航线运营相关 - 欧美主干航线出口舱位利用率维持较高水平，四季度全球集装箱航运市场逐步进入淡季[1] - 亚欧航线近期运输需求总体平稳，市场运价在连续几周上涨之后小幅回落[1] - 跨太平洋航线近期运输需求增长放缓，市场运价出现调整行情[3] 全球物流供应链发展相关 - 加速搭建北美、欧洲、东南亚、南美、日本、非洲、澳洲等地区的投资及运营平台，推进供应链重点项目实施[3] - 依托码头配套资源建设提升区域服务辐射能力[3] - 截至第三季度末，成功开启拉扎罗 - 墨西哥城包列运输服务，开通武汉 - 厦门 - 欧洲铁海联运通道，累计开通550条内外贸海铁联运通道[3] - 截至三季度末，迭代推出33个组合产品，广泛覆盖全球90多个国家和地区[3] 公司营收相关 - 2024年前三季度，公司国际航线收入占集装箱航线收入的94.58%[3] 公司发展展望相关 - 未来发展面临地缘政治影响升级、全球供应链重构、环保减排规则逐步收紧等挑战，也有全球商品贸易有望重启复苏、集运市场需求继续温和增长、产业链合作更趋紧密等机遇[4] - 公司将继续聚焦中远海运集团“加快打造世界一流航运科技企业”的愿景，构建全链化、数智化、绿色化特征的现代航运服务体系[4]

一、涉及公司 中远海控[1] 二、核心观点及论据 （一）财务表现 1. 2024年前三季度，营业收入1,747亿元，同比增长29.8%；息税前利润544亿元，同比增长63.7%；净利润433亿元，同比增长66.7%；归属于上市公司股东净利润381亿元，同比增长72.7%，期末资产负债率较期初下降2.9个百分点至44.5%[4]。 2. 第三季度业绩表现强劲，营业收入735.13亿元，同比增长72%；息税前利润297.57亿元，同比增长248.93%；净利润240.91亿元，同比增长281.12%；归属于上市公司股东净利润212.54亿元，同比增长285.7%[5]。 （二）集装箱航运业务 1. 2024年前三季度累计完成货运量1,904万TEU，同比增长9.1%；集装箱航运业务板块实现航线收入1,578亿元，同比增长32.6%，其中国际航线收入1,492亿元，同比增长35.1%[8]。 （三）全球供应链服务生态建设 1. 已完成北美、欧洲、东南亚、南美、非洲等8个投资平台和9个运营平台的搭建工作[6]。 2. 强化比雷埃夫斯港、泽布里赫港、秘鲁前凯等关键枢纽港建设，加快中国陆海快线、西部陆海新通道等重点通道建设[6]。 （四）数字化转型 1. 截至报告期内，已累计研发并推出33个组合产品，覆盖全航线，遍布90多个国家和地区，构建起全球售卖的一体化产品矩阵[7]。 （五）绿色低碳发展 1. 2024年8月底签订12艘14,000 TEU甲醇双燃料动力集装箱船舶建造协议，截至三季度末手持新造船订单共计39艘，总计70万TEU，并计划于2029年前陆续交付[9]。 （六）股东回报 1. 截至10月25日，已完成2024年中期现金红利派发工作，共计派发现金约83亿元，占2024年上半年归属于上市公司股东净利润49.2%[12]。 2. 拟回购5,000万至1亿股A股，总金额预计为10亿至20亿人民币，回购股份将全部注销并减少注册资本，同时在H股一般性授权框架下实施H股回购[12]。 三、其他重要内容 1. 2024年以来，主要市场货量温和增长，受红海局势影响有效运力供给不足，全球供应链紧张，市场运价同比显著增长，第三季度欧美主干航线市场进入旺季，公司集装箱航运业务实现量价提升[3]。 2. 公司旗下双品牌所在的“海洋联盟”将继续为客户提供可靠快捷的全球供应链服务，打造稳定优质航线产品，保障客户运输需求，推动全球供应链总体稳定[10]。 3. 除海运以外的供应链收入307亿元，同比增长19.7%；中远海运港口总吞吐量达到1亿TEU，同比上升7.1%，其中控股码头总吞吐量约2,456万TEU；仓库码头总吞吐量约8,271万TEU[8]。

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业和公司概况 [1][2][3][4][5] - 中央海控是一家专注于航运业务的上市公司,下属有专门经营内贸航线的汉阳公司 - 公司三季度营收和利润均实现大幅增长,单季度营收735亿元,同比增72%,规模经济利润212亿元,同比增286% 2. 市场和运营情况分析 [1][2][3][4][5] - 美西航线由于圣诞备货已接近尾声,11月装载率可能不会达到满载,但美东航线需求较好,装载率较高 - 11月1日美西GRI未能成功,但美东GRI有一定成功 - 欧线11月下半月有望进一步恢复,预计运价将上涨600美元/标箱左右 - 内贸航线货量大幅增长,可能是由于其他同业将部分内贸运力转为外贸使用 3. 未来展望和发展计划 [6][7][8][9][10][11][12][13] - 内贸市场未来2-3年相对平稳,关注政策落地和消费需求变化 - 未来航运联盟格局调整可能会对市场产生短期影响,但长期影响有限 - 公司计划未来2-3年继续扩大船队规模,主要通过定制新船,预计再增加100万TEU运力 - 公司正在积极布局供应链业务,包括在海外设立多个投资和运营平台 - 公司重视数字化转型,不断加大相关投资和人才引进 4. 欧线价格谈判情况 [14][15][16] - 欧线价格谈判已启动,预计2025年价格相比2024年会有一定上涨,但涨幅可能不及2024年 - 市场对2025年欧线价格走势仍存在较大不确定性 5. 资本运作和财务情况 [18][19][20][21][22][23] - 公司近期启动了A股和H股回购计划,未来还将继续推进 - 公司未来3年股利分红政策为净利润的30%-50% - 公司未来2-3年资本开支主要用于新船建造、集装箱采购和港口码头建设等,预计总额超500亿元 - 公司还将部分资金用于供应链业务和数字化转型的投入 [序号]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 地缘扰动下,集运运价高景气,公司作为全球领先的央企集运龙头,短期受益于运价上行,长期看好公司盈利中枢验证与"船到链"端到端转型后的央企周期价值跃升 [1] - 2024年前三季度营收1747亿,同比增29.8%;归母净利381亿,同比增72.7% [1] - 2024年第三季度营收735亿,同比增72.2%;归母净利213亿,同比增285.7% [1] 公司经营情况总结 集运业务 - 2024年第三季度集运业务收入714亿,同比增74.3% [1] - 2024年第三季度集运箱运量658万TEU,同比增8.6% [1] - 2024年第三季度综合单箱收入1444美元/TEU,同比增67.2% [1] - 2024年第三季度集运业务毛利率40.9%,同比增30.1个百分点 [1] - 2024年第三季度集运业务EBIT Margin为41.6%,同比增24.5个百分点 [1] 码头业务 - 2024年第三季度码头业务收入28.5亿,同比增9.4% [1] - 2024年第三季度码头总吞吐量3741万TEU,同比增5.1% [1] - 2024年第三季度码头业务毛利率28.9%,同比下降1.6个百分点 [1] 股东回报 - 公司拟回购A股股份,回购金额为10亿元到20亿元 [1] - 2022-2024年分配的现金红利总额应占归母净利润的30%-50% [1] - 2024年上半年公司派发每股现金红利0.52元(含税),派发现金红利总额约83亿元,约上半年归母净利润的49.2% [1] 财务预测 - 考虑当前地缘扰动下运价水平以及中期运力投放节奏,调整2024~2026年盈利预测分别为实现归母净利498、233、229亿,对应EPS为3.12/1.46/1.43元,对应PE为5/11/11倍 [1]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [3] 报告的核心观点 - 2024年三季度公司业绩实现大幅增长,前三季度实现营业收入1747.37亿元,同比增长29.80%;实现归母净利润381.24亿元,同比增长72.73% [4] - CCFI环比大幅上涨,带动公司业绩释放。第三季度CCFI均值达到1991点,较Q2提升552点,改善显著 [7] - 前三季度公司实现货运量1903.97万TEU,同比增长9.07%;实现航线收入1577.50亿元,同比增长32.56% [7] - 码头业务保持稳健,前三季度吞吐量10726.73万TEU,同比增长7.08% [8] 分析师总结 - 红海危机导致全球远东-欧洲线绕行好望角,阶段性的供需错配带来了集运行业景气度明显提升,但当前来看红海危机对增速的一次性冲击效应已经开始减弱,第四季度CCFI运价指数或显著回落,仍需继续观察欧美的消费需求情况 [9] - 考虑到三季度公司业绩表现超出预期,分析师将2024-2026年业绩预测由381.0/243.6/239.5亿元调整至466.0/253.8/250.0亿元,维持"优于大市"评级 [9]

报告公司投资评级 - 报告给予中远海控"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 2024Q1-Q3公司实现营业收入1747.4亿元,同比增长29.8%;实现归母净利润381.2亿元,同比增长72.7% [1] - 2024Q3公司营业收入同比增长72%,主要由于欧美主干干线市场进入旺季、新兴市场货量增长、红海局势持续发酵等多重因素共同作用 [1] - 2024Q3公司毛利率为59.2%,同比增长28.6个百分点,主要由于外贸运价上涨带动公司毛利率提升 [1] - 2024Q3公司期间费用率为2.36%,同比下滑0.62个百分点,主要由于营收增长 [1] - 2024年1-6月,公司拟派发每股股利0.52元,预计应派发现金分红总额83亿元,约为公司1H2024归母净利润的49.2% [1] - 公司加快实施船队结构优化,5艘24188TEU节能型船舶和3艘14100TEU拉美极限型船舶先后交付 [1] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为230,764百万元,同比增长31.5% [4] - 2024年归母净利润预计为49,238百万元,同比增长106.4% [4] - 2024年每股收益预计为3.086元 [4] - 2024年ROE(归属母公司)预计为22.95% [4] - 2024年资产负债率预计为42.97% [4]

集装箱航运业务表现 - 公司集装箱航运业务货量温和增长，单箱收入显著增长[4] - 公司集装箱航运业务效益同比显著增长[4,6,7] - 2024年前三季度公司集装箱航运业务货运量1,903.97万标准箱，同比增加9.07%[14] - 截至2024年9月末公司经营集装箱船舶528艘，运力328.03万标准箱[14] - 2024年前三季度集装箱航运业务收入1,688.40亿元人民币，同比增长30.58%[21] - 2024年前三季度集装箱航运业务息税前利润(EBIT)488.87亿元人民币，同比增长79.41%[21] - 2024年前三季度集装箱航运业务息税前利润率(EBIT margin)为28.95%，同比增加7.87个百分点[21] - 2024年前三季度集装箱航运业务净利润391.03亿元人民币，同比增长81.25%[21] - 集装箱航运业务收入为1,169.89亿元，同比增长28.47亿元[22] - 集装箱航运业务收入(折算美元)为237.86亿美元，同比增长53.85亿美元[22] - 国际航线单箱收入为1,393.10美元/标准箱，同比增长296.00美元[22] 整体经营业绩 - 公司经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长151.91%[6] - 公司基本每股收益和稀释每股收益同比大幅增长[7] - 公司有效提升了企业核心竞争力，取得了较好的经营业绩[7] - 公司总资产和归属于上市公司股东的所有者权益同比分别增长5.65%和13.49%[4] - 2024年前三季度公司息税前利润544.13亿元，同比增加63.72%；净利润433.46亿元，同比增加66.69%[13] - 2024年第三季度公司息税前利润297.57亿元，同比增加248.93%；净利润240.91亿元，同比增加281.12%[13] - 2024年前三季度营业收入为1,747.37亿元，同比增长29.8%[31] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为381.24亿元，同比增长72.6%[32] - 2024年9月30日总资产为4,887.21亿元，较2023年12月31日增加5.6%[28][29][30] - 2024年9月30日总负债为2,176.25亿元，较2023年12月31日下降0.7%[28][29][30] - 2024年9月30日归属于母公司所有者权益为2,225.72亿元，较2023年12月31日增加13.5%[28][29][30] - 2024年前三季度公司基本每股收益为2.38元[33] - 2024年前三季度公司归属于母公司所有者的综合收益总额为376.73亿元[33] 其他业务表现 - 除海运以外的供应链收入为204.97亿元，同比增长45.01亿元[22] - 息税前利润(EBIT)为339.92亿元，同比增长162.25亿元，息税前利润率为29.06%，同比增加8.99个百分点[22] - 净利润为244.63亿元，同比增长122.14亿元[22] - 码头总吞吐量为10,726.73万标准箱，同比增长7.08%[24][25] - 控股码头吞吐量为2,455.66万标准箱，同比增长6.89%[25] - 参股码头吞吐量为8,271.07万标准箱，同比增长7.14%[25] 财务数据 - 公司非经常性损益项目主要包括非流动性资产处置损益、政府补助、金融资产公允价值变动损益等[5] - 公司同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益为310,544.72元[5] - 公司除上述各项之外的其他营业外收入和支出为-45,952,138.24元[5] - 2024年前三季度营业成本为1,209.89亿元，同比增长10.9%[31] - 2024年前三季度管理费用为58.17亿元，同比增长26.5%[31] - 2024年前三季度财务费用为-26.45亿元，同比下降47.8%[31] - 2024年前三季度投资收益为37.63亿元，同比持平[32] - 2024年前三季度信用减值损失为-1.27亿元，同比下降159.0%[32] - 2024年前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为1,709.52亿元[34] - 2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为516.94亿元[34] - 2024年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-154.95亿元[35] - 2024年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-267.96亿元[35] - 2024年9月30日公司货币资金余额为15.67亿元[37] - 2024年9月30日公司长期股权投资余额为726.58亿元[37] - 2024年前三季度公司收到的税费返还为8.69亿元[34] - 2024年前三季度公司支付给职工及为职工支付的现金为117.69亿元[35] 子公司经营情况 - 公司2024年前三季度营业收入为49.38亿元人民币[41] - 公司2024年前三季度净利润为49.44亿元人民币[41] - 公司2024年9月30日资产总计为883.97亿元人民币[38] - 公司2024年9月30日负债总计为88.55亿元人民币[38] - 公司2024年9月30日所有者权益合计为795.42亿元人民币[38] - 公司2024年前三季度投资收益为49.95亿元人民币[40] - 公司2024年前三季度其他综合收益的税后净额为6.28亿元人民币[41] - 公司2024年9月30日固定资产为465.37亿元人民币[38] - 公司2024年9月30日递延所得税资产为0[38] - 公司2024年9月30日递延所得税负债为2.19亿元人民币[38] - 收到其他与经营活动有关的现金5.56亿元人民币[42] - 支付的各项税费2.81亿元人民币[42] - 支付其他与经营活动有关的现金1.23亿元人民币[42] - 经营活动产生的现金流量净额1.49亿元人民币[42] - 取得投资收益收到的现金44.67亿元人民币[42] - 投资活动产生的现金流量净额44.67亿元人民币[42] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金37.44亿元人民币[42] - 筹资活动产生的现金流量净额-41.68亿元人民币[42] - 现金及现金等价物净增加额4.47亿元人民币[42,43] - 期末现金及现金等价物余额15.66亿元人民币[43] 股东情况 - 公司前10名股东持股情况，其中中国远洋运输有限公司持股37.12%[8] - 公司前10名无限售条件股东持股情况，其中中国远洋运输有限公司持有5,924,873,037股[9] - 公司部分大股东通过转融通业务出借股份情况[10][11] - 公司拟以银行专项贷款及自有资金回购公司A股股份5,000万至1亿股[12] 公司发展战略 - 公司坚持以自身发展的确定性应对外部环境的不确定性，在数字智能和绿色低碳新赛道上持续"以进求新"[7]

报告行业投资评级 COSCO SHIPPING Holdings (CSH)的评级为Neutral [1] 报告的核心观点 1) 2024年第三季度CSH的净利润同比增长286%,环比增长110%,超出市场预期,主要归因于欧洲航线的合同运价上涨 [1] 2) 由于红海航线中断,CSH调整了欧洲航线的定价策略,增加了浮动调整机制,使得第三季度收益得到提升 [3] 3) 2024年全年CSH的股息收益率为8.8%/12.0%,高于历史平均水平,具有吸引力 [1] 4) 尽管第三季度业绩超预期,但未来存在下行风险,因为美东港口已恢复运营,可能导致运价下降 [1] 行业分析 1) 2024年第三季度,欧洲和地中海航线的平均SCFI指数同比增长308%,环比增长86% [3] 2) 燃料成本占总运营成本15-20%,第三季度燃料价格环比下降2%,有利于CSH的利润增长 [3] 3) 第三季度CSH可能获得一定的汇兑收益,但具体数据未披露 [3]

财务业绩 - 公司2024年前三季度实现息税前利润(EBIT)约为544.14亿元，同比增加约63.72%[2] - 公司2024年前三季度实现净利润约为433.40亿元，同比增加约66.67%[2] - 公司2024年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润约为381.21亿元，同比增加约72.72%[2] - 公司2024年前三季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为380.56亿元，同比增加约73.12%[2] - 公司2024年第三季度实现息税前利润(EBIT)约为297.58亿元，同比增加约248.95%[2] - 公司2024年第三季度实现净利润约为240.84亿元，同比增加约281.03%[2] - 公司2024年第三季度实现归属于上市公司股东的净利润约为212.51亿元，同比增加约285.66%[2] - 公司2024年第三季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为212.36亿元，同比增加约288.57%[2] 市场与运营 - 主要市场货量温和增长，运力供给受红海局势持续影响，全球供应链总体呈现紧张态势[4] 战略与竞争力 - 公司在数字智能和绿色低碳新赛道上持续"以进求新"，不断增强全球供应链韧性，有效提升企业核心竞争力[4]

公司回报投资者 - 中远海控高度重视投资者回报，通过现金分红、回购股份等方式回报投资者[1][2] - 2021年至2023年累计派发现金红利806亿元，大股东中远海运集团实施两次增持合计48.83亿元[1] - 2023年8月至2024年2月回购并注销2.15亿股A股及H股[1] - 2024年5月股东大会批准给予董事会回购公司A股及H股的一般性授权，2024年8月公布2024年中期利润分配方案，预计派发现金红利83亿元[1] 市场形势及公司应对 - 2024年上半年受多重因素影响,全球集装箱航运市场呈现供给偏紧、需求增长、供应链紧张的态势[2][3][8] - 进入下半年以来,集运市场总体平稳有序,公司生产经营情况正常,欧美主干航线出口舱位利用率总体保持在较高水平[8][9] - 公司坚持以自身发展的确定性应对外部环境的不确定性,持续强化市场研判和前瞻分析,有效提升核心竞争力[2] - 2024年上半年公司集装箱业务和码头业务均实现较好增长,营收和净利润同比增长[2] 数字化供应链发展 - 公司加速搭建全球投资及运营平台,推进供应链重点项目实施,提升区域服务能力[3][4] - 开通多条海铁联运通道,累计开通550条内外贸海铁联运通道[4] - 迭代推出多个数字化供应链组合产品,2024年上半年实现除海运以外的供应链收入198.93亿元,同比增长17.28%[4] - 未来将继续推动供应链生态、智能互联和绿色低碳等创新,以科技创新赋能高质量发展[4][5] 绿色低碳发展 - 公司密切关注新环保规则,全力推进船队履约和节能减排,持续推进甲醇双燃料动力船舶建造和改造[6] - 港口板块大力推进分布式太阳能、风能应用,积极推广岸电常态化使用,2024年上半年岸电使用同比增长170%[6] - 未来将继续加快打造绿色低碳船队、建设绿色低碳燃料供应链,推动供应链生态、智能互联和绿色低碳创新[6][7]