研究院 宏观组 投资咨询号: Z0011454 高聪 徐闻宇 区 xuwenyu@htfc.com 从业资格号: F0299877 gaocong@htfc.com 从业资格号: F3063338 投资咨询号: Z0016648 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 美联储降息 25BP,未来节奏 美联储系列十三 宏观事件 北京时间 2024 年 11 月 8 日凌晨 3 点，美联储公布 11 月利率决议，宣布降息"25BP"。 1）对经济和通胀表述，就业从9月的"变慢"转向"宽松",通胀删去"进一步"进展; 2）美联储删去对通胀走向"2%"更大信心的表述，继续执行缩表政策。 核心观点 . 美联储 11 月降息 25BP 美联储降息幅度回落至 25BP。在 11 月降息的声明中，美联储释放了转变未来降息节奏 的表述：删去了 "对通胀走向 2%更具信心"的表述，通胀回落至 2%的进展缺乏进一步的 线索。事实上，我们此前一直在强调，尽管油价和二手车价格持续回落,但是租金价 格和劳动力成本却没有进一步下降的迹象,或驱动未来的核心通胀转向回升,这点在 美国通胀报告中得到体现。 鲍威尔对于政策的表述充满变 ...

美联储政策 - 11月美联储议息会议降息25BP符合预期联邦基金目标利率降至4.50% - 4.75%区间[3] - 2025年联储降息次数预期下修至2次上半年逐季降息25BP[1][5] - 大选结果短期对联储决策影响有限未来仍相机抉择[1][3] 特朗普政策影响 - 特朗普减税+加征关税+移民收紧+金融监管放松可能提升通胀和加息预期[1][5][8] - 特朗普上台相关政策对美股整体利好对科技股业绩影响有限[8] - 特朗普希望弱美元但再通胀压力下美元指数易涨难跌[8] 美债与黄金 - 2025年10年美债利率预计在4% - 5%之间宽幅震荡短期有上行空间[8] - 特朗普政策不确定性及再通胀交易预计对黄金形成利好[8]

美国大选情况 - 2024年11月5日美国大选特朗普和哈里斯支持率胶着[1] - 选举过程中特朗普当选概率多次波动[3] 特朗普政策特点 - 特朗普对共和党的控制力更强政策制约更弱[5] - 政策围绕减税再工业化等保守主义方向[6] 对经济和市场影响 - 减税再工业化可能短期带动美国经济活力[8] - 提高关税限制移民或影响通胀和美债收益率[8] - 可能引发贸易战和产业链重构[8] - 可能使美元中长期国际货币地位减弱[8] - 财政扩张等因素或推动电子货币上行[8] 风险因素 - 特朗普当选会冲击美国国内政治稳定性[10] - 存在重大意外事件冲击的可能性[10]

硅铁 - 成本端各原料价格有涨有跌且电价涨跌分化[1] - 硅铁现货价格有一定范围报价近期成交一般部分钢厂11月采价较10月跌100元/吨[1] - 硅铁仓单增加预报减少总量环比增加240吨[1] - 主力收在6464涨1.16%资金流出648万减仓2985手[2] - 观点为低位宽幅震荡关注整数关口支撑和60周均线附近压力[3] 锰硅 - 锰矿报价上调成交跟进锰元素估值上移[5] - 锰硅现货有南北不同报价范围11月钢招有定价范围成本驱动增强基差点价成交缩量[5] - 锰硅仓单增加预报减少总量环比增加1985吨[5] - 主力收在6492涨1.72%资金流入1.80亿增仓25269手[6] - 观点为低位宽幅震荡关注整数关口支撑和60周均线附近压力[7]

11月美联储议息会议 - 11月美联储降息25bp几无悬念[3] - 预计美联储将宣布放缓降息步伐从上一次50bp降至25bp联邦基金目标利率降至4.5% - 4.75%区间[3] - 维持缩表节奏不变[3] 12月美联储议息会议 - 12月议息会议前大概率能看到通胀增速反弹[4] - 若新增就业受大选落地后经济预期乐观的刺激有所好转降息预期可能大幅调整[4] 大选结果影响 - 共和党横扫结果落地后市场对2025年降息幅度的预期明显下调[5] - 相比于哈里斯上台特朗普的政策议程对GDP薪资和居民消费的增长更有利[5] 特朗普任期回顾与展望 - 特朗普第一任期货币政策从紧缩转向宽松且喜欢口头干预[7] - 特朗普2.0可能进行类似口头干预或通过影子美联储方式干预[7]

美国大选情况 - 截至11月5日Polymarket显示特朗普胜选市场预期以58%:41%领先哈里斯参议院共和党优势大众议院归属成国会悬念[2] - 民调数据截至11月5日双方胜选概率均为48.5%主战场在宾夕法尼亚北卡等摇摆州结果或需等到11月6日下午[3] 聚酯产业链相关政策差异 - 特朗普主张消除油气能源工厂阻碍扩大天然气出口分销哈里斯通过法案推动清洁能源投资[5] - 特朗普主张极端贸易保护主义或加征关税哈里斯采取针对性战略性关税[5] - 特朗普外交上主张结束俄乌战争哈里斯维持对乌援助[5] [6] 聚酯产业链影响 - 2024年1 - 9月中国纺服出口至东盟比例升至18.3%对美出口比例约15.7%特朗普当选关税主张或推动纺服出口转移[8] - 2024年1 - 9月中国乙二醇进口12%来自美国月均进口量约6.7万吨占每月供应量约3.1%[12] 不同候选人当选影响 - 特朗普胜选促能源生产和止战主张或使油价承压高关税政策影响贸易格局[13] - 哈里斯当选能源生产限制及军事援助或提振油价国际贸易政策影响有限[13]

特朗普经济政策 - 特朗普可能践行紧财政+低利率政策货币政策或转向宽松[5] - 财政政策预计转向紧缩特朗普曾推动减税法案[6] 贸易政策影响 - 特朗普第一任期发起对华301调查加征关税[10] - 拜登未取消相关关税且进一步加征[12] - 特朗普主张更高幅度全面关税[14] 财政赤字与经济 - 美国财政赤字问题影响多方面[15] - 特朗普政策或有助于财政再平衡[17] - 特朗普当选可能使经济短期承压[20] 资产影响 - 特朗普选情领先时市场提前计价[21] - 不同资产后续走势将呈现分化[21]

特朗普政策主张 - 政策主张可分两类 一类推升通胀一类降低通胀[2] - 贸易方面提升关税取消中国最惠国待遇等[2] - 财政方面减税降费赤字可能扩张[2] 特朗普计划对财政收支影响 - 不同成本下特朗普计划对财政收支影响不同[4] 商品市场展望 - 商品市场展望关键在于美国内与外[9] - 中短期需考虑再通胀预期对工业金属价格影响[9] - 中期看美国财政政策对需求影响[9] - 贸易流重塑对棉花大豆等有冲击[10] - 共和党能源政策影响油价走势[10] 农产品评论与展望 - 棉花悲观情绪或延续关注产业链改善[11] - 豆系情绪或有支撑看具体政策交锋[13] - 美豆油需求预期转弱但有其他利好[15]

出口数据 - 10月出口同比增长12.7%达3090.6亿美元创近年新高[11] - 10月进口同比减少2.3%至2133.4亿美元[11] - 10月贸易顺差957.2亿美元为历史第三高[11] 对主要贸易伙伴出口 - 对欧盟出口同比增长12.7%拉动增速1.8个百分点金额占比提升[3][17] - 对东盟出口同比增长15.8%对增速贡献2.4个百分点[3] - 对日本出口同比增长6.8%拉动出口0.3个百分点[3][17] - 对美国出口同比增长8.1%对增速贡献1.3个百分点[3] 行业出口情况 - 机电产品对出口贡献8.3个百分点[22] - 劳动密集型行业对出口贡献0.9个百分点[22] - 农产品出口对增速贡献0.3个百分点[22] 风险提示 - 地缘政治风险超预期[5] - 宏观经济不及预期[5] - 海外市场大幅波动[5]

特朗普当选对资本配置影响 - 特朗普当选坚定全球资本配置美国信心影响资本对中国配置[1] 特朗普当选对中国出口和经济影响 - 特朗普新一轮关税会增加中国经济负担并在博弈中要求中国妥协[1] - 对华全面征60%关税情境下影响出口11个百分点拖累GDP1.5个百分点左右[3] 特朗普当选对美国市场影响 - 特朗普上台利好美股美元数字黄金相对利空美债黄金[4] 特朗普当选对港股资产影响 - 现阶段港股安全性低于A股海外和国内因素影响其走势[5] 特朗普当选对A股行业影响 - 贸易保护措施影响出海企业盈利部分行业承压部分受益[8] - 科技封锁强化自主可控链条国产替代逻辑[8] - 特朗普政策影响新能源需求和相关板块盈利[9] 特朗普当选对A股风格影响 - 11月风格可能切换顺周期板块将迎来配置机遇[10] 特朗普当选对中债影响 - 特朗普政策影响中美利差中国政策空间在打开[15] - 可利用股债跷跷板规律进行投资布局[18]