行业投资评级 - 行业评级为买入 [2] 核心观点 - 国铁集团再招标80组动车，全年时速350动车累计招标245组，同比去年164组招标量增长49%，尚未交付的动车预计将在Q4和明年Q1逐步交付确认，有望在轨交企业的年报和一季报集中体现 [2] - 1 - 9月全国铁路完成固定资产投资5612亿元、同比增长10.3%，其中9月完成837亿元、同比增长8.84%，前三季度投产铁路新线1820公里，其中高铁1210公里，国铁集团预测到今年年底，全国铁路新建里程将突破2000公里，其中高铁里程有望突破1600公里，铁路建设将超额完成全年任务 [2] - 从新增装备角度，预计十五五期间每年的动车招标中枢有望稳定在200组左右，叠加老旧内燃机车政策，且十五五有望进入铁路货运高峰阶段，未来机车+货车的增量将有望大幅提升，从存量替换角度，检修市场处于放量起步阶段，全年500+组的动车高级修招标将大部分落在今年完成，未来几年的高级修招标仍将保持在高位，行业具备稳定向上的基本面，随着Q4进入交付高峰，轨交企业有望迎来业绩释放期 [2] - 轨交行业是财政+基建的直接发力点，同时具备增量需求和存量更新的双重逻辑，增量需求支撑稳定中枢、存量维修和更新释放巨大弹性，逐渐进入业绩加速释放阶段，持续推荐中国中车、时代电气，建议关注中国通号、思维列控、交控科技、铁科轨道、中铁工业等 [2] 重点公司估值和财务分析 - 中国中车（601766.SH），最新收盘价8.66，评级为买入，合理价值9.36元/股，2024E EPS为0.48元，2025E EPS为0.52元，2024E PE为18.04，2025E PE为16.65，2024E EV/EBITDA为9.73，2025E EV/EBITDA为9.00，2024E - 2025E ROE为8.10 - 8.50 [5] - 时代电气（688187.SH），最新收盘价50.74，评级为买入，合理价值65.04元/股，2024E EPS为2.69元，2025E EPS为3.25元，2024E PE为18.86，2025E PE为15.61，2024E EV/EBITDA为13.46，2025E EV/EBITDA为11.51，2024E - 2025E ROE为9.10 - 9.90 [5]