证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2024-09-10 [Table_Tag] 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观点评 20240909：8 月通胀：PPI 环比回落的背后 通胀回升的受阻将推动稳增长政策加快出台。除去天气影响下食品端 CPI 的大幅回升以外，8 月核心 CPI 和 PPI 均明显下行，显示当前经济距离需 求的完全复苏仍有一定距离。在 PMI 和通胀数据的连续不及预期下，政 策加码的紧迫性有所上升。结合近期央行的持续发声以及外部压力的缓 解，年内降准降息、配合存量房贷利率下调、财政加码的政策"组合拳" 或已经"箭在弦上"。 风险提示：政策出台节奏及项目落地放缓导致经济 复苏偏慢；海外经济体提前显著进入衰退，国内出口超预期萎缩。 宏观点评 20240907：8 月非农的降息叙事 美国 8 月非农脱离"萨姆法则"的衰退信号，但带来的却是回落的美股 美债利率，市场一度十分纠结。虽然整体来看，8 月非农就业还是比较稳， 新增非农就业 14.2 万（VS 前值 11.4 万），而且失业率从前值的 4.3%回 落至 8 月的 4.2%，然而市场却不太"买账"，美股不 ...

东 兴 晨 报 东兴晨报 P1 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 分析师推荐 【东兴轻工与纺织服装】金牌家居（603180.SH）：业绩承压，大宗、海外延 续增长（20240906） 事件：公司发布 2024 半年报。2024 上半年营收 15.2 亿元，同比+0.9%；归 母净利润 6947 万元，同比-9.1%。其中 Q2 营收 8.8 亿元，同比-5.6%；归母 净利润为 3306 万元，同比-24.4%。 分渠道看，零售业务承压，大宗业务受益竣工增长。1）零售业务。直营、经 销业务分别实现收入 0.1 亿元、6.8 亿元，同比-72.4%、-12.3%；其中 Q2 分 别同比-76.4%、-16.7%。零售业务受到需求压力影响，其中 Q2 压力加大。公 司近年持续推动直营转经销，因此直营下滑幅度高于经销。公司继续推进家 装、线上等多渠道布局，强化流量获取能力。24H1 家装同比增长 45%。24H1 公司总体门店数量未变，橱柜、衣柜门店有所优化，木门、整装、阳台卫浴、 玛尼欧电器等业务继续拓店。2）大宗业务收入 6.0 亿元，同比+15.1%；其中 Q2 同比+9.7%，逆势增长。公司过往风控优 ...

【中泰研究丨晨会聚焦】医药祝嘉琦：医疗器械板块 2024H1 总结-低耗板块表现亮 眼，看好下半年院内诊疗边际改善+设备更新陆续落地 证券研究报告 2024 年 9 月 09 日 [Table_Industry] [T[分Taa析bbll师ee__：TMi戴tlea志]in锋] 执业证书编号：S0740517030004 电话： [b_Suy 今日预览 今日重点>> 【固收】肖雨：日本启示录：低利率时代的货币政策 【政策】杨畅：出口退税的节奏、规模与体量——当前经济与政策思考 【医药】祝嘉琦：医疗器械板块 2024H1 总结-低耗板块表现亮眼，看好下半 年院内诊疗边际改善+设备更新陆续落地 欢迎关注中泰研究所订阅号 晨报内容回顾： Email： 请务必阅读正文之后的重要声明部分 晨会聚焦 今日重点 ►【固收】肖雨：日本启示录：低利率时代的货币政策 肖雨｜ 中泰固收行业负责人 S0740520110001 1990 年代地产泡沫破灭后，日本开启"失去的三十年"。日本的衰落也许不能避免，但这一过程 中日本经济的转型、政策应对、金融市场表现，以及机构和居民资产配置行为，值得我们研究。本 文作为日本启示录的第一篇，分 ...

1.巨星农牧（603477）：猪价回暖二季度扭亏，成本表现优异——公司简评报告 - 公司发布2024年半年报,上半年实现营业收入22.33亿元,同比增长13.13%;实现归母净利润-0.45亿元,同比增长87.13%。2024Q2实现营业收入12.84亿元,同比增长18.89%,实现归母净利润0.93亿元,同比增长165.30%。生猪价格逐步回升,同时养殖成本下降明显,二季度实现扭亏为盈。[7] - 商品猪出栏显著增长,皮革业务有所下滑。生猪业务:2024年H1公司生猪出栏量109.45万头,同比-11.61%,其中商品猪出栏量106.18万头,同比+24.69%,商品猪出栏占比提升。生猪业务实现营收20.39亿元,同比+22.56%。皮革业务:2024年H1公司皮革业务实现营收0.36亿元,同比-30.41%,皮革下游市场的需求不振,未能实现业务盈利。[7] - 公司严格落实生物安全防控措施,加强遗传基因、猪群健康管理并优化养殖流程管理,2024年Q2养殖PSY达到29以上、料肉比降至2.6以内,生猪养殖业务成本持续下降,2024年6月、7月公司商品猪养殖成本分别为12.88元/公斤、12.7元/公斤,商品猪完全成本均在14元/公斤以内。预计下半年养殖成本仍有下降空间。[7][8] - 现金流大幅改善,控股股东增持坚定信心。2024H1经营活动产生的现金流量净额1.8亿元,同比+273.88%。Q2资产负债率62.25%,环比+0.06pct。Q2毛利率17.87%,环比+15.53pct。控股股东巨星集团计划自8月12日起12个月内增持不低于5000万元股份,彰显对公司发展前景的坚定信心。[8] 2.有色金属价格回落，下游景气度或将结构性分化——有色金属及产业链月报（2024年9月） - 利率、汇率:美国经济仍有韧性,但7月份制造业PMI略有提升但仍在低位,且通胀仍较强。国内国债利率或仍有下行空间,汇率相对稳定。[9] - 商品:商品走势分化,铝金属需求相对回暖,预计仍有较强支撑;铜铅等预计将继续承压。下游产业链或仍持续承压。[10] - 供需:全球经济增速放缓,行业复苏不及预期,对金属需求减弱,叠加偏紧的收缩政策,预计库存仍将保持当前水平。[10] - 金属价格回落,原矿资源重要性突显:预计金属铝价年内回升,利好我国矿产资源丰富标的,如天山铝业等。[10] - 部分有色金属消费降温:铜价下行,但仍处在高位,预计铜价仍有走低空间,国际龙头矿业公司将继续缩减或维持勘探开采资本开支,国内持续原矿短缺的现状,建议关注持股海外矿山具备成本优势的矿业公司,如中国铝业、紫金矿业等。[10] - 下游电解精炼铝行业需求旺盛:电解铝金属需求持续增长,铝锭等产品和原矿价差并未缩小,仍存在套利生产空间,建议关注如新疆众和、云铝股份等。[10] - 一体化产业链生产,具备成本优势:金属铜价格下跌,具有一体化产业链的生产公司成本优势进一步扩大,如云南铜业、江西铜业、铜陵有色等。[10] - 铅下游制品盈利空间缩小:主要精炼铅金属与原矿价差缩小,盈利水平下滑,铅酸蓄电池仍存在盈利空间,建议关注天能股份等。[10]

报告的核心观点 - 美国经济数据疲软与油价下跌引发对全球经济健康状况的担忧,导致美股大跌,对A股市场造成短期情绪干扰,但实质性影响有限 [4][5] - 当前A股估值处于低位,整体表现取决于国内基本面和流动性的影响,目前基本面修复并不强,流动性仍需进一步释放,市场支撑和提振相对较弱,需谨防指数重心再次下行 [5] - 但在持续下跌可能的尾声,一旦下跌幅度加大或速率加快,同时伴随成交量的释放,或随时迎来反弹 [5] 行业和公司研究总结 医药商业板块 - 医保控费逐步覆盖药店端,连锁药店营收增速持续下滑,利润也出现同比下滑 [2] - 随着价格治理监管趋严,行业转向高质量发展,行业龙头引领,药价监测治理有望助力行业健康、可持续发展 [2] - 行业步入新发展阶段,龙头规模优势不断体现,后市业绩增长有望兑现,中报业绩影响因素逐步消除,中长期受益行业景气度提升,龙头药店优势值得关注 [2] - 不过,鉴于目前市场大环境,不宜追高,择机低吸或是占优策略 [2] 新能源赛道 - 从中国科学院青岛生物能源与过程研究所获悉,该所研发出用于全固态锂硫电池的新型硫化锂正极材料,能量密度超过600瓦时每千克,为开发高能量密度的全固态电池提供了新的方法和思路 [3] - 新能源赛道继续大幅下跌,经过两年多的震荡大幅调整后,从交易角度看,连续下跌后有技术性反弹的需求;从估值水平看,新能源赛道经过连续下跌后,估值渐趋合理 [3][4] - 从基本面上看,全球持续推进实现"双碳"目标,锂电、光伏、风电、储能的需求依然持续,新能源赛道有望出现反弹,但个股分化在所难免 [4]

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报告的核心观点 - 报告主要针对中国银行、工商银行、农业银行、中国银行、邮储银行、交通银行等大型银行,以及招商银行、中信银行、光大银行等中型银行进行分析 [7][9] - 报告还涉及中国国航、东方航空、南方航空等航空公司,以及中远海控、中远海发、中远海能等海运公司的分析 [9] - 报告还分析了中国铁建、中国中车、广深铁路等基建公司,以及比亚迪、长城汽车、潍柴动力等汽车制造企业 [9] - 报告还涉及医药、电子、化工等行业的公司,如复星医药、药明康德、海尔智家等 [9] 银行行业分析 - 大型银行方面,报告指出其动态市盈率普遍在3.76-4.88倍,市净率在0.39-0.45倍,港股对A股的价格折价在22.23%-34.60%之间 [9] - 中型银行方面,报告指出其动态市盈率在3.06-3.60倍,市净率在0.27-0.30倍,港股对A股的价格折价在26.30%-31.89%之间 [9] - 报告认为银行业整体估值较低,但净息差收窄和资本水平承压是行业面临的主要挑战 [6][8] 航空和海运行业分析 - 航空公司方面,报告指出其动态市盈率无法计算,市净率在1.07-1.32倍,港股对A股的价格折价在51.42%-57.31%之间 [9] - 海运公司方面,报告指出其动态市盈率在6.11-11.29倍,市净率在0.35-1.00倍,港股对A股的价格折价在22.24%-64.17%之间 [9] - 报告认为航空和海运行业受疫情影响较大,但随着经济复苏,行业前景仍然看好 [6] 基建和汽车行业分析 - 基建公司方面,报告指出其动态市盈率在2.46-10.43倍,市净率在0.18-0.75倍,港股对A股的价格折价在29.15%-52.59%之间 [9] - 汽车制造企业方面,报告指出其动态市盈率在6.84-19.22倍,市净率在0.19-4.40倍,港股对A股的价格折价在14.16%-71.25%之间 [9] - 报告认为基建和汽车行业受益于国家政策支持,行业前景良好 [6] 其他行业分析 - 医药行业方面,报告指出其动态市盈率在6.66-16.97倍,市净率在0.38-5.96倍,港股对A股的价格折价在18.80%-68.54%之间 [9] - 电子行业方面,报告指出其动态市盈率在6.91-39.15倍,市净率在0.57-1.39倍,港股对A股的价格折价在42.47%-67.60%之间 [9] - 化工行业方面,报告指出其动态市盈率在4.00-25.96倍,市净率在0.55-2.75倍,港股对A股的价格折价在11.54%-48.85%之间 [9] - 报告认为这些行业受益于国家产业政策支持,发展前景广阔 [6]

每日晨报 H 银河观点集萃 2024年9月9日 | --- | --- | --- | |-------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------| | | | | | ● | 宏观:9月降息 25BP 仍更为合适——美国 8月劳动数据解读。市场加强降息 | 责任编辑 | | | 预期,"衰退交易"仍可以穿插进行:不同资产交易方向分化,美债收益率小 | 周颖 | | | 幅回落,美元指数回升,美股显著下跌。CME 联邦基金利率期货显示交易者 最终仍认为 9 月 25BP 降息概率更高,但对 11 和 12月的降息幅度均提升至 | 富：01 ...

2024 年 09 月 06 日 国金晨讯-20240906 晨讯 产品组 编辑 裴文斐 执业 S1130522010002 peiwenfei＠gjzq.com.cn 海外新型烟草：行业增长趋势不变，合规雾化市场有望迎显著扩容； 证券业业绩综述：投资业务显著回暖，驱动业绩边际改善 行情回顾 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------|------------------------|--------------------------|---------|-----------|----------|----------|-------------------| | 图表1：9 月 5 \n2024-9-5 | 日主要市场指数行情回顾 | \n上证指数 深证成指 北证 | 50 | 科创 50 | 创业板指 | | 中小综指 恒生指数 | | 收盘点数 | 2,788.31 | 8,249.66 | 630.95 | 671.26 | 1,564.72 | 8,901.81 | 17, ...

其 他 研 究 开 标证券 2024 年 09 月 09 日 开源晨会 0909 晨会纪要 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300 创业板指 -30% -24% -18% -12% -6% 0% 2023-09 2024-01 2024-05 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 | --- | --- | |----------------|------------| | 行业名称 | 涨跌幅 (%) | | 非银金融 | 0.291 | | 银行 | 0.180 | | 汽车 | -0.428 | | 石油石化 | -0.577 | | 交通运输 | -0.603 | | 数据来源：聚源 | | 昨日涨跌幅后五行业 | --- | --- | |----------------|------------| | 行业名称 | 涨跌幅 (%) | | 美容护理 | -2.284 | | 煤炭 | -2.203 | | 轻工制造 | -2.166 | | 电子 | -2.158 | | 医药生物 | -1.930 | | 数据来源：聚源 | | 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec. ...