头豹 LeadLeo 2024年 头豹行业词条报告 报告提供的任何内容（包括但不限于数据、文字、图表、图像等）均系头豹研究院独有的高度 机密性文件（在报告中另行标明出处者除外）。未经头豹研究院事先书面许可，任何人不得以 任何方式擅自复制、再造、传播、出版、引用、改编、汇编本报告内容，若有违反上述约定的 行为发生，头豹研究院保留采取法律措施、追究相关人员责任的权利。头豹研究院开展的所有 商业活动均使用"头豹研究院"或"头豹"的商号、商标，头豹研究院无任何前述名称之外的 其他分支机构，也未授权或聘用其他任何第三方代表头豹研究院开展商业活动。 Copyright © 2024 头豹 Leadleo.com 姜 茯苓类保健食品：传统大宗药材融入保健食品，发 展前景广阔 头豹词条报告系列 姜宏丽 · 头豹分析师 2024-10-18 未经平台授权，禁止转载 版权有问题？点此投诉 行业： 制造业/食品制造业 消费品制造/食品饮料 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|----------------------------------------------- ...

行业投资评级 - 无麸质面条行业规模暂无评级报告 [3] 报告核心观点 - 无麸质面条市场快速增长得益于对麸质过敏人群增加及健康饮食趋势欧美为主要生产地但亚太市场逐渐兴起产品口感通过技术改进提升满足消费者需求市场规模预计将持续扩大受行业标准优化细分品类如儿童营养面推动健康饮食意识提升和无麸质食品的低糖低脂特性也促进了市场增长 [3] 行业定义 - 麸质是储存醇溶蛋白及麦谷蛋白的复合物主要来源于小麦大麦燕麦黑麦斯佩尔等粮食作物无麸质面条是指麸质含量不超过20mg/kg的以大米粉玉米粉等无麸质谷物杂粮粉为主要原材料经配料和面成型熟制或不熟制等工艺加工制成的面条类制品由于无麸质食品不含麸质蛋白难以形成有效网络结构导致产品存在结构易碎缺乏弹性口感较差等问题通常需要添加籼米粉玉米醇溶蛋白等物质以提高无麸质面条口感 [4] 行业分类 - 按照主要原材料的分类方式无麸质面条行业可分为大米面条小米面条玉米面条高粱面条荞麦面条等类别 [6][8][9][10][11][12] 行业特征 - 无麸质面条行业的特征包括头部生产企业主要集中于欧美地区消费者认知水平逐渐提升行业快速发展产品口感与咀嚼性持续改善 [13] 发展历程 - 无麸质面条行业经历了20世纪四五十年代至21世纪初的萌芽期2001 - 2010年的启动期2011 - 2024年的高速发展期 [18][20][22] 产业链分析 - 无麸质面条行业产业链上游为原材料供应环节中游为无麸质面条生产环节下游为无麸质面条销售环节 [23] 行业规模 - 2019 - 2024年无麸质面条行业市场规模由2066.77万人民币元增长至8176.52万人民币元期间年复合增长率31.66%预计2025 - 2029年由12761.52万人民币元增长至35240.8万人民币元期间年复合增长率28.91% [33] 政策梳理 - 无麸质面条行业相关政策有《预包装食品标签通则》《麸质不耐受人群特殊膳食食品法典标准》《无麸质食品评价规范》《无麸质食品通用要求》《食品安全国家标准 麸质不耐受人群特殊膳食食品》等 [37][42][44][46] 竞争格局 - 无麸质面条行业呈现第一梯队品牌有谷品新约婴享等第二梯队公司为香御港健稚阿拉里等第三梯队有赴谷吴夫致等的梯队情况 [47]

行业投资评级 - 推荐维持评级 [3] 报告核心观点 - 11月19日中国医疗保险官方公众号发布文章推动“医保+商保”一站式结算，基本医保“保基本”，无法满足更高水平、个性化需求，发展商业健康保险完善多层次医疗保障体系很有必要和紧迫性，推进“医保+商保”一站式结算意义重大，包括参保群众高效就医、医保自身高质量发展、商业健康保险健康发展、多层次医疗保障体系完善发展等方面 [3] - 商保在我国发展有四大优势：政策支持与鼓励、经济增长与升级、科技进步与发展、医保数据的支持 [3] - 开展“医保+商保”一站式结算若成功推广将对多领域产生广泛深远影响，下一阶段医保数据运营有望成为产业最前端突破口，具有先发优势和细分领域卡位优势的公司有望成为核心受益者，建议重点关注医保数据要素和医疗数据要素相关公司 [3] 各部分总结 事件概述 - 中国医疗保险官方公众号发布文章表示基本医保无法满足参保人更高水平、个性化需求，发展商业健康保险完善多层次医疗保障体系有必要性和紧迫性 [3] 推进“医保+商保”一站式结算的意义 - 体现在参保群众高效就医、医保自身高质量发展、商业健康保险健康发展、多层次医疗保障体系完善发展等方面 [3] 商保在我国发展的优势 - 政策支持与鼓励，国务院及相关部门发布政策文件鼓励商业健康保险发展 [3] - 经济增长与升级，我国经济增长、居民收入提高、健康意识提升使群众对商业健康保险需求增长 [3] - 科技进步与发展，大数据、人工智能等科技手段在商业健康保险领域应用广泛提高其竞争力 [3] - 医保数据的支持，全国医疗保障信息平台汇集大量医保相关信息为“医保+商保”一站式结算提供支撑 [3] 投资建议 - 开展“医保+商保”一站式结算若成功推广影响多领域，医保数据运营有望成为产业突破口，具有先发优势和细分领域卡位优势的公司有望受益，应重点关注医保数据要素和医疗数据要素相关公司 [3]

行业投资评级 - 行业评级为买入[3] 报告核心观点 - 《中华人民共和国能源法》自25年1月1日起施行，该法历经19年数易其稿后获批，显示中央对能源行业发展的重视，它将对现有的能源领域法律法规起到统领作用[1] - 《能源法》分为9章，对能源规划、开发利用、市场、储备应急、科技创新提出系统性要求，且对比审议稿发现其对可再生能源发展相关的源网荷储四大环节要求逐次提升[1] 根据相关目录分别进行总结 风电光伏 - 建议关注日月股份、金雷股份、大金重工、海力风电、隆基绿能、爱旭股份、晶科能源、通威股份等[1] 电网 - 建议关注思源电气、许继电气、平高电气、中国西电、四方股份等[1] 用户侧 - 建议关注涪陵电力、南网能源、特锐德等[1] 储能 - 建议关注阳光电源、上能电气、德业股份、艾罗能源、华宝新能等[1] 重点公司估值和财务分析 - 给出了思源电气、许继电气、平高电气、四方股份、涪陵电力、南网能源、阳光电源、上能电气、德业股份、艾罗能源、华宝新能等公司的股票简称、代码、货币、收盘价、报告日期、评级、合理价值、EPS、PE、EV/EBITDA、ROE等数据[10]

分组1：报告行业投资评级 - 报告未明确给出纺织服饰行业的投资评级，但给出了多个公司的投资评级为买入[11]。 分组2：报告的核心观点 - 特朗普有望赢得2024年美国总统选举，其竞选主张部分兑现或未兑现，关税制裁承诺未完全落地，上轮任期内对中国商品加征关税最终税率在7.5% - 25%之间[3][29][52]。 - 复盘上轮贸易摩擦，纺织服装行业加征关税程度可控，对相关公司实际业绩影响不大，短期内对股价有影响[3][61]。 - 建议关注下游服装家纺板块业绩有望回暖的子行业龙头公司、外销收入占比不高或外销主要来自美国以外的纺织制造板块龙头公司，外销收入占比较高且来自美国的龙头公司虽短期受扰动但长期有望稳健增长[70]。 分组3：根据相关目录分别进行总结 引言部分 - 根据美国福克斯新闻网测算，特朗普在2024年美国大选中已获得当选总统所需的270张选举人票，有望赢得选举，报告旨在分析其当选预期下对纺织服装行业的未来影响[28]。 复盘上轮特朗普执政期间表现部分 - 特朗普执政期间，部分竞选主张如减税、贸易、放松金融监管等多数得到兑现或部分兑现，但关税、医改等主张未兑现或部分兑现[29]。 - 特朗普任期内，制造业没有明显改善，国防预算大幅提高，部分医疗保健承诺未兑现，能源方面兑现了废除奥巴马制定的能源生产排放限制等承诺[30][34][46][50]。 特朗普上一任期内关税制裁承诺部分 - 特朗普曾表示若赢得大选将对中国商品征收45%的惩罚性关税，但任期内最终加征税率在7.5% - 25%之间，且中美签订第一阶段经贸协议后，美方将履行分阶段取消对华产品加征关税的承诺[52]。 复盘中美贸易摩擦对纺织服装行业影响部分 - 纺织服装行业关税实际加征额低于特朗普竞选期表态，多数被征收7.5%或25%的关税，除少数公司外，加征关税对各公司扣非归母净利润影响不大，短期内对股价有影响但持续时间不长[53][61]。 - 选取部分A股和港股纺织制造公司为样本，分析其在2018、2019年的净利润变动和估值变动，积极布局海外产能、与优质客户深度绑定等因素对业绩有正面影响[61]。 投资建议部分 - 关注下游服装家纺板块中自有品牌内销业务为主、业绩有望回暖的休闲装及童装、专业运动及运动休闲子行业龙头公司[70]。 - 关注外销收入占比不高或外销收入主要来自美国以外的纺织制造板块龙头公司，外销收入占比较高且来自美国的龙头公司长期有望稳健增长[70]。 - A股建议关注比音勒芬、森马服饰等公司，港股建议关注安踏体育、波司登等公司[71]。

报告行业投资评级 - 维持行业“强于大市”投资评级[8][105] 报告的核心观点 - 电力及公用事业行业经营业绩稳健稳定性和防御性突出2024年前三季度行业盈利情况在2023年同期高基数的基础上创历年来新高[39] - 发电企业贡献了电力及公用事业行业大部分归母净利润水电其他发电是盈利能力最强的两个子行业[54][60] - 个股业绩分化呈“强者恒强”局面[79] - 河南电力及公用事业企业整体营收下降但归母净利润增长[101] - 基于行业估值水平业绩增长预期及发展前景维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级建议关注水电核电板块业绩稳健股息率高的头部企业投资机会[105][107] 根据相关目录分别进行总结 1. 电力及公用事业行业经营业绩稳健, 稳定性和防御性突出 - 行业中代表性企业多为央国企[33] - 作为支撑社会经济运行和居民生活的基础性行业稳定性和防御性突出[13] - 行业财务费用率持续下降盈利质量较高且盈利能力稳步回升[45] 2. 发电企业贡献了电力及公用事业行业大部分归母净利润 - 2024年前三季度发电企业贡献了电力及公用事业超过80%的归母净利润[54] - 水电其他发电是盈利能力最强的两个子行业[60] - 公募基金对水电的配置比例最高2024年三季度对行业整体的配置有所下降[76] 3. 个股业绩分化, 呈“强者恒强”局面 - 水电盈利能力最强业绩表现最稳健[79] - 河南电力及公用事业企业整体营收下降但归母净利润增长[101] 4. 投资建议 - 维持行业“强于大市”投资评级[8][105]

行业投资评级 - 电子行业买入（维持）[1] 报告核心观点 - 北美四大云厂商AI布局超预期且资本开支持续增长各厂商营收业绩持续高增[1] 根据相关目录分别进行总结 北美四大云厂商资本开支情况 - Meta 24Q3 Capex82.58亿美元公司再次上修24年Capex指引至380 - 400亿美元预计2025年资本支出仍将显著增长谷歌24Q3 Capex 130.6亿美元预计25年同比将继续增长微软24Q3 Capex149.2亿美元亚马逊24Q3 Capex 226.2亿其AWS的人工智能业务是年收入数十亿美元的业务将继续以三位数的年增长率增长[1] - 微软2024 - 2025年预计资本开支分别为444.77亿美元、605.92亿美元Meta为381.15亿美元、493.68亿美元亚马逊为745.37亿美元、844.49亿美元谷歌为514.99亿美元、567.61亿美元[2] 各厂商营收业绩情况 - 微软24Q3（2024/7/1 - 2024/9/30）营业收入为655.85亿美元同比增16%净利润为246.67亿美元同比增11%公司预计Q4营收680 - 690亿美元中位数686亿美元同比增10.6%预期Q4云业务增长31% - 32%预期来自AI的营收能突破100亿美元[2][7] - Meta2024Q3（2024/7/1 - 2024/9/30）实现营收406亿美元同比+19%净利润157亿美元同比+35%公司预计第四季营收将在450亿 - 480亿预计2024年全年总费用将在960亿 - 980亿预计2024年全年的资本支出将在380亿 - 400亿预计2025年公司将有显著的资本支出增长[8] - 谷歌2024Q3（2024/7/1 - 2024/9/30）营收882.68亿美元较上年同期的766.93亿美元增长15%分业务来看Google Services总收入为765.1亿美元其中来自谷歌搜索及其他收入493.85亿美元上年同期为440.26亿美元YouTube ads的收入为89.21亿美元较上年同期的79.52亿美元增长12.2%Google Network收入为75.48亿美元上年同期为76.69亿美元Google订阅、平台和设备收入为106.56亿美元较上年同期的83.39亿美元增长27.8%[15][16] - 亚马逊24Q3实现营收1588.77亿美元同比增长11.04%净利润153.28亿美元同比增长55.16%其中国际零售业务利润高增长带动公司营业利润率高增AWS增长提速下季度展望超预期[17] 建议关注的投资主线 - 自主可控打造新质生产力持续看好科技行业未来投资机会建议聚焦Al、华为、苹果投资主线[24] - 在AI北美算力方面重视"光铜板"的投资机会如光模块的中际旭创、新易盛、天孚通信、德科立（DCI）铜方面的精达股份、沃尔核材PCB方面的沪电股份、胜宏科技、方正科技、景旺电子服务器方面的工业富联电源方面的麦格米特在AI国产算力方面华为昇腾产业链有望加速成长如AI芯片的寒武纪 - U、海光信息服务器的中科曙光等铜连接的华丰科技、意华股份等苹果产业链方面的立讯精密、东山精密、领益智造、歌尔股份、鹏鼎控股、长电科技、蓝思科技、水晶光电、恒铭达、赛腾股份等[24] - 半导体方面建议关注韦尔股份、思特威 - W、恒玄科技、澜起科技、龙迅股份、中科蓝讯、天德钰、瑞芯微、中芯国际、华虹公司、北方华创、中微公司等华为方面建议关注润和软件、芯海科技、软通动力、法本信息、九联科技、诚迈科技、神州数码、拓维信息、烽火通信、中国软件国际(H)、海量数据[28]

行业投资评级 - 行业评级为买入 [3] 报告核心观点 - 行业需求延续新能源汽车终端和电池端需求保持较好态势24年1 - 9月新能源汽车销量832万辆同比增长33% 24年1 - 9月新能源汽车动力电池装车辆为347GWh同比增长36% [1] - 宁德时代经营数据向好三季度公司实现收入923亿元同比 - 13%归母净利润131亿元同比 + 26%毛利率31.17%同比 + 8.75pct环比 + 4.5pct 24年上半年产能利用率65.33%已高于23年上半年的60.5% [1] - 海外新需求接力海外市场电池需求空间广阔头部电池企业加速出海中国设备商海外提升空间大先导智能24年上半年海外收入10.95亿元同比 + 160%海外占比达到11% [1] - 锂电新技术不断演进行业龙头取得积极进展如宁德发布凝聚态电池鹏辉能源将在25年小规模生产26年全面推广固态电池先导智能已打通全固态电池量产全线工艺环节 [1] - 行业处在底部区间但需求稳定工艺迭代底部企稳迹象行业龙头经营改善设备公司处理历史遗留问题推荐核心设备公司并建议关注部分公司 [1] 根据相关目录分别进行总结 行业需求方面 - 24年1 - 9月新能源汽车销量和动力电池装车辆同比分别增长33%和36%表明需求较好 [1] 宁德时代经营情况方面 - 24年三季度收入同比 - 13%归母净利润同比 + 26%毛利率同比和环比均上升24年上半年产能利用率高于23年上半年 [1] 海外市场方面 - 欧洲和美国新能源车销量同比分别增加1.6%和7.9%先导智能24年上半年海外收入同比 + 160%海外占比达11% [1] 新技术方面 - 宁德、鹏辉能源、先导智能在固态电池等新技术研发和量产方面取得进展 [1] 投资建议方面 - 行业底部企稳建议关注产业链需求、供给及新技术变化推荐部分核心设备公司并关注其他公司 [1]

行业投资评级 - 行业评级为买入 [2] 核心观点 - 国铁集团再招标80组动车，全年时速350动车累计招标245组，同比去年164组招标量增长49%，尚未交付的动车预计将在Q4和明年Q1逐步交付确认，有望在轨交企业的年报和一季报集中体现 [2] - 1 - 9月全国铁路完成固定资产投资5612亿元、同比增长10.3%，其中9月完成837亿元、同比增长8.84%，前三季度投产铁路新线1820公里，其中高铁1210公里，国铁集团预测到今年年底，全国铁路新建里程将突破2000公里，其中高铁里程有望突破1600公里，铁路建设将超额完成全年任务 [2] - 从新增装备角度，预计十五五期间每年的动车招标中枢有望稳定在200组左右，叠加老旧内燃机车政策，且十五五有望进入铁路货运高峰阶段，未来机车+货车的增量将有望大幅提升，从存量替换角度，检修市场处于放量起步阶段，全年500+组的动车高级修招标将大部分落在今年完成，未来几年的高级修招标仍将保持在高位，行业具备稳定向上的基本面，随着Q4进入交付高峰，轨交企业有望迎来业绩释放期 [2] - 轨交行业是财政+基建的直接发力点，同时具备增量需求和存量更新的双重逻辑，增量需求支撑稳定中枢、存量维修和更新释放巨大弹性，逐渐进入业绩加速释放阶段，持续推荐中国中车、时代电气，建议关注中国通号、思维列控、交控科技、铁科轨道、中铁工业等 [2] 重点公司估值和财务分析 - 中国中车（601766.SH），最新收盘价8.66，评级为买入，合理价值9.36元/股，2024E EPS为0.48元，2025E EPS为0.52元，2024E PE为18.04，2025E PE为16.65，2024E EV/EBITDA为9.73，2025E EV/EBITDA为9.00，2024E - 2025E ROE为8.10 - 8.50 [5] - 时代电气（688187.SH），最新收盘价50.74，评级为买入，合理价值65.04元/股，2024E EPS为2.69元，2025E EPS为3.25元，2024E PE为18.86，2025E PE为15.61，2024E EV/EBITDA为13.46，2025E EV/EBITDA为11.51，2024E - 2025E ROE为9.10 - 9.90 [5]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 医美方面创新产品出海蓄势待发未来空间广阔化妆品方面关注头部国货美妆品牌及高景气赛道成长品牌同时给出相关投资建议[7][40][53][54] 根据相关目录分别进行总结 1、行情回顾 - 10月美容护理指数下跌4.42% 位列第28位2024年1 - 10月美容护理行业指数累计下跌3.15% 表现弱于大盘[20] - 10月医美板块四环医药朗姿股份涨幅居前1 - 10月美丽田园医疗健康江苏吴中科笛 - B涨幅居前[26] - 10月化妆品板块芭薇股份拉芳家化青松股份涨幅靠前1 - 10月巨子生物芭薇股份上美股份涨幅居前[31] 2、医美：创新医美产品出海蓄势待发，未来空间广阔 - 锦波生物美柏生物获越南医疗器械注册证复向美学旗下产品出海韩国我国医美创新产品有吸引力出海前景广阔[36] 3、化妆品：关注头部国货美妆品牌及高景气赛道成长品牌 - 2024年双11大促电商平台销售额同比增长26.6% 个护美妆销售额同比增长22.5% 淘系平台表现突出[40] - 平台竞争核心转变为品牌价值88VIP用户增长高端品牌表现突出[41] - 国际美妆表现回暖国货美妆品牌中功效与实力兼具者表现突出珀莱雅巨子生物上美股份等旗下品牌表现出色[45] 4、资金动态 - 2024Q3美容护理行业持仓环比增配分个股看珀莱雅润本股份基金重仓持股情况[48] - 9月陆股通持股比例珀莱雅维持较高水平福瑞达环比提升幅度较大[49] 5、投资观点：政策预期催化，强韧性美护板块有望率先反弹 - 医美关注差异化布局上游厂商重点推荐爱美客科笛 - B等[53] - 化妆品看好综合实力强劲国货龙头及受益细分赛道高景气成长品牌重点推荐润本股份上美股份等[54]