水平有所下滑 [1] - 报告研究的具体公司2024年7 - 9月实现收入81.96百万元同比 - 15.25%实现归母净利润10.49百万元同比 - 53.07%实现扣非归母净利润9.42百万元同比 - 53.48% [4] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 报告研究的具体公司2020 - 2023年营业收入分别为266.26百万元383.57百万元386.51百万元389.06百万元同比增长分别为34.78%44.06%0.77%0.66% [3] - 报告研究的具体公司2020 - 2023年归母净利润分别为49.37百万元73.96百万元64.35百万元53.41百万元同比增长分别为124.98%49.79% - 12.99% - 17.01% [3] - 报告研究的具体公司2020 - 2023年毛利率分别为32.37%33.67%31.89%32.77%ROE分别为28.09%35.86%22.66%11.46%每股收益分别为0.64元0.95元0.83元0.69元市盈率分别为 - - 11.88倍35.88倍 [3] 市场数据 - 2024/11/11收盘价26.45元总股本77.69百万股流通股本23.93百万股净资产652.19百万元总资产798.59百万元每股净资产8.39元 [2] - 截至2024年11月11日收盘价计算市值为20.55亿元PE(TTM)为49.44倍 [5]

报告投资评级 - 无评级 [2] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司为中科美菱，2024年1 - 9月公司实现收入214.21百万元同比 - 5.09%，归母净利润11.79百万元同比 - 4.23%，扣非归母净利润2.65百万元同比 + 17.36%2024年7 - 9月实现收入67.15百万元同比 - 17.01%，归母净利润1.36百万元同比 - 66.08%，扣非归母净利润0.02百万元同比 - 96.50%，Q3单季度费用率平稳无波动毛利率承压降低 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024/11/08收盘价为17.63元，总股本96.73百万股，流通股本27.90百万股，净资产604.98百万元，总资产728.77百万元，每股净资产6.25元 [1] 财务指标 - 2024年1 - 9月公司毛利率39.46%同比 + 1.73pp，净利率为5.50%同比 + 0.05pp，销售费用率17.91%同比 + 0.20pp，管理费用率11.23%同比 + 0.58pp，研发费用率11.83%同比 + 0.51pp，财务费用率 - 1.89%2024年7 - 9月公司毛利率36.85%同比 - 1.12pp，净利率2.03%同比 - 2.94pp，销售费用率16.06%同比 - 2.77pp，管理费用率11.29%同比 + 1.18pp，研发费用率11.77%同比 + 0.51pp，财务费用率 - 1.40% [3] - 2020 - 2023年营业收入分别为372.21百万元、465.29百万元、406.49百万元、302.79百万元，同比增长分别为67.01%、25.01%、 - 12.64%、 - 25.51%，归母净利润分别为42.59百万元、67.49百万元、52.59百万元、16.13百万元，同比增长分别为205.52%、58.47%、 - 22.09%、 - 69.33%，毛利率分别为32.88%、36.35%、38.17%、38.32%，ROE分别为25.99%、32.11%、12.48%、2.68%，每股收益分别为0.44元、0.70元、0.54元、0.17元，市盈率分别为8.31、5.18、21.45、76.78 [4]

司总 评 报告 yinyongzhi@xyzq.com.cn ＃分e析m师ail：Author＃ 公司是集药品研发、生产和销售为一体的药品生产经营企业，拥有药品生产许 可证、GMP 证书、266 个药品注册批件，具备为市场生产和提供符合国家要 求的高质量药品。公司依托遍布全国的销售网络，通过经销商等渠道将产品销 售往全国各地的医院、药店、卫生站等医疗服务终端，并最终由患者进行消费 和使用。公司销售模式包括经销模式和学术推广模式，公司销售过程中的学术 推广活动主要由公司聘请的 CSO 组织和公司销售团队负责。公司的民族药 （蒙药）主要通过学术推广模式进行销售。学术推广模式下，药品销售价格执 行国家统一价格，由各省份通过招投标流程确定。 | --- | --- | |------------------------------|--------------------------------| | | | | ＃市场 ma 数 rk 据 etData ＃ | | | 日期 | 2024/11/08 | | 收盘价（元） | 8.08 | | 总股本（百万股） | 255.92 | | 流通股本（百万股） | 16 ...

公 司 点 评 报 告 ＃assAuthor＃ 公 司 研 究 | --- | --- | |--------------------|------------| | | | | 日期 | 2024-11-11 | | 收盘价（元） | 77.66 | | 总股本（百万股） | 187.85 | | 流通股本（百万股） | 187.85 | | 净资产（百万元） | 3731.11 | | 总资产（百万元） | 4566.60 | | 每股净资产（元） | 19.86 | ＃相关报告 relatedReport＃ 《【 兴证医药 】 南微医学 （688029.SH）2023 年年报及 2024 年一季报点评：加速渠道 网络拓展，扩大全球市场竞争优 势》2024-05-06 ＃分析师： emailAuthor＃ 孙媛媛 sunyuanyuan@xyzq.com.cn S0190515090001 黄翰漾 huanghanyang@xyzq.com.cn S0190519020002 东楠 dongnan@xyzq.com.cn S0190521030001 证券研究报告 ＃industryId＃ 医疗器械 ＃i ...