国泰君安期货·海外研究 孙嘉良 (联系人)F03129093 日期:2024年7月14日 海外宏观及大类资产周度报告 国泰君安期货研究所 刘雨萱 Z0020476 戴璐(联系人)F03107988 俞臻洋(联系人)F03131108 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint Special report on Guotai Junan Futures 2 CONTENTS 01 • Thoughts of the Week • Macro at a Glance 周度重点宏观逻辑追踪及FICC观点 • 周度FICC资产观点 • 经济数据日历 02 03 大类资产周度表现及市场高频数据 宏观数据全息图及基本面高频数据 • 实时经济动能 – 实时GDP模型、WEI和板块惊喜指数 • 金融条件 – 央行资产负债表及金融条件指数 • 财政支出 – 美国联邦政府支出明细及债务占GDP比重 • 就业市场 – 美国就业市场周频、月频追踪 • 通胀 – 通胀拆分、核心驱动及通胀预期 • 消费需求 – 美国消费数据周频、月频追踪 • 周期定位 ...

2024 年 07 月 08 日 美国天气持续博弈,种植面积是否还有悬念? 尹恺宜 投资咨询从业资格号:Z0019456 yinkaiyi024332@gtjas.com 李隽钰(联系人) 期货从业资格号:F03119603 lijunyu028807@gtjas.com 报告导读: 今年 5 月以来,中西部各产区普遍迎来较距平偏多的降水,放慢了此前播种偏快的步伐。进入 6 月, 明尼苏达以及密苏里等产区降雨仍然偏多对全美种植进度有所拖累。本次 6 月种植面积报告(8610 万英亩) 较 3 月下调了 40 万英亩,与市场平均预期的调增至 8675 万英亩相悖。这个调减幅度是否合理?此次 6 月 的面积数据是否早已有迹可循?未来年度的弃种面积和面积调整如何提前预判?后续是否有继续下调的空 间? 我们以对本年 6 月报告的评估为引,认为此次调减的原因主要有两方面,一是天气因素导致播种延迟, 例如密苏里州。但对于其它主产州例如爱荷华州、俄亥俄州等,转种玉米的因素则占据主导。随着新作美豆 开始承担起平衡全球油籽供需关系的责任,由各种因素引起的弃种决策将是直接影响美国产量的一个重要 因素,本文我们分三个部分讨论弃种。 ...

国泰君安期货·海外研究 孙嘉良 (联系人)F03129093 日期:2024年7月7日 海外宏观及大类资产周度报告 国泰君安期货研究所 刘雨萱 Z0020476 戴璐(联系人)F03107988 俞臻洋(联系人)F03131108 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint Special report on Guotai Junan Futures 2 CONTENTS 01 • Thoughts of the Week • Macro at a Glance 周度重点宏观逻辑追踪及FICC观点 • 周度FICC资产观点 • 经济数据日历 02 03 大类资产周度表现及市场高频数据 宏观数据全息图及基本面高频数据 • 实时经济动能 – 实时GDP模型、WEI和板块惊喜指数 • 金融条件 – 央行资产负债表及金融条件指数 • 财政支出 – 美国联邦政府支出明细及债务占GDP比重 • 就业市场 – 美国就业市场周频、月频追踪 • 通胀 – 通胀拆分、核心驱动及通胀预期 • 消费需求 – 美国消费数据周频、月频追踪 • 周期定位 ...

2024 年 7 月 8 日 本周热点前瞻 2024-07-08 陶金峰 投资咨询从业资格号:Z0000372 Taojinfeng013026@gtjas.com 声明 本报告的观点和信息仅供风险承受能力合适的投资者参考。本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬 请谅解。若您并非风险承受能力合适的投资者,请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务或 产品的推介,亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主 承担投资风险,不应凭借本报告进行具体操作。 【本周重点关注】 7 月 9 日 22:00,美联储主席鲍威尔将在参议院银行委员会发表半年度货币政策证词。 7 月 10 日 09:30,国家统计局将公布中国 6 月 CPI 和 PPI。 7 月 10 日-17 日 16:00,中国人民银行将公布 6 月金融统计数据报告、6 月社会融资规模增量统计数据报告、 6 月社会融资规模存量统计数据报告。 7 月 10 日 22:00,美联储主席鲍威尔将在众议院金融服务委员会发表半年度货币政策证词。 7 月 11 日 20:30,美国劳工部将公布 6 月 CPI。 ...

报告的核心观点 - 6月官方制造业PMI为49.5,小幅低于预期,连续第二个月低于荣枯线,表明年中经济动能较一季度有所转弱 [2] - 生产指标高于50仍处于扩张区间,但需求指标新订单仍低于50,生产强于需求格局延续,需求偏弱下对生产的制约作用已连续第二个月显现 [10][11] - 价格指标环比大幅回落,与6月大宗价格走低有关,供需未能共振上行之下,新一轮再通胀周期被证伪 [16][17] - 小企业PMI改善幅度大于大企业,修复了大小企业分化的趋势,后期关注侧重于沿海地区中小企业的财新PMI [18][19][20] - 非制造业方面,服务业和建筑业PMI均有所走弱,整体经济动能转弱 [21][22][23][24] 分组1: 制造业PMI分项指标分析 - 生产指标高于50仍处于扩张区间,但环比回落幅度大于新订单,需求偏弱下对生产的制约作用已连续第二个月显现 [10][11] - 新订单指标低于50,环比小幅回落,但内外需均有所企稳,新出口订单走平降低了5月大幅回落的担忧 [13][14][15] - 价格指标环比大幅回落,与6月大宗价格走低有关,或预示6月PPI环比再度转负 [16][17] 分组2: 非制造业PMI分析 - 服务业PMI为50.2,环比下降,整体经济动能转弱,假期天数减少拖累服务业 [21] - 建筑业PMI为52.3,环比大幅下降,天气和发债进度对施工扰动增多,拖累实物工程量 [22][23][24] 分组3: 宏观经济判断 - 整体上未带来宏观趋势方向的新指引,强化了年中经济有所走弱的预期,结构上以生产强于需求的格局为主 [25] - 当前经济症结在于总需求尤其是内需不足,后期需关注财政货币及产业政策对地产需求的托底力度 [25] - 从资产价格影响看,商品端有色等品种可能表现较好,权益市场承压,需关注政策面宽松对宏观预期的改善 [29][30]

会议主要讨论的核心内容 公司整体情况 - 公司定位为中国证券行业长期持续全面领先的综合金融服务商,明确了"三年三不走"的战略目标 [5][6] - 公司业务全面均衡,各项主营业务排名行业前列,具有稳健的经营特点 [6][7][8] - 公司持续加强IT投入,支撑业务模式转型和核心竞争力提升 [8] 公司近期变化 - 搭建了三大客户服务体系,包括零售、机构和企业客户,提升了财富管理、产品销售等业务竞争力 [9][10] - 机构业务方面,IPO市场份额从3%提升至8%,排名从11-12位提升至第4位 [10] - 投资管理板块,利用资管新规获得牌照,资管规模达500多亿,并控股华安基金 [12] - 国际业务方面,稳步推进国际化布局,在东南亚等地区取得进展 [12][13][39][40][41] 行业及市场环境 - 行业面临严监管、降费让利等压力,市场交易规模和IPO节奏下滑,给券商经营带来挑战 [3][4] - 公司一季度收入和利润同比下滑20%和30%左右,二季度情况预计仍较为困难 [4] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司一季度投行业务表现相对较好的原因是什么? [15][16] **公司回答** 一季度投行业务虽然收入有所下滑,但跌幅小于行业平均水平,主要得益于债券承销业务的快速增长,弥补了IPO业务下滑的影响 [16][17] 问题2 **投资者提问** 公司在并购业务方面的规划和布局如何? [19][20][21] **公司回答** 并购业务是公司重点培育的领域,虽然历史上曾有一定收缩,但近年来持续加大投入,目前已有专门团队负责,未来将继续加强在该领域的布局和发展 [20][21] 问题3 **投资者提问** 公司在衍生品业务和跨境业务方面的发展情况如何,未来面临的监管压力如何应对? [24][25][26][27][28] **公司回答** 衍生品业务近年快速发展,但受到监管收紧的影响,未来增速可能放缓。公司将通过丰富产品结构、提升客户服务能力等方式应对。跨境业务发展较为稳健,未来仍有较大发展空间,公司将持续加强跨境一体化能力建设 [24][25][26][27][28][39][40][41]

君研海外·"资产-宏观"的映射 从美股财报探究美国经济引擎和隐忧 王笑 投资咨询从业资格号:Z0013736 wangxiao019787@gtjas.com 戴璐(联系人) 从业资格号:F03107988 dailu026543@gtjas.com 孙嘉良(联系人) 从业资格号:F03129093 sunjialiang029630@gtjas.com 报告导读: 当下市场对美国经济的焦虑感不言而喻,利率高企之下经济甚至出现"不着陆"迹象,宏观数据边际 上的波动也动摇着美股续创新高的信心。本篇报告希望通过观察美国上市企业 2024 年第一季度财务报 告,在企业盈利的视角下,为审视美股表现、衡量美国经济可持续性铸造一个不同的"锚"。 美股一季度财务表现强劲,营收与盈利增速在 2023 年第三季度见底后,随着货币政策放松预期,重 新企稳回升,盈利能力显著提升,超过市场一致预期,当前盈利增长与估值水平相匹配,横向对比其他主 要市场,美股仍具有相当的性价比。 行业板块盈利状况分化显著,科技与消费板块表现优异,服务消费的强势增长推动消费-企业盈利-就 业的循环持续上升,而人工智能在应用端的落地盈利也推进了产业链的正向 ...

会议主要讨论的核心内容 公司整体情况 - 公司定位为中国证券行业长期持续全面领先的综合金融服务商,明确了"三年三不走"的战略目标 [5][6][7] - 公司业务全面均衡,各项主营业务排名行业前列,具有稳健的竞争优势 [5][6][7] - 公司连续16年获得证监会双A评级,业绩稳定性较强 [6][7] - 公司持续加大IT投入,提升核心技术能力 [8] 公司近期发展 - 完善了三大客户服务体系,零售、机构和企业客户服务能力提升 [8][9][10] - 加强了衍生品、跨境等新兴业务的发展,取得较快增长 [9][10] - 加强了资管业务转型,资管规模快速提升 [11] - 国际业务稳步推进,在东南亚等区域布局取得进展 [12][13][14] 行业及市场环境 - 行业面临权益市场低迷、发行节奏放缓等压力 [3][4] - 行业进入严监管周期,竞争加剧,收费下降 [3][4] - 券商一季度收入和利润普遍下滑20%左右 [4] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 询问公司投行业务和衍生品业务的价格和规模变化情况 [31][32][33] **公司回答** - 投行业务中IPO业务受市场影响有所下滑,但债券承销业务有所增长 [15][16] - 衍生品业务规模有所增加,但受监管趋严影响,未来增长可能受限 [22][23][24][25][26] 问题2 **投资者提问** 询问公司股票质押业务的风险情况 [34][35] **公司回答** - 公司股票质押规模较低,资产质量较好,风险可控 [35] - 公司已采取逆周期措施,应对监管政策变化 [35] 问题3 **投资者提问** 询问公司国际业务的发展战略和规划 [36][37][38][39] **公司回答** - 公司将东南亚市场作为国际化重点,已在新加坡和越南等地设立子公司 [37][38] - 未来将继续推进跨境一体化,提升跨境业务能力 [38][39]

2024 年 6 月 24 日 本周热点前瞻 2024-06-24 陶金峰 投资咨询从业资格号:Z0000372 Taojinfeng013026@gtjas.com 声明 本报告的观点和信息仅供风险承受能力合适的投资者参考。本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬 请谅解。若您并非风险承受能力合适的投资者,请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务或 产品的推介,亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主 承担投资风险,不应凭借本报告进行具体操作。 【本周重点关注】 6 月 27 日 09:30,国家统计局将公布今年 5 月工业企业利润。 6 月 27 日 20:30,美国商务部将公布 2024 年第一季度 GDP 终值。 6 月 28 日 20:30,美国商务部将公布 5 月 PCE(个人消费支出)物价指数。 6 月 30 日 09:30,国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会将联合发布 6 月官方制造业 PMI、非 制造业 PMI 和综合 PMI。 此外,重点关注国内宏观政策变化、国际地缘政治局势、美联储官员讲话等因素对于期货市场的影响。 ...

宏观经济分析 - 美国制造业和工业周期在2024年底部酝酿反弹[8] - 美国消费动能边际放缓,消费信贷、储蓄和工资增速放缓[9] 资产配置观点 - 短期美元走强,人民币面临贬值压力[11] - 美债收益率震荡,10年期收益率目标4.38%-4.7%[11] - 贵金属价格短期震荡,趋势性方向不明[11] 地缘政治风险 - 法国国民议会大选引发欧洲股市和欧元下跌[10] - 地缘政治不确定性主导市场情绪,欧系资产疲弱[10]