报告行业投资评级 - 报告对Daqo New Energy、GCL Technology Holdings、Hangzhou First Applied Material、LONGi Green Energy Technology Co.、TCL Zhonghuan、Tongwei和Xinjiang Daqo New Energy Co.的评级是相对于其覆盖范围内的其他公司而言的 [18] 报告的核心观点 多晶硅行业 - Daqo是全球领先的多晶硅生产商,拥有最强的资产负债表 [3] - GCL Tech是行业成本最低端的多晶硅生产商,得益于其独特的FBR颗粒多晶硅技术 [5][6] - Tongwei的多晶硅业务(占其2023年收入/毛利的30%/65%)在此轮行业低迷中处于最不利的供需格局 [9] 硅片行业 - TZE作为全球最大的外部硅片销售商和第二大产能商,在此轮低迷中将面临更大压力 [7][8] 电池/组件行业 - LONGi在电池技术方面错过了主流的Topcon技术,其新的BC路线图尚待证明其全面吸引力 [11] - Hangzhou First作为全球最大的太阳能膜生产商,有望凭借N型太阳能膜在早期应用阶段的溢价价格获得市占率和利润率的提升 [13] 根据相关目录分别进行总结 投资评级和目标价格 - 报告对Daqo New Energy、GCL Technology Holdings、Hangzhou First Applied Material、LONGi Green Energy Technology Co.、TCL Zhonghuan和Tongwei的评级和目标价格进行了调整 [1][2][5][9][11][13] 投资评级依据 - Daqo拥有最强的资产负债表,当前估值已过度反映了投资者对多晶硅价格下行和低位持续时间的担忧 [3] - GCL Tech凭借其FBR颗粒多晶硅技术处于行业成本最低端,但相对于同业其流动性压力较大 [5][6] - TZE将面临非一线电池产能大幅退出、一线企业自给率提升等不利因素 [7][8] - Tongwei的多晶硅业务在此轮低迷中处于最不利的供需格局,且资产负债表相对较弱 [9] - LONGi在电池技术方面存在一定劣势,但资产负债表相对更强 [11] - Hangzhou First作为全球最大的太阳能膜生产商,有望凭借N型太阳能膜在早期应用阶段的溢价价格获得市占率和利润率的提升 [13]

M Update Guangzhou Automobile Group | Asia Pacific October 7, 2024 10:06 AM GMT Thoughts on the share outperformance GAC-H rose 19% today (Oct 7), significantly outperforming the market (Hang Seng Index +1.6%) and H-share peers (DFM +6.8% and BAIC +11.8%). We believe this was driven mainly by: 1) potential short position coverage; and 2) expanded A/H share premium of 220% from previous trough of ~50% in 2018. Although we have not heard of any material fundamental changes at this point during the Chinese Nat ...

报告行业投资评级 COSCO SHIPPING Holdings (CSH)的评级为Neutral [1] 报告的核心观点 1) 2024年第三季度CSH的净利润同比增长286%,环比增长110%,超出市场预期,主要归因于欧洲航线的合同运价上涨 [1] 2) 由于红海航线中断,CSH调整了欧洲航线的定价策略,增加了浮动调整机制,使得第三季度收益得到提升 [3] 3) 2024年全年CSH的股息收益率为8.8%/12.0%,高于历史平均水平,具有吸引力 [1] 4) 尽管第三季度业绩超预期,但未来存在下行风险,因为美东港口已恢复运营,可能导致运价下降 [1] 行业分析 1) 2024年第三季度,欧洲和地中海航线的平均SCFI指数同比增长308%,环比增长86% [3] 2) 燃料成本占总运营成本15-20%,第三季度燃料价格环比下降2%,有利于CSH的利润增长 [3] 3) 第三季度CSH可能获得一定的汇兑收益,但具体数据未披露 [3]

报告行业投资评级 - 报告建议投资者偏好逆变器(买入阳光电源)和材料(买入平板玻璃/信义玻璃和杭州晶澳) [3] - 在主要价值链中,报告更偏好资产负债表更强的公司:大全(买入ADR/中性A股)、隆基(中性)相比于协鑫(中性)、通威和中环(均为卖出评级) [3] - 对于设备,报告给予麦克斯韦卖出评级,中芯国际中性评级 [3] 报告的核心观点 - 9月,上游多晶硅/硅片价格有温和上涨,而下游电池/组件价格竞争更加激烈 [1][5][11] - 9月,多晶硅现金毛利率略有改善,而硅片/电池/组件/玻璃/膜材料现金毛利率进一步恶化 [1][6][7] - 预计未来将持续供给收缩,到2025年将触底并有5%-10%的价格反弹 [3] 分行业总结 多晶硅 - 9月多晶硅价格有温和上涨,现金毛利率略有改善,库存压力有所缓解 [7][15] - 多晶硅产能利用率和现金毛利率有望在第三季度环比改善,但仍低于预期 [2] 硅片 - 9月硅片价格下跌,现金毛利率进一步恶化 [7] - 硅片产能利用率和现金毛利率环比恶化,难以完全抵消损失扩大 [2] 电池 - 9月电池价格下跌,现金毛利率大幅下滑 [7] - 电池产能利用率和现金毛利率环比恶化 [2] 组件 - 9月组件价格下跌,现金毛利率大幅下滑 [7] - 组件产能利用率和现金毛利率环比恶化 [2] 玻璃 - 9月玻璃价格下跌,现金毛利率下滑 [7][20] - 玻璃产能大幅收缩,库存水平有所下降 [8][9] 膜材料 - 9月膜材料价格基本稳定,现金毛利率略有改善 [7] - 膜材料产能利用率和现金毛利率环比略有改善 [2]

行业投资评级 报告给予行业"买入"评级。[49] 报告的核心观点 1) 2024年第39周(9月23日-9月29日)期间,乘用车周保险登记量为658k辆,环比增长44.3%。[10] 2) 2024年第39周,新能源车周保险登记量为327k辆,环比增长43.4%。[10] 3) 2024年第39周,新能源车渗透率为49.7%,环比下降0.3个百分点。[10] 4) 方程宝/Denza/小鹏销量增长最快,环比分别增长104%/100%/80%。[12] 5) 比亚迪/特斯拉中国/理想汽车位列前三,市场份额分别为33%/7%/4%。[12] 6) 特斯拉中国/蔚来/小鹏市场份额环比增加最多,分别为0.9/0.4/0.4个百分点;比亚迪/理想/AITO市场份额环比下降最多,分别为2.6/0.9/0.4个百分点。[12] 7) 截至9月25日,商务部二手车信息平台累计收到113万+辆二手车置换补贴申请,日均新增申请1万辆。[14] 8) 2024年9月16日-9月22日期间,比亚迪/理想/HIMA/小鹏/零跑的日均订单量分别为17,143/2,000/1,714/1,786/1,429辆。[22] 9) 2024年第39周,共有4款车型发生官方指导价变动,其中2款价格上调,2款价格下调。[25] 10) 2024年以来共有86款车型价格下调,平均降幅为8%。[25] 11) 2024年9月30日,新能源车经销商价格相对指导价的平均折扣为7.71%,环比下降0.39个百分点。[31] 12) 2024年9月30日,剔除直销品牌后,新能源车经销商价格相对指导价的平均折扣为9.04%,环比下降0.46个百分点。[31] 13) 2024年9月30日,比亚迪经销商价格相对指导价的平均折扣为2.31%,环比上升0.04个百分点。[31] 14) 2024年9月30日,燃油车经销商价格相对指导价的平均折扣为21.07%,环比上升0.14个百分点。[32] 15) 2024年第39周,电池级碳酸锂价格为78,300元/吨,环比上涨2.0%,较2023年3季度/4季度/2024年1季度/2季度平均价格分别下降68%/47%/24%/27%。[36] 16) 2024年第39周,磷酸铁锂电池单体价格为0.350元/瓦时,环比持平,较2023年3季度/4季度/2024年1季度/2季度平均价格分别下降40%/23%/9%/6%。[36] 17) 2024年第39周,三元电池单体价格为0.445元/瓦时,环比持平,较2023年3季度/4季度/2024年1季度/2季度平均价格分别下降35%/18%/7%/4%。[36]

报告行业投资评级 - 维持行业评级为"买入"[8] 报告的核心观点 - 2024年二季度收入增速放缓,主要由于淡季及人员调整因素 [2] - 公司经典产品保持强劲,渠道优势持续 [3] - 政府补助及税收优惠提升了2024年二季度净利率1.7个百分点 [4] - 预计2024年下半年业绩将环比改善 [5] 行业研报分类总结 财务数据 - 2024-2026年EPS预测分别为4.08元、5.03元、5.91元 [7] - 2024年目标价为69.36元,维持"买入"评级 [8] 估值分析 - 2024年预测市盈率为14.13倍,与同行平均水平持平 [7] - 2024年预测市净率为2.60倍 [7] 风险提示 - 原材料价格波动 - 宏观经济表现不及预期 - 食品安全问题 [6]

报告行业投资评级 报告给予Wanhua Chemical Group公司"Buy"评级,即买入评级 [25] 报告的核心观点 1) Wanhua Chemical是全球最大的聚氨酯生产商之一,占全球MDI产能30%、TDI产能25% [17] 2) 聚氨酯价差已经触底,行业开工率趋于稳定,预计未来12个月将逐步好转 [18][22] 3) 公司新增高毛利特殊化学品产能将在2024年下半年陆续投产,有助于提升整体利润水平 [22] 4) 公司当前估值处于周期底部,是一个较好的投资时点 [22] 分部总结 行业及公司概况 - Wanhua Chemical是全球最大的聚氨酯生产商之一,主要产品包括MDI和TDI [17] - 公司在过去10年通过持续扩产和技术升级,巩固了成本领先地位 [17] 行业及公司业绩展望 - 聚氨酯价差已经触底,行业开工率趋于稳定,预计未来12个月将逐步好转 [18][22] - 公司新增高毛利特殊化学品产能将在2024年下半年陆续投产,有助于提升整体利润水平 [22] 估值及投资评级 - 公司当前估值处于周期底部,是一个较好的投资时点 [22] - 报告给予公司"Buy"评级,目标价106元 [25]

报告行业投资评级 - 维持行业评级为"买入"[8] 报告的核心观点 - 公司2Q24收入/归母净利润/经常性归母净利润分别为37亿/3.7亿/3亿元,同比增长11.3%/17.3%/7.3%,超出预期[2] - 国内业务二季度环比改善,海外业务保持高增长,主要受益于酵母主业需求回升、配套产品(如酵母提取物)渗透率提升、酵母蛋白销售增长以及海外市场持续增长[2][3] - 受益于国内外糖蜜价格下降,公司成本压力有所缓解,预计2024-2026年EPS分别为1.60/1.80/2.07元[2][5] 报告内容总结 业绩表现 - 2Q24收入/归母净利润/经常性归母净利润分别为37亿/3.7亿/3亿元,同比增长11.3%/17.3%/7.3%,超出预期[2] - 1H24国内/海外收入分别增长0.9%/17.9%至43.1/28.2亿元[2] - 2Q24国内业务环比改善,海外业务保持高增长[2][3] 毛利率及成本情况 - 1H24毛利率下降0.3个百分点至24.3%,2Q24则上升0.3个百分点至23.9%,主要受益于高毛利小包装产品收入占比提升以及糖蜜成本下降[4] - 预计未来成本压力将有所缓解,受益于国内外糖蜜价格下降[4][5] 未来展望 - 看好国内需求回升、海外产能扩张后市场份额提升以及股权激励计划带来的业绩提升,上调2024-2026年EPS预测至1.60/1.80/2.07元[5] - 维持"买入"评级,目标价38.39元[8]

报告行业投资评级 - By-health的行业投资评级为BUY [8] 报告的核心观点 - By-health的收入/归属净利润(NP)/经常性归属NP在2024年上半年和2024年第二季度分别为46.10亿/8.90亿/8.30亿元(-17.6%/-42.3%/-42.8%同比)，主要原因是1)同比基数较高 2)公司全渠道策略和丰富产品线带来的挑战,包括不同电商平台和产品细分的分歧 [2] - By-health主要产品收入受消费环境变化和竞争加剧的短期调整,其中主品牌收入为26.40亿元(-19.8%同比)、KEYLID收入5.90亿元(-16.8%同比)、益生菌品牌Life-Space国内收入2.10亿元(-24.8%同比)、LSG海外收入5.10亿元 [3] - 2024年上半年毛利率下降1.8个百分点至68.6%(2024年第二季度下降3.6个百分点至66.8%),主要是主要原料如鱼油价格大涨172.4%所致;销售费用率上升6.8个百分点至39.5%(2024年第二季度上升7.9个百分点至50.6%),主要是品牌推广投入增加和电商平台费用上升 [4] 财务数据总结 - 2024/2025/2026年预计每股收益(EPS)分别为0.70/0.83/0.97元,目标价15.37元,维持买入评级 [5][19][20][21] - 2022-2026年营收、经营利润、净利润等主要财务数据 [7][16][17][18][19][20][21]

报告行业投资评级 - 维持Tasly Pharmaceutical的行业评级为OVERWEIGHT [2] 报告的核心观点 - Tasly与CR Sanjiu的战略合作有利于增强CR Sanjiu的产业链 [3] - Tasly在2024年业务基本面将保持稳定发展 [4] - Tasly的创新药研发有望在2024/2025年取得突破性进展 [5] 行业分析 传统中药业务 - Tasly的传统中药业务在2024年将保持稳定增长 [4] - 丹参、养血清脑丸等主要产品预计将实现单位数收入增长 [4] - 芪参益气滴丸、丹参酮等产品预计将实现双位数收入增长 [4] 化学药品业务 - 替莫唑胺胶囊在VBP政策下销量有望提升 [4] 生物药业务 - 普悠客治疗脑梗死的III期临床试验有望在2024/2025年亏损进一步收窄 [4] 研发进展 - Tasly已独立开发20余种创新中药产品 [5] - 多个中药创新药物正处于III期临床试验阶段 [5] - 丹参治疗AMS的全球III期临床试验受疫情影响有所延迟 [5]