报告的核心观点 - 三大指数集体收红,场内超4000只个股上涨[1][2] - 热门板块突发利空引起市场扰动[2] - 深圳要引领发展"大胆资本"形成万亿级基金群[2] - 沙特首只投资中国ETF即将上市[2] 报告内容总结 指数表现 - 上证指数收报3299.70点,涨幅0.59%[3] - 深证成指收报10619.85点,涨幅1.71%[3] - 创业板指收报2238.90点,涨幅2.93%[3] - 沪深300指数涨幅0.70%[3] - 科创50指数涨幅1.39%[3] - 北证50指数涨幅0.08%[3] 市场表现 - 上涨家数4,301只,占比77.50%[4] - 两市成交量1,461.07亿股,成交额17,721.38亿元[4] 行业表现 - 电力设备、综合、传媒等行业涨幅居前[6][7] - 银行、公用事业等行业下跌[6][7] 资金流向 - 电力设备、传媒、建筑装饰等行业资金净流入[8] - 银行、公用事业等行业资金净流出[8]

报告的核心观点 1. 美债收益率的再次攀升反映了以下三方面因素: - 美国经济基本面的"强现实" [7][9][10] - 美国财政赤字扩大的"不可避免" [12][13] - 特朗普交易的"回归" [14][15][16] 根据相关目录分别进行总结 美国经济基本面的"强现实" - 10月以来美债收益率上行主要来自实际利率的推动,从1.58%抬升至1.93%,反映了美国经济数据持续超预期,体现了经济韧性对实际利率的支撑 [7][9][10] - 美国非农就业、零售销售等经济数据持续超预期,推动了花旗经济意外指数的持续上升 [9][10] 美国财政赤字扩大的"不可避免" - 2024财年美国联邦政府财政赤字达1.833万亿美元,赤字率连续第二年超过6%,利息支出首破1万亿美元 [12][13] - 财政状况恶化推升了期限溢价,融资需求增加带来了供给端压力 [13] 特朗普交易的"回归" - 特朗普当选预期进一步走强,市场上特朗普交易再次回归 [14][15] - 不同于2016年市场关注增长刺激,当前特朗普的减税政策在高利率、高通胀、高赤字环境下,主要引发市场对财政可持续性的担忧 [16]

报告的核心观点 - 公募整体配置情况:以四类代表性主动权益产品为统计口径,2024Q3公募整体仓位上升,减配主板、增配双创。风格上看,主动型权益基金增配大盘股,公募基金对小市值公司的投资热度减退。[2][4][5] - 一级行业配置情况:2024Q3,仓位环比上升较大的行业有:电力设备(+2.27pct)、非银金融(+1.00pct)、房地产(+0.62pct);仓位环比下降较大的行业有:公用事业(-1.21pct)、电子(-0.73pct)、有色金属(-0.68pct)。[14][15] - 二级行业配置情况:上游资源品板块仓位环比下降;中游制造板块大幅增配电池、光伏设备;下游可选消费板块大幅减配白酒,白酒板块仓位连续两个季度下降;电力仓位大幅降低,新能源板块热度回升。[19][20][22][25][26] - 产业赛道配置情况:新基建板块仓位普遍环比增长,新能源赛道投资热度回升;新医药产业细分赛道除医美外均超配,细分赛道仓位除医疗器械外全部环比上升;新信息产业方面,内部分化较大,半导体产业仓位环比增幅较大。[33][34][35] - 个股视角下的配置线索:2024Q3机构重仓个股集中于食品饮料、电力设备、家用电器及TMT行业,综合重仓家数及重仓市值占比变化看,机构集中加仓宁德时代、阳光电源、美的集团等个股;下调工业富联、中国海油、中国移动等个股仓位。[38][39][40][41][47] 根据目录分别进行总结 公募整体配置情况 - 2024Q3公募整体仓位上升,减配主板、增配双创。[2][4][5] - 主动型权益基金增配大盘股,公募基金对小市值公司的投资热度减退。[2][12][13] 一级行业配置情况 - 2024Q3,电力设备、非银金融、房地产行业仓位环比上升较大。[14][15] - 公用事业、电子、有色金属行业仓位环比下降较大。[14][15] 二级行业配置情况 - 上游资源品板块仓位环比下降。[19] - 中游制造板块大幅增配电池、光伏设备。[20][22] - 下游可选消费板块大幅减配白酒,白酒板块仓位连续两个季度下降。[25][26] - 电力仓位大幅降低,新能源板块热度回升。[25][26] 产业赛道配置情况 - 新基建板块仓位普遍环比增长,新能源赛道投资热度回升。[33][34] - 新医药产业细分赛道除医美外均超配,细分赛道仓位除医疗器械外全部环比上升。[35] - 新信息产业方面,内部分化较大,半导体产业仓位环比增幅较大。[35] 个股视角下的配置线索 - 2024Q3机构重仓个股集中于食品饮料、电力设备、家用电器及TMT行业。[38][39][40] - 机构集中加仓宁德时代、阳光电源、美的集团等个股,下调工业富联、中国海油、中国移动等个股仓位。[38][41][47]

报告的核心观点 - 本轮行情中的两个规律是被动配指数优于主动选择个股,小微股和成长主题强于行业轮动 [1] - 历史三次行情下十倍股的平均诞生分别出现在行至该轮行情的 94.67%、86.2%和 95.30%节点 [2][3] - 第一轮是大盘绩优股行情,第二轮和第三轮偏向流动性引致的结构主线,抑或是主题行情 [7][8][10] 根据目录分别进行总结 市场回暖中掘金十倍股普适性规律 - 本轮行情中的两个规律是被动配指数优于主动选择个股,小微股和成长主题强于行业轮动 [1] - 艾融软件在9月24日至10月21日期间股价从9.22元飙升至95元,涨幅超过10倍 [1] - 历史三次行情下十倍股的平均诞生分别出现在行至该轮行情的 94.67%、86.2%和 95.30%节点 [2][3] - 第一轮大市值股票的基本面开始稳定且在逐步回暖提升,第二轮和第三轮偏向流动性驱动 [10] 三轮十倍股规律异同和演变规律 - 第一轮十倍股行业集中在信息技术、公共事业和工业,第二轮集中在材料、工业和房地产,第三轮集中在工业和信息技术 [2] - 第一轮十倍股多出现在行情后半段甚至尾声,第二轮和第三轮小微盘股更容易出现十倍行情 [5][7][8] - 第一轮十倍股标的具备大市值+科技属性特征,后两轮小微市值股票更容易出现十倍行情 [7][8][10] - 三轮行情中十倍股的成交额和换手率分布呈现高波动特征,说明市场和资金情绪的波动是促成快涨快跌的关键力量 [12]

报告的核心观点 - 上周A股延续上涨,成长和小盘风格弹性更大。海外方面,美国经济景气持续好于欧元区,美国10月Markit制造业和服务业PMI均有回暖且好于预期,IMF上调美国2024年经济增速预测。[2][4] - 国内方面,9月财政支出加快发力,资本市场并购重组更趋活跃。10月LPR如期下降25个基点,国务院常务会议强调持续抓好一揽子增量政策的落地落实。[8][9][10] - 综合来看,A股市场保持中期上行方向不变,关注三季报指引和海外龙头业绩对国内产业链的影响,中期关注新质生产力、先进制造业与出海、国企改革等投资机遇。[3] 报告分类总结 海外基本面 - 美国经济景气持续好于欧元区,10月Markit制造业和服务业PMI均有回暖且好于预期。[4] - IMF上调美国2024年经济增速预测,下调欧洲发达经济体增速预测。[4] 美国大选 - 特朗普在摇摆州的领先优势持续,哈里斯整体民调领先优势收窄。[5] 产业动态 - 特斯拉三季报盈利增长超预期,美国启动对中国晶体硅光伏电池的反倾销税和反补贴税的变更调查。[6] 国内基本面 - 9月财政支出加快发力,修复程度好于财政收入。[8] - 10月LPR如期下降25个基点。[9] - 国务院常务会议强调持续抓好一揽子增量政策的落地落实。[10] 市场表现 - 上周A股延续上涨,成长和小盘风格弹性更大。[2] - 电力设备及新能源行业领涨,最小市值指数、BC电池指数等概念领涨。[13][14]

如何理解"耐心资本"与"大胆资本" - "耐心资本"源自欧美早期投资市场,特点为强调长期价值而非短期回报,能容忍波动和回撤 [7] - 近年来国内学术领域将"耐心资本"定义为关系维度的超长期资本,投资者通过陪伴投资标的长期发展,享受其量价提升过程中的稳健回报 [7] - 政治局会议后,"耐心资本"关注度与日俱增,在多个重要会议及政策中被提及关注 [8] - 海外代表性机构在培育"耐心资本"上采取了投资品种理念、投资策略观点、管理运作认识等多方面举措 [9] "耐心资本"后续加仓的三个方向 - 红利资产是"耐心资本"的长期底仓,综合考虑换券费用和融资成本,具备套利空间,当前估值对应潜在胜率较高 [16] - "500-300"成分股增量资金潜在弹性大,分子端改善、市场稳健向上的情况下,A500相对50、300、800有更好的收益弹性 [18][19] - 长期深度破净且ROE大于5%的成分股顺应"市值管理"初衷,再贷款工具提升回购增持动力 [20][21][22] "大胆资本"潜在行为路径推演 - 新质生产力领域如电子行业有望实现中观数据改善、业绩传导、增量资金回补等多维共振 [25][26] - 以光伏、军工为代表的行业经历过产业链量价承压,博弈节点在集中出清前,存在反转机会 [30][31] 配置策略 - 短期继续看好科技主题,电子三季报景气度略占优 [22] - 外资回补动能、分子端共振的行业包括电子、通信、汽车、有色等 [22] - 中长期关注大盘+红利的胜率提升,自下而上沿PEG主线寻找高性价比企业 [22] 风险提示 - 海外选举结果和政治博弈的不确定性 [32] - 海外地缘冲突加剧 [32] - 指数、ETF、个股梳理仅基于客观数据,不涉及主观意见及推荐 [32]

市场思考：创新性货币工具使用情况 - 互换便利 SFISF 将向市场注入流动性,或有效改善市场 [10][11][12] - 互换便利 SFISF 的三大创新点超市场预期 [14] - 非银机构使用 SFISF 工具可获得稳定的套利空间 [16][17][18] 国内经济情况 - 9月财政收支均回暖,非税收入为财政收入主要拉动项 [20][21][22][23] - 全国政府性基金收入同比从低点回升,土地成交明显回暖 [24][25] 行业配置建议 - 把握信创和消费阶段大波动,重视恒生互联网 [45] - 央行新设立的互换便利工具和回购增持再贷款,为垄断红利带来增量逻辑 [31] 政策跟踪 - 中共中央国务院发布关于深化产业工人队伍建设改革的意见 [38] - 国家主席出席"金砖+"领导人对话会并发表重要讲话 [38] - 深圳市发布促进创业投资高质量发展行动方案 [38]

报告的核心观点 - 上周A股市场整体呈现上涨态势,代表全部A股表现的万得全A指数周上涨2.72%,沪深两市日均成交额较前一周上升13.14%,市场情绪继续回暖。[5][6] - 展望后市,政策面持续利好,如"924政策组合拳"实施力度超预期、9月底政治局会议积极定调、10月12日财政部积极正面表态,均对权益市场底部企稳形成有力支撑。[9][10][11] - 从行业数据来看,工业企业利润仍有较大改善空间,但受有效需求不足、工业品价格下降及基数抬高等因素影响,9月份工业企业利润同比下降3.5%。[11][12] - 预计下周起A股波动幅度将逐步放大,如果财政政策出台超预期,不排除11月初A股向上走出震荡调整区间、并开启新一轮上涨行情的可能性。[9] - 从估值水平来看,A股整体估值相对便宜,万得全A指数市净率(LF)估值为1.58倍,处于历史后9.59%分位。[21] 根据目录分别进行总结 1. A股行情回顾 - 上周A股市场整体呈现上涨态势,上证指数、深证成指、中小100、创业板指等主要指数均有不同程度的上涨。[5] - 行业板块方面,电力设备、综合、轻工制造等涨幅居前,主题概念方面,连板指数、首板指数、打板指数涨幅居前。[5] - 沪深两市成交额较前一周上升13.14%,其中沪市上升10.44%,深市上升14.89%,风格上中小盘股占优势。[5] 2. 策略点评 - 政策面持续利好,如"924政策组合拳"实施力度超预期、9月底政治局会议积极定调、10月12日财政部积极正面表态,均对权益市场底部企稳形成有力支撑。[9][10][11] - 从行业数据来看,工业企业利润仍有较大改善空间,但受有效需求不足、工业品价格下降及基数抬高等因素影响,9月份工业企业利润同比下降3.5%。[11][12] - 预计下周起A股波动幅度将逐步放大,如果财政政策出台超预期,不排除11月初A股向上走出震荡调整区间、并开启新一轮上涨行情的可能性。[9] - A股整体估值相对便宜,万得全A指数市净率(LF)估值为1.58倍,处于历史后9.59%分位。[21] 3. 行业数据 - 水泥价格指数、挖掘机产量等工业品产量数据显示,工业生产整体保持平稳。[16][17] - 焦煤、焦炭等大宗商品价格以高位震荡为主,波罗的海干散货指数(BDI)也维持高位。[18][19] - 电子产品销量增速有所放缓,智能手机和移动通信手持机产量增速均有所下滑。[20] 4. 市场估值水平 - A股整体估值相对便宜,万得全A指数市盈率(TTM)为18.39倍,处于历史后37.44%分位,市净率(LF)为1.58倍,处于历史后9.59%分位。[21] - 科创50指数、创业板指数等成长股估值相对较高,但仍处于历史中低位。[21] 5. 市场资金跟踪 - 北上资金当年净流入呈现上升趋势,累计净流入规模超过1.4万亿元。[23] - 两融余额有所回升,融资买入额占万得全A指数比例也有所提升。[25][26] - 偏股混合型基金指数和新成立基金份额均呈现上升态势,反映市场资金活跃度提升。[25] 6. 风险提示 - 宏观经济下行、欧美银行风险、海外市场波动、中美关系恶化等。[28]

报告核心观点 - 本周A股市场普涨小盘表现优于大盘多行业有积极发展态势且小鹏P7+智驾相关发展值得关注并给出重点推荐主题和个股 [1][2][3][6][8] 本周A股市场表现 - 本周（10月21 - 25日）上证综指收于3300点上涨1.17%深证成指收于10620点上涨2.53%创业板指收于2239点上涨2.00%大小盘风格方面大盘指数上涨0.59%小盘指数上涨3.51%2024年以来大盘指数累计上涨15.86%小盘指数累计上涨2.78%小盘/大盘比值为1.25概念板块方面光模块(CPO)指数涨幅最大本周涨幅为12.77% [1][2][8][9] - 观典防务长光华芯国晟科技本周涨幅居前并列出多公司本周涨幅相关数据包括市值股价等 [1][2][11] - 海外视角美股三大指数涨跌不一10月21 - 25日标普500指数报5808点下跌0.96%道琼斯工业指数报42114点下跌2.68%纳斯达克指数报18519点上涨0.16%同时列出美股中概股部分涨幅居前公司和本周港股通涨幅居前公司相关情况 [1][2][13] 本周热点新闻 - 长安汽车举行第四届科技生态大会发布多项智能化技术并有多款数智产品亮相 [1][2][14][15] - 小鹏P7+首发AI天玑5.4.0不再区分Pro/Max版本全系标配AI智驾介绍了小鹏云端大模型相关优势和未来智驾发展规划 [1][2][16] - 理想端到端+VLM智驾全量推送覆盖部分车型介绍了端到端模型优势 [1][2][17] - 工信部稳妥推进自动驾驶技术产业化且汽车工业运行有增长面临挑战 [1][2][20] - 乘联分会初步推算10月狭义乘用车零售和新能源零售数量及新能源渗透率 [1][2][20] - 中国欧盟将继续就中国产电动汽车关税问题进行技术磋商 [1][2][20] - 北京经开区管委会推动《北京自动驾驶汽车条例》立法相关工作 [1][2][20] - 北京规划3000平方公里自动驾驶示范区 [1][2][22] - 国内首条全固态锂电池量产线在北京亦庄投产 [1][2][22] 本周重大事项 - 本周共有4家公司发布股权激励方案4家公司发布员工持股计划35家公司发布回购方案其中比亚迪10月19日发布员工持股计划份额合计不超过22000万份分五期解锁 [1][2][34] 小鹏P7+智驾相关 - 小鹏选择云端大模型路线2025年算力储备将达10EFlops [1][2][3] - 一套智驾软件标配全车系AI鹰眼智驾方案能力强劲介绍其与其他方案对比优势及P7+相关智驾体验发展规划 [1][2][3] - AI天玑XOS 5.4.0开启公测带来248项功能更新涉及多方面面向部分车型用户公测 [1][2][3] 重点推荐主题及个股 - 智能汽车主题包含华测导航长光华芯等多公司并对部分公司如华测导航长光华芯等有单独简述 [1][2][3][11] - 高端制造主题包含凌云光观典防务等多公司并对部分公司如凌云光观典防务等有单独简述 [1][2][3][11] - 休闲零食及早餐主题包含良品铺子三只松鼠巴比食品并对部分公司有单独简述 [1][2][3][11] - 户外用品主题包含三夫户外 [1][2][3][11]

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 Research and Development Center 牛市不同阶段的风格变化 ——策略周观点 [Table_ReportDate] 2024 年 10 月 27 日 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...