期货研究 宏 2024 年 6 月 18 日 观 总 量 供给拉动型复苏有哪些新变化？ ——5 月经济数据点评 毛磊 投资咨询从业资格号：Z0011222 maolei013138@gtjas.com 国 泰 王笑 投资咨询从业资格号：Z0013736 Wangxiao019787@gtjas.com 君 报告导读： 安 期 ◼ 摘要： 货 研 6月 17 日，国家统计局公布了中国5 月生产、投资、消费数据。结合先前已经发布的PMI、物价、外 究 贸和货币信贷数据来看，当前国内宏观经济延续供给型增长驱动格局，工业增加值、制造业投资增速继续 所 好于整体。需求端来看，内需方面，社零增速虽有改善但维持低位，消费品以旧换新政策推动下部分可选 消费表现亮眼。政策频出下地产修复依旧偏平，统计局口径房价跌幅继续扩大，并持续拖累信用扩张。外 需方面，出口表现超预期，对冲国内需求弱势的作用依旧存在。此外，PPI 同比跌幅的收窄也由外围价格 走高带动。趋势来看，5 月数据多数低于预期，市场对类似去年经济高开低走的忧虑继续抬头，二季度经 济动能或弱于一季度。资产价格来看，近期工业品价格与股指表现均偏弱。边际来看，虽然当前依旧维持 ...

此次电话会议仅服务于国泰捐赠券正式签约客户会议音频及文字记录的内容仅供国泰捐赠券客户内部学习使用不得外发并且必须经国泰捐赠券研究所审核后方可留存国泰捐赠券未授权任何媒体转发此次电话会议相关内容未经允许和授权 转载转发均属侵权国泰均安证券将保留追究其法律责任的权利国泰均安证券不承担因转载转发引起的任何损失及责任市场有风险投资需谨慎提请广大投资者谨慎做出投资决策大家好欢迎参加消费的魅力美国消费百年历史复盘 目前所有的参会者均处于静音状态现在有请主持人发言 谢谢好的 谢谢惠英秘书各位投资者大家下午好我是国泰基金研究所之猛今天邀请我们消费大局几位首席一起跟大家分享一下美国百年消费的一个变迁和发展的一个历史其实我们在写美国之前之前我们也写过这个日本的从这些国家的这个互盘来看的话其实一个国家的 消费的这种发展深受经济的发展以及人口结构的这种影响相对来说还是比较大的尤其我们看到美国和日本其实差异非常大主要体现在经济的发展和人口结构这种变化方面这一块差异比较大整体来讲美国经济发展基本上是全球的典范尤其是一些发展中国家的一些典范 那經濟可以保持持續的這種長期的這種增長相對來說還是比較難的在二戰以後的話一直到1973年第一次危機 ...

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 公司是中国证券市场一个长期持续全面领先的综合金融服务商,经历了25年的发展历程 [1][2][3] - 公司具有三大特点:1)稳健经营,业绩优于行业平均水平 [2] 2)业务均衡全面,各主要业务板块都处于行业领先地位 [2][3] 3)风控合规能力强,连续16年获得证监会最高监管评级 [3] - 公司明确了三年三步走的战略路径,目前正处于第二个三年战略周期,聚焦提升综合竞争力和国际化 [4][5][6][7] 科技金融业务 - 公司将服务科技创新企业作为重点发展方向,在融资、投资等方面持续加强 [8][9][10][11][12] - 未来将继续深耕产业研究,提升对科技企业的定价和服务能力,同时发挥综合金融优势为其提供全方位解决方案 [9][10][11] 国际化布局 - 公司国际化战略稳步推进,已在香港、新加坡、越南等地设立子公司,提供跨境金融服务 [16][17][18][19] - 未来将继续加强东南亚市场布局,同时提升国际业务的收入贡献 [16][17][18] 财富管理业务 - 公司大力发展财富管理业务,包括产品销售、基金投顾等,已形成较大规模 [26][27][28] - 未来将进一步提升财富管理的专业化水平,为高净值客户提供定制化服务 [27][28] 投资业务 - 公司投资业务整体保持稳健,债券投资贡献最大,权益投资受市场影响较大 [29][30][31][32][33][34] - 未来将继续优化投资组合,降低权益投资占比,提升投资收益的稳定性 [31][32][33] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 关注公司在科技金融领域的具体业务开展情况,包括融资、投资等方面 [8] **公司回答** 1) 在融资方面,为科技企业提供全产业链、全生命周期的金融服务,包括IPO、并购重组等 [9][10][11] 2) 在投资方面,利用自有PE、另类投资子公司等平台,主动投资于科创领域,为科技企业发展提供资金支持 [10][11] 3) 未来将继续深化对科技产业的研究和理解,提升定价和服务能力,为科技企业提供更专业的综合金融解决方案 [9][10][11] 问题2 **投资者提问** 关注公司国际化业务的发展目标和具体布局计划 [16] **公司回答** 1) 公司国际化战略稳步推进,已在香港、新加坡、越南等地设立子公司 [16][17][18] 2) 未来将继续加强东南亚市场的布局,同时提升国际业务的收入贡献 [16][17][18][19] 3) 公司国际业务目前收入贡献较低,未来将努力提升国际业务在公司整体收入中的占比 [24][25] 问题3 **投资者提问** 关注公司投资业务的具体情况,包括各类资产的收益贡献 [29][30] **公司回答** 1) 公司投资业务整体保持稳健,债券投资贡献最大,权益投资受市场影响较大 [29][30][31][32][33] 2) 未来将继续优化投资组合,降低权益投资占比,提升投资收益的稳定性 [31][32][33][34] 3) 公司将加强客户驱动的资产配置,减少自营性质的权益投资,提高投资业务的抗风险能力 [31][32]

报告的核心观点 - 非农数据与其余就业数据组分化明显,令对经济趋势和货币政策预期的计价再度陷入盘整 [4][5][6] - 宏观低波、资产高波——理解部分商品价格剧烈波动背后究竟是交易行为还是经济趋势 [7][8][9][10] - DM降息节点临近,但年内降息空间普遍缩窄,迎接FOMC点阵图对于近期预期的锚定 [11][12][13][14] - 央行暂缓购金+非农数据冲击+有色板块集体回落:贵金属基本面和盘面逻辑皆降温 [15][16][17][18] 报告目录分类总结 周度重点宏观逻辑追踪及FICC观点 - 非农数据与其余就业数据组分化明显,令对经济趋势和货币政策预期的计价再度陷入盘整 [4][5][6] - 宏观低波、资产高波——理解部分商品价格剧烈波动背后究竟是交易行为还是经济趋势 [7][8][9][10] - DM降息节点临近,但年内降息空间普遍缩窄,迎接FOMC点阵图对于近期预期的锚定 [11][12][13][14] - 央行暂缓购金+非农数据冲击+有色板块集体回落:贵金属基本面和盘面逻辑皆降温 [15][16][17][18] - 周度FICC资产观点 [19][20][21][22][23][24] 大类资产周度表现及市场高频数据 - 美债收益率曲线和信用利差追踪 [27][28] - 美国国债发行量及一二级市场供需指标 [30] - 主要汇率周度表现 [31] - 主要国家国债收益率与美债利差走势 [32] - 人民币汇率月频和高频指标 [33][34][35] - 主要大宗商品周度表现 [36] - 大宗商品价格与其在权益、债券市场的映射 [38] 宏观数据全息图及基本面高频数据 - 实时经济动能–实时GDP模型、WEI和板块惊喜指数 [47] - 金融条件–央行资产负债表及金融条件指数 [48] - 财政支出–美国联邦政府支出明细及债务占GDP比重 [49] - 就业市场–美国就业市场周频、月频追踪 [50] - 通胀–通胀拆分、核心驱动及通胀预期 [51] - 消费需求–美国消费数据周频、月频追踪 [52] - 周期定位–工业、制造业及库存周期性指标 [53][54] - 信贷周期–信贷总量同比、估值和信用市场高频追踪 [55] - 交通物流–航空、供应链指数、卡车和航运 [56] - 大宗商品–宏观商品高频数据 [57] - Riskcheck–美国商业地产及区域性银行风险 [58] - Eurozone –宏观概览、周期定位和相对强弱 [59][60][61] - Beige Book Takeaways [62] - 大选追踪–川普vs拜登 [63]

期货研究 宏 2024 年 6 月7 日 观 总 量 新兴助推外需，进口映射生产 ——从 5 月进出口数据点评 毛磊 投资咨询从业资格号：Z0011222 maolei013138@gtjas.com 国 泰 王笑 投资咨询从业资格号：Z0013736 Wangxiao019787@gtjas.com 君 安 报告导读： 期  摘要： 货 研 按美元计，5月，我国以美元计价的出口同比录得7.6%，高于wind一致预期的6.4%，和彭博预期的 究 5.1%。也明显高于前值的1.5%。进口同比1.8%，前值为8.4%。虽然PMI出口订单预示未来有回落压力， 所 但5月出口改善与去年基数偏低，全球景气度维持有关；同时与高频运价数据、韩国出口等领先指标亦匹 配。 分地区来看，对发达与新兴地区出口均较上月改善，其中对新兴经济体出口增速远高于发达经济体： 发达经济体中，对美韩增速转正；新兴经济体中，对东盟、拉美等新兴经济体（增速在20%左右）延续高 增，贡献较大。从出口份额来看，对东盟、印度、拉美等新兴地区出口份额稳步上升，出口结构持续变 化。 分商品看，劳密产品、地产链条出口改善，或与美国补库、地产销售趋势性改善有关 ...

国泰君安期货·海外研究 海外宏观及大类资产周度报告 国泰君安期货研究所 王笑 Z0013736 戴璐（联系人）F03107988 刘雨萱（联系人）F03087751 日期：2024年6月2日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS ...

期货研究 宏 2024 年 5 月 31 日 观 总 量 预期先行，现实徘徊——5 月 PMI 点评 毛磊 投资咨询从业资格号：Z0011222 maolei013138@gtjas.com 王笑 投资咨询从业资格号：Z0013736 Wangxiao019787@gtjas.com 国 泰 报告导读： 君 ◼ 摘要： 安 期 5月 PMI 读数 49.5 整体低于预期，低于荣枯线的同时，环比回落 0.9pct，回落幅度也大于近七年中 货 位数的-0.2pct，显示年中经济仍有走弱压力。5 月政策带来的强预期仍面临现实的压制。 研 分项来看，此前经济体现出显著的供给大于需求格局，而此次 5月 PMI转而表现出供需双弱格局，反 究 映需求弱势环境下最终传导至生产，生产回落幅度远大于季节性，但仍在荣枯线上方。新订单在连续两个 所 月回升至荣枯线上方后再度跌至荣枯线下方，同时回落幅度也大于近七年中位数。其中，出口需求拖累更 明显，同时也对应外需依赖程度更高的小企业PMI回落幅度更大。虽然 5月运价显示外需不弱，同时去年 5 月基数偏低，或预示短期出口增速表现仍平稳，但全球贸易摩擦增多，叠加近期海外经济数据表现参次 ...

大家好欢迎参加六月投资展望从春到夏的消费电话目前所有的参会者均处于拼音状态现在开始播报声明声明播报完毕后请主持人举行发言谢谢本次电话会议仅服务于国泰捐赠券正式签约客户会议音频及文字记录的内容仅供国泰捐赠券客户内部学习使用 不得外发并且必须经国泰居安证券研究所审核后方可留存国泰居安证券未授权任何媒体转发此次电话会议相关内容未经允许和授权转载转发均属侵权国泰居安证券将保留追究其法律责任的权利国泰居安证券 不承担因转载转发引起的任何损失及责任市场有风险投资需谨慎提请广大投资者谨慎做出投资决策各位投资者大家下午好今天邀请我们国泰金融消费组跟大家一起分享一下 6月投資的一個展望以及從春到夏的整個消費行業的一些變化我是國泰軍研究所之猛從目前來看經歷了這個四、五月份就是二季度大家也看到了整個二季度消費的一個情況從我們瞭解來看的話其實各個消費者行業也都發生了一些變化這些變化跟整個經濟、政策以及天氣還是息息相關的目前看的話四、五月份 整个消费这一块稳中略微有些放缓整个增速这一块略微有些放缓鸡堂很多纸行业都出现了类似的这种特征所以其实这个特征目前来看的话现在还在延续这个我们刚刚讲了跟整个经济、天气、政策都有一定的这种关系所以也发 ...

宏观经济分析 - 美国经济趋势性并不显著，边际变化成为宏观情绪和配置范式变化的关注点[4][5] - 高频前瞻性指标如金融条件指数和经济惊喜指数可以更快捕捉宏观情绪的变化[4][5][6] - 美国经济数据和预期差的变化可能会放大资产价格的波动幅度[4] 利率和通胀分析 - 欧洲国债收益率上行速度较美债更快，美联储官员讲话偏鹰[7][8][9] - 美国通胀数据保持韧性，中短期利率上行更快[21] - 美国长债收益率中的期限溢价因子有所回落[8] 企业盈利分析 - 美股Q1财报整体表现仍具韧性，可选消费、通讯和科技板块表现亮眼[14][15][16][17] - 英伟达Q1财报大幅超预期，带动科技板块支撑美股风险偏好[10][11][12][13] 资产配置建议 - 美元短期或有上行压力，日元短期偏弱[18][19][20] - 黄金短期面临高位回调压力[22] - 金银比或有反转上修机会[23]

报告的核心观点 - 本报告主要关注未来一周内的宏观经济数据发布情况,包括中国工业企业利润、德国IFO商业景气指数、美国消费者信心指数、欧元区经济景气指数和工业景气指数、美国GDP修正值、美国PCE物价指数等[2][3][4][5][6][10][12][14][19][20][22] - 关注这些宏观数据对期货市场的影响,如工业企业利润和PMI数据对工业品期货的影响,美国经济数据对黄金白银期货的影响,原油库存变动对原油期货的影响等[4][6][15][17][18][19][21][23] - 此外还关注OPEC与非OPEC产油国部长级会议的结果及其对原油期货的影响[24][25] 报告内容总结 宏观经济数据 - 中国4月规模以上工业企业利润:1-3月同比增长4.3%,3月同比下降3.5% [4] - 德国5月IFO商业景气指数:预期90.3,前值89.4 [5] - 美国5月谘商会消费者信心指数:预期95.9,前值97 [6] - 德国6月Gfk消费者信心指数:预期-23,前值-24.2 [8] - 德国5月CPI初值:预期同比2.4%,前值2.2% [9] - 欧元区5月经济景气指数:预期96,前值95.6;5月工业景气指数:预期-8,前值-10.5 [12] - 欧元区4月失业率:预期6.5%,前值6.5% [13] - 美国2024年第一季度GDP修正值:预期年化季率1.5%,初值1.6%,2023年四季度3.4% [14] - 美国4月季调后成屋签约销售指数:预期月率0.3%,前值3.4% [17] - 中国5月官方制造业PMI:预期50.5,前值50.4;5月官方非制造业PMI:预期51.5,前值51.2 [19] - 欧元区5月CPI初值:预期未季调年率2.5%,前值2.4%;核心CPI预期2.9%,前值2.8% [20] - 美国4月个人支出月率:预期0.3%,前值0.8%;4月个人收入月率:预期0.3%,前值0.5% [21] - 美国4月PCE物价指数年率:预期2.7%,前值2.7%;核心PCE预期2.8%,前值2.8% [22] - 美国5月芝加哥PMI:预期40,前值37.9 [23] 其他关注事项 - 关注OPEC与非OPEC产油国部长级监督委员会会议结果及其对原油期货的影响 [24][25]