报告的核心观点 1. 美债收益率的再次攀升反映了以下三方面因素: - 美国经济基本面的"强现实" [7][9][10] - 美国财政赤字扩大的"不可避免" [12][13] - 特朗普交易的"回归" [14][15][16] 根据相关目录分别进行总结 美国经济基本面的"强现实" - 10月以来美债收益率上行主要来自实际利率的推动,从1.58%抬升至1.93%,反映了美国经济数据持续超预期,体现了经济韧性对实际利率的支撑 [7][9][10] - 美国非农就业、零售销售等经济数据持续超预期,推动了花旗经济意外指数的持续上升 [9][10] 美国财政赤字扩大的"不可避免" - 2024财年美国联邦政府财政赤字达1.833万亿美元,赤字率连续第二年超过6%,利息支出首破1万亿美元 [12][13] - 财政状况恶化推升了期限溢价,融资需求增加带来了供给端压力 [13] 特朗普交易的"回归" - 特朗普当选预期进一步走强,市场上特朗普交易再次回归 [14][15] - 不同于2016年市场关注增长刺激,当前特朗普的减税政策在高利率、高通胀、高赤字环境下,主要引发市场对财政可持续性的担忧 [16]