分析师：张刚 登记编码：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com 021-50586990 汽车软件行业走强 A 股窄幅波动 相关报告 《市场分析：观望情绪提升 A 股小幅震荡》 2024-08-22 《市场分析：电子信息电池行业领涨 A 股小 幅整理》 2024-08-21 《市场分析：传媒游戏行业领涨 A 股宽幅震 荡》 2024-08-20 联系人： 马嵚琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 ——市场分析 证券研究报告-市场分析 发布日期：2024 年 08 月 23 日 投资要点： ◼ A 股市场综述 周五（08 月 23 日）A 股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震 荡上行，沪指盘中在 2855 点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，尾盘再度 小幅上扬，盘中汽车、软件开发、家电以及保险等行业表现较好；电力、 半导体、文化传媒以及医药等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡 的运行特征。创业板市场周五震荡整固，成指全天表现与主板市场基本同 步。 ◼ 后市研判及投资建议 周五 A 股市场冲高遇阻、小 ...

报告的核心观点 - A股市场运行结构符合一定"中国特色"，过往市场参与主体相对偏好的行业或主题超额收益策略效果或不及预期，"重指数、轻行业"相关策略或更具实用性 [8] - 大盘价值、沪深300、中证A50、创业板50等具备核心资产属性指数存在相对优先关注的价值 [56] - 银行板块近期走势或与国债期货走势存在一定相关性；有色金属期货市场短期或具备反弹可能，权益市场相关板块仍有望受到市场资金的关注，航运港口、基础化工部分子行业（塑料、橡胶）短期亦存在联动的可能性；基础建设相关板块短期估值有望修复 [59] 报告内容总结 国内市场回顾 - 上周A股市场整体呈现震荡走势,大盘风格指数领涨,中小盘风格指数表现偏弱 [17][18] - 行业表现不一,银行、通信等少数行业有所上涨,地产、建材等多数行业下跌 [21][22][26] - 市场成交量明显萎缩,北向资金有所流出,两融余额继续下滑 [28][29] - 个股赚钱效应偏弱,上涨个股占比不足40% [30][31] - 商品期货市场总体下行,有色金属及贵金属表现相对强势 [33][34] - 股指期货四大品种期现基差收敛,国债期货利率有所回落 [35][36][37][38] 全球市场回顾 - 美国通胀数据稳步回落,零售销售数据超预期,美联储降息预期趋于理性,全球股市进一步修复 [49][50][51] - 全球商品市场表现分化,贵金属及工业金属有所反弹,但原油、农产品等下行 [53][54][55] 策略观点 - "重指数、轻行业"策略或更具实用性,大盘价值、沪深300等指数存在优先关注价值 [56] - 美联储主席鲍威尔的演讲值得关注,全球资本市场仍存在一定波动风险 [57][58] - 银行、有色金属、基建等板块可给予关注 [59]

DONGXING SECURITIES 首席周观点：2024 年第 34 周2024 年 8 月 22 日 首席观点 周度观点 刘航 | 东兴证券电子行业首席分析师 S1480522060001，021-25102909，liuhang-yjs@dxzq.net.cn 电子行业：公司 2024 年半年报业绩点评：捷捷微电（300623.SZ）--归母净利润 增长 122.76%，IDM 模式再进一步 公司 2024 年上半年收入同比增长 40.12%，归母净利润同比增长 122.76%， 经营性净现金 流增长 68.81%。2024 年半年度年公司实现营收 12.63 亿元，毛 利率为 37.08%，同比增加 4.31pct；净利润为 2.28 亿元，同比增长 158.24%。主要是下游市场应用领域需求逐步回暖、 产品结构升级、客户需求增长，公司 综合产能有所提高，产能利用率保持较高的水平，并 且子公司捷捷微电（南通） 科技盈利能力进一步提升，净利润较去年同期有较大幅度的增 长。公司经营活 动产生的现金流净额为 2.92 亿元，同比增长 68.81%。公司贷款利息支出 和汇 兑净损失增加，公司财务费用为 12 ...

基础化工行业超额收益的跟踪指标 图1:基础化工行业超额收益与燃料油收盘价 图2:基础化工行业超额收益与甲醇期货收盘价 图3:基础化工行业超额收益与聚氯乙烯 基础化工行业超额收益 期货收盘价(连续):燃料油:月:平均值:同比 100 - 50 (50) (100) 2005 2013 2015 2019 100z 2009 2017 2021 2011 20 资料来源:万得,国信证券经济研究所整理 图4: 基础化工行业超额收益与国产氯化钾批发价 基础化工行业超额收益 批发价:国产氯化钾:国内:月:平均值:同比 100 50 (50) · 900Z 500g son s 501 10 资料来源:万得,国信证券经济研究所整理。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 期货收盘价(连续):甲醇:月:平均值:同比 0 - 资料来源:万得,国信证券经济研究 图5:基础化工行业超额收益与尿素批发价 图6:基础化工行业超额收益与各高频指 基础化工行业超额收益 批发价:国产尿素:国内:月:平均值:同比 (20) 滞后1期 (40) 同步 (60) = 领先1期 900z 领先2期 最优相关系数 0. 4150-6490 ...

A股"AIGC"行情相对波折且结构分化明显 - 生成式 AI 技术突破引发新一轮科技革命 [13] - A股"AIGC"行情相对波折,且结构分化较为明显 [14][15][16][17][18][19][20] 从美国科网行情看科技产业周期演进规律 - 美国科技革命行情诞生于宏观经济结构转型的大背景之下 [22][23][24][25][26] - 20世纪90年代美国的科技互联网行情同时具备"宽松的货币政策+温和的通胀+密集信息和科技产业政策支持"的催化 [27][28][29] - 当前中国宏观经济环境也处于"宽松的货币政策+温和的通胀+密集信息和科技产业政策支持"的背景之下 [35][36] AI算力周期仍在景气上行阶段 - 北美云厂商资本开支情况和未来预期来看,AI算力端旺盛需求有望持续到2025年 [65][66] - AI算力产业链各环节均保持较高景气度 [72][73][74][76][77][78][79][80][83][84][85][88][89][93] AI端侧产品落地有望带动消费电子新一轮换机热潮 - AIPC、AI手机等AI端侧产品逐步落地,对生产效率提升明显,同时自然语言指令有助降低使用门槛 [101][102] - 2024年以来,PC、智能手机等出货有所回暖,产业链各环节之中,PCB、光学等回暖较为明显 [104][105][106][107][108][109][110][113][114][117][119][120] 动量视角下的AIGC行情择时 - AIGC行情与中国10年期国债利率有着较强的负相关关系 [124][125] - AIGC换手率低于2%叠加事件催化之下,易出现上涨行情 [126][127][128] - DMI+RSI指标有助于辅助底部拐点的判断 [129][130][131][132]

"再投资"视角看银行涨幅第一 1. 银行、房地产涨幅分化背后的增量资金视角 - 高股息板块表现不佳常因"股息率陷阱",即赚股息而亏损本金,背后原因除基本面因素外,还有分红的外部性[30] - 过去的A股环境中,分红的分流效应较为明显,而今年可能演绎相反逻辑[31] - 银行作为分红最多的行业,分流效应边际好转,今年表现良好,而房地产难算高分红行业[32] 2. 分红带来的内生增量资金是什么量级? - 银行板块年度分红规模为6133亿元,而A股最近年度分红+回购总规模达24732亿元,这一体量级别的增量资金过去因A股较高强度的募资行为而有较多消耗,但2023年以来变化较大[48][49] - 与A股其他关注度较高的资金主体对比,分红带来的内生增量资金量级可观[49][50] 3. 银行也是对增量资金敏感性较高的板块 - 单位资金可拉动的总市值较多的行业主要分布在银行、石油石化、通信运营商等平均市值较高、有一定红利属性的行业[62] - 银行、石油石化、煤炭也是上证指数今年点数的主要贡献行业,其中二级行业的国有大型银行为上证指数净贡献115点[63]

报告的核心观点 1. 今年来港股市场整体表现不差,但主要指数表现分化较大,结构性行情更为显著 [4][22] 2. 南下资金成为港股市场重要的增量资金来源,今年南下资金净流入规模大幅提升,远超海外资金流出规模 [5][28][32] 3. 港股行情特征反映了港股通持仓动态,港股通定价权不断提升,而海外资金定价权有所下降 [35][39][40] 报告内容总结 1. 今年来港股市场结构性行情更为显著 - 截至8月21日,今年来港股恒生综合指数累计收涨0.7%,恒生国企指数累计涨6.5%,恒生科技指数累计下跌8.8% [4] - 港股各一级行业表现分化较大,能源、电信服务、公用事业和金融等板块表现靠前,医药、消费和地产等板块跌幅居前 [22][25] 2. 南下资金成为港股市场重要增量资金 - 今年来港股市场中南下资金净流入在连续3年放缓后首次出现提速 [5] - 自2020年疫情后,港股市场增量资金结构出现变化,海外资金持续流出,南下资金持续涌入 [5] - 今年初至今,港股市场中海外资金流出规模有所增加,而南下资金净流入规模大幅提升,远超海外资金流出 [5][28][32] 3. 港股行情特征反映了港股通持仓动态 - 近年来,南下资金和海外资金的不同流向导致港股通定价权不断提升,海外资金定价权有所下降 [35][39][40] - 2020年底,国际中介持股市值占港股总市值24.5%,港股通持股市值占比4.0%;而截至今年8月,国际中介持股占比降至17.4%,港股通持股占比提高至9.0% [35][39][40] - 今年来港股结构性行情反映了港股通持仓动态,港股通增配幅度较大的板块表现较好,减仓幅度较大的板块表现较差 [42][43]

7d 源达 证券研究报告/投资策略 报告日期:2024年08月23日 住建部积极推进保交房工作，发改委印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》 宏观策略周报 投资要点 > 资讯要闻 1. 8月21日，国家发展改革委办公厅、国家能源局综合司印发《能源重点领域大规模设备 更新实施方案》的通知：目标到2027年，能源重点领域设备投资规模较2023年增长25%以 上，重点推动实施煤电机组节能改造、供热改造和灵活性改造"三改联动"，输配电、风 电、光伏、水电等领域实现设备更新和技术改造。 2. 8月23日，国务院新闻办公室举行"推动高质量发展"系列主题新闻发布会，住房和城 乡建设部副部长董建国今日在国新办新闻发布会上表示，对列入今年计划建设的项目,落 实好财税、土地、金融等支持政策，加快项目开工、建设进度，加强工程质量安全监管, 尽早开展配租、配售，让群众早日实现入住。还要加强项目的谋划和储备，做好明后年项 目的前期工作，形成"实施一批、储备一批、谋划一批"的项目滚动推进机制。同时，结 合当地房地产市场情况，积极推进收购已建成的存量商品房用作保障性住房工作，推动条 件成熟的项目加快完成收购，及时配租、配售。 3. 8 ...

报告主标题 策略主题报告 高股息核心品种或正在迎来泡沫化定价——中国股市记忆第六期 2024 年 08 月 23 日 2024 年 03 月 04 日 近期市场维持"难有持续下跌，或有小幅反弹"状态，结构上依然呈现 "磨人的高切低"。 对于本轮 A 股高切低行情，虽然主张处于高位的"高股息"奏效占据多 数且切低虽还不明确是"新趋势"，但需要意识到相当一部分高股息品种 或已回不去高位，剩下更多是高股息核心品种泡沫化。本轮高股息定价本 质是价值派抱团，且抱团或正在逐步进入推动高股息核心品种（银行+公用 事业+电信服务+部分资源）泡沫化定价阶段。 高股息核心品种泡沫化定价定义：1、长期利率中枢不再作进一步下行； 2、企业分红比例不作进一步上移的前提下核心品种的股息率与 10 年期国 债收益率的差值收缩到 0 附近。 客观而言，参考日股高股息定价，若不再预期下半年中债十年期利率中 枢作进一步下移，那么整体能否提高分红比例就成为高股息行情进一步向 上的关键。在这个过程中，我们有必要再次提示的是：若不能预期高股息 整体进一步提升分红比例，那么下半年以中证红利全收益为代表高股息策 略更多体现为波段属性，高股息持续缩圈预计将 ...

报告的核心观点 - 中国能源市场方面，天然气价格持续上涨、电力行业发电结构变化、储能锂电池产量快速增长、光伏新增装机容量大幅增加、风电和电网建设加快、国开行加大绿色金融供给等 [2][3][4][5][6][13] - 美国能源市场方面，天然气价格上涨、电力价格上涨、储能新增装机持续增长、光伏新增装机增长强劲、风电和太阳能发电量超过煤炭发电量、微软推出新的ESG报告解决方案等 [116][125][128][130][148][152] - 欧洲能源市场方面，天然气价格小幅上涨、电力价格上涨、首个GW级别的磷酸铁锂电池工厂投产、大规模部署垂直光伏系统有利于增加太阳能发电量、海上风电新增装机快速增长、PUMA被评为欧洲十佳气候领袖等 [154][163][168][171][172][183] - 印度能源市场方面，太阳能组件产能快速增长、富士康考虑在印度设立电池储能工厂、德国公司在印度建成300MW太阳能组件厂、印度证券交易委员会将扩大可持续金融格局等 [184][187] - 日韩能源市场方面，天然气价格大幅上涨、工业用电费用持续上涨、光伏累计装机容量快速增长、风电装机目标明确、日本ESG投资蓬勃发展等 [189][201][193][196][202] - 东南亚及其他地区方面，风电新增装机平稳增长、越南海上风电和陆上风电装机目标明确、马来西亚石油天然气行业可从减少甲烷排放中获益等 [206][209][216] 报告内容分类总结 1. 中国能源市场与ESG近况更新 - 天然气市场: 中国LNG到岸价及市场价格持续上涨 [15][16][17] - 电力市场: 7月规上工业发电量增速保持稳定,火电降幅收窄,水电、风电、太阳能发电增速回落,核电由降转增 [23][24][25][26][27][28] - 储能锂电市场: 2024年上半年全国储能型锂电池产量超110GWh,锂电材料价格持续下跌 [33][34][35][36][37][38] - 光伏市场: 6月新增装机23.33GW,同比增长35.56%,光伏电池和组件价格承压 [50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69] - 风电市场: 2024年1-6月新增装机25.84GW,同比增加12.4%,主要原材料价格继续下降 [73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90] - 电网市场: 2024年电网投资将超过5000亿元,保持高景气度 [91][92][93] - ESG: 全国碳市场综合价格下降0.3% [94][95][96][97] 2. 美国能源市场与ESG近况更新 - 天然气市场: 天然气期货价格上涨,天然气库存环比下降 [116][117][118][119][120][121][122][123][124] - 电力市场: 电力现货价格上涨12.1% [125][126][127] - 储能市场: 6月新增表前储能装机持续提升 [128][129] - 光伏市场: 6月新增装机2.15GW,同比增长33% [130][131] - 风电市场: 2023-2030年陆上风电新增装机111GW,海上风电目标30GW [132][134][135][136] - 电网市场: 2023-2030年年均电网投资440亿美元 [139][140] - ESG: 美国白宫提高太阳能电池进口关税配额,风能和太阳能发电量超过煤炭 [147][148][151][152] 3. 欧洲能源市场与ESG近况更新 - 天然气市场: 天然气期货价格小幅上涨,天然气库存环比增加 [154][155][156][157] - 电力市场: 电力市场日前交易价格上升,煤炭价格和运费下降 [158][159][160][161][162][163][164] - 储能市场: 德国7月户储装机同比降幅缩窄 [165][166][167] - 光伏市场: 德国6月新增装机1.14GW,欧盟27国新增装机预测 [168][169][170] - 风电市场: 预计到2027年欧洲陆上风电和海上风电新增装机将达到23.3GW和12.1GW [171][172][173][174] - 电网市场: 2016-2022年欧洲年均电网投资567亿元 [173][175][176] - ESG: 欧盟碳排放配额期货价格上涨2.8% [177][178] 4. 印度能源市场与ESG近况更新 - 光伏市场: 印度太阳能组件产能已超64GW [184][187] 5. 日韩能源市场与ESG近况更新 - 天然气市场: 日韩天然气期货价格大幅上涨 [189][190] - 电力市场: 韩国工业用电费用持续上涨 [201][202] - 光伏市场: 日本光伏累计装机容量快速增长 [193][194][195] - 风电市场: 韩国和日本风电装机目标明确 [196][197][198][199] - ESG: 日本ESG投资蓬勃发展 [202] 6. 东南亚及其他地区能源市场与ESG近况更新 - 风电市场: 东南亚风电新增装机较为平稳,越南风电装机目标明确 [206][207][209][210] - 储能锂电市场: 越南与亚行合作推动50MWh储能试点项目 [215] - ESG: 马来西亚石油天然气行业可从减少甲烷排放中获益 [216]