宏观对冲策略概述 - 宏观对冲是利用宏观经济和地缘政治数据分析和预测金融市场变动的投资策略[26] - 巴克莱对冲将宏观对冲策略分为未明确宏观对冲、主观宏观对冲和量化宏观对冲三类[29] - 宏观对冲策略涉及多资产标的和多地区交易,可投资于股票、债券、外汇等,并使用衍生工具进行交易[40] 宏观对冲策略规模 - 巴克莱对冲数据库中宏观对冲策略总数为166支,自1992年以来每年个位数稳定增长[41] - 宏观对冲策略管理规模从1994年的8200万美元增长至2024年的540亿美元,增长653倍[43] - 量化宏观对冲策略管理规模增长最快,从1997年的160万美元增长至28亿美元,增长1799倍[43] 宏观对冲策略表现 - 三类宏观对冲策略净值均呈现稳步增长态势,未明确宏观对冲策略累计净值最高达21.39倍[45] - 未明确宏观对冲和量化宏观对冲的年化收益率约11%,主观宏观对冲约7.5%,波动率分别为8.4%、11.3%和7.2%[49] - 宏观对冲策略在重大金融事件中表现较好,能够在市场下跌时获得收益[66][67] 宏观对冲策略与指数相关性 - 宏观对冲策略与标普500相关性高于与罗素2000,表明更容易受美国大市值权益影响[79][80] - 宏观对冲策略与巴克莱对冲基金指数相关性高于与巴克莱CTA指数,可与CTA策略配置获得分散收益[81][82][94] 宏观对冲策略费率结构 - 未明确宏观对冲策略前端管理费率常见2%和1.5%,后端费率常见20%,68%设有高水位线[95][97] - 主观宏观对冲策略前端管理费率常见1.5%和1%,后端费率常见0%和20%,77%设有高水位线[98][100] - 量化宏观对冲策略前端管理费率分布较平均,后端费率常见0%和20%,68%设有高水位线[99][102]

就业市场 - 7月美国暂时性失业人数增加24.9万人至106.2万人[7] - 平均薪资同比录得3.6%[7] - 新增非农就业人数由上月新增12.5万人降至7.2万人[7] 美联储降息预期 - 市场计价美联储9月、11月和12月分别降息25bp[9] - 2024年12月联邦利率期货收益率化后录4.3%附近，年内隐含降息预期近120bp[9] - 2025年6月份联邦利率期货隐含利率跌至3.35%，超200bp的降息空间[9] 资产表现 - 美债收益率大幅下跌触及去年12月底低点3.8%附近[12] - 纳斯达克指数带领三大指数大幅下跌，VIX指数攀升[12] - 原油大跌，宏观数据走弱+季节性临近走弱压倒地缘端对供给的忧虑[12] 汇率市场 - 日元领涨，美日货币政策差加速日元走强向美日利差收敛[13] - 美元下破103.8 - 104支撑位，年内目标102.8/100.6[13] - 人民币兑美元汇率在美经济数据趋弱+降息周期临近和美中利差收窄等因素下，境外因素驱动升值提前开启[13]

国 泰 君 安 期 货 研 究 所 | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

股 票 研 究 [Table_Industry] 钢铁 行 业 周 报 2024.07.21 [Table_Invest] 评级: 增持 上次评级: 增持 | --- | --- | |----------------------------------|-------| | [Table_subIndustry] 细分行业评级 | | | 普碳钢 | 增持 | | 不锈钢 | 增持 | | 特殊钢 | 增持 | | 钢铁贸易 | | | 钒电池 | 增持 | | 钢管 | 增持 | | 铁矿石 | 增持 | | 钢铁制品 | 增持 | [Table_Report] 相关报告 钢铁《需求小幅回升,总库存由增转降》 钢铁《钢铁行业周报数据库 20240714》 钢铁《周产量环比下降,盈利率环比回升》 钢铁《钢铁行业周报数据库 20240707》 钢铁《需求继续小幅回升》 2024.07.17 2024.07.14 2024.07.08 2024.07.07 2024.06.30 需求边际上升,库存连续下降 | --- | --- | --- | --- | |----------------|--------- ...

宏观及期指点评 - 央行下调贷款市场报价利率(LPR)和7天期逆回购操作利率10个基点,将有利于减轻借款人融资成本,促进消费[9][10] - 下调LPR和逆回购利率将有助于股指期货短线反弹,有助于国债期货上涨,并将减轻商品期货短线下行压力[12] - 预计IF2408、IH2408、IC2408和IM2408合约将呈现偏弱或偏强震荡走势[14][16][18][20] 技术分析与行情前瞻 - IF2408合约短线支撑位3489点和3476点,阻力位3525点和3535点[14] - IH2408合约短线支撑位2408点和2396点,阻力位2439点和2450点[16] - IC2408合约短线支撑位4828点和4811点,阻力位4876点和4904点[18] - IM2408合约短线支撑位4757点和4718点,阻力位4824点和4853点[20] - 预期IF当月2024年7月大概率将偏强宽幅震荡,支撑位3350点和3321点,阻力位3580点和3632点[21] - 预期IH当月2024年7月大概率将偏强宽幅震荡,支撑位2325点和2306点,阻力位2467点和2504点[21] - 预期IC当月2024年7月大概率将宽幅震荡,支撑位4731点和4600点,阻力位5000点和5054点[21] - 预期IM当月2024年7月大概率将宽幅震荡,支撑位4600点和4500点,阻力位4955点和5068点[21]

主要观点和逻辑 - 从政治的宏大叙事和喧闹中聚焦金融市场,意味地缘政治最终结果是体现在特朗普胜率进一步巩固[9] - 从年内看,经济动能放缓、降息节点临近所代表的"降息交易"更具有客观数据支持[9] - 应开始构建"降息交易范式",适度向久期策略倾斜,投资评级债具备防守型,长端利差或继续反弹[13][14][17] - 利率走低商品相对强弱不占优,估值敏感优于需求敏感[23][24] - 美元走弱,人民币短期承压,中长期中美利差因素无根本性逆转,等待降息周期开启临近Carry因素收敛[27][30] 资产观点 - 10年期美债收益率目标4.10%/3.80%,10-2、30-5利差近期反弹,预计仍有陡峭机会和空间[31][32] - 金银比、金铜比进一步上行,在黄金下行时更体现其对冲价值[35] - 人民币短期承压,中长期中美利差因素无根本性逆转,等待降息周期开启临近Carry因素收敛[30] - 标普500指数、纳斯达克综合指数和MSCI新兴市场指数均有较大幅度下跌[133][134]

宏观经济分析 - 美国经济动能放缓,联储降息预期升温[1][2][3] - 通胀压力有所缓解,但仍处高位[4][5][6] - 就业市场保持韧性,但存在一定下行压力[7][8][9] 资产配置建议 - 适度增加长久期美债头寸,关注利差机会[10][11][12] - 在信用债市场中偏好投资级债券[13][19] - 商品板块中偏好估值敏感型品种[22][23] 地缘政治风险 - 美国大选存在不确定性,需密切关注[9][10] - 地缘政治事件难以预测,需谨慎应对[9] 其他 - 人民币汇率中长期存在升值空间[29] - 欧元区经济增长动能有所放缓[205][206][207]

6月种植面积报告分析 - 6月种植面积报告较3月意向面积减少40万英亩,与市场预期增加至8675万英亩相悖[20] - 主要原因包括天气因素导致播种延迟以及转种玉米[20] - 6月面积调整已充分反映转种玉米因素,但未完全体现受潮湿天气影响的弃种[6,27] 弃种情况分析 - 2007-2023年美国大豆弃种率波动较大,最高达5.6%,平均为1.4%[53,54] - 南达科他州、北达科他州和密苏里州是弃种率最高的主产州[54] - 弃种主要受极端天气如降雨过多的影响[56] 弃种与晚播决策分析 - 在首个弃种决定日,明尼苏达州农民选择弃种可获得244.92美元/英亩收益,选择晚播可获得252.31美元/英亩收益[67,69] - 在差异不大时,农民倾向于选择弃种"躺平"获得赔付[94] 2024年弃种预测 - 根据第23周种植进度预测,2024年大豆弃种面积/3月面积为1.23%,弃种面积约106.7万英亩[85] - 考虑转种因素,预计2024年大豆总调整面积为120万英亩,种植面积在8500-8580万英亩之间[86]

拜登支持率下滑 - 拜登支持率在第一次电视辩论后快速回落,与川普支持率差距拉开[7] - 副总统哈里斯作为可能的替换人选,民调中胜率已经高于拜登[7] 欧洲政治风险可控 - 法国议会选举显示政治局势风险可控,欧元有所反弹,地缘对美元的助推消减[8] - 极右翼政党或难获得议会绝对多数,股债汇市场避险情绪回落[8] 美债市场趋势和结构机会 - 经济动能放缓推升中性利率预期回落,长短利差有反弹机会[9][10][11][13] - 长端利差反弹,中性利率预期回落,适度布局长端美债敞口[13][25][27] 人民币汇率展望 - 人民币走弱观点兑现,短期美元止升为人民币降压,中长期中美利差因素无根本性逆转[23] - 人民币中长期有温和升值空间,Q2-Q3对人民币偏谨慎,保持套保比例[23] 有色金属板块机会 - 关注锌、锡供给侧矛盾以及铅需求侧矛盾,有望走出单边上行趋势[15][16] - 铜铝基本面矛盾不突出,但关注铜逼仓情况[16] 就业市场放缓 - 就业需求继续趋势放缓,失业率仍将继续回升[17][18] - 新增非农就业人口移动平均继续回升,但就业需求的降温令雇主不再纳入新的就业[17] 通胀预期回落 - 经济动能转弱,关注本周CPI数据尤其是同比趋势是否持续回落[12][25] - 通胀预期受油价影响有所反弹,但中性利率预期回落[12] 大宗商品价格走势 - 关注三季度黄金有望重新问鼎前高[28] - 关注锌、锡供给侧矛盾以及铅需求侧矛盾,有望走出单边上行趋势[29] 欧元区经济动能 - 欧元区金融条件指数、信贷脉冲和GDP同比趋势显示经济动能偏弱[127][128] - 欧元区边缘国家财政赤字率和主权债务风险有所上升[129][130] 美国商业地产及区域性银行风险 - 美国商业地产贷款逾期率有所上升,区域性银行指数有所下跌[125][126] [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][15][16][17][18][23][25][27][28][29][127][128][129][130][125][126]

2024 年 7 月 8 日 本周热点前瞻 2024-07-08 陶金峰 投资咨询从业资格号:Z0000372 Taojinfeng013026@gtjas.com 声明 本报告的观点和信息仅供风险承受能力合适的投资者参考。本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬 请谅解。若您并非风险承受能力合适的投资者,请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务或 产品的推介,亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主 承担投资风险,不应凭借本报告进行具体操作。 【本周重点关注】 7 月 9 日 22:00,美联储主席鲍威尔将在参议院银行委员会发表半年度货币政策证词。 7 月 10 日 09:30,国家统计局将公布中国 6 月 CPI 和 PPI。 7 月 10 日-17 日 16:00,中国人民银行将公布 6 月金融统计数据报告、6 月社会融资规模增量统计数据报告、 6 月社会融资规模存量统计数据报告。 7 月 10 日 22:00,美联储主席鲍威尔将在众议院金融服务委员会发表半年度货币政策证词。 7 月 11 日 20:30,美国劳工部将公布 6 月 CPI。 ...