期货研究 宏 2024 年 5 月 31 日 观 总 量 预期先行，现实徘徊——5 月 PMI 点评 毛磊 投资咨询从业资格号：Z0011222 maolei013138@gtjas.com 王笑 投资咨询从业资格号：Z0013736 Wangxiao019787@gtjas.com 国 泰 报告导读： 君 ◼ 摘要： 安 期 5月 PMI 读数 49.5 整体低于预期，低于荣枯线的同时，环比回落 0.9pct，回落幅度也大于近七年中 货 位数的-0.2pct，显示年中经济仍有走弱压力。5 月政策带来的强预期仍面临现实的压制。 研 分项来看，此前经济体现出显著的供给大于需求格局，而此次 5月 PMI转而表现出供需双弱格局，反 究 映需求弱势环境下最终传导至生产，生产回落幅度远大于季节性，但仍在荣枯线上方。新订单在连续两个 所 月回升至荣枯线上方后再度跌至荣枯线下方，同时回落幅度也大于近七年中位数。其中，出口需求拖累更 明显，同时也对应外需依赖程度更高的小企业PMI回落幅度更大。虽然 5月运价显示外需不弱，同时去年 5 月基数偏低，或预示短期出口增速表现仍平稳，但全球贸易摩擦增多，叠加近期海外经济数据表现参次 ...

大家好欢迎参加六月投资展望从春到夏的消费电话目前所有的参会者均处于拼音状态现在开始播报声明声明播报完毕后请主持人举行发言谢谢本次电话会议仅服务于国泰捐赠券正式签约客户会议音频及文字记录的内容仅供国泰捐赠券客户内部学习使用 不得外发并且必须经国泰居安证券研究所审核后方可留存国泰居安证券未授权任何媒体转发此次电话会议相关内容未经允许和授权转载转发均属侵权国泰居安证券将保留追究其法律责任的权利国泰居安证券 不承担因转载转发引起的任何损失及责任市场有风险投资需谨慎提请广大投资者谨慎做出投资决策各位投资者大家下午好今天邀请我们国泰金融消费组跟大家一起分享一下 6月投資的一個展望以及從春到夏的整個消費行業的一些變化我是國泰軍研究所之猛從目前來看經歷了這個四、五月份就是二季度大家也看到了整個二季度消費的一個情況從我們瞭解來看的話其實各個消費者行業也都發生了一些變化這些變化跟整個經濟、政策以及天氣還是息息相關的目前看的話四、五月份 整个消费这一块稳中略微有些放缓整个增速这一块略微有些放缓鸡堂很多纸行业都出现了类似的这种特征所以其实这个特征目前来看的话现在还在延续这个我们刚刚讲了跟整个经济、天气、政策都有一定的这种关系所以也发 ...

国泰君安期货·海外研究 海外宏观及大类资产周度报告 国泰君安期货研究所 王笑 Z0013736 戴璐（联系人）F03107988 刘雨萱（联系人）F03087751 日期：2024年5月26日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS ...

报告的核心观点 - 本报告主要关注未来一周内的宏观经济数据发布情况,包括中国工业企业利润、德国IFO商业景气指数、美国消费者信心指数、欧元区经济景气指数和工业景气指数、美国GDP修正值、美国PCE物价指数等[2][3][4][5][6][10][12][14][19][20][22] - 关注这些宏观数据对期货市场的影响,如工业企业利润和PMI数据对工业品期货的影响,美国经济数据对黄金白银期货的影响,原油库存变动对原油期货的影响等[4][6][15][17][18][19][21][23] - 此外还关注OPEC与非OPEC产油国部长级会议的结果及其对原油期货的影响[24][25] 报告内容总结 宏观经济数据 - 中国4月规模以上工业企业利润:1-3月同比增长4.3%,3月同比下降3.5% [4] - 德国5月IFO商业景气指数:预期90.3,前值89.4 [5] - 美国5月谘商会消费者信心指数:预期95.9,前值97 [6] - 德国6月Gfk消费者信心指数:预期-23,前值-24.2 [8] - 德国5月CPI初值:预期同比2.4%,前值2.2% [9] - 欧元区5月经济景气指数:预期96,前值95.6;5月工业景气指数:预期-8,前值-10.5 [12] - 欧元区4月失业率:预期6.5%,前值6.5% [13] - 美国2024年第一季度GDP修正值:预期年化季率1.5%,初值1.6%,2023年四季度3.4% [14] - 美国4月季调后成屋签约销售指数:预期月率0.3%,前值3.4% [17] - 中国5月官方制造业PMI:预期50.5,前值50.4;5月官方非制造业PMI:预期51.5,前值51.2 [19] - 欧元区5月CPI初值:预期未季调年率2.5%,前值2.4%;核心CPI预期2.9%,前值2.8% [20] - 美国4月个人支出月率:预期0.3%,前值0.8%;4月个人收入月率:预期0.3%,前值0.5% [21] - 美国4月PCE物价指数年率:预期2.7%,前值2.7%;核心PCE预期2.8%,前值2.8% [22] - 美国5月芝加哥PMI:预期40,前值37.9 [23] 其他关注事项 - 关注OPEC与非OPEC产油国部长级监督委员会会议结果及其对原油期货的影响 [24][25]

国泰君安期货·海外研究 海外宏观及大类资产周度报告 国泰君安期货研究所 王笑 Z0013736 戴璐（联系人）F03107988 刘雨萱（联系人）F03087751 日期：2024年5月19日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS ...

期货研究 宏 观 2024 年 5 月 20 日 经 济 研 本周热点前瞻 2024-05-20 究 陶金峰 投资咨询从业资格号：Z0000372 Taojinfeng013026@gtjas.com 声明 本报告的观点和信息仅供风险承受能力合适的投资者参考。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬 期 请谅解。若您并非风险承受能力合适的投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务或 货 产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主 研 承担投资风险，不应凭借本报告进行具体操作。 究 所 【本周重点关注】 5月20日09:15，中国人民银行将授权全国银行间同业拆借中心公布2024年5月贷款市场报价利率（LPR）， 预期1年期LPR为3.45%，与前值持平；预期5年期以上LPR为3.95%，与前值持平。 5月23日02:00，美联储将公布公布月货币政策会议纪要。 5月23日20:30，美国劳工部将公布截至5月18日当周初请失业金人数。 5月23日21:45，标普全球公司(SPGI.US)将公布美国5月SPGI制造业PMI初值。 5月24日 ...

白酒行业 - 白酒行业受政策影响，预计将分成两波走，第一波是政策预期回暖，第二波是房地产回升带来的业绩体现[2] - 房地产市场政策力度加大，对白酒行业有利，建议重点配置冻销良好和超跌低估值的标的[4] 饮料和啤酒行业 - 饮料和啤酒行业二季度有望出现明显的边际好转，受天气和政策影响，预计销量将有所提升[5] - 青岛啤酒、烟金啤酒、冻喷饮料等公司受益于成本下降，利润出现超预期好转，值得重点关注[6] 大众品行业 - 大众品行业可能会见底回升，餐饮等公司有望出现估值修复的机会，建议关注高股息公司成德路[7] 商旅和免税行业 - 商旅和免税行业面临压力，但可能存在低估值反弹机会[10] 餐饮行业 - 餐饮行业受到商务相关压力，个人消费为主的公司面临差距[10] 科学国际 - 科学国际是重点推荐，同时看好出海、环境珠宝、家人教育等领域[10] 亚马逊平台 - 亚马逊平台表现强劲，公司如安科创新有上行机会[11] 环境珠宝 - 环境珠宝受金价影响，预计在金价回落后有起稳回升迹象[11] 教育行业 - 教育行业仍然强势增长，推荐行动教育、粉底华头山地等公司[12] 房地产行业 - 房地产行业政策利好，推荐关注老板电器、公牛集团等公司[13] 照明行业 - 照明行业优秀公司如公牛集团有机会，短期估值稍贵但优质[14] 家电板块 - 家电板块可能受大宗原材料价格涨幅和空调库存压力影响[14] 海外市场 - 海外市场需求旺盛，推荐关注海尔、格力电器等公司[15] 美国关税 - 美国对中国纯电车加征百分百关税，但对整车和零部件出口影响较小[18] 摩托车出口 - 大排量摩托车出口增长加速，南美等地区市场快速增长[19] 乘用车出海 - 乘用车出海仍将强化，推荐关注长城汽车、长安汽车、江淮汽车等公司[20] 家具行业资产 - 家具行业资产负债表健康，资本开支逐步放缓，现金流优势明显[21] 家具行业渠道 - 家具行业渠道压力逐步改善，基本面底部区间，估值悲观预期充分反映[22] 家具公司分红 - 家具公司分红比例高，股息率较好，估值处于底部区间[23] 家具行业市占率 - 家具行业市占率低，未来市占率提升空间大，客单价提升和品类扩张有望带来增长[24] 家具行业政策 - 家具行业在政策呵护下，向上趋势值得关注，推荐重点关注龙头公司如顾家、欧派等[25] 生猪市场 - 5月19号全国生猪均价为15.6元/公斤[27] - 动肉体重从126、127公斤降至123、124公斤[27] - 二季度以来出栏量逐步下降，供给处于相对正常水平[27] - 供需矛盾显现，二次预肥价格有所推动但力量下降[28] - 2023年三季度能发母株产能下降速度更快[28] - 今年二季度供给量逐步下降，价格开始上涨[28] - 猪价16元是行业龙头上市公司利润整体转正的开始[29] - 龙头上市公司估值仍较低，投资价值较高[29] - 推荐投资标的为牧原、温氏和神农集团等成长性强公司[29] - 动保和饲料公司有望受益于猪价上涨，需求预计提升[30]

业绩总结 - 地产数据的同比增速、缓比修窄，支撑政策效果开始显现[20] - 二季度专案债发行率环比增长，建设公司业绩有望改善[23] - 中国建筑是地产行情中受益最大的建筑公司，具有融资优势[24] 用户数据 - 地产好转可能降低建筑公司的财务风险，提升自由现金流和股息策略的价值[22] - 从销售端看，中国建筑是首选，江峰集团在聚工端表现优秀[27] 未来展望 - 地产需求的拉动不仅是货币宽松，还应从财政角度理解[13] - 地产施工企业可能受益于地产好转，业绩有望反转[26] 新产品和新技术研发 - 地产行情对建筑行业影响狭一件，可能重塑建筑公司的盈利模式[21] 市场扩张和并购 - 地产股和非地产股是当前市场的两种主要股票选择[28] 负面信息 - 地产股的贷选股尚未明确方向，建筑行业仍处于初级阶段[25] - 地产开发企业、央企、国企、地方民企等选股方向尚未明确[25]

业绩总结 - 地产行情在7月份三中全会之前看好[1] - 地产股将在7月份三中全会之前成为最强方向[2] - 地产数据的同比增速、环比改善，政策效果开始显现[20] - 二季度专案债发行率翻倍，建设公司业绩有望改善[23] - 建筑公司业绩坚定，江峰集团在聚工端表现优秀[26] 用户数据 - 中长期美国降息预期可能导致人民币升值，外资流入可能改变地产行情[7] - 地产需求增长不仅受货币宽松影响，还受财政角度影响[13] - 地产好转和财税体制变革将重塑建筑公司模式，建筑行业现金流、价值、股息策略有望提升[22] 未来展望 - 投资选择应逐渐从货币向财政转变，以财政作为行业配置和选择的基础[10] - 地产政策从共举端转向虚拟端，国土资源部18个月库存以上不批地[19] - 地产行情对建筑行业的影响，地方政府财源增加对建筑行业有利[21] 新产品和新技术研发 - 地产政策从共举端转向虚拟端，国土资源部18个月库存以上不批地[19] - 地产数据的同比增速、环比改善，政策效果开始显现[20] 市场扩张和并购 - 地产政策从共举端转向虚拟端，国土资源部18个月库存以上不批地[19] - 地产行情对建筑行业的影响，地方政府财源增加对建筑行业有利[21]

期货研究 宏 观 2024年 5月 13日 经 济 研 本周热点前瞻 2024-05-13 究 陶金峰 投资咨询从业资格号：Z0000372 Taojinfeng013026@gtjas.com 声明 本报告的观点和信息仅供风险承受能力合适的投资者参考。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬 期 请谅解。若您并非风险承受能力合适的投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务或 货 产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主 研 承担投资风险，不应凭借本报告进行具体操作。 究 所 【本周重点关注】 5月15日将有1250亿元MLF到期，预期央行将在5月15日09:20将续作MLF，预期本次续作的MLF中标 利率将维持前值2.50%不变。 5月15日20:30，美国劳工部将公布美国4月CPI。 5月15日20:30，美国商务部将公布4月零售销售。 5月16日20:30，美国劳工部将公布5月11日当周初请失业金人数。 5月17日10:00，国新办将召开5月国民经济运行情况新闻发布会，将公布今年4月固定资产投资、工业增 加值和社会消费品零售 ...