报告投资评级 - 报告给予红旗连锁“增持”评级且维持该评级 [3] 报告的核心观点 - 红旗连锁主营业务为便利超市连锁经营，有核心竞争力，调整2024 - 2026年营业收入归母净利润等预测后，对应PE倍数，维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024 - 2026年预计营业收入分别为104.09亿元、109.31亿元、115.90亿元，同比增长2.7%、5.0%、6.0%，归母净利润分别为5.77亿元、6.23亿元、6.43亿元，同比增长2.7%、8.0%、3.3%，毛利率基本稳定在29.4%左右，ROE有所下降 [4] - 24Q3公司毛利率为29.43%同比+0.03pct，净利率4.78%同比 - 0.92pct，期间费用率24.98%同比+0.56pct，销售/管理/财务费用率同比分别+0.41pct/+0.10pct/+0.05pct [5] - 公司24Q3实现营收25.81亿元同比 - 2.17%，归母净利润1.23亿元同比 - 17.91%，扣非后归母净利润1.12亿元同比 - 23.43%，前三季度营收77.67亿元同比+1.65%，归母净利润3.90亿元同比+4.21%，扣非后归母净利润3.54亿元同比 - 8.72% [7] - 给出了2023 - 2026年资产负债表和利润表相关数据，包括流动资产、流动负债、营业收入、营业成本等各项指标的具体数值和变化情况 [9] 公司运营方面 - 股权变更稳步推进，曹世如等与红旗连锁签订协议后商投投资成为控股股东实际控制人为四川省国委，且红旗连锁拟剥离甘肃红旗不良资产提高盈利水平 [8] - 门店优化和供应链增效进展顺利，包括开发自营商品、调整门店布局、优化物流体系、应用大数据平台等措施 [8]

报告投资评级 - 增持[1] 报告核心观点 - 2024年前三季度，报告研究的具体公司实现营收8.19亿元，同比增长13.78%；归母净利润0.92亿元，同比增长37.73%；扣非归母净利润0.81亿元，同比增长33.30%2024年Q3单季，公司实现营收3.17亿元，同比增长14.01%；归母净利润0.40亿元，同比增长45.76%；扣非净利润0.35亿元，同比增长34.59%，季度经营情况符合公司预期，主要系公司服务的价值行业需求有所改善，市场拓展有利，且2024年前三季度，公司经营活动现金流净额为1.22亿元，去年同期为-0.61亿元，现金流同比改善[1] - 2024年前三季度，公司销售/管理/研发费用率分别为37.66%/4.02%/24.70%，同比变动-3.01/+0.16/-1.94pcts，费用控制有效，研发风格稳健，综合毛利率67.23%，同比变动-1.10pcts，维持合理区间[2] - 从行业端来看，政府行业受益于国家万亿国债等因素影响，需求有边际改善；运营商、电力能源等行业安全建设需求增强，公司产品及服务持续落地；金融行业具备国产替代商机，公司服务众多头部客户，公司将继续推进有序扩张战略，加大对政府、运营商、大企业等的拓展力度，从市场端来看，安全市场需求由合规驱动转为业务驱动，与公司技术驱动的特性相匹配，公司持续满足用户信创、网络安全、数据安全、工控安全、云安全等业务场景建设需求，并加大在算力网络、算力安全、AI应用场景等方面研发和市场布局[2] - 预计2024 - 2026年归母净利润为1.65/2.02/2.43亿元[2] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2026年预计营业收入（百万元）分别为1034/1226/1441/1681，同比增长分别为15.8%/18.5%/17.6%/16.6%；归母净利润（百万元）分别为127/165/202/243，同比增长分别为-15.4%/30.5%/22.0%/20.3%；毛利率分别为68.8%/69.1%/69.5%/69.8%；ROE分别为3.9%/5.0%/5.9%/6.8%；每股收益（元）分别为0.20/0.26/0.31/0.38；市盈率分别为113.4/86.8/71.2/59.2[4] - 2023 - 2026年资产负债表中流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等各项指标有相应数据呈现，如2023年流动资产为3461百万元，2024E为3466百万元等，利润表中各项如营业成本、税金及附加、销售费用等也有对应数据，如2024E营业成本为379百万元等[6] - 2023 - 2026年现金流量表中归母净利润、折旧和摊销、资产减值准备等指标有对应数据，如2023年归母净利润为127百万元，2024E为165百万元等，同时还有经营活动产生现金流量、投资活动产生现金流量、融资活动产生现金流量等数据，如2023年经营活动产生现金流量为126百万元等[6]

报告投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司发布2024年三季报业绩，24Q3营业收入35.61亿元（同比+14.90%）；归母净利润1.79亿元（同比+19.88%）；扣非归母净利润1.62亿元（同比+15.61%），业绩表现较好，估值等待修复 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 分季度来看，24Q1/24Q2/24Q3营业收入分别为28.96亿元（同比+23.26%）/30.97亿元（同比+42.15%）/35.61亿元（同比+14.90%）；毛利分别为3.367/3.370/3.844亿元；期间费用分别为1.338/1.342/1.548亿元；归母净利润分别为1.51亿元（同比+40.62%）/1.60亿元（同比+9.58%）/1.79亿元（同比+19.88%）；环比看，Q3环比Q2，收入+14.98%、毛利+14.07%、期间费用+15.35%、归母净利润+12.09%[3] 后续展望 - 传统业务盘整夯实，化工相关指标缓慢改善（化工开工率、化工品价格指数）（CCFI均值23Q4/24Q1/24Q2/24Q3分别为854/1303/1420/1991点）；新业务积极拓展寻求突破，在数字化方面，企业通过云仓、厂内物流和“灵元素”平台提升了仓储和分销业务的效率，并加强了集中采购与复配分装能力，在新领域突破上，公司在华北空运和拼箱业务取得新进展，强化了关务转型，并在新能源、农药、个人护理、食品等领域寻找增长机会；成本费用改善持续，管理体系优化提升，24Q1 - Q3公司期间费用率4.43%，同比下降0.46pct，随着公司持续加强精益化管理、优化考核体制，预计费用率、运营效率仍有改善空间；全球化布局初见规模，公司基于客户需求谨慎拓展东南亚、北美等海外市场，目前在美国、新加坡、马来西亚等地设有子公司，MGF北美地区的FOB指定货量增长迅速[4] 盈利预测与投资建议 - 审慎预计2024 - 2026年报告研究的具体公司归母净利润为6.0/7.1/8.7亿元，对应11月11日收盘价PE 16.4/13.9/11.3倍，公司核心物流业务资产和运营壁垒突出，业绩确定性正在逐步明朗，估值等待修复，建议耐心跟踪化工景气度和公司业务成长进展[5] 财务指标 - 给出了2023A、2024E、2025E、2026E的营业收入、同比增长、归母净利润、同比增长、毛利率、ROE、每股收益、市盈率等多项财务指标，如2023A营业收入9753百万元（同比-15.7%），2024E营业收入12096百万元（同比+24.0%）等[6] - 详细列出了报告研究的具体公司的资产负债表和利润表相关数据，包括流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等各项的具体数值，以及2023A、2024E、2025E、2026E各会计年度的相关数据[10]

报告投资评级 - 无评级 [4] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2024年1 - 9月收入252.89百万元同比 - 15.68%归母净利润38.16百万元同比 - 23.68%扣非归母净利润31.96百万元同比 - 36.20%Q3单季度盈利能力承压毛利率净利率水平有所下滑 [1] - 报告研究的具体公司2024年7 - 9月实现收入81.96百万元同比 - 15.25%实现归母净利润10.49百万元同比 - 53.07%实现扣非归母净利润9.42百万元同比 - 53.48% [4] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 报告研究的具体公司2020 - 2023年营业收入分别为266.26百万元383.57百万元386.51百万元389.06百万元同比增长分别为34.78%44.06%0.77%0.66% [3] - 报告研究的具体公司2020 - 2023年归母净利润分别为49.37百万元73.96百万元64.35百万元53.41百万元同比增长分别为124.98%49.79% - 12.99% - 17.01% [3] - 报告研究的具体公司2020 - 2023年毛利率分别为32.37%33.67%31.89%32.77%ROE分别为28.09%35.86%22.66%11.46%每股收益分别为0.64元0.95元0.83元0.69元市盈率分别为 - - 11.88倍35.88倍 [3] 市场数据 - 2024/11/11收盘价26.45元总股本77.69百万股流通股本23.93百万股净资产652.19百万元总资产798.59百万元每股净资产8.39元 [2] - 截至2024年11月11日收盘价计算市值为20.55亿元PE(TTM)为49.44倍 [5]

报告投资评级 - 无评级 [2] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司为中科美菱，2024年1 - 9月公司实现收入214.21百万元同比 - 5.09%，归母净利润11.79百万元同比 - 4.23%，扣非归母净利润2.65百万元同比 + 17.36%2024年7 - 9月实现收入67.15百万元同比 - 17.01%，归母净利润1.36百万元同比 - 66.08%，扣非归母净利润0.02百万元同比 - 96.50%，Q3单季度费用率平稳无波动毛利率承压降低 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024/11/08收盘价为17.63元，总股本96.73百万股，流通股本27.90百万股，净资产604.98百万元，总资产728.77百万元，每股净资产6.25元 [1] 财务指标 - 2024年1 - 9月公司毛利率39.46%同比 + 1.73pp，净利率为5.50%同比 + 0.05pp，销售费用率17.91%同比 + 0.20pp，管理费用率11.23%同比 + 0.58pp，研发费用率11.83%同比 + 0.51pp，财务费用率 - 1.89%2024年7 - 9月公司毛利率36.85%同比 - 1.12pp，净利率2.03%同比 - 2.94pp，销售费用率16.06%同比 - 2.77pp，管理费用率11.29%同比 + 1.18pp，研发费用率11.77%同比 + 0.51pp，财务费用率 - 1.40% [3] - 2020 - 2023年营业收入分别为372.21百万元、465.29百万元、406.49百万元、302.79百万元，同比增长分别为67.01%、25.01%、 - 12.64%、 - 25.51%，归母净利润分别为42.59百万元、67.49百万元、52.59百万元、16.13百万元，同比增长分别为205.52%、58.47%、 - 22.09%、 - 69.33%，毛利率分别为32.88%、36.35%、38.17%、38.32%，ROE分别为25.99%、32.11%、12.48%、2.68%，每股收益分别为0.44元、0.70元、0.54元、0.17元，市盈率分别为8.31、5.18、21.45、76.78 [4]

司总 评 报告 yinyongzhi@xyzq.com.cn ＃分e析m师ail：Author＃ 公司是集药品研发、生产和销售为一体的药品生产经营企业，拥有药品生产许 可证、GMP 证书、266 个药品注册批件，具备为市场生产和提供符合国家要 求的高质量药品。公司依托遍布全国的销售网络，通过经销商等渠道将产品销 售往全国各地的医院、药店、卫生站等医疗服务终端，并最终由患者进行消费 和使用。公司销售模式包括经销模式和学术推广模式，公司销售过程中的学术 推广活动主要由公司聘请的 CSO 组织和公司销售团队负责。公司的民族药 （蒙药）主要通过学术推广模式进行销售。学术推广模式下，药品销售价格执 行国家统一价格，由各省份通过招投标流程确定。 | --- | --- | |------------------------------|--------------------------------| | | | | ＃市场 ma 数 rk 据 etData ＃ | | | 日期 | 2024/11/08 | | 收盘价（元） | 8.08 | | 总股本（百万股） | 255.92 | | 流通股本（百万股） | 16 ...

公 司 点 评 报 告 ＃assAuthor＃ 公 司 研 究 | --- | --- | |--------------------|------------| | | | | 日期 | 2024-11-11 | | 收盘价（元） | 77.66 | | 总股本（百万股） | 187.85 | | 流通股本（百万股） | 187.85 | | 净资产（百万元） | 3731.11 | | 总资产（百万元） | 4566.60 | | 每股净资产（元） | 19.86 | ＃相关报告 relatedReport＃ 《【 兴证医药 】 南微医学 （688029.SH）2023 年年报及 2024 年一季报点评：加速渠道 网络拓展，扩大全球市场竞争优 势》2024-05-06 ＃分析师： emailAuthor＃ 孙媛媛 sunyuanyuan@xyzq.com.cn S0190515090001 黄翰漾 huanghanyang@xyzq.com.cn S0190519020002 东楠 dongnan@xyzq.com.cn S0190521030001 证券研究报告 ＃industryId＃ 医疗器械 ＃i ...

报告投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 2024Q1 - Q3，报告研究的具体公司实现营收67.98亿元，同比+7.10%，归母净利润1.31亿元，同比+12.24%，扣非后归母净利润0.93亿元，同比+8.51%；2024Q3公司实现营收22.78亿元，同比+4.11%，归母净利润0.53亿元，同比+8.66%，扣非后归母净利润0.33亿元，同比-21.63% [3] - 扣非后归母净利润在可转债利息下承压，净利率在销售费用率降低下相对坚挺；2024Q3公司毛利率为29.15%，较去年同期-2.46pct，净利率为2.82%，较去年同期+0.12pct；2024Q3公司费用率有所优化，总体费用率为27.05%,同比-1.51pct，其中销售/管理/财务费用率分别为19.73%/5.25%/1.72%,分别同比变动-1.61pct/-0.33pct/+0.57pct [3] - 报告研究的具体公司携手辛选成立合资公司，发力直播电商；10月7日，公司拟与高管及非关联方辛选股份等成立合资子公司杭州链启未来，该子公司注册资本为1,000万元，其中孩子王以自有资金认缴出资330万元，占其注册资本的33%，辛选控股认缴出资100万，占其注册资本的10%；持股方面，孩子王高管合计持股12%（汪建国5%+徐卫红4%+侍光磊3%），辛选控股、郑枷柏和杨润心分别持股10%、10%和5% [3] - 门店升级和加盟模式顺利推进，自有品牌创新持续发力；截至9月30日，公司已完成门店升级改造超40家，已改造儿童生活馆平均中大童黑金会员交易额占比达45%，同比提升近4个百分点，消费频次同比增长近5%；截至10月底，孩子王大店加盟店已开业5家，分布于四川广汉、内蒙古包头、浙江丽水、河南商丘、安徽利辛，加盟店整体业绩符合预期，预计今年年底孩子王精选加盟店将达到10家，四季度计划持续优化单店模型，完善供应链体系，期望未来3年左右时间精选加盟店覆盖1000个城市；今年前三季度，差异化供应链（含专供商品）收入同比增长超40%，自有品牌收入同比增长超50%，目前公司已有7大自主品牌，覆盖用品、玩具、内衣家纺、饰品等多个品类 [3] - 适当调整2024 - 2026年报告研究的具体公司营业收入预测为97.11/104.42/116.02亿元，归母净利润预测为2.08/2.95/4.04亿元，对应EPS为0.17/0.25/0.34元，2024年11月8日股价对应PE为74.2/51.4/38.0倍，维持增持评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标相关 - 2024Q1 - Q3，报告研究的具体公司实现营收67.98亿元，同比+7.10%，归母净利润1.31亿元，同比+12.24%，扣非后归母净利润0.93亿元，同比+8.51%；2024Q3公司实现营收22.78亿元，同比+4.11%，归母净利润0.53亿元，同比+8.66%，扣非后归母净利润0.33亿元，同比-21.63% [3] - 2024Q3公司毛利率为29.15%，较去年同期-2.46pct，净利率为2.82%，较去年同期+0.12pct；2024Q3公司费用率有所优化，总体费用率为27.05%,同比-1.51pct，其中销售/管理/财务费用率分别为19.73%/5.25%/1.72%,分别同比变动-1.61pct/-0.33pct/+0.57pct [3] - 适当调整2024 - 2026年报告研究的具体公司营业收入预测为97.11/104.42/116.02亿元，归母净利润预测为2.08/2.95/4.04亿元，对应EPS为0.17/0.25/0.34元，2024年11月8日股价对应PE为74.2/51.4/38.0倍 [3] - 报告研究的具体公司2023 - 2026E的营业收入分别为8753/9711/10442/11602百万元，同比增长分别为2.7%/11.0%/7.5%/11.1%；归母净利润分别为105/217/314/423百万元，同比增长分别为-13.9%/106.4%/44.5%/35.0%；毛利率分别为29.6%/29.7%/30.2%/31.0%；ROE分别为3.3%/5.1%/7.0%/8.7%；每股收益分别为0.08/0.17/0.25/0.34元；市盈率分别为153.2/74.2/51.4/38.0倍 [4] - 2023 - 2026E报告研究的具体公司的资产负债率分别为65.7%/58.0%/57.9%/57.6%；流动比率分别为1.84/2.05/2.21/2.37；速动比率分别为1.45/1.65/1.80/1.94；资产周转率分别为100.2%/96.8%/96.7%/100.2%；应收账款周转率分别为100.63/103.14/102.21/103.51；存货周转率分别为5.83/5.89/5.96/5.97；每股经营现金分别为0.65/0.44/0.47/0.58元；每股净资产分别为2.53/3.39/3.61/3.89元；PB分别为5.1/3.8/3.6/3.3 [6] 业务发展相关 - 报告研究的具体公司携手辛选成立合资公司，发力直播电商；10月7日，公司拟与高管及非关联方辛选股份等成立合资子公司杭州链启未来，该子公司注册资本为1,000万元，其中孩子王以自有资金认缴出资330万元，占其注册资本的33%，辛选控股认缴出资100万，占其注册资本的10%；持股方面，孩子王高管合计持股12%（汪建国5%+徐卫红4%+侍光磊3%），辛选控股、郑枷柏和杨润心分别持股10%、10%和5% [3] - 门店升级和加盟模式顺利推进，自有品牌创新持续发力；截至9月30日，公司已完成门店升级改造超40家，已改造儿童生活馆平均中大童黑金会员交易额占比达45%，同比提升近4个百分点，消费频次同比增长近5%；截至10月底，孩子王大店加盟店已开业5家，分布于四川广汉、内蒙古包头、浙江丽水、河南商丘、安徽利辛，加盟店整体业绩符合预期，预计今年年底孩子王精选加盟店将达到10家，四季度计划持续优化单店模型，完善供应链体系，期望未来3年左右时间精选加盟店覆盖1000个城市；今年前三季度，差异化供应链（含专供商品）收入同比增长超40%，自有品牌收入同比增长超50%，目前公司已有7大自主品牌，覆盖用品、玩具、内衣家纺、饰品等多个品类 [3]

报告投资评级 - 无评级 [4] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司发布2024年三季报，2024年1 - 9月实现收入248.27百万元，同比+23.74%，归母净利润22.81百万元，同比+472.36%，扣非归母净利润22.93百万元，同比+585.33%；2024年7 - 9月实现收入84.02百万元，同比+19.73%，归母净利润5.81百万元，同比+99.48%，扣非归母净利润5.77百万元，同比+113.03% [5] - 2024年1 - 9月，报告研究的具体公司盈利水平有较大提升，毛利率27.13%，同比+7.23pp，净利率为9.19%，同比+7.20pp，销售费用率1.85%，同比-0.41pp，管理费用率9.31%，因股份支付费用增加而上升，同比+1.00pp，研发费用率4.81%，同比-0.41pp，财务费用率0.19%；2024年7 - 9月，公司实现毛利率25.28%，同比+3.63pp，净利率6.91%，同比+2.76pp，销售费用率1.63%，同比-0.41pp，管理费用率9.79%，同比+1.59pp，研发费用率5.03%，同比-0.36pp，财务费用率0.52% [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 日期为2024/11/08，收盘价9.96元，总股本155.53百万股，流通股本97.51百万股，净资产362.72百万元，总资产571.64百万元，每股净资产2.33元 [2] 主要财务指标 - 2020 - 2023年，报告研究的具体公司营业收入分别为218.75百万元、283.02百万元、256.16百万元、275.77百万元，同比增长分别为-0.44%、29.38%、-9.49%、7.66%；归母净利润分别为29.79百万元、31.38百万元、19.09百万元、7.88百万元，同比增长分别为20.64%、5.34%、-39.15%、-58.72%；毛利率分别为30.98%、29.41%、26.17%、21.55%；ROE分别为12.81%、12.63%、6.15%、2.21%；每股收益分别为0.19元、0.20元、0.12元、0.05元；市盈率分别为8.53、28.63、23.78、130.23 [3]

报告投资评级 - 增持维持[1] 报告核心观点 - 报告期内嘉友国际业绩增长，24Q3营业收入19.0亿元（同比-16.98%），归母净利润3.3亿元（同比+31.18%）；扣非归母净利润3.2亿元（同比+29.66%），前三季度公司经营性现金流9.11亿元，资本开支约2.20亿元，自由现金流约6.91亿元[2]。 - 中蒙业务强化协同，与MMC再次签订长期合作协议，MMC及其关联公司每年增加销售150万吨 - 300万吨各类焦煤产品给嘉友国际及其关联公司，协议自2025年1月1日起生效，有效期至2029年12月31日[3]。 - 中非业务持续拓展，与坦桑尼亚港务局签订合作备忘录，拟在坦桑尼亚开发、运营通杜马陆港和坦噶港港口物流及航道管理[3]。 - 24Q3利润增速略有回落但同比仍延续高增长，员工持股计划考核目标使得公司潜在成长空间提前得到清晰展现[4]。 - 嘉友国际作为新兴市场龙头、非洲物流拓荒者，现金流增长质量高，过往长期保持40%分红率，有望强化投资安全垫，维持公司盈利预测，预计24/25/26年盈利预测分别为15.6/20.1/25.1亿元、对应11月11日收盘价PE分别为12.7/9.8/7.9倍，建议重视兼具成长性和分红能力的稀缺高潜力分红资产[4]。 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024 - 11 - 11市场数据显示，嘉友国际收盘价20.17元，总股本977.15百万股，流通股本977.15百万股，净资产5613.87百万元，总资产8238.91百万元，每股净资产5.75元[1]。 - 24Q3营业收入19.0亿元（同比-16.98%），归母净利润3.3亿元（同比+31.18%）；扣非归母净利润3.2亿元（同比+29.66%），前三季度经营性现金流9.11亿元，资本开支约2.20亿元，自由现金流约6.91亿元[2]。 - 预计24/25/26年盈利预测分别为15.6/20.1/25.1亿元、对应11月11日收盘价PE分别为12.7/9.8/7.9倍[4]。 - 2023 - 2026E主要财务指标预测，包括营业收入、同比增长、归母净利润、同比增长、毛利率、ROE、每股收益、市盈率等数据[6]。 - 2023 - 2026年资产负债表和利润表相关数据，如流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、营业收入、营业成本等数据[8]。[1][2][4][6][8] 业务发展方面 - 中蒙业务与MMC再次签订长期合作协议强化资源优势[3]。 - 中非业务与坦桑尼亚港务局签订合作备忘录持续拓展业务[3]。[3]