| --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------|-------|-------| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 君研海外·特朗普2.0重要政策变量梳理 内政篇：财税政策、移民政策、去监管 | | | | | 国泰君安期货研究所 王笑 Z0013736 | | | | | 戴璐（联系人） F03107988 俞臻洋（联系人） F03131108 孙嘉良 （联系人） F03129093 日期： 2024 年 11 月 18 日 | | | | Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 01 特朗普 2.0 政府成员——强调忠诚、保守主义、对华"鹰派" 02 特朗普 2.0 财税政策——对内减税+对外高关税+财政扩张 03 ...

化债相关 - 财政部公布10万亿元化债方案包括多部分内容[3] - 地方隐性债务总额将从14.3万亿元降至2.3万亿元[3] - 化债五年可节约6000亿元左右利息支出[3] 财政政策相关 - 2025年财政赤字规模预计超12万亿元[1] - 2024年1 - 9月一般公共预算实际收入同比 - 2.2%[7] - 2024年1 - 9月税收收入增速 - 5.3%[7] 政策影响相关 - 会议未提及赤字空间扩大等内容市场认为政策力度低于预期[10] - 会议靴子落地对股市商品情绪有一定扰动[16] - 对股市行情节奏稳健慢牛态势有利对大宗商品支撑力度较弱[16]

10月PMI数据分析 - 10月制造业PMI为50.1%，较上月上升0.3个百分点，首次重回荣枯线上方[1] - 生产、新订单、原材料库存、从业人员等分项指标环比均有回升，其中生产对PMI回升贡献最大为0.2pct[3,4,6] - 新出口订单创年内低位，与近几个月出口整体承压一致[9] - 产成品库存回落明显，原材料库存出现回升，但生产修复力度好于需求导致产需缺口继续走阔[10,11,13] - 价格指标出现明显上行，预计10月PPI环比将明显改善[13,14] 政策效果及后续关注 - 10月PMI逆季节性回升反映9月下旬以来一系列政策对预期和实体经济的正面影响[18] - 后期经济修复仍高度依赖需求端的进一步政策支持[11,18] - 关注美联储11月议息会议结果及国内11月财政政策落地[18]

上一轮棚改回顾 - 2015年至2018年为棚改高峰期，合计改造2442万套，年均600万套[5] - 棚改总投资约7万亿元[7] - 通过央行PSL工具提供优惠利率资金支持棚改货币化安置，带动信用扩张[9][10] - 棚改货币化安置比例从2014年的9%快速上升至2016年的48.5%[8] - 棚改推动了房地产销售和投资的企稳回升[16][17] 本轮城中村改造 - 计划通过货币化安置等方式新增100万套城中村改造和危旧房改造[21] - 每套城中村面积约105平方米，按每平方米1万元补偿，货币化安置比例70%，需要1万亿元资金[22] - 与上轮棚改相比,本轮改造在经济周期、城镇化水平等方面存在差异,需要更多政策支持[23][24]

国 泰 君 安 期 货 研 究 所 | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

期货研究 二 〇 二 四 年 度 2024 年 09 月 26 日 需求内强外弱，价格难言企稳 报告导读： ——储能月度数据报告 邵婉嫕 投资咨询从业资格号：Z0015722 shaowanyi020696@gtjas.com 刘鸿儒（联系人） 期货从业资格号：F03124172 liuhongru028781@gtjas.com 国内储能新增装机增速延续过百，2024 年累计容量规模已超去年全年，中标数量小幅下降但仍维持年 内高位，国内储能全年装机预计84.3GWh，同比+73%。2024年8月，我国新型储能新增装机2.88GW/7.99GWh， 容量装机同比增长 113.4%；1-8 月新型储能累计新增装机 19.8GW/49.03GWh。储能中标项目数量共 97 个， 中标规模 4.15GW/11.24GWh，同比增长 128.9%，环比下降 42%。 美国市场大储建设完成率改善有限，并网延期制约上限，年度并网规模预测小幅下调至 11.4GW，同比 +71%。2024 年 7 月美国大储市场新增并网规模 787.8MW，同比-47%，环比-37%。1-7 月大储累计装机 5296MW，同比+118%。美 ...

期货研究 二 〇 二 四 年 度 2024 年 09 月 10 日 甘肃电力现货市场转正式运行大会 暨 2024 电力市场秋季论坛会议纪要 邵婉嫕 投资咨询从业资格号：Z0015722 shaowanyi020696@gtjas.com 刘鸿儒（联系人） 期货从业资格号：F03124172 liuhongru028781@gtjas.com 报告导读： ◼ 会议背景： 为落实中央有关文件要求，探究电力市场建设的路径与策略，促进跨区域电力合作与共建，推动清洁能 源的发展与消纳，甘肃省工业和信息化厅、国网甘肃省电力公司、中国电力科学研究院、南瑞集团、北京能 见科技于 2024 年 9 月 5 日-6 日在兰州举办甘肃电力现货市场转正式运行大会暨 2024 电力市场秋季论坛 会议，以见证甘肃电力现货市场转入正式运行，并由各类专家分享我国电力现货市场实践与探索的典型经 验，展示电力现货市场运行取得的丰硕成果，推动全国现货市场建设。 ◼ 会议摘要： 大会的召开标志着甘肃电力现货市场转入正式运行，成为继山西、广东、山东之后，全国第四个实现现 货市场"转正"的省份，也是全国唯一一家用户"报量报价"参与、连续运行时间最长的现 ...

新能源汽车供需 - 中国新能源车7月销量累计同比增长31%，环比下降6%[5] - 欧洲六国新能源车7月销量累计同比下降1%，环比下降32%[17] - 美国新能源车7月销量累计同比增长9%，环比下降3%[29] 动力电池供需 - 2024年7月动力电池销量62.2GWh，累计同比增长23%，环比下降10%[121] - 2024年7月动力电池装机量41.6GWh，累计同比增长33%，环比下降3%[123] - 动力电池产量增速低于装机增速，受出口拖累[151] 电池利润 - 终端价格战压缩电池利润空间，三元和磷酸铁锂电池利润率均处于低位[175][177] - 电池材料利润承压，三元材料利润边际低位修复，磷酸铁锂利润率维持承压[186][188] 中国新能源汽车市场 - 中低价位市场新能源开拓，赋能渗透率持续增长[66] - 比亚迪市占率遥遥领先，问界和理想等新势力表现突出[73][74] 新能源汽车出口 - 2024年新能源车出口维持正向趋势但动力减缓，欧盟关税政策值得关注[102] - 美国和加拿大贸易壁垒对中国影响相对偏小[102]

大选时段分析 - 哈里斯胜率稳步超越特朗普,但摇摆州的微弱优势尚不足以定调[16][17] - 地缘不确定性叠加经济动能回落宜构建防守型大类资产配置策略[37][40] 政策对比分析 - 特朗普 2.0 政策倾向于扩大财政赤字、加强贸易保护主义、收紧移民政策、支持传统能源[46][49][51][63] - 哈里斯政策延续拜登时期,倾向于增加社会福利支出、维护与盟友的贸易关系、温和移民政策、支持新能源[46][49][51][64] 历史交易经验 - 历次大选前6个月股市表现较弱,后6个月表现较强[70][73] - "特朗普1.0"交易主要影响美国境内资产,对境外资产影响深远[76][78][93] - "拜登经济学"短期冲击温和,长期影响深刻[96][99] 共性分析 - 财政支出将持续扩张,债务供给增加推升利率[103][105] - 地缘政治不确定性持续计价,但特朗普2.0外交或更努力为泛欧和中东降温[119][122] 分歧分析 - 移民政策差异或对就业市场供给端带来扰动[126][129][137] - 新旧能源政策分化或为大宗商品提供相对强弱[146][155][169]

二 〇 二 四 年 度 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|-----------------------------------------------------------|--------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...