化债相关 - 财政部公布10万亿元化债方案包括多部分内容[3] - 地方隐性债务总额将从14.3万亿元降至2.3万亿元[3] - 化债五年可节约6000亿元左右利息支出[3] 财政政策相关 - 2025年财政赤字规模预计超12万亿元[1] - 2024年1 - 9月一般公共预算实际收入同比 - 2.2%[7] - 2024年1 - 9月税收收入增速 - 5.3%[7] 政策影响相关 - 会议未提及赤字空间扩大等内容市场认为政策力度低于预期[10] - 会议靴子落地对股市商品情绪有一定扰动[16] - 对股市行情节奏稳健慢牛态势有利对大宗商品支撑力度较弱[16]

宏观供需 - 基建开工率分化运行处于历史同期低位[7] - 工业生产化工链开工分化汽车半钢胎开工高位[9] - 工业需求端部分地产链需求弱消费需求端乘用车销量同比震荡上行[14] 商品价格 - 国际大宗商品震荡分化运行[16] - 国内工业品价格震荡分化运行[18] - 食品类农产品和猪价震荡下行[23] 地产与流动性 - 一线城市新建房成交维持高位二手房成交高增[25][26] - 土地成交面积同环比上升[28] - 资金利率震荡下行央行逆回购以净回笼为主[37] 交通运输 - 居民出行同比回升[31] - 物流运输震荡回升[32] - 运价震荡分化运行[34]

证 展 所 家 : 【宏观快评】10月通胀数据点评 为何 PPI 明显低于预期? 宏观研究 宏观快评 2024年11月10日 | --- | --- | --- | |-------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

出口数据 - 10月按美元计出口金额当月同比12.7% 较上月大幅反弹10.3个百分点高于预期5.1%[1] - 极端天气消退出口增速回补环比增长1.8%好于去年同期-7.5%和2018 - 2022年均值-3.5%[2] - 东盟对10月出口贡献最大拉动同比增长2.5%且边际改善幅度最大较上月提升1.6个百分点[3] - 机电产品10月出口拉动力最强当月同比拉动总出口同比分别较上月回升10.8 6.6个百分点至13.7% 8.4%[3] 进口数据 - 10月按美元计进口金额当月同比-2.3%较上月回落2.6个百分点低于预期0%[1] - 自东盟进口10月出现较大回落拖累总进口同比下降1.2%较上月下滑1.9个百分点[3] - 机电产品进口增速10月由跌转涨当月同比拉动总出口同比分别较上月回升3.8 1.5个百分点至1.9% 0.8%[3] 整体观点 - 外需环境形势仍不容乐观全球制造业PMI仍处收缩区间[2] - 需求后置出口回补难以全面解释10月出口增速超预期抢出口贡献不可忽视[2]

宏观经济 - 2024年前三季度印度市场稳步上升，外国机构投资者撤离致市场调整，资金流出约150亿美元[1] - 印度国内消费复苏停滞，城市市场疲软农村市场复苏不足[1] - 通胀仍处高位，2024年9月CPI通胀率回升至5.7%，近期降息可能性不大[1][13] 板块分析 - 金融板块看好保险和券商，汽车板块关注农村市场整车厂商[1] - 工业板块受益于政府政策支持，处于强劲复苏转折点[19] - 电子制造服务板块预计将实现超35%增长[20] 个股推荐 - 推荐ITC Angel One ICICI Lombard等个股[1] - 给出部分个股的评级和目标价[22]

CPI数据 - 10月CPI同比增长0.3%前值0.4%不及预期0.4%[1] - 食品项价格增速2.9% -0.4pct拉动作用减弱[1] - 服务项价格增速0.4% +0.2pct部分分项回升[2] PPI数据 - 10月PPI同比-2.9%降幅走阔0.1pct[1] - 生产资料价格同比-3.3%与前值持平[5] - 生活资料价格同比-1.6% -0.3pct[5] 价格走势分析 - 工业消费品价格同比-0.9%降幅扩大[5] - 核心CPI同比增速回升0.1pct至0.2%[5] - 年内CPI有望温和回升PPI降幅收窄[7]

国际事件影响 - 特朗普赢得美国大选将推进美国优先贸易保护政策影响中国出口[3] - 特朗普对内减税对外加关税等政策或推高通胀冲击全球资本市场[1] - 美联储11月7日降息25BP[4] 国内化债影响 - 10万亿化债方案包括3年6万亿专项债增量5年4万亿专项债存量等[1] - 化债后到2028年之前地方隐性债务总额从14.3万亿降至2.3万亿[6] - 化债可让地方每年减轻1200亿利息支出[1] - 化债能助力地方聚焦发展启动内需补助科技短板[1] 国内政策走向 - 今年前三季度财政支出累计增速2%四季度预计升至9.2%[1] - 明年中央将利用赤字空间扩大专项债发行等手段应对经济下滑等问题[1] 资本市场影响 - 过往化债为A股带来上涨行情本次化债筑牢A股长牛基础[1] - 化债直接利好城投债信用利差将收窄[2]

债务置换 - 安排6万亿元债务限额置换地方政府存量隐性债务分三年实施2024年末地方政府专项债务限额将由29.52万亿元增加到35.52万亿元[6] - 多项政策协同下地方政府2028年之前需依靠自身能力消化的隐性债务总额从14.3万亿元降至2.3万亿元[8] - 债务置换可让地方政府未来5年平均每年实际消化额从2.86万亿元降至4600亿元[8] - 债务置换五年将累计节约地方政府利息支出约6000亿元[9] 赤字空间与政策 - 2023年我国政府全口径债务总额为85万亿元政府负债率为67.5%[10] - 2023年末G20国家平均政府负债率118.2%[10] - 截至今年三季度我国中央政府杠杆率仅为25.8%存在较大提升空间[12] - 特朗普上台潜在影响国内逆周期政策力度有望加大后续或出台更多财政增量政策[13] 风险提示 - 地缘政治风险超预期[3] - 宏观经济不及预期[3] - 海外市场大幅波动[3]

CPI数据 - 10月中国CPI同比为0.3%较上月回落0.1个百分点[2] - 10月核心CPI当月同比为0.2%较9月回升0.1个百分点[6] - 10月消费品CPI当月同比为0.2%较9月回落0.3个百分点[6] - 10月服务品CPI当月同比为0.4%较9月回升0.2个百分点[6] - 11月CPI同比或回升至0.5%[4] PPI数据 - 10月中国PPI同比为-2.9%降幅较上月扩大0.1个百分点[2] - 10月PPI环比为-0.1%环比降幅较9月收窄0.5个百分点[11] - 11月PPI同比或回升至-2.5%[4] 整体物价趋势 - 10月国内物价同比仍延续回落趋势但下游加工工业价格回升释放积极信号[3]

10月出口情况 - 10月出口同比增速为12.7%较9月大幅回升也好于预测[12] - 季节性调整后出口环比增长3.9%前值为 -2.1%[5] - 除部分产品外多数产品出口规模较上月回升[6] - 对多数主要贸易对象出口规模有所回升[6] 10月进口情况 - 10月进口同比增速 -2.3%较上月回落[29] - 季节性调整后进口环比增长2.5%前值为0.0%[29] - 产成品进口普遍回升大宗原材料进口延续分化[33] 出口展望 - 短期抢出口因素或支撑四季度出口[38] - 中期出口可能面临下行压力拐点或在明年初[38] 进口展望 - 中国经济有望带动进口进一步回升[38] 风险提示 - 海外经济与预期不一致影响出口[48] - 政策与预期不一致影响相关领域增速[48] - 地缘政治恶化超预期影响出口[48]