国泰君安期货·海外研究 海外宏观及大类资产周度报告 国泰君安期货研究所 王笑 Z0013736 戴璐（联系人）F03107988 刘雨萱（联系人）F03087751 日期：2024年5月19日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS ...

期货研究 宏 观 2024 年 5 月 20 日 经 济 研 本周热点前瞻 2024-05-20 究 陶金峰 投资咨询从业资格号：Z0000372 Taojinfeng013026@gtjas.com 声明 本报告的观点和信息仅供风险承受能力合适的投资者参考。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬 期 请谅解。若您并非风险承受能力合适的投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务或 货 产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主 研 承担投资风险，不应凭借本报告进行具体操作。 究 所 【本周重点关注】 5月20日09:15，中国人民银行将授权全国银行间同业拆借中心公布2024年5月贷款市场报价利率（LPR）， 预期1年期LPR为3.45%，与前值持平；预期5年期以上LPR为3.95%，与前值持平。 5月23日02:00，美联储将公布公布月货币政策会议纪要。 5月23日20:30，美国劳工部将公布截至5月18日当周初请失业金人数。 5月23日21:45，标普全球公司(SPGI.US)将公布美国5月SPGI制造业PMI初值。 5月24日 ...

白酒行业 - 白酒行业受政策影响，预计将分成两波走，第一波是政策预期回暖，第二波是房地产回升带来的业绩体现[2] - 房地产市场政策力度加大，对白酒行业有利，建议重点配置冻销良好和超跌低估值的标的[4] 饮料和啤酒行业 - 饮料和啤酒行业二季度有望出现明显的边际好转，受天气和政策影响，预计销量将有所提升[5] - 青岛啤酒、烟金啤酒、冻喷饮料等公司受益于成本下降，利润出现超预期好转，值得重点关注[6] 大众品行业 - 大众品行业可能会见底回升，餐饮等公司有望出现估值修复的机会，建议关注高股息公司成德路[7] 商旅和免税行业 - 商旅和免税行业面临压力，但可能存在低估值反弹机会[10] 餐饮行业 - 餐饮行业受到商务相关压力，个人消费为主的公司面临差距[10] 科学国际 - 科学国际是重点推荐，同时看好出海、环境珠宝、家人教育等领域[10] 亚马逊平台 - 亚马逊平台表现强劲，公司如安科创新有上行机会[11] 环境珠宝 - 环境珠宝受金价影响，预计在金价回落后有起稳回升迹象[11] 教育行业 - 教育行业仍然强势增长，推荐行动教育、粉底华头山地等公司[12] 房地产行业 - 房地产行业政策利好，推荐关注老板电器、公牛集团等公司[13] 照明行业 - 照明行业优秀公司如公牛集团有机会，短期估值稍贵但优质[14] 家电板块 - 家电板块可能受大宗原材料价格涨幅和空调库存压力影响[14] 海外市场 - 海外市场需求旺盛，推荐关注海尔、格力电器等公司[15] 美国关税 - 美国对中国纯电车加征百分百关税，但对整车和零部件出口影响较小[18] 摩托车出口 - 大排量摩托车出口增长加速，南美等地区市场快速增长[19] 乘用车出海 - 乘用车出海仍将强化，推荐关注长城汽车、长安汽车、江淮汽车等公司[20] 家具行业资产 - 家具行业资产负债表健康，资本开支逐步放缓，现金流优势明显[21] 家具行业渠道 - 家具行业渠道压力逐步改善，基本面底部区间，估值悲观预期充分反映[22] 家具公司分红 - 家具公司分红比例高，股息率较好，估值处于底部区间[23] 家具行业市占率 - 家具行业市占率低，未来市占率提升空间大，客单价提升和品类扩张有望带来增长[24] 家具行业政策 - 家具行业在政策呵护下，向上趋势值得关注，推荐重点关注龙头公司如顾家、欧派等[25] 生猪市场 - 5月19号全国生猪均价为15.6元/公斤[27] - 动肉体重从126、127公斤降至123、124公斤[27] - 二季度以来出栏量逐步下降，供给处于相对正常水平[27] - 供需矛盾显现，二次预肥价格有所推动但力量下降[28] - 2023年三季度能发母株产能下降速度更快[28] - 今年二季度供给量逐步下降，价格开始上涨[28] - 猪价16元是行业龙头上市公司利润整体转正的开始[29] - 龙头上市公司估值仍较低，投资价值较高[29] - 推荐投资标的为牧原、温氏和神农集团等成长性强公司[29] - 动保和饲料公司有望受益于猪价上涨，需求预计提升[30]

业绩总结 - 地产数据的同比增速、缓比修窄，支撑政策效果开始显现[20] - 二季度专案债发行率环比增长，建设公司业绩有望改善[23] - 中国建筑是地产行情中受益最大的建筑公司，具有融资优势[24] 用户数据 - 地产好转可能降低建筑公司的财务风险，提升自由现金流和股息策略的价值[22] - 从销售端看，中国建筑是首选，江峰集团在聚工端表现优秀[27] 未来展望 - 地产需求的拉动不仅是货币宽松，还应从财政角度理解[13] - 地产施工企业可能受益于地产好转，业绩有望反转[26] 新产品和新技术研发 - 地产行情对建筑行业影响狭一件，可能重塑建筑公司的盈利模式[21] 市场扩张和并购 - 地产股和非地产股是当前市场的两种主要股票选择[28] 负面信息 - 地产股的贷选股尚未明确方向，建筑行业仍处于初级阶段[25] - 地产开发企业、央企、国企、地方民企等选股方向尚未明确[25]

业绩总结 - 地产行情在7月份三中全会之前看好[1] - 地产股将在7月份三中全会之前成为最强方向[2] - 地产数据的同比增速、环比改善，政策效果开始显现[20] - 二季度专案债发行率翻倍，建设公司业绩有望改善[23] - 建筑公司业绩坚定，江峰集团在聚工端表现优秀[26] 用户数据 - 中长期美国降息预期可能导致人民币升值，外资流入可能改变地产行情[7] - 地产需求增长不仅受货币宽松影响，还受财政角度影响[13] - 地产好转和财税体制变革将重塑建筑公司模式，建筑行业现金流、价值、股息策略有望提升[22] 未来展望 - 投资选择应逐渐从货币向财政转变，以财政作为行业配置和选择的基础[10] - 地产政策从共举端转向虚拟端，国土资源部18个月库存以上不批地[19] - 地产行情对建筑行业的影响，地方政府财源增加对建筑行业有利[21] 新产品和新技术研发 - 地产政策从共举端转向虚拟端，国土资源部18个月库存以上不批地[19] - 地产数据的同比增速、环比改善，政策效果开始显现[20] 市场扩张和并购 - 地产政策从共举端转向虚拟端，国土资源部18个月库存以上不批地[19] - 地产行情对建筑行业的影响，地方政府财源增加对建筑行业有利[21]

期货研究 宏 观 2024年 5月 13日 经 济 研 本周热点前瞻 2024-05-13 究 陶金峰 投资咨询从业资格号：Z0000372 Taojinfeng013026@gtjas.com 声明 本报告的观点和信息仅供风险承受能力合适的投资者参考。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬 期 请谅解。若您并非风险承受能力合适的投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务或 货 产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主 研 承担投资风险，不应凭借本报告进行具体操作。 究 所 【本周重点关注】 5月15日将有1250亿元MLF到期，预期央行将在5月15日09:20将续作MLF，预期本次续作的MLF中标 利率将维持前值2.50%不变。 5月15日20:30，美国劳工部将公布美国4月CPI。 5月15日20:30，美国商务部将公布4月零售销售。 5月16日20:30，美国劳工部将公布5月11日当周初请失业金人数。 5月17日10:00，国新办将召开5月国民经济运行情况新闻发布会，将公布今年4月固定资产投资、工业增 加值和社会消费品零售 ...

宏观逻辑分析 - 美国经济数据显示动能走弱或称为近期主导因素[5][7][8][9] - 通胀数据将成为市场焦点，关注核心CPI表现[12][13][14] - 消费数据组受消费者调查数据、逾期率和消费信贷数据影响谨慎预判[15][16] 资产配置观点 - 美元指数在106.5-107附近承压回落，日元短期目标150-148[17][18] - 10年期美债收益率中期限溢价和通胀预期端拖累走弱[19] - 以就业数据为首的经济数据环比趋弱给予黄金反弹动能[21] 宏观数据跟踪 - 美国金融条件指数领先实时GDP指标约1-2个月[5][6] - 近期美国数据组中出现普遍走弱，首次申请失业金人数大幅超预期[7][8][9][11] - 密歇根消费者信心指数调查数据显著走弱[10] 风险提示 - 美国商业地产及区域性银行风险值得关注[54] - 大选期间川普和拜登支持率走势值得关注[56]

《私募证券投资基金运作指引》发布相关 - 中国证券投资基金业协会于4月30日发布了《私募证券投资基金运作指引》[2] - 《指引》全面贯彻了《私募投资基金监督管理条例》和《国九条》相关要求[2] 私募证券投资基金运作规模要求 - 初始实缴募集资金规模不得低于1000万元[4] - 上一年度日均基金资产净值低于1000万元需停止申购并披露[4] 投资者适当性要求 - 私募基金管理人应履行投资者适当性义务，推荐适当产品给合格投资者[6] - 强化投资者适当性要求，匹配投资者风险评级与基金风险等级[6] 业绩信息披露要求 - 私募基金管理人应披露私募证券投资基金及其业绩相关信息[9] - 展示私募证券投资基金过往业绩需客观、真实、准确、完整[9] 投资比例限制 - 单只私募证券投资基金投资于同一资产不得超过基金净资产的25%[23] - 同一私募基金管理人管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产不得超过25%[23] 流动性管理 - 每周至多开放一次申购、赎回，临时开放受限[11] - 存续期间办理申购、赎回的开放式私募证券投资基金或封闭式私募证券投资基金[11] 风险管理 - 私募基金管理人应建立风险准备金，计提比例不低于管理费收入的10%[57] - 建立公平交易制度及资产监控机制，确保公平交易原则的实现[48][51]

国泰君安期货·海外研究 海外宏观及大类资产周度报告 国泰君安期货研究所 王笑 Z0013736 戴璐（联系人）F03107988 刘雨萱（联系人）F03087751 日期：2024年5月5日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS ...

期货研究 宏 观 2024 年 4 月 29 日 经 济 研 本周热点前瞻 2024-04-29 究 陶金峰 投资咨询从业资格号：Z0000372 Taojinfeng013026@gtjas.com 声明 本报告的观点和信息仅供风险承受能力合适的投资者参考。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬 期 请谅解。若您并非风险承受能力合适的投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务或 货 产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主 研 承担投资风险，不应凭借本报告进行具体操作。 究 所 【本周重点关注】 4月30日09:30，国家统计局和中国物流采购联合会将公布中国4月官方制造业PMI和非制造业PMI。 4月30日09:45，英国Markit 公司将公布中国4月财新制造业PMI。 4月30日17:00，欧盟统计局将公布欧元区2024年第一季度GDP初值。 5月1日20:15，美国ADP（自动数据处理公司）将公布4月ADP就业人数变化。 5月1日22:00，美国ISM（供应管理协会）将公布美国4月ISM制造业PMI。 5月2日02:00 ...