1.巨星农牧（603477）：猪价回暖二季度扭亏，成本表现优异——公司简评报告 - 公司发布2024年半年报,上半年实现营业收入22.33亿元,同比增长13.13%;实现归母净利润-0.45亿元,同比增长87.13%。2024Q2实现营业收入12.84亿元,同比增长18.89%,实现归母净利润0.93亿元,同比增长165.30%。生猪价格逐步回升,同时养殖成本下降明显,二季度实现扭亏为盈。[7] - 商品猪出栏显著增长,皮革业务有所下滑。生猪业务:2024年H1公司生猪出栏量109.45万头,同比-11.61%,其中商品猪出栏量106.18万头,同比+24.69%,商品猪出栏占比提升。生猪业务实现营收20.39亿元,同比+22.56%。皮革业务:2024年H1公司皮革业务实现营收0.36亿元,同比-30.41%,皮革下游市场的需求不振,未能实现业务盈利。[7] - 公司严格落实生物安全防控措施,加强遗传基因、猪群健康管理并优化养殖流程管理,2024年Q2养殖PSY达到29以上、料肉比降至2.6以内,生猪养殖业务成本持续下降,2024年6月、7月公司商品猪养殖成本分别为12.88元/公斤、12.7元/公斤,商品猪完全成本均在14元/公斤以内。预计下半年养殖成本仍有下降空间。[7][8] - 现金流大幅改善,控股股东增持坚定信心。2024H1经营活动产生的现金流量净额1.8亿元,同比+273.88%。Q2资产负债率62.25%,环比+0.06pct。Q2毛利率17.87%,环比+15.53pct。控股股东巨星集团计划自8月12日起12个月内增持不低于5000万元股份,彰显对公司发展前景的坚定信心。[8] 2.有色金属价格回落，下游景气度或将结构性分化——有色金属及产业链月报（2024年9月） - 利率、汇率:美国经济仍有韧性,但7月份制造业PMI略有提升但仍在低位,且通胀仍较强。国内国债利率或仍有下行空间,汇率相对稳定。[9] - 商品:商品走势分化,铝金属需求相对回暖,预计仍有较强支撑;铜铅等预计将继续承压。下游产业链或仍持续承压。[10] - 供需:全球经济增速放缓,行业复苏不及预期,对金属需求减弱,叠加偏紧的收缩政策,预计库存仍将保持当前水平。[10] - 金属价格回落,原矿资源重要性突显:预计金属铝价年内回升,利好我国矿产资源丰富标的,如天山铝业等。[10] - 部分有色金属消费降温:铜价下行,但仍处在高位,预计铜价仍有走低空间,国际龙头矿业公司将继续缩减或维持勘探开采资本开支,国内持续原矿短缺的现状,建议关注持股海外矿山具备成本优势的矿业公司,如中国铝业、紫金矿业等。[10] - 下游电解精炼铝行业需求旺盛:电解铝金属需求持续增长,铝锭等产品和原矿价差并未缩小,仍存在套利生产空间,建议关注如新疆众和、云铝股份等。[10] - 一体化产业链生产,具备成本优势:金属铜价格下跌,具有一体化产业链的生产公司成本优势进一步扩大,如云南铜业、江西铜业、铜陵有色等。[10] - 铅下游制品盈利空间缩小:主要精炼铅金属与原矿价差缩小,盈利水平下滑,铅酸蓄电池仍存在盈利空间,建议关注天能股份等。[10]