报告公司投资评级 - 报告给予中远海控"优于大市"评级 [3] 报告核心观点 - 2024年上半年中远海控实现营业收入1012.0亿元,同比增长10.19%;实现归母净利润168.7亿元,同比增长1.87% [6] - 2024年第二季度中远海控实现营业收入529.3亿元,同比增长19.0%;实现归母净利润101.2亿元,同比增长7.23% [6] - 上半年中远海控集装箱运输量同比增长9.3%,其中美线/欧线/亚洲区域航线货量同比+8.5%/-14.9%/+12.9% [11] - 中远海运集运的表现明显优于东方海外,上半年中远海运集运和东方海外货量同比分别增长12.7%和2.1% [11] - 公司平均单箱运价同比增长4.4%,其中美线/欧线单箱运价同比增长23.5%/26.7% [11] - 上半年中远海控集装箱业务成本同比提升8.5%,其中船舶成本同比下降10.0%,但设备及货物运输成本提升22.7pct [12] - 中远海控积极扩充运力,订造12艘14000TEU型甲醇双燃料动力集装箱船,同时拟进行中期分红,分红比例约为49.2% [12] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年中远海控的营业收入和净利润分别为215,976/189,843/194,020百万元和38,100/24,360/23,949百万元 [5] - 预计2024-2026年中远海控的每股收益分别为2.39/1.53/1.50元,对应PE估值为4.7/7.4/7.5倍 [5] - 预计2024-2026年中远海控的EBIT Margin分别为23.3%/15.7%/15.0%,ROE分别为17.9%/10.9%/10.2% [5]

报告公司投资评级 中远海控维持"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 1) 2024H1 中远海控实现营收1012亿元,同比增长10.2%;归母净利169亿元,同比增长1.9%。2024Q2单季度实现营收529亿元,环比增长9.7%,同比增长19%;归母净利101亿元,环比增长49.7%,同比增长7.2%。[1] 2) 2024H1 CCFI指数均值1365点,同比增长34.8%;2024Q2 CCFI指数均值1439点,环比增长11.5%,同比增长53.4%,体现了集运行业的高景气度。[1] 3) 集运业务方面,2024Q2箱运量643万TEU,环比增长6.7%,同比增长8.2%;综合单箱收入1032美元/TEU,环比增长2.3%,同比增长10.4%。集运业务EBIT Margin为24.9%,环比提升7.3个百分点。[1][6][9][10] 4) 码头业务方面,2024Q2营收27.1亿元,环比增长13.5%,同比增长5.5%;总吞吐量3660万TEU,环比增长10%,同比增长6.8%。[1] 5) 公司拟派发每股现金红利0.52元(含税),预计应派发现金红利总额约83亿元,约为公司2024H1归母净利润的49.2%。[1] 6) 公司订造12艘14,000TEU型甲醇双燃料动力集装箱船,持续优化船队结构。截至2024年6月底,公司自营集装箱船队运力达324万TEU,较2023年底增长6.5%,保持行业第一梯队地位。[1] 财务数据总结 1) 2024年预计实现营业收入2,343.73亿元,同比增长33.6%;归母净利润441亿元,同比增长84.8%。[11] 2) 2024年预计每股收益2.76元,市盈率5倍;2025-2026年预计每股收益1.26元和1.20元,市盈率10倍。[11] 3) 2023年资产负债率为47.4%,2024年预计降至45.2%,偿债能力较强。[11]

报告评级 - 中远海控的投资评级为"买入"(维持评级)[1] 报告核心观点 - 2024年上半年,中远海控营业收入1,012亿元,同比增长10%;归属于上市公司股东的净利润169亿元,同比增长2%,盈利大幅增长的原因是欧美提前补库存、新兴市场货量增长、红海局势持续发酵等多重因素共同作用影响,集装箱航运市场呈现需求增长、有效供给不足的局面,市场运价水平持续上涨[2] - 集装箱航运业务营业收入975亿元,同比增长10%;毛利润223亿元,同比增长17%,增长来源于运价上涨和运量增长[3] - 码头业务总吞吐量6986万标准箱,同比增长8%,中国经济延续回升向好态势,在欧美央行降息预期影响下,世界贸易处于回暖阶段,随着外需改善以及稳外贸政策持续加力,中国货物贸易进出口规模再创新高,走势持续向好[4] - 考虑到运价大幅上涨、集装箱吞吐量增长,上调2024-2025年预测归母净利润至405、209亿元(原预测115、118亿元),引入2026年预测归母净利润137亿元,维持"买入"评级[5] 财务数据总结 - 2024年上半年,中远海控营业收入1,012亿元,同比增长10%;归属于上市公司股东的净利润169亿元,同比增长2%[2] - 2024年上半年,集装箱航运业务营业收入975亿元,同比增长10%;毛利润223亿元,同比增长17%[3] - 2024年上半年,码头业务总吞吐量6986万标准箱,同比增长8%[4]

财务数据 - 公司2024年上半年实现营业收入1,012.01亿元，同比增长10.19%[17] - 公司2024年上半年实现归属于上市公司股东的净利润168.70亿元，同比增长1.87%[17] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额226.38亿元，同比增长70.71%[17] - 公司2024年6月30日归属于上市公司股东的净资产2,104.82亿元，较上年度末增长7.33%[17] - 公司2024年6月30日总资产4,671.18亿元，较上年度末增长1.01%[17] - 公司拟向全体股东每股派发现金红利0.52元（含税），约为公司2024年上半年实现的归属于上市公司股东净利润的49.20%[4] 业务发展 - 公司发起成立的全球航运商业网络GSBN旨在借助区块链技术支持和促进全球贸易各参与方之间的可信交易、无缝合作和数字化转型[11] - 公司已在中国、东南亚、欧洲和南美洲部署无纸化放货解决方案，通过消除对纸张的需求，简化数据交换，有效缩减了进口业务各相关方的操作时间[11] - 公司拥有"中远海运集运"和"东方海外货柜"两个集装箱运输服务品牌[11] - 集装箱航运市场需求增长、有效供给不足，市场运价水平持续上涨[24] - 公司坚持数字化供应链与绿色低碳发展双轮驱动，积极构建"集装箱航运+港口+相关物流"一体化供应链运营体系[26] - 公司集装箱船队规模继续稳居行业第一梯队，手持新造船订单合计运力近57万标准箱[35] - 公司持续推进全球化码头布局，在全球港口运营商行业中继续保持领先地位[35] - 公司充分发挥整体规模优势，继续保持服务产品在标准化、专业性以及低成本等方面的竞争优势[35] - 公司坚持全球化布局，在稳固提升主干航线领先优势的同时，积极拓展新兴市场、第三国市场和区域市场[36] - 公司与海洋联盟成员合作延长至2032年3月31日，持续为客户提供稳定可靠的服务[36] - 公司依托自身丰富的全球资源，形成了覆盖干线、支线、公路、铁路、关务、仓储的全链路服务[37] - 公司推出随心配、全球易、海铁通等系列数字化全链产品，契合客户数字化供应链需求[37][38] - 公司持续推进船队结构优化，船队规模达324万标准箱，保持行业第一梯队[41][42] - 公司成功推动海洋联盟合作延长，并发布DAY 8航线新产品，巩固传统市场优势[42] - 公司在新兴市场如美东-南美西、洋浦至阿布扎比等航线实现多项突破[42] - 公司加速搭建全球区域投资及运营平台，提升区域服务辐射能力[43] - 公司累计开通550条内外贸海铁联运通道，为客户提供更便捷的出运方式[43] - 公司迭代推出30个组合产品，广泛覆盖全球90多个国家和地区[43] - 数实融合引领新质发展风尚，包括区块链电子提单、无纸化放货、危险品信息区块链项目、智能调箱系统等应用[44] - 持续推进船队和码头绿色低碳转型，包括甲醇双燃料动力船舶建造、船队改建造计划、绿色燃料供应链建设、分布式太阳能和风能应用、岸电常态化使用等[45] 财务数据分析 - 集装箱航运业务营业收入为974.77亿元，同比增长10.41%；毛利率为22.86%，同比增加1.37个百分点[47] - 码头业务营业收入为50.91亿元，同比增长4.95%；毛利率为29.39%，同比下降0.29个百分点[47] - 集装箱航运业务中，美洲地区营业收入增长34.89%，欧洲地区增长8.53%，亚太地区增长1.06%，中国大陆增长7.29%[48] - 集装箱航运业务成本构成中，设备及货物运输成本占45.40%，航程成本占23.74%，船舶成本占19.38%[52] - 集装箱航运业务货运量合计12,459,543标准箱，同比增长9.34%[53] - 中远海运集运公司集装箱航运业务货运量合计8,782,898标准箱，同比增长12.67%[55] 财务数据总结 - 2024年上半年集团营业收入为1,012.01亿元，同比增加93.58亿元，增幅10.19%[68] - 集装箱航运业务收入为974.77亿元，同比增加91.90亿元，增幅10.41%[60] - 其中中远海运集运收入为674.36亿元，同比增加75.65亿元，增幅12.64%[67] - 中远海运港口码头业务收入为50.91亿元，同比增加2.40亿元，增幅4.95%[67] - 2024年上半年集团营业成本为774.63亿元，同比增加59.90亿元，增幅8.38%[67] - 集装箱航运业务成本为751.98亿元，同比增加58.80亿元，增幅8.48%[67] - 其中中远海运集运成本为515.33亿元，同比增加44.73亿元，增幅9.50%[67] - 中远海运港口码头业务成本为35.95亿元，同比增加1.84亿元，增幅5.38%[67] - 2024年上半年集团经营活动现金净流入226.38亿元，同比增加93.77亿元，增幅70.71%[67] - 2024年上半年集团总吞吐量为6,985.85万标准箱，同比

会议主要讨论的核心内容 - 公司主要从事集装箱航运业务和码头业务 [1][2] - 公司旗下集装箱船队规模位居行业第一梯队 [2] - 公司集装箱业务收入和利润在2021年和2022年大幅增长,2023年有所下降 [3][4] - 行业经历了2020年疫情后的需求恢复、2021-2022年的供需失衡和运价暴涨,以及2022年下半年的需求下滑和运价回落 [7][8][9][12] - 2023年下半年可能出现新一轮运价上涨,主要由于鸿海事件导致的航线绕行和供需失衡 [14][15][16][17] - 公司未来盈利能力和分红预期较好,但存在一定不确定性,需要关注鸿海事件的进展 [20][21][25] 问答环节重要的提问和回答 - 提问:公司2021年和2022年能够赚到两年两千亿是如何实现的? 回答:主要是由于2020年疫情后需求恢复、供应链问题导致的运价大涨所致 [7][8][9] - 提问:公司未来的盈利预测和分红政策如何? 回答:预计2023年净利润468亿,未来几年可能维持在300多亿,分红政策为当年净利润的30%-50% [20][21] - 提问:如何看待公司当前的股价表现和未来走势? 回答:公司当前股价已低于账面现金,存在一定上行空间,但需关注鸿海事件的进展 [21][22][23][25]

会议主要讨论的核心内容 - 公司近期的经营情况和市场变化 [1][2][3] - 欧洲航线和跨太平洋航线的运价和供需情况 [4][5][6][7] - 港口码头的拥堵情况及其影响 [5][6] - 公司在环保方面的举措和未来规划 [27][28][29] - 公司的资本运作计划和股东回报政策 [30][31][33][34][35][36] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 请问领导分别对今年三季度和四季度的市场行情怎么看 [8][9][10] **黄总回答** 对于三季度,公司预计欧美两条线的出口仓位利用率会相对较高,接近满载。对于四季度,公司预计会出现相对淡季的情况,但具体情况还需要观察。 问题2 **投资者提问** 请问二季度欧线的货运量同比去年还是跟一季度一样下滑的吗 [10][11] **黄总回答** 公司无法具体披露二季度的货运量数据,但从市场整体趋势来看,欧线的货量可能会有所下滑,主要是由于单位时间内的可投放运力有所减少。 问题3 **投资者提问** 如果胡塞武装暂停在鸿海袭击商船,集运船队赴航鸿海,需要保险公司同意吗?船东可以自主决策是否返回苏伊士运河吗? [26][27] **黄总回答** 保险公司需要同意船舶赴航鸿海,但保费会有所提高。船东可以自主决定是否返回苏伊士运河,但需要综合考虑船员生命安全、货物安全等因素。公司之前选择绕航是出于谨慎考虑。

会议主要讨论的核心内容 - 当前全球集装箱班轮市场和行业整体情况,包括需求、运价、供给等方面 [1][2][3] - 公司在船队规模、航线布局、运力扩张等方面的规划和举措 [16][17][18][19][20][21][22][23][27][28] - 公司在成本管控、碳税影响、分红回购等方面的策略 [24][25][28][29][30] - 公司在未来市场竞争格局中的定位和优势 [27] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **王航 提问** - 货主和货代在当前市场环境下的出货需求和节奏 [5] - 新加坡港拥堵对公司欧线运输的影响 [6][7] **张总 回答** - 货主和货代出货需求增加的主要原因 [5] - 新加坡港拥堵对欧线运输的短期影响有限 [6][7] 问题2 **杨景恩 提问** - 红海危机对公司航线的影响及后续应对计划 [11][12][13] - 是否考虑通过北极航线进行运输 [13][14] **张总 回答** - 公司选择绕行好望角的原因及对航线时间的影响 [11][12] - 目前北极航线技术和经济可行性还有待进一步验证 [13][14] 问题3 **客户提问** - 公司长期合同签订情况及占比变化 [20][21] - 下半年运价和货量的预期 [22][23] **张总 回答** - 长期合同签订情况及价格水平 [20][21] - 下半年运价和货量的预期分析 [22][23]

会议主要讨论的核心内容 - 当前全球集装箱班轮市场和行业整体情况,包括需求和运价的变化 [1][2][3][4][5] - 公司在船队规模、航线布局、运力扩张等方面的规划和举措 [16][17][18][19][20] - 公司在成本管控、碳税影响、分红政策等方面的应对措施 [24][25][28][29] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **王航 提问** 询问需求侧和供给侧的具体情况,以及新加坡港拥堵对公司的影响 [5][6][7][8] **张总 回答** 详细解释了需求侧和供给侧的变化情况,以及新加坡港拥堵对公司的影响和应对措施 [6][7][8] 问题2 **刘景安 提问** 询问红海危机对公司的影响及应对,以及北极航线的进展 [11][12][13] **张总 回答** 详细介绍了公司应对红海危机的措施,并解释了暂时不考虑北极航线的原因 [11][12][13][14] 问题3 **投资者 提问** 询问公司未来的运力扩张计划,以及对行业竞争格局的判断 [26][27] **张总 回答** 阐述了公司在成本优势、运营规模等方面的竞争优势,并表示会根据市场需求调整运力扩张计划 [26][27][28]

会议主要讨论的核心内容 新加坡码头拥堵的背景和原因 - 码头拥堵是一个长期问题,不再是船舶供给的问题,而是码头等资源的瓶颈,导致运价有持续性上涨的趋势 [1][2][3] - 码头拥堵的主要原因包括:船公司为了满足客户需求而超售、调整航线导致效率下降、苏伊士运河绕行等 [7][8][9][10][11][12][13][14] - 这些因素导致了码头作业效率大幅下降,造成了严重的拥堵问题 [11][12][13][14] 中原海控的投资逻辑 - 中原海控作为航运板块的核心标的,其估值空间较大 [19][20][21][22][23][24] - 即使不考虑持续的码头拥堵,中原海控的分红也可能超过当前市值 [21][22][23][24] - 航运板块不需要依赖于一致预期来推动估值上涨,而是可以依靠船价和分红的提升 [23][24] 快递需求超预期的分析 - 今年快递需求增速超出预期,预计未来一两年仍能维持20%左右的增长 [25][26][27][28][29][30] - 需求超预期的原因包括电商内卷、中西部地区成本下降等 [26][27][28] - 行业供给格局也在改善,价格战趋缓,有利于行业盈利 [28][29][30] - 建议关注头部公司中通和圆通,以及成长性公司声通 [30] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 对于中原海控的投资,是否需要考虑胡塞武装停止袭击商船的风险?[21] **Jiazhen Zhao 回答** 即使胡塞武装停止袭击,也不会影响中原海控的短期分红,长期来看公司价值还需要看竞争格局和供需情况。但短期内,只要码头拥堵持续,中原海控的分红都有可能超过当前市值。[21][22][23][24] 问题2 **Yang Bai 提问** 快递行业的价格战是否已经缓解?未来价格水平会如何变化?[28][29] **Jiazhen Zhao 回答** 价格战趋缓的主要原因包括:1)头部公司不再大规模抢夺低价客户;2)行业产能趋于饱和,各公司更注重服务质量。未来价格水平有望维持相对稳定,中端价格可能有所上涨。[28][29][30] 问题3 **Joyce Ju 提问** 快递行业的需求增长是否具有持续性?[25][26][27] **Lei Chen 回答** 快递需求增长具有较强的持续性,主要原因包括:1)电商内卷带动逆向物流需求增加;2)中西部地区成本下降带动发货量上升。预计未来1-2年行业需求增速仍能维持在20%左右。[25][26][27][28][29][30]

会议主要讨论的核心内容 1. 集运板块近期出现明显上涨,公司重点推荐的中原海控表现不错,列为6月金股 [2][3] 2. 公司认为航运物流的稀缺性资产配置机会值得关注,集运和邮运板块具有较强的供给稀缺性 [2][3] 3. 公司认为目前集运的传统供需研究框架已经不太适用,需要关注有效供给和民意供给的差异 [3][4][5] 4. 集运供应链出现系统性紊乱,导致有效供给下降,是推动运价持续上涨的重要原因 [4][5][6][7] 5. 新加坡等中转港出现拥堵,验证了公司此前提示的供应链系统性紊乱 [5][9][10] 6. 拥堵的原因包括船期混乱导致集中靠离港,以及部分港口被跳掉导致货物中转压力增加 [9][10] 7. 未来还可能面临美东码头劳工谈判、联盟重组等不确定性因素 [11][12] 8. 公司认为集运供应链存在"木桶效应",各环节效率提升需要时间,有效供给的修复也将是一个漫长过程 [12][13][14][15] 运价和盈利预测 1. 公司预计运价短期内仍将保持上涨趋势,至少在8-9月旺季之前 [16][17][18] 2. 中长期来看,如果鸿海事件持续,运价可能会出现超预期上涨,中原海控等龙头公司盈利弹性较大 [17][18][19][20] 3. 公司认为中原海控具有较强的格局优势和盈利能力,估值修复空间较大,是值得关注的投资标的 [20][21][22] 邮运板块 1. 邮运运价短期有所回落,但公司认为淡季仍有支撑,四季度旺季可能会出现较大弹性 [22][23][24][25] 2. 未来3年邮轮供给增速低于2%,供需错配确定性较高,是公司看好的方向 [26][27] 3. 邮运可能受益于集运资本开支被挤占,供给逻辑可能进一步改善 [26][27]