行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告核心观点 - 受益于消费政策支持国内消费逐渐恢复餐饮消费平稳增长餐饮产业链有望持续复苏是食品饮料投资重要主线建议重点关注调味品板块随着餐饮消费复苏相关行业需求逐步恢复调味品行业估值有修复空间 [9][17] 根据相关目录分别进行总结 行业基本资料 - 食品饮料行业股票家数126占比2.78%行业市值49857.36亿元占比5.3%流通市值48365.33亿元占比6.35%行业平均市盈率22.34 [3][4][5][6][7] 市场回顾 - 上周食品饮料各子行业周涨跌幅不同酒类行业公司乳制品公司调味品行业子板块食品子板块软饮料子板块涨幅前五和表现后五位公司各有不同 [11][19][25][27] 港股市场回顾 - 上周港股必需性消费指数-7.12%并列出关键公司涨跌幅 [12] 未来3 - 6个月行业大事 - 列出好想你天味食品华统转债新乳转债等公司在2024 - 2024年11 - 12月间的限售股份上市流通可转债提前赎回票面利率调整等事件 [14] 行业&重点公司追踪 - 上周重点公告包括重庆啤酒利润分配洽洽食品期权授予金徽酒减持股份公告洽洽食品回购承德露露回购等内容 [30][31][32] - 上周重点新闻包括香飘飘奶茶新品南侨食品营业收入三只松鼠新型渠道商务部白兰地反倾销五粮液假酒鉴定等内容 [36][37]

行业投资评级 - 增持（维持评级）[1] 核心观点 - 今年政策组合拳发力重塑市场生态，夯实证券业发展基石，资本市场企稳回升有韧性，体现在支持新质生产力发展、提升上市公司投资价值、推进投资端改革、严监严管、增强政策合力这“五个突出”方面，展望未来，金融对外开放将从保持境外融资渠道畅通、拓展互联互通、深化债券市场对外开放、开展跨境监管与执法合作等“四个措施”推进，投融资两端有望提振投资者信心，券商估值业绩有望迎来双击，投资主线可关注特定类型券商[1] 根据相关目录分别进行总结 政策对资本市场的影响 - 政策支持新质生产力发展，相关上市公司数量接近2700家，今年全市场并购重组约3000起，“并购六条”发布后260多家上市公司披露资产重组事项[1] - 支持上市公司通过分红、回购回报投资者，截至10月末A股上市公司中期现金分红6441亿元，新增披露回购方案1360单[1] - 推进投资端改革，截至目前股票型ETF规模2.87万亿元，较年初+97%[1] - 严监严管，24年前10个月查办相关案件658件，罚没款金额110亿元[1] - 增强政策合力，互换便利首批500亿元操作已落地，超120家上市公司披露回购增持再贷款[1] 金融对外开放措施 - 保持境外融资渠道畅通，提升境外上市备案效率，支持境内企业赴境外上市[1] - 拓展与境外市场互联互通，扩大沪深港通标的范围等[1] - 深化债券市场对外开放，扩大商品和金融期货市场对外开放[1] - 开展证券期货跨境监管与执法合作，加强与国际投资者沟通[1] - 以惠港5条措施为抓手深化两地合作[1] 投资建议 - 政策利好下市场交投活跃度提升，券商估值业绩有望迎来双击，Q4逆周期政策可期，看好强贝塔券商板块，投资主线关注特定类型券商[1]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[3] 核心观点 - 2024Q3头部OTA平台延续强劲增长经营效率持续环比改善携程同程核心OTA业务营收利润均同比增长且费用率同比收窄盈利能力上升同时平台国际业务发展迅速[5] - 我国网民在线旅行用户线上渗透率仍有提升空间人口/区域的结构性升级红利是在线旅游需求中期向上的核心支撑OTA平台已抢占新周期产业机会[6] - 扩内需政策优化提振信心底层供给新一轮扩张周期下供需双向高效匹配Q4基本面有望维持稳健增速受益标的为同程旅行携程集团 - S[7] 2024Q3业绩相关 - 2024Q3携程/同程核心OTA业务分别实现营收159/40亿元yoy+16%/21.6%经营利润50/12.5亿元yoy+28.1%/+50.4%对应OPM分别同比yoy+3.1/+6pct[5] - 携程/同程住宿预订收入均同比增长22%整体快于交通票务增速[5] - 携程2024Q3出境机酒订单恢复至2019年120%Trip.com收入增速超60%2024Q3同程国际机酒订单量分别yoy+110%/+130%预计全年收入占比提升至5%[5] - 携程/同程三项费用率同比均有所收窄盈利能力持续环比上升[5] 在线旅行用户线上渗透率相关 - 截至2024H1我国网民在线旅行用户线上渗透率45.2%同比提升3.1pct仍低于网约车外卖网络音乐等[6] - 旅游客流向年龄段两侧集中00后学生群体和高线银发群体消费意愿和付费能力相对更乐观前者驱动旺季亲子游研学游需求扩容后者支撑淡季错峰游市场[6] - 中国城乡二元结构孕育庞大下沉市场低线居民对文娱旅游等服务消费的升级需求释放十一假期各OTA平台数据显示非一线居民订单份额持续增加[6] - OTA平台顺应趋势设计开发适配的旅游产品组合2024年推出"老友会"品牌前三季度50岁以上用户订单同比增长26%同程深耕低线居民出行场景[6] 政策与Q4展望相关 - 近期顶层利好政策频出包括支持冰雪旅游发展+延长公共假期等旅游业新兴战略性支柱产业地位进一步明确[7] - 底层供给新一轮扩张周期下目的地服务体系交通网络基建线上预订/流量渠道等上下游各环节构建新供给体系满足大众而多元的旅游消费需求[7] - 2024年参与"双十一"活动的商家和商品数均创历史新高且碎片化多元化性价比趋势均有强化[7] - 供需双向高效匹配叠加相对低基数预计Q4基本面有望维持稳健增速[7]

分组1：报告行业投资评级 - 报告未明确给出锂电池行业投资评级[无对应序号] 分组2：报告的核心观点 - 锂电池行业供应链优势明显但估值处于历史分位低点，随着板块资本开支放缓、中低端产能出清、产能消化加速，估值有望改善业绩优异方面2024Q3国内新能源汽车销量超预期、海外大储出货持续增长建议关注三季报表现优异的细分板块龙头如宁德时代、湖南裕能、中科电气多家企业更新固态电池进展建议关注技术领先企业如南都电源、鹏辉能源、德尔股份国内电动车保有量和单车带电量逐步提升带动充电桩单桩利用率上升相关政策持续刺激充电运营商盈利改善考虑到2024年初车网融合政策正式出台叠加我国V2G发展具备天然优势相关产业链跟进积极建议关注充电运营龙头、V2G布局领先企业如特锐德、通合科技[103] 分组3：根据相关目录分别进行总结 一、锂电池板块复盘 - 电池行业发展初期受国家补贴驱动，经历了高速成长期、行业整理期、扩张期、调整期等阶段，期间受多种因素影响如政策补贴、产能利用率、原材料供需、新能源汽车渗透率等[8] 二、锂电产业链发展现状 - 从全球来看，新能源汽车市场在不同国家和地区受政策影响呈现不同的发展态势，国内新能源汽车市场增量可观，欧洲和美国的新能源汽车销量和渗透率受政策补贴、减排政策等因素影响呈现不同的增长趋势[10][11][14] - 锂电产业链各环节包括正极、负极、隔膜、电解液等在产能、市场集中度、盈利情况、产能建设周期、核心竞争力等方面存在不同特点，如正极中低端产能出清在即行业集中度有望提升，负极人造石墨更具优势中国负极市占率持续提升，隔膜2021年以来CR5均维持在75%左右价格战仍存在，电解液行业集中度下滑国内出货占比持续提升等[32][41][43][48] - 电池回收方面政策端大力支持，回收方式包括梯次利用和拆解回收，中国动力电池回收市场规模不断增长但回收渠道杂乱，且已发布多批废旧电池综合利用企业白名单[59][62][67][70] 锂电池新方向、新技术 - 固态电池是一种使用固态电极和固体电解质的电池，不同类型固态电池在电池中液体含量、能量密度、电解质、隔膜、正极、负极等方面存在差异，固态电池具有高安全性、低温性、轻量化、高能量密度、长循环寿命等优势，目前全固态电池还处于研发阶段，装车的均为半固态电池，固态电池产业链投资尚处初期[73][77][80] - 目前eVTOL行业及其电池仍处于相对早期的开发和发展阶段，整体更关注能量密度、充放电速率和循环寿命等方面表现，宁德时代与峰飞航空合作开展eVTOL航空电池的研发工作[84] - V2G技术是车辆对电网进行能量双向传输的技术，车网融合互动政策出台，新能源汽车预计可提供千万千瓦级储能能力，全球V2G市场价值将大幅增长，国内企业积极探索V2G市场[87][94][98]

分组1：报告行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[2] 分组2：报告的核心观点 - 2024年10月电商促销带动线上销售额增长，各品类线上渠道销售均表现较好，酒企调整报表释放压力，2025年行业有望稳步增长，建议关注白酒龙头及休闲零食等[95] 分组3：根据相关目录分别进行总结 酒类 - 2024年10月阿里系酒类行业线上销售额达25.9亿元，同比增123.7%，销售量同比增34.6%，销售均价同比增66.2%，其中啤酒销售额表现相对较好，同比增169.1%，国产白酒类线上销售额占比最高，达80.0%，白酒行业头部品牌集中度环比+4.7pct至66.5%[14] 休闲食品 - 2024年10月阿里系休闲食品行业线上销售额达27.1亿元，同比增6.4%，销售量同比降0.5%，销售均价同比增7.1%，子行业中奶酪零食表现较好，同比增34.9%，休闲食品行业头部品牌集中度环比-0.2pct至9.9%[37] 粮油速食 - 2024年10月阿里系粮油速食行业线上销售额达28.5亿元，同比增13.9%，销售量同比增16.0%，销售均价同比降1.9%，销售额增长主要由销量贡献，其中烘焙原料表现较好，同比增36.2%，粮油速食行业头部品牌集中度环比-0.5pct至15.5%[50] 乳制品 - 2024年10月阿里系乳制品行业线上销售额达12.4亿元，同比增3.7%，销售量同比增7.9%，销售均价同比降3.8%，销售额增长主要由销量贡献，其中低温调制乳类表现较好，同比增939.6%，乳制品行业头部品牌集中度环比-6.8pct至34.5%[62] 冲饮麦片 - 2024年10月阿里系冲饮麦片行业线上销售额达1.1亿元，同比增13.4%，销售量同比增5.0%，销售均价同比增8.1%，行业头部品牌集中度环比+8.6pct至44.1%[75] 包装饮料 - 2024年10月阿里系包装饮料行业线上销售额达5.1亿元，同比增14.3%，销售量同比增25.7%，销售均价同比降9.2%，其中果味饮料类表现较好，同比增71.9%，果蔬汁类线上销售额占比较高，达16.2%[86]

行业投资评级 - 看好（维持）[2] 报告核心观点 - 随着单芯片功耗持续提升，机柜内芯片增长或将带动机柜功耗提升，有望加速数据中心液冷技术应用，液冷或将逐渐成为AIDC必选项，且有多方面因素助力液冷发展，同时给出了相关推荐标的和受益标的[4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 数据中心发展趋势相关 - 2023 - 2028年全球数据量年复合增速预计将达到24%，全球服务器市场开支年复合增速预计将达到16%，全球对于基础设施的资本开支年复合增速将达到8 - 9%，预计2023 - 2029年之间每年将新增13 - 20GW数据中心容量[4] - 北京发改委等部门发布方案引导存量数据中心绿色低碳改造，自2026年起对PUE值高于1.35的数据中心征收差别电价，不同PUE值范围加价不同，这使得液冷性价比逐步凸显[5] 液冷发展相关 - 芯片侧及机柜侧功耗持续增长逼近风冷散热极限液冷逐渐成为必选项运营商大力推动液冷技术应用，预计2025年及以后新建项目50%以上将应用液冷技术，液冷单千瓦散热成本持续降低[6] - 推荐液冷相关标的如英维克、宝信软件、中兴通讯等，以及受益标的如网宿科技、光环新网、锐捷网络等[6]

一、行业投资评级 - 行业评级：增持[2] 二、报告核心观点 - 11月USDA上调全球玉米、小麦产量，下调大豆产量，报告分别对玉米、小麦、大豆的产量、消费量、期末库存、库消比以及贸易方面的情况进行了分析[2] 三、根据相关目录分别进行总结 （一）玉米 - 2024/25年度全球玉米产量、消费量环比上升，期末库存环比下降，库消比处于16/17年以来最低水平，贸易方面出口量较23/24年度减少[2] - 2024/25年度中国玉米产量、消费量环比持平，期末库存环比下降，库消比处于16/17年以来最低水平[26] （二）小麦 - 2024/25年度全球小麦产量、消费量环比上升，期末库存环比下降，库消比处于15/16年以来最低水平，贸易方面出口量较23/24年度减少[2] - 2024/25年度中国小麦产量、消费量环比持平，期末库存环比下降，库消比处于16/17年以来底部区域[51] （三）大豆 - 2024/25年度全球大豆产量、消费量、期末库存环比下降，库消比处于19/20年以来最高水平，贸易方面出口量较23/24年度增加[2] - 2024/25年度中国大豆产量、消费量、期末库存环比持平，库消比处于00/01年以来最高水平[78]

报告行业投资评级 - 推荐 [7] 报告的核心观点 - 有色央国企在我国有色金属行业中占主导地位，担当完成我国有色金属行业高质量发展目标的战略重任，保障国家资源安全，实现新材料突破加快行业新质生产力发展是有色央国企当下需要完成的历史使命，国企改革成效显著，有色央国企高质量发展，公司业绩与估值双提升 [7] 根据相关目录分别进行总结 一、央国企是我国有色金属行业的主力军 - 有色金属行业在产业链中处于国民经济的上游，央国企在我国有色金属行业供应中占据重要位置，在市值、收入、利润方面的占比高于企业家数的占比，在利润总额方面增速显著高于民企且占比呈快速上涨趋势，显示出较高成长性 [19][22][32] 二、保障国家资源安全是有色央国企的首要使命 （一）央企集团兼并重组整合，加强对国家有色资源保障与开发 - 我国进行了多起央企集团兼并重组整合，如南北稀土集团整合全国稀土资源，中国五矿集团整合青海盐湖资源，中铝集团整合云南地区有色矿产，中国五矿集团整合铅锌、钨资源等，以保障国家的资源安全 [48][55][56][57] （二）新一轮找矿行动，央国企带头增储上产保障资源安全 - 自然资源部开展新一轮找矿突破战略行动，矿权出让数量大幅增长，新发现多处固体矿产地，央国企资本开支增速较行业整体水平显著提升，部分央国企取得突出的找矿成果 [60][61][62][63] （三）出海收购矿山领头羊，弥补国内有色资源短板 - 我国有色矿企出海收购海外优质矿山资源，有色央国企作为出海排头兵、主力军，在海外关键战略性矿产领域进行全球配置资源，可以有效扩大我国在有色金属矿产方面的战略纵深，弥补国内有色资源短板 [64][65][68] 三、国内新材料突破先驱，引领行业高质量发展 - 我国有色金属行业亟需实现快速转型和升级，有色央国企科研水平、资金实力、新材料研发水平处于国内领先位置，承担着打造国家有色金属行业战略科技力量的重任，部分有色央国企上市公司在新材料领域有所布局并取得成果 [81][82][86] 四、国企改革成效显著，有色央国企发展质量提升 （一）考核指挥棒优化，“一利五率”助有色央国企高质量发展 - 在“一利五率”考核机制带动下，有色行业央国企经营指标显著优化，利润总额、资产负债率、经营现金比率、ROE、研发经费投入强度、全员劳动生产率等指标较民企有明显优势 [98][99] （二）央国企积极开展市值管理，资本市场表现提升 - 国资委将市值管理成效纳入对中央企业负责人考核后，有色行业上市央国企积极推动市值管理举措，近年市值表现走势显著优化，通过多种方式提升上市公司市值，同时加大分红派息力度，增强投资者回报 [115][116][123] （三）多管齐下提升价值，有色央国企上市公司估值有望修复 - 截至2024年11月11日，有色金属行业央企和地方国企市盈率低于行业整体水平，随着国有企业改革进一步推进，央国企有色金属上市公司估值有较大修复空间 [130]

报告行业投资评级 - 推荐评级 [3] 报告的核心观点 - 澳矿开始出清，锂价底部信号明显，行业出清已经开始，成本支撑较强，锂价基本触底，未来减停产现象可能继续出现，行业格局明显改善，建议关注特定公司 [3][12][74] 根据相关目录分别进行总结 1澳矿普遍亏损，行业出清开始 - 多个澳矿面临亏损和减产停产情况，如Cattlin逐步减产26年完全停产，Finniss 24Q2末完全停产，Pilbara高成本选厂停产，Bald hill矿山停产，Marion& Wodgina裁员降本，Kathleen Valley减少地下开采等，且各矿成本压力大，现金成本不是停产唯一参考因素 [24][25][28][37][42][47] 2供给影响：25年供给增量下修13.4万吨，行业格局明显改善 - 目前4座澳矿出清产能合计75万吨锂精矿约10万吨LCE，澳矿普遍亏损减停产或继续，2025年供给增量下修13.4万吨LCE，后续需关注非洲、南美盐湖项目减停产情况，行业格局明显改善 [58][59][60] 3投资建议 - 澳矿出清开始，行业见底信号明显，供需格局改善，建议关注具有产量弹性及成本优势的藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份，部分冶炼厂的转变也值得关注 [82]

行业投资评级 - 强于大市|维持 [5] 报告核心观点 - 农林牧渔行业上周指数大幅下跌，在申万31个一级行业中涨幅排名第26位，本周农业所有子板块均下跌，水产养殖、粮食安全等行业回落最多，猪价下降趋势持续，生猪养殖板块再度调整 [7][16][18] - 生猪价格连续小幅下降，产能增长缓慢，对明年猪价不必过于悲观，关注出栏兑现度高、成本优势突出的公司，如牧原股份、温氏股份等龙头企业，以及巨星农牧、华统股份等中小企业 [8] - 白羽鸡苗价持续高位，10月以来报价维持高位未出现季节性下滑，24年引种供给充足但海外品种短缺、国产发力，建议从上游进口企业和自主研发国产品种两个角度关注行业 [9] - 种植产业链方面，白糖小幅下跌，大豆再度下行，棉花小幅反弹，玉米微幅下探 [46][49] 根据相关目录分别进行总结 1行情表现 - 上周农林牧渔（申万）行业指数大幅下跌6.06%，在申万31个一级行业中涨幅排名第26位，本周农业所有子板块均下跌 [16][18] 2养殖产业链追踪 2.1生猪 - 猪价连续小幅下行，本周全国均价16.66元/KG，较上周下降2.54%，集团保持正常出栏节奏，二育、散户等有一定程度的恐慌性出栏，市场供应有所增加，预计后市供需博弈较激烈，短期猪价有一定下行压力，但成本线上有保障 [23] - 截至11月15日当周，自繁自养生猪头均盈利207元左右，较上周降57元/头，外购仔猪头均亏损43元，较上周少亏11元/头，猪价在成本线上小幅下跌，行业盈利收窄 [24] - 10月产能增幅放缓，钢联农产品、涌益资讯公布10月能繁存栏情况，环比分别+0.39%（前值+0.53%）、+0.56%（前值+0.60%），两者增幅均较9月放缓 [25] - 产能增长缓慢，对明年猪价不必过于悲观，关注出栏兑现度高、成本优势突出的公司 [26] 2.2白羽鸡 - 截至11月15日当周，烟台鸡苗出场价格为4.4元/羽，较上周持平，单羽盈利1.5元，肉毛鸡均价3.80元/斤，亦与上周基本持平，预计单羽亏损1.2元，10月以来鸡苗报价维持在高位，持续超预期，并没有出现季节性下滑 [37] - 24年引种供给充足，海外品种短缺，国产发力，今年1 - 9月，我国祖代更新量为102.76万套，同比增近4万套，但23年及24年1 - 9月进口品种占比均仅32%，建议从上游进口企业和自主研发国产品种两个角度关注行业 [37][39] 3种植产业链追踪 - 白糖小幅下跌，截至24年11月15日，柳州白砂糖价格为6250元/吨，较前周下降40元/吨，大豆再度下行，截至24年11月15日，巴西大豆到岸完税价为3813元/吨，较上周跌2.4%，棉花小幅反弹，截至24年11月15日，棉花价格为15320元/吨，较上周微涨0.5%，玉米微幅下探，截至24年11月15日，全国玉米均价为2165元/吨，较上周下跌25元/吨 [46][49]