量化模型与构建方式 宏观周期模型 - **模型名称**：宏观周期模型 - **模型构建思路**：通过对宏观经济数据的分析，定义经济周期的不同阶段 - **模型具体构建过程**： - 通过对各宏观分项指标（如经济景气、信用、通胀周期等）的走势进行分析，确定经济所处的周期阶段 - 例如，2024年中国经济位于模型定义的筑底后期阶段[11][13][15] - **模型评价**：该模型能够较好地反映宏观经济的周期性变化，帮助预测经济走势 模型的回测效果 - **宏观周期模型**： - 2024年中国经济增长存在一定压力，经济景气、信用、通胀周期均震荡趋弱，分别位于2011年以来的6.7%、17%、5.4%分位[11][15] 量化因子与构建方式 高现金流因子 - **因子名称**：高现金流因子 - **因子的构建思路**：从关注利润表转向关注现金流量表，从盈利成长到现金创造能力和股东回报 - **因子具体构建过程**： - 通过经营现金流/市值、所得税增长、股息率等指标定义高现金流公司 - 例如，经营性现金流大于0且能覆盖折旧摊销，表明其可为扩大再生产提供资金，具备潜在成长性[99][104][108] - **因子评价**：高现金流因子在宏观经济波动和筑底期能够提供较为稳健的超额收益 因子的回测效果 - **高现金流因子**： - 2022-2024年，现金流相关因子年均可提供5.8%的超额收益[99][106] - 2024年，高现金流策略超额收益12%，盈利成长8.3%，盈利成长现金流14.3%[104] 高频因子 - **因子名称**：高频因子 - **因子的构建思路**：利用高频交易策略，通过高换手率获取超额收益 - **因子具体构建过程**： - 通过对市场流动性进行分析，优化换手率 - 例如，日成交额在8千至1万亿时，中枢每提升1000亿，对高频策略年化超额提升约7%[162][164] - **因子评价**：高频因子在流动性充足的市场环境下能够提供显著的超额收益 因子的回测效果 - **高频因子**： - 2020年1月至2024年9月末，高频因子年化收益21%，累计收益149%；日间因子年化收益16%，累计收益103%[174] 其他关键要点 - **高频交易的政策影响**：目前政策对高频交易的影响有限，未来政策存在不确定性[155][156][158] - **流动性对高频策略的影响**：流动性对高频策略收益有显著影响，影响曲线呈S型[162][164] - **高频策略不会下沉到微盘股**：高频策略对股票的流动性要求较高，通常会将流通市值20亿以下的股票剔除股票池[171][172] - **市场流动性提升对高频超额收益的影响**：2024年9月末，市场流动性大幅改善，预计会提升高频策略年化超额约12.5%[179][190]

本订阅号仅面向长江证券客户中的专业投资者，根据《证券期货投资者适当性管理办法》，若您非长江证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本订阅号中的信息。 ✦+ + 今日概览 长江金工 | 震荡行情下，红利和医药增强稳健占优 长江化工 | 叶酸专题：价格有所上涨，历史弹性较大 长江环保 | 环保检测氢能近期关键词：化债、筑底、能源法 长江食品 | 食品饮料行业2024年三季报综述白酒篇：行业增速下降，分化趋势加剧 ✦ + + 今日重点推荐 2024.11.19 金工 | 覃川桃 震荡行情下，红利和医药增强稳健占优 上周市场震荡回调，主题指数均有一定程度下跌，其中微盘股及防御属性较强的红利资产跌幅相对较小，表现出一定的收益韧性。相对而言，红利低波和红利价值策略收益 周跑赢纯粹红利资产，风险控制能力更强。从市场表现来看，A股内行业分化延续，通信板块相对占优。聚焦医药板块，上周医药子赛道均呈现回调行情。策略层面，攻守 备红利30组合韧性较好，超额中证红利全收益约0.26%，跑至主动红利类产品30%分位；医疗保健增强1.0组合相对表现占优，超额医疗保健指数约0.43%。 风险提示：1. 数据均基 ...

金融工程 | 专题报告 报告发布日期 2024 年 11 月 19 日 $$\mathrm { D F Q }$$ 机器学习行业轮动模型 ——量化策略系列之八 研究结论 行业轮动的必要性 ⚫ 以基本面为主的行业轮动策略表现不佳： DFQ 工业类行业轮动体系基于 38 个证监会 二级行业构建，转化为中信一级行业后会损失较多信息。2020 年以来 top5 行业组合 年化超额仅为 3.33%。 ⚫ 行业动量轮动策略近两年表现不佳：DFQ 行业动量轮动策略 2020 年以来 top5 行业组 合年化超额仅为 3.68%，2023 和 2024 年均未获正超额。 用机器学习选股因子合成行业因子 ⚫ 将机器学习模型训练出的选股因子，按个股市值加权，合成为行业因子，进行行业轮 动。vae、xgb 模型的多头端 top5 行业组合整体表现较好，2020 年以来 top5 行业组合 年化超额收益可达 10%以上。但由于模型的选行业能力只是选股的副产品，行业轮动 因子是否有效很大程度上取决于运气，使用起来不够稳健。 DFQ 遗传规划行业因子挖掘系统介绍 ⚫ 前期我们开发出了一套高效的 DFQ 遗传规划因子挖掘系统。模型主要有 ...

证 券 研 究 报 告 金融工程 金工周报 2024 年 11 月 17 日 | --- | --- | --- | |-------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

- 反转因子和对数成交量因子在最近一周表现较好，尤其是在大市值下反转和研发投入因子表现更为突出[11][59][60] - 在不同宽基指数（如沪深300、中证500、中证1000和国证2000）中，因子表现存在差异，整体来看大市值下因子超额更高[60][63] - 行为因子在金融、消费、科技、制造、周期和公用事业板块中表现较好，部分行业中盈利因子胜率较佳[65] - 基于研报覆盖度调整的沪深300增强组合、中证500和中证1000增强组合上周分别实现绝对收益-3.66%、-4.74%和-3.72%，分别实现超额收益-0.36%、0.04%和0.91%[12][69] - 反转因子和对数成交量因子在不同时间维度的多头超额收益表现出色，尤其是5日均价/60日均价因子在近一周的多头超额收益达到2.50%[60]

金 融 工 程 证 券 研 究 报 告 成交量回落触底，指数短期或将反弹 [Table_Authors] 张晗(分析师) 021-38676666 zhanghan027620@gtjas.com 登记编号 S0880522120005 本报告导读： 本报告基于微观结构对行业择时和行业轮动进行定量分析。 投资要点： [Table_Summary] 近一周市场主要宽基指数出现回落，上证指数涨幅-3.5%，沪深 300 为-3.3%，小盘指数回落幅度相对较大，国证 2000 指数涨幅为-4.1%。 尽管投资者交易活跃度有所下降，但市场仍然在上升趋势中，日成 交额缩量至 1.8 万亿水平后指数或企稳反弹。 从 2024-10-18 以来国证 2000 和沪深 300 的涨幅差距一度接近 10%， 小盘成长风格明显跑赢大盘价值风格，最近一周两种风格之间差距 已经有所修复，当前处于历史中枢附近。 IF2412 合约均出现升水，而 IC2412 和 IM2412 合约均为贴水状态， 但是 IF 升水幅度相比于国庆节后有明显回落。 上证 50、沪深 300 和中证 1000 指数期权的隐含波动率均在历史较 高水平，当前沪深 ...

金融工程 | 金工定期报告 | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------| | 金融工程 | 2024 年 11 月 17 日 | | | 作者 | | 净利润断层本周超额基准 2.45% 戴维斯双击策略 | 吴先兴 分析师 SAC 执业证书编号： S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com | | 戴维斯双击即指以较低的市盈率买入具有成长潜力的股票，待成长性显现、 | 相关报告 | | 市盈率相应提高后卖出 ...

$$( ( \frac { \pi } { r } \vert \frac { \pi } { r } ) \frac { \pi } { r } \frac { \pi } { r } \frac { \pi } { r } \frac { \pi } { r } )$$ 本订阅号仪面向长江证券客户中的专业投资者，相据《证券期货投资者适当性管理办法》，老您非长江证券客户中的专业致资者，为保证服务员管、控制仪资风险，请勿订阅成转载本订阅号中的信息, ++ + 今日概览 长江金工 | 关国大选落地，成长占优行情下央国企红利"攻守兼备" 长江金属 | 若关国上调关税，对钢铁出口影响几何 ? 长江化工 | 基础化工2024三季报综述：景气磨底，曙光将至 长江非银 | 市场持续回暖叠加并购重组提速，看好非银板块景气度上行——每周一话 + + + 今日重点推荐 2024.11.12 金工 | 覃川桃 美国大选落地，成长占优行情下央国企红利" 攻守兼备" 上周市场整体有所回暖，主流宽基多数融红,新质生产力合量较高的双创板块走强,周度收益超9%，而红利资产上网上涨幅度相对较小。相对而言，红利质量和成长性占优 红利潜力策略收 ...

量化模型与构建方式 模型名称：可转债的赎回概率调整定价模型（CCBA） - **模型构建思路**：通过计算转债价格与CCBA模型定价的偏离度，作为期权估值类择时指标[7] - **模型具体构建过程**： - 计算定价偏离度：定价偏离度 = 转债价格 / CCBA模型定价 - 1 - 公式：$ \text{定价偏离度} = \frac{\text{转债价格}}{\text{CCBA模型定价}} - 1 $[7] - **模型评价**：该模型能够反映转债市场的期权估值水平，当定价偏离度极低时，预期未来转债估值与正股同时反弹[7] 模型名称：低估动量偏债增强策略 - **模型构建思路**：在低估值策略中加入正股动量因子，以降低策略的尾部风险并增加策略弹性[3] - **模型具体构建过程**： - 使用CCB out定价偏离度作为低估值因子 - 使用正股过去1、3、6个月涨跌幅作为正股动量因子 - 在偏债转债中选择得到最高的30只转债进行配置[3][19] - **模型评价**：该策略相对于偏债转债基准增强效果稳定，能够实现较高的超额收益和绝对收益[3][19] 模型名称：波动率倒数加权策略 - **模型构建思路**：通过波动率倒数加权的方式构建月度调仓策略，以实现收益稳定且风险更低的绝对收益策略[22] - **模型具体构建过程**： - 使用偏债增强策略与7-10年期国债 - 通过波动率倒数加权的方式进行月度调仓[22] - **模型评价**：该策略表现稳定，可以实现较高的年化收益，同时将年化波动与回撤控制在较低水平[22] 模型的回测效果 可转债的赎回概率调整定价模型（CCBA） - **未来半年中证转债预期收益**：-1.25%[10] 低估动量偏债增强策略 - **2018年**：区间收益1.6%，年化波动6.4%，最大回撤7.0%，区间超额收益4.3%，信息比率1.61[22] - **2019年**：区间收益26.8%，年化波动8.8%，最大回撤7.8%，区间超额收益6.3%，信息比率1.93[22] - **2020年**：区间收益15.7%，年化波动9.7%，最大回撤6.6%，区间超额收益10.8%，信息比率2.67[22] - **2021年**：区间收益39.7%，年化波动8.5%，最大回撤6.3%，区间超额收益10.1%，信息比率3.03[22] - **2022年**：区间收益7.2%，年化波动8.5%，最大回撤6.4%，区间超额收益8.5%，信息比率2.84[22] - **2023年**：区间收益8.2%，年化波动4.5%，最大回撤3.3%，区间超额收益5.7%，信息比率2.49[22] - **2024年**：区间收益16.2%，年化波动13.8%，最大回撤12.9%，区间超额收益10.2%，信息比率2.06[22] - **全样本年化**：区间收益16.3%，年化波动8.9%，最大回撤12.9%，区间超额收益8.2%，信息比率2.39[22] 波动率倒数加权策略 - **2018年**：区间收益6.9%，年化波动2.2%，最大回撤1.7%[24] - **2019年**：区间收益10.2%，年化波动2.5%，最大回撤2.1%[24] - **2020年**：区间收益6.8%，年化波动3.4%，最大回撤2.8%[24] - **2021年**：区间收益13.3%，年化波动2.6%，最大回撤1.9%[24] - **2022年**：区间收益4.0%，年化波动2.6%，最大回撤2.0%[24] - **2023年**：区间收益6.0%，年化波动1.7%，最大回撤1.4%[24] - **2024年**：区间收益7.8%，年化波动3.5%，最大回撤2.4%[24] - **全样本年化**：区间收益8.0%，年化波动2.7%，最大回撤2.8%[24] 量化因子与构建方式 因子名称：CCB out定价偏离度 - **因子的构建思路**：考虑退市风险下的定价偏离度，用于构建低估值策略[3] - **因子具体构建过程**： - 计算定价偏离度：定价偏离度 = 转债价格 / CCB out模型定价 - 1 - 公式：$ \text{定价偏离度} = \frac{\text{转债价格}}{\text{CCB out模型定价}} - 1 $[3] - **因子评价**：该因子能够反映转债的低估值水平，适用于低估值策略的构建[3] 因子名称：正股动量因子 - **因子的构建思路**：使用正股过去1、3、6个月的涨跌幅作为动量因子，用于增强策略的构建[3] - **因子具体构建过程**： - 计算正股过去1、3、6个月的涨跌幅 - 将动量因子与低估值因子结合，选择动量因子得分最高的转债进行配置[3] - **因子评价**：该因子能够增加策略的弹性，降低尾部风险[3] 因子的回测效果 CCB out定价偏离度因子 - **2018年**：区间收益7.6%，年化波动12.1%，最大回撤10.4%，区间超额收益12.3%，信息比率2.58[35] - **2019年**：区间收益44.7%，年化波动15.9%，最大回撤12.6%，区间超额收益14.3%，信息比率2.21[35] - **2020年**：区间收益34.8%，年化波动17.1%，最大回撤8.9%，区间超额收益19.9%，信息比率3.17[35] - **2021年**：区间收益46.4%，年化波动12.7%，最大回撤9.3%，区间超额收益10.1%，信息比率1.72[35] - **2022年**：区间收益1.7%，年化波动10.8%，最大回撤9.3%，区间超额收益12.7%，信息比率2.24[35] - **2023年**：区间收益7.5%，年化波动5.3%，最大回撤4.1%，区间超额收益6.3%，信息比率1.53[35] - **2024年**：区间收益13.2%，年化波动18.2%，最大回撤15.6%，区间超额收益10.9%，信息比率1.33[35] - **全样本年化**：区间收益21.6%，年化波动13.7%，最大回撤15.6%，区间超额收益12.6%，信息比率2.11[35] 正股动量因子 - **2018年**：区间收益1.6%，年化波动12.1%，最大回撤10.3%，区间超额收益6.0%，信息比率1.27[38] - **2019年**：区间收益52.6%，年化波动17.2%，最大回撤11.9%，区间超额收益20.6%，信息比率2.66[38] - **2020年**：区间收益40.9%，年化波动18.5%，最大回撤10.6%，区间超额收益25.3%，信息比率3.52[38

证券分析师 - 杨怡玲 yangyiling@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523040002 邱彦 021-63325888*5091 qiurui@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519020001 香港证监会牌照：BSW115 陶文启 taowenqi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524080003 相关报告 。 沙特交易所迎来中国资产 ETF，贝莱德基 2024-11-03 金将发行沪深 300 指增基金 又一家外资系公募"诞生"，华安旗下部分 2024-10-27 ETF 降费 互换便利正式工具落地，首批双创 50ETF 2024-10-21 降费 宣布降费,多家公募出年 研究结论 基金市场热点跟踪：1.七只产品宣布降费：根据华夏基金发布的公告，为更好地满 足广大投资者的投资理财需求，降低投资者的理财成本，经与基金托管人协商一 致，该公司决定自 11 月 7 日起，调低旗下 5 只公募基金的管理费率、托管费率。这 5 只基金分别为华夏中证 AH 经济蓝筹股票指数基金、华夏中证全指证券公司 ETF、 华夏中证全指证券公 ...