ooo[Table_ReportInfo] 2024 年 09 月 06 日 证券研究报告•宏观定期报告 宏观周报（9.2-9.6） 坚持支持性货币政策，美国非农报告好坏参半 | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

| --- | --- | |----------------------------------------|-----------------------------------------| | | | | 证券研究报告 | | | 宏观研究 | | | [Table_ReportType] 专题报告 | | | [Table_A 解运亮 uthor ] | 宏观首席 分析师 | | 执业编号： | S1500521040002 | | 联系电话： | 010-83326858 | | 邮 箱： | xieyunliang@cindasc.com | | 麦麟玥 宏观分析师 执业编号： 邮 箱： | S1500524070002 mailinyue@cindasc.com | | 信达证券股份有限公司 | | | | CINDA SECURITIES CO.,LTD | | | 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅 | 邮编：100031 大厦B 座 [Table_Title] 价格上涨背后的趋势 [Table_ReportDate] 2024 年 9 月 10 日 [➢Table_Summary ...

价格走势分析 - CPI同比上涨0.6%，主要受食品价格上涨影响，其中鲜菜价格上涨21.8%[2]、猪肉价格上涨16.1%[2] - PPI同比下降1.8%，主要受生产资料价格下降2.0%影响，其中黑色金属冶炼和压延加工业价格下降8.0%[19] - CPI和PPI剪刀差扩大至2.4个百分点，反映需求端压力仍存[3] 政策影响分析 - 8月PPI和PPIRM剪刀差继续收窄至-1.0%[3]，表明中游利润压力有所缓解 - 5月出台的节能降碳行动方案有望通过供需矛盾缓和来改善价格[3] - 关注未来增量宏观政策对经济结构调整的影响[3] 风险提示 - 经济数据短期波动风险[3] - 上游价格快速上涨风险[3]

就业市场转弱 - 美国8月非农新增14.2万人，失业率为4.2%，数据不及预期[7] - 劳工部大幅下修6-7月就业数据，近三月平均新增仅11.6万人[7] - 服务业就业边际修复，商品业中建筑业就业高增[9] - 7月恶劣天气扰动后，8月就业回温幅度有限[9] 就业供需再平衡 - 劳动力人数小幅回升，参与率持平62.7%[19] - 企业职位空缺率持平4.6%，领先指标显示未来或有下降[21] - 就业缺口收窄至-51万，供需基本满足[19] 其他就业指标转弱 - 广义失业率上升至7.9%，被迫兼职人数持续上升[22] - 服务业平均周工时下降，离职率持续回落[23,24] 市场预期 - 8月数据"不温不火"，市场担忧降息幅度不足[26] - CME数据显示市场预期9月降息25bps概率增加[27]

股市仍需等待 ——策略周报 0908 投资策略 | 定期报告 报告发布日期 2024 年 09 月 10 日 研究结论 ⚫ 本周（9/2-9/6）A 股市场下跌明显，上证综指、沪深 300 和创业板指分别下跌2.7%、-2.7%和-2.7%。除汽车（+0.5%）外板块均下跌，非银金融（-0.5%）、传 媒（-0.7%）、电力设备（-0.9%）跌幅较轻，石油石化（-5.4%）、电子（- 5.3%）、有色金属（-5.1%）跌幅较大。沪深 300 的 PE(TTM)为 11.02 倍，风险溢 价为 6.9%并仍在 1 倍标准差附近，万得全 A、沪深 300 等指数的 PB(LF,内地)分位 数均在历史低位，其中万得全 A、沪深 300 和创业板指的 PB(LF,内地)分位数在负一 个标准差以下。香港市场和美股同样下跌明显。本周（9/2-9/6）恒生指数下跌3.0%，道琼斯工业指数下跌-2.9%，标普 500 指数下跌-4.2%，纳斯达克指数下跌5.8%。 ⚫ 8 月 31 日，沪市公司半年报基本披露完毕，合计实现营业收入 24.94 万亿元，同比 基本持平；净利润 2.36 万亿元，扣非后净利润 2.26 万亿元， ...

价格下行加速 - 8月PPI环比下降0.7%，较上月大幅下降0.5个百分点；PPI同比下降1.8%，较上月下降1个百分点[1][2] - 上游产品价格跌幅最大，下游行业价格指数也表现偏弱，工业品需求不足的特征较为明显[1] - 考虑到全球制造业PMI走弱和国内总需求不足，预计三季度PPI同比或将接近-2%，年底可能存在进一步走低的风险[1][2] - 8月CPI同比0.6%，较上月回升0.1个百分点；核心CPI同比0.3%，较上月回落0.1个百分点[2] - 食品价格上涨是推升通胀的主要力量，非食品领域价格广泛弱于季节性[2] 需求不足下的红利缩圈 - 总需求收缩和价格持续低迷导致一些高股息公司的红利属性受到质疑[6][7] - 红利资产的缩圈表明经济长时间大幅度减速将波及多数行业和企业[6] - 各部门偏保守的行为互相交织影响，形成较大的经济下行压力[7] - 企业盈利或将持续受到压制，权益市场寻底的过程可能持续[7] 劳动力市场趋于降温 - 美国8月新增非农就业人口为14.2万，较上月小幅回升但不及预期[12][13] - 服务部门新增就业较上月大幅回升，商品部门新增就业受制造业拖累大幅回落[12][13] - 失业率小幅回落0.1个百分点至4.2%，工资增速小幅回升0.2个百分点至3.8%[13] - 美联储官员发声整体偏鸽，9月降息25BP的预期不变，全年降息125BP[13][14] - 美国经济数据呈冷热不均，制造业景气度仍较低迷[13][14]

主要观点 - CPI同比上涨0.6%，主要受食品价格上涨支撑[3] - 食品CPI同比上涨2.8%，其中鲜菜、鲜菌、鲜果价格分别上涨18.1%、9.8%、3.8%[4] - 猪肉价格继续走高，预计将继续上行[4] - 核心CPI同比回落至0.3%，为2021年4月以来新低[4] - PPI同比下降1.8%，降幅较前一月明显扩大[3] - 地产基建链条上的黑色系商品和非金属建材价格持续低迷，能化金属价格普遍走弱[12] 政策影响 - 消费促进政策正在加码，消费品以旧换新方案在多地落地[13] - 存量房贷利率二次下调有助于释放居民消费潜力[13] - 当前政策对价格拉动作用有待进一步观察，实体部门中长期预期修复需更多政策[13] 风险提示 - 房地产走势[13] - 外部环境的不确定性[13]

需求端复苏缓慢，毛利率企稳回升 - 2024Q2营收增长转正，归母净利润降幅放大[15] - 2024Q2毛利率同环比均改善，收现能力同比变差但降幅收窄[19,21] - "四费"比率仍在高位，二季度呈现边际改善[23] 资本开支和补库存意愿下降 - 资本开支增速放缓，企业扩产意愿减弱[26,27] - 补库存意愿不强，2024Q2存货环比减少1%[30,31] 营运效率持续下降 - 营运效率持续下降，销货和回款存压力[34] 短期成长受阻，行业表现分化 - 2024H1和2024Q2有8成以上公司实现盈利，但实现同比增长仅四成[37,39] - 2024H1和2024Q2绩优行业基本一致，TMT板块基本面下行[41,42] 关注消费电子等结构性机会 - 关注分红稳定+成长稳健+经营性净现金流为正的标的[45,46] - 关注消费电子及相关概念绩优个股[48] - 关注汽车零部件行业优质个股[49]

证券研究报告——市场日报 三大指数走势分化 沪指跌幅逾 1% 证券研究报告——市场日报 行情回顾 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | | | 2024.09.09 | 周一（ 9 月 9 日），三大指数走势分化， | | （预计发布时间： 2024.09.10） | 沪深指数早盘低开后震荡走低，午后跌幅扩 | | 大同证券研究中心 | 大，尾盘触底反弹，跌幅收窄，最终收绿，沪 指跌逾 1% ；创指午前窄幅震荡，午后下行，尾 | | 分析师：景剑文 | 盘触底反弹，最终收红。截至收盘，上证指数 | | 执业证书编号： S0770523090001 | （ -1.06% ）收报 2736.49 点，深证成指（ -0.83% ） 收报 8063.27 点，创业板指（ +0.06% ...

通胀数据分析 - CPI同比低于预期，食品价格同比由持平转为上涨2.8%，影响CPI同比上涨约0.51个百分点[2] - 非食品价格同比涨幅收敛0.5个百分点至0.2%，对CPI的拉动作用明显减弱[2] - 受夏季高温及局地强降雨天气影响，鲜菜价格同比大幅走扩18.5个百分点至18.1%[2] - 猪肉价格同比上涨16.1%，涨幅收敛4.3个百分点[2] 生产价格分析 - PPI同比降幅扩大1.0个百分点至-1.8%，低于市场预期[4] - 高耗能行业价格下降是PPI环比下降的主要原因[4] - 部分技术密集型行业价格上涨，如飞机制造、工业机器人制造、计算机整机制造[4] - 消费品制造业价格表现依然偏弱[4] 未来趋势预测 - 预计9月CPI同比稳中趋降，PPI同比增速回升[5] - 食品CPI环比或稳中略降，非食品价格同比或保持平稳[5] - 国内钢厂加强自律控产或带动部分工业品价格上涨[5]