报告的核心观点 现代信用服务业是依法向社会提供信用信息服务、信用增进、信用管理咨询等信用产品和服务的专业服务行业,具有金融市场中介、知识密集型产业、消费性服务业等行业属性。[2] 根据相关目录分别进行总结 现代信用服务业基本含义及战略意义 1) 信用从根本上体现债权债务关系,可理解为基于债权人对于债务人的有形或无形债务合同的履约能力肯定,以债务人按约偿还债务为条件,从而由债权人给债务人单向提供货币、实物或劳务给付或让渡行为。[3] 2) 现代信用服务业是依法向社会提供信用信息服务、信用增进、信用管理咨询等信用产品和服务的专业服务行业,具有金融市场中介、知识密集型产业、消费性服务业等行业属性。[2] 3) 深入推进现代信用服务业高质量发展,对于缓解金融市场信息不对称、维护金融市场秩序稳定发挥着重要作用。[3][4] 现代信用服务业发展应以功能定位为出发点和落脚点 1) 金融产品定价参考功能:信用评级机构依据专业的评级技术和经验,给出的债券信用评级符号结果是债券信用风险定价的符号化呈现形式,高质量信用评级应能发挥债券市场定价指针和参考的作用。[5] 2) 商业与金融交易促进功能:信用服务业促进了信用信息传递,缓解了债权人与债务人信用信息不对称矛盾,从而有助于降低债务交易成本。[5] 3) 金融市场监督约束功能:信用评级机构是债券市场"守门人",评级机构的发行评级有助于把好债券市场入市首道关口,跟踪评级则是对债券发行后的存续期信用风险监管的重要抓手。[5] 4) 信用领域智库功能:信用管理咨询有助于帮助客户企业分析和查找信用质量不足,找到合理合法提升信用资质的途径。[6][7] 现代信用服务业发展理应弘扬中国特色社会主义根本属性 1) 人民性:现代信用服务业发展理应注重以"人民满意"作为衡量信用服务质量的重要因子与标准,以增强人民利益和福祉作为发展现代信用服务业的出发点和落脚点。[8] 2) 发展性:信用服务行业需要主动作为,积极助力新质生产力发展,包括加大对科技创新、绿色发展、数字化转型等领域服务能力。[8] 3) 开放性:我国信用服务业需要高度重视对外开放,深入打造面向世界的信用服务体系,与全球信用服务业同行展开技术与市场竞争。[9] 打造高质量服务产品体系是现代信用服务业发展之关键路径 1) 信用评级报告建设:着力构建以违约率检验为核心的评级报告服务质量评价机制,合理增强债券市场信用评级符号区分度、改善符号集中度。[10][11] 2) 信用科技产品建设:将区块链、数据挖掘、人工智能等技术合理应用到信用评价模型、信用风险预警模型等信用科技工具产品,不断提高信用画像工具的刻画精准度、及时性与前瞻性。[11] 3) 信用管理咨询服务能力建设:为客户提供专业咨询建议和业务辅助,助力客户改善提升信用质量,包括定制化的信用咨询课题、资产负债表修复规划、信用风险管理方案等。[11] 现代信用服务业应深耕信用经济各领域不断丰富应用场景 1) 金融场景建设:大力推进债券市场信用服务业务高质量发展,深入发展面向商业银行信贷市场的信用服务。[12][13] 2) 非金融场景建设:积极提供面向中央企业、地方国有企业、大中型民营企业、上市公司等各类企业生产经营环节的信用服务,发展针对餐饮消费、网购平台购物、旅游消费、国际经贸等诸领域的信用服务业,发展面向政府招投标、医疗卫生、教育科研、生态环保等领域的信用服务。[13]

报告的核心观点 - 美国经济增速超预期,通胀压力有所上升,为美联储9月降息铺平道路 [2] - 德国经济增速转负,欧洲经济前景不容乐观 [2] - 日本失业率小幅上升,就业市场大致平稳 [2] - 中国制造业PMI指数继续维持在荣枯线以下,新出口订单略有改善 [5] - 中国房地产销售延续下滑态势,但降幅有所收窄 [5] - 中国央行通过买入国债的方式实现流动性净投放,维护市场情绪 [5] 美股表现分析 - 美股三大指数出现分化,纳指表现不及其他指数,主要受AI板块低迷拖累 [9] - 英伟达和超微电脑股价大跌,投资者对AI板块的过高预期成为压力 [9] 新兴市场表现 - 新兴市场正吸引投资者目光,东盟指数估值较低,表现突出 [10] - 印度市场持续高涨,YTD上涨22.97% [10] A股市场分析 - A股前期低迷,周五迎来放量反弹,银行板块受房贷利率下调影响下跌,房地产板块上涨 [10] - 黑神话悟空游戏爆火,传媒板块上涨4.41% [10] 港股市场分析 - 恒生指数连续四周反弹,但估值仍低于10倍PE [10] - 美团和安踏等公司业绩超预期,互联网和服饰板块表现亮眼 [10] 债券市场分析 - 美国国债收益率反弹,美债利率结束倒挂,中美国债利差扩大 [18] - 美国GDP数据上修,通胀压力上升,美债收益率上行,拖累环球债券市场表现 [20] - 中资境外债券市场发行活跃,多数发行利率较高 [21][22][23] 黄金投资 - 美联储即将降息,历史数据显示黄金在降息后通常会上涨 [12] - 黄金作为不可再生资源,具有抗通胀属性,受到投资者青睐 [12] - SPDR Gold Shares ETF能够很好地跟踪黄金价格,长期回报喜人 [14][15][16] 大行观点 - 摩根士丹利对携程保持乐观,预计利润有所上升 [25] - 高盛认为美元跌势或将受到美股表现支撑 [25] - 花旗预计美联储将在今年年底前降息125个基点 [27] - 大行对英伟达、万国数据、金蝶国际等公司保持正面评级 [26][27]

报告的核心观点 1. 中非双方强调卫生健康合作的重要性,致力于构建中非卫生健康共同体,实现联合国2030年可持续发展目标。[7] 2. 中国在新冠疫情期间向非洲提供疫苗和医疗援助,支持非洲疾控中心和医疗设施建设,增强非洲的公共卫生体系。[7] 3. 双方将举办健康丝绸之路合作大会,加强政策对话和技术交流,促进中非卫生健康合作,包括传统医学、联合医学中心建设、药品监管等领域。[7] 4. 中方将继续向非洲派遣医疗队和公共卫生专家,分享医疗经验,开展巡诊义诊及健康宣教活动。[7] 5. 双方将深化中非对口医院合作机制建设,成立中非医院联盟,探索远程医疗、智慧医疗合作,提升中非医疗机构的服务能力和管理水平。[7] 6. 中方将继续为非洲疾控中心和非洲药品管理局提供支持,通过能力建设、健康基础设施建设以及非洲大陆药品管理实验室建设,支持非洲快速管控传染病。[7] 7. 中国将继续鼓励和支持中方民营企业投资非洲制药产业,通过分享临床和疾病防控技术、支持重点项目等方式,帮助非洲国家抗击艾滋病、肺结核、疟疾等传染性疾病以及非传染性疾病。[7] 8. 双方将努力强化非洲的全民健康覆盖体系,为所有阶层获得基本卫生保健提供便利,包括妇女、老人、新生儿、移民和难民。[7] 医药板块行情回顾 1. 医药生物板块中,医药商业(+1.79%)和化学制药(-1.32%)涨跌幅排名靠前,医疗服务(-2.70%)和生物制品(-3.34%)涨跌幅排名靠后。[11] 2. 医药生物板块估值水平前两位为化学制药(53.47倍)和生物制品(37.38倍),后两位为中药II(24.95倍)和医药商业(17.31倍)。[11] 3. 医药生物三级行业中,线下药店(+5.13%)、医药流通(+0.55%)和医疗耗材(-0.58%)涨跌幅排名靠前。[13] 4. 医药生物三级行业估值水平前三位为其他生物制品(60.86倍)、化学制剂(58.03倍)和医院(36.90倍)。[13] 医疗产业热点跟踪 1. 首届中国模式动物研发与应用高质量发展研讨会举办,专家围绕模式动物在生物医药研发中的最新进展、技术瓶颈和未来发展方向展开深入探讨,为促进科技创新、推动成果转化发挥积极作用。[16] 2. 国家卫健委正积极推动将地黄、天冬、麦冬、化橘红等纳入食药物质目录,并与市场监管总局就保健食品、食药物质等安全性审查工作建立协同机制。[17]

1. 六成企业营收实现正增长，受宏观环境影响盈利有所走弱 - 2024年上半年北交所企业营收规模集中在3亿元以下,营收规模平均达3.13亿元,中值为1.77亿元 [9] - 2024年上半年,六成以上北交所企业实现营收正增长,营收增速集中在-10%~30%之间 [12][13] - 2024年上半年北交所企业营收规模增长但增速放缓,营收规模在2亿元以下和4亿元~5亿元之间的企业占比有所下降 [16][17][18] - 2024年上半年,四成以上北交所企业实现归母净利正增长,归母净利增速集中在-20%~20%之间 [23][24] - 2024年上半年北交所盈利高增长企业占比下降,归母净利规模在1,000万元以下和3,000万元~4,000万元之间的企业占比有所增加 [26][27][28] 2. 电力设备保持高成长，汽车、电子、轻工、家电格局向好 - 电力设备、基础化工、机械设备2024H1合计贡献58%的营业总收入,家用电器、轻工制造合计营收增长较高 [40][41] - 电力设备、机械设备、基础化工2024H1合计贡献54%的归母净利润,轻工制造、汽车、电子归母净利润合计规模实现正增长 [42][43] - 汽车、电子、机械设备2024H1平均净利率在10%以上,其余行业平均净利率均同比下降 [47] 3. 投资建议：优选高股息、高成长、低估值个股 - 综合考虑近三年平均股息率、经营性现金流净额、市盈率水平以及2024年中报盈利增长情况,海达尔、力佳科技等为较为理想的高股息防御标的 [48] - 相较可比公司,开特股份、合肥高科等个股相对可比公司折价较低且2024H1盈利情况较好 [49] - 2024年上半年北交所不乏部分营收和盈利具备一定规模且仍实现高增长的企业,如豪声电子、德瑞锂电等 [50][51]

报告的核心观点 1. 美国降息周期对非美经济体的利好可能超过美国 [2][5][7] 2. 非美经济体需求扩张,贸易空间大 [15][16][18][22][24][31] 3. 从出口数据出发,构建"非美出海50"组合 [44][45][77][78][84][85] 报告内容总结 美国降息周期对非美经济体的利好可能超过美国 - 在历次美国降息周期开始阶段,较高的利率水平依然抑制再融资需求,房地产再融资指数无明显提升 [5] - 自1985年以来的历次降息周期中,都有部分非美市场股指跑赢美国股指的情况 [7] - 除了金融危机和疫情的历次降息周期中,降息周期中后期利好非美经济体经济发展 [12] 非美经济体需求扩张,贸易空间大 - IMF预测未来5年欧洲、拉美、南非等非美地区经济增速均超过美国,需求将继续扩张 [15][16] - 欧洲贸易姿态是防御性的,只要在欧洲建厂,或者市占率有限,就不会毁掉当地就业 [18] - 亚非拉工业化(含接纳中国企业出海生产线),需求增加 [24] - 中日韩合作机制的重新激活,为区域合作注入了新动能 [27] - 东盟国家工业发展加速,推动基础设施建设,与中国加强合作 [30][31] - 拉美国家普遍看重中拉经贸合作实际利益,积极参与"一带一路"合作 [40] 从出口数据出发,构建"非美出海50"组合 - 根据出口金额和价格,选取14类代表性商品,发现非美地区占据其中7类进口金额的绝对比重 [44][45] - 拆分商品,6+3类商品对非美出口价格高于/接近对美出口价格 [44] - 选取产品对应出口商品的相关A股,构建"非美出海50"组合 [77][78] - 该组合在收益、风险等指标上均优于偏股混合型基金指数 [84][85]

证券研究报告——市场日报 | --- | --- | |--------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | 证券研究报告——市场日报 | 行情回顾 | | 2024.09.10 | 周二（ 9 月 10 日），三大指数早盘震荡走 | | （预计发布时间： 2024.09.11） | 低，午盘触底，午后短暂反弹后回落，后再度 | | 大同证券研究中心 | 反弹翻红，尾盘窄幅震荡，最终悉数收红，两 市量价均有小幅上涨。截至收盘，上证指数 | | 分析师：景剑文 | （ +0.28%）收报2744.19 点，深证成指（ +0.13% ） | | 执业证书编号： S0770523090001 | 收报 8073.83 点，创业板指（ +0.06% ）收报 1539.98 点。两市量能小幅上涨，但依旧维持 | | 邮箱： jingjw@dtsbc.com.cn | 在 50 ...

策略 | 2024 年 9 月 4 日 投资策略 全球市场策略: 9 月开局不利，会重演 8 月的震荡吗？ 未来市场仍然将反复在"软着陆"和"衰退"中摇摆，大概率最终在明年确认衰退 9 月初的美股以震荡开局，9 月 3 日三大股指大幅调 整，纳指跌 3.26%，标普 500 指数跌 2.12%，道指跌 1.51%。市场表现让我们回想起了 8 月初全球市场的 调整。本文讲阐述本次调整的原因以及我们的后续判 断。 本轮市场回调与 8 月初的异同 我们将 9 月初的下跌和 8 月初的市场回调进行比较， 可以看出许多相似因素（表 1）： 消息面上，9 月和 8 月的下跌均是由于不及预期的经 济数据触发恐慌情绪： 9 月 3 日 ISM 公布的 8 月 PMI 制造业指数 47.2，但仍低于经济学家预期的 47.5；非农 数据尚未公布（9 月 6 日），但预计不符合 市场预期的数据会进一步加剧波动 而 8 月 1 日公布的 ISM 公布 7 月 PMI 制造业 指数降至 46.8，为 2023 年 11 月以来新低； 且 8 月 2 日公布的美国 7 月非农新增就业创 下三年半来最低纪录，失业率升至近三年最 高水平，并 ...

2024年09月09日 策略专题研究报告 策略组 分析师：张弛（执业 S1130523070003） 分析师：吴慧敏（执业 S1130523080003） zhangchi1@gjzq.com.cn wuhuimin@gjzq.com.cn 财务视角下，出口链基本面表现几何？ 中报数据显示出口链具备业绩相对优势，印证上半年出口边际修复逻辑。今年上半年国内有效需求不足，而出口受益 于发达国家补库、新兴市场国家维持景气，存在边际修复逻辑。2024H1 A 股具备海外业务收入的组合整体海外营收同 比为 9.9%，相比于全 A 非金融-0.5%显然具备相对优势；盈利视角来看，尽管具备海外业务收入 ROE 与全 A 非金融 ROE 之间的差值并非进一步扩张，但整体维持在正值区间且依赖外需的板块 ROE 仍具备相对优势，意味着更为依赖外需的 板块景气相对较高。进一步拆分各细分板块国内、海外业务，对比各项财务指标可筛选得到： （1）海外营收改善，海外毛利率环比稳定或提升且海外-国内毛利率差值>0，包括：工程机械、汽车零部件、通信设 备、纺织制造等。这意味着，在海外业务具备相对盈利优势且盈利能力持续边际改善的背景下，海外需求 ...

海内外政策要闻 1. 中非关系整体定位提升至新时代全天候中非命运共同体 [7][8] - 2024年9月4-6日,中非合作论坛峰会在北京举行,主题为"携手推进现代化,共筑高水平中非命运共同体" - 峰会协商一致通过《关于共筑新时代全天候中非命运共同体的北京宣言》 - 习近平主席宣布,中国同所有非洲建交国的双边关系提升到战略关系层面,中非关系整体定位提升至新时代全天候中非命运共同体,将实施中非携手推进现代化十大伙伴行动 2. 美国大选进入争取跨党派支持阶段 [12] - 超200名共和党人发布公开信,"倒戈"支持哈里斯 - 特朗普与哈里斯将于9月10日在宾州费城进行首次总统辩论 - 目前哈里斯领先优势维持在1.8% 权益市场分析 1. 证监会系统政策影响 [19] - 国泰君安与海通证券宣布合并,将成为新"国九条"实施以来最大规模的券商并购案 - 合并后将成为排名第一的航母级别证券公司,有利于提振券商板块估值 2. 货币财政政策影响 [20][33] - 8月PPI-CPI剪刀差再度收缩,四季度财政政策需要进一步发力拉动有效需求 - 央行表示存款准备金率仍有下降空间,但存贷款利率进一步下行还面临一定约束 固收市场分析 1. 货币政策影响 [31][32][33] - 央行表示存款准备金率仍有下降空间,但存贷款利率进一步下行还面临一定约束 - 马克龙任命右翼人士巴尼耶为新总理,后续组阁及2025年预算案通过仍有较大阻力 2. 海外政策影响 [32] - 马克龙任命巴尼耶为新总理,法德利差有所收敛至70bp左右 大宗商品市场分析 1. 有色金属政策影响 [51] - LME启动全面市场结构改革,推动市场现代化进程,提升市场透明度与价格流动性 2. 原油能化政策影响 [51] - OPEC+宣布将减产计划延长两个月至2024年11月底 3. 贵金属政策影响 [51] - 7月全球央行黄金需求维持走强,8月全球黄金ETF连续第四个月实现流入 4. 黑色金属政策影响 [52] - 全国碳排放权交易市场将纳入钢铁、水泥、铝冶炼等重点排放行业 5. 农产品政策影响 [53] - 生猪出栏积极性有所提高,猪价或已到本轮复苏拐点 外汇市场分析 1. 国际大事影响 [56] - 最新WTO货物贸易晴雨表显示全球贸易正在复苏 2. 对外贸易政策影响 [57] - 8月外汇储备规模继续上升 - 中美商贸工作组举行第二次副部长级会议,美方初步示好

报告的核心观点 - 国际石油开发帝石公司重申了其主要液化天然气项目(伊奇斯三号产线和阿巴迪液化天然气)以及可再生能源业务战略的进展情况 [2] - 公司着重介绍了伊奇斯项目的计划外维护情况,预计11月将恢复满产,并正在评估三号产线的开发 [2][4][5] - 公司重申了阿巴迪液化天然气项目的进展,包括前端工程设计(FEED)的准备活动正在进行,预计在两年后进行最终投资决策(FID) [6] - 公司介绍了其可再生能源项目的进展,包括氢能/碳捕集、利用与封存(CCUS)项目等 [3][7] - 公司未提及2024财年的财务指引和回购计划 [3] 伊奇斯项目 - 伊奇斯项目的二号产线气体交换器出现气体泄漏,整个夏季设施的运转率仅有50%,但公司计划在11月恢复满产 [2] - 公司正在评估伊奇斯三号产线的开发,预计在2030年代启动 [4][5] - 公司正在与工会就伊奇斯项目进行谈判,并提到可能在2026年左右产生大量石油资源租金税收影响 [2] 阿巴迪项目 - 公司重申了阿巴迪液化天然气项目的内部收益率目标在15%左右,正在进行前端工程设计(FEED)的准备活动,预计在两年后进行最终投资决策(FID) [6] - 公司正在评估该项目的成本和进度,并正在与潜在买家进行商讨,目前反馈积极 [6] 可再生能源业务 - 公司介绍了其可再生能源项目的进展,包括日本的合成甲烷和蓝氨及氢气试点项目,以及在日本和美国的碳捕集、利用与封存(CCUS)项目 [3][7] - 公司表示计划到2030年将其增长投资总额的20%用于低碳能源项目,但低碳能源供应的贡献率可能不到总能源供应的5% [3][8]