"中国电竞第一股"星竞威武：赌王之子何猷君创业翻车记 导语：若不上市，现金流或撑不过一年。 作者：市值风云 App：扶苏 7 月 26 日，星竞威武（NIPG.O，公司）在美国纳斯达克挂牌上市。 除了"中国电竞第一股"的光环外，让人津津乐道的，还有公司创始人兼董事长 何猷君的背景。 何猷君是已故"赌王"何鸿燊之子，1995 年出生，2016 年本科毕业于美国麻省理工学 院（MIT）。 据媒体报道，何猷君有着"数学天才"之称，以 3 年时间完成 4 年的本科课程，其后获 MIT 金融硕士录取，因而被称为"MIT 史上最年轻金融硕士"。 然而，何猷君拒绝了这份硕士 Offer，他的梦想是效仿扎克伯格（Facebook 创始人）、 斯皮格尔（Snapchat 创始人）这些 30 岁前创业成功的企业家…… 家境优越、天资聪颖、刻苦勤奋……何猷君堪称"别人家的孩子"集大成者。 随着公司赴美上市，29 岁的何猷君，也因此成为亚洲最年轻的纳斯达克上市企 1 / 15 业创始人。 天才富二代创业，究竟成色如何？ 一、年仅 29 岁，已两次上市敲钟 1、创梦天地 IPO 前突击入股 这不是何猷君第一次上市敲钟。 2018 年 ...

城轨设计地方国企突围样本，地铁设计 VS 城建设计：吃着碗里，看 着锅里！ 导语：大湾区都市圈建设值得期待。 作者：市值风云 App：贝壳 XY 飞驰的呼啸大风、开关门的警告响铃、冷静亲切的报站语音、步履匆匆的来去人 群……感觉熟悉吗？这就是我们朝夕经历的地铁日常。一条条地铁线路，衔接起 了我们的工作、娱乐、社交与生活。 看似稀疏平常的地铁线路，却需要经历众多繁琐复杂的落地程序，从前期规划设 计到后期施工运营，涉及 40 多个技术专业，样样都有不低的门槛。 今天，我们就来了解一个藏身在众多地铁线路背后的行业——轨交设计行业， 以及一家 A 股代表性企业——地铁设计（003013.SZ）。 一、市场高度集中，国资占据主导 1、轨道交通设计是个复杂的学问 城市轨道交通设计，不同于普通的盖个房子、修个路，它囊括的设计内容很多。 往大了说，要考虑城市总体经济水平、商圈与住宅的区域分布、不同区域的人口 分布、城市整体交通规划、与公交等地面交通的衔接等。 往小了说，要细致到站点间距、换乘方案、客流特征、车辆选型、列车编组、速 度目标值、运输能力、降噪隔振、工程可实施性和工程经济性等众多因素。 内容 确定城市线网的规模、线 ...

报告公司投资评级 报告未提供公司的投资评级。 报告的核心观点 1. 主动压降规模，盈利保持增长 [2][3] - 2024H1，公司营收771亿元，同比下滑13%；归母净利润259亿元，同比增长2% - 公司总资产同比增速4.6%，主要与公司架构和业务调整有关 - 营收降幅较大主要是零售转型阵痛较大，对高风险信用贷款调整导致规模大幅下降 2. 净息差下降是拖累盈利的主要因素 [3][4][5][6][7] - 2024H1公司净息差为1.96%，同比下降0.59个百分点 - 净息差下降是近年来上市银行业绩下降的主要影响因素 - 但公司净息差仍处于上市股份行前列，公司表示要在股份制银行中保持前列 3. 中间收入增长和拨备反哺支撑了盈利增长 [8] - 2024H1公司非利息净收入280亿元，同比增长8% - 其中其他非利息净收入150亿元，同比大增57% - 2024H1公司减值损失同比下降28%，有力支撑了公司盈利增长 4. 业务结构优化，资产质量整体平稳 [9] - 公司对公贷款投放较好，贷款余额较年初增长16% - 零售贷款规模有所压降，主动调整零售贷款业务结构 - 2024年6月末公司不良贷款率1.07%，整体资产质量保持平稳 5. 房地产贷款风险可控，将提高分红率 [10] - 2024年6月末公司房地产贷款占比约8%，不良率1.26%，整体风险可控 - 公司公布上市以来首次中期分红计划，每10股派发现金股利2.46元 - 未来将进一步提高分红比例，与投资者回报、资本充足率和业务发展之间找到平衡

核电投资提速，阀门需求跟涨，同行产能告急！中核科技：背靠 中核集团，订单超 20 亿，但赚钱仍靠副业 导语：约 8 成利润来自投资收益。 作者：市值风云 App：塔山 2016 至 2018 年，受三代核电技术不成熟及国内用电供大于求等因素影响，我国三年 未核准新的机组。 2019 年以来，核电机组核准恢复常态化，五年间累计核准 33 台核电机组，其中 2022 和 2023 年，核电机组核准数已连续两年保持在 10 台的水平，核电建设进入高 质量发展轨道。 （来源：中国核电公告） 截止 2024 年 5 月 7 日，全世界 440 台在运核电机组中，中国占了 56 台。在建 60 座 核电机组中，中国以 26 台位居世界第一。 目前，我国核电占全国发电总量比例仅为 5%。根据核能行业协会预计，到 2035 年该 比重将达到 10%左右。 （来源：中国核电公告） 参考头部核电运营商中国核电（601985.SH）2024 年的投资计划，年度总投资额达 到 1215 亿元（其中核能项目占比约 2/3），同比增长 52%。2021-2023 年，中国核 电年度投资计划总额分别为 339 亿元、506 亿元、800 ...

净利大增 91%，砸下 152 亿回购股票，京东又回来了 导语：零售和物流共同支撑了二季度业绩超预期。 作者：市值风云 App：小鑫 8 月 15 日，京东（JD.O，09618.HK）发布二季度业绩，营收 2914 亿，同比增 长 1.2%，归母净利润 126 亿，同比大增 91%，超出市场预期。 盈利能力不管同比还是环比，都有所改善。 （数据来源：choice 数据，制图：市值风云 APP） 细分业务当中，日用百货商品、物流及其他服务增长喜人，同比增速分别达到 8.7%、7.9%。日用百货商品自去年一季度以来增速不断加快，增加了零售业务 整体的稳定性。 京东物流收入同比增长 7.7%，自去年四季度并表德邦的影响消失以来，维持了 稳健的增长。 而且，京东物流二季度净利 22.5 亿元，同比大增 342%，经营利润率来到 4.9%， 同比改善 3.7 个百分点，与零售业务一起成为盈利改善的主要原因。 业绩披露后，公司港股股价上涨近 9%。人们不禁感叹，曾经的那个京东又回来 了。 一、用丰富的商品和整体的体验代替单纯低价 过去几年，以拼多多为代表的低价平台和以抖音电商为代表的直播电商在电商行 业崛起，搅动了整个 ...

表面搞实业，实际靠收租！麦德龙供应链港股 IPO："中国 超市之父"的商业版图正在崩塌 导语：本质上是商业地产运营商。 作者:市值风云 App：扶苏 2024 年 6 月 28 日，麦德龙供应链（"公司"）向香港联交所递交了招股书。 据披露，公司是一家食品快消供应链解决方案服务商，即主要向麦德龙品牌的 100 家超市以及物美品牌的 366 家超市和 304 家便利店供货。 麦德龙（Metro），正是那个办会员卡才能进，和山姆（Sam's Club）和开市客 （Costco）齐名的仓储式超市。 1 / 18 物美，则是区域性超市龙头。据披露，截至 2021 年，物美超市在国内北方区域 的市占率为 35%，其中在北京区域的市占率为 56%。 （来源：嘉实物美 REITs 公告） 有两大知名客户傍身，公司在供应链行业的地位非凡。 据弗若斯特沙利文，按 2023 年收入计，公司是国内最大的的商超供应链解决方 案提供商，同时是第二大零售供应链解决方案服务商。 （来源：公司招股书） 公司究竟是什么来头？ 一、本质上是商业地产运营商 2 / 18 1、实控人是"中国超市之父" 公司、麦德龙和物美，均为同一实际控制人——张文 ...

报告公司投资评级 公司当前估值在过去 20 年以来的历史低位，2024 年 6 月的平均 PB 在 0.22 左右 [32] 报告的核心观点 1. 公司主要业务包括渡轮、船厂及相关业务，以及地产投资业务，两者各占约一半营收 [7] 2. 渡轮及船厂业务长期亏损，主要原因包括政府对渡轮定价的监管限制，以及维修成本增加 [10] 3. 地产投资业务是公司的主要利润来源，租金收入净利率可达 70% 以上 [11][14] 4. 公司偶有地产开发项目，但项目频率较低，无法像内地开发商那样高周转运营 [15] 5. 公司资产负债率极低，几乎无有息负债，主要依靠上下游占款获取资金 [21] 6. 公司过去 20 年平均 ROE 仅 7.6%，低于同行地产公司 [21] 7. 公司分红策略较为稳定，分红率在 40%-50% 区间 [27][31] 其他总结 1. 公司创始人李兆基看重其实物资产和区位优势，以及低估值而进行投资 [3] 2. 公司近年来尝试进军医疗美容业务，但目前仍处于亏损状态 [16][17] 3. 投资者可考虑直接投资香港本地地产公司，而非香港小轮这样的综合性企业 [32]

报告公司投资评级 - 报告未明确提及具体的投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11] 报告的核心观点 - 贝壳通过扩大并延长股份回购计划，提升公司价值，并通过分红和回购回报股东，显示出公司对长期投资者的承诺和责任感 [2][8][10][11] 根据相关目录分别进行总结 回购情况 - 贝壳自2022年9月开启回购计划，累计回购13.9亿美元股份，占计划启动前公司总股本的7.5%，其中今年截止8月12日共回购了4.8亿美元，占去年底总股本的2.7% [3][8] - 贝壳在港股市场的回购金额排名第八，年初至今回购额为38.3亿港元 [4] 业务表现 - 贝壳二季度净收入同比增长19.9%，达到234亿元，其中家装家居收入同比增速高达53.9%，房屋租赁服务净收入同比大增167.1% [9] - 贝壳的"非房"业务合计占营收的比重提高到34.7%，二季度净利润达到19亿元，同比增长46% [9] 公司战略 - 贝壳推进向一站式居住服务模式的转型，通过社区便民服务站增加社区覆盖，建立融合家装场景的门店，助力服务者取得更好的人效、消费者收获更好的体验 [10] - 贝壳强调一体和两翼业务的融合，继续进行组织迭代，展现出公司在经营上的信心 [10][11] 财务状况 - 贝壳的资产负债率42.3%，有息负债占总资产的比例仅有0.4%，现金及现金等价物、受限制现金和短期投资合计达到597.5亿元，占到总资产的近一半 [10] - 贝壳2019年至今经营活动现金流始终为正，2020年至今自由现金流始终为正 [10]

全国第五大教辅书发行商赴港 IPO，全品文教：高度依赖经销商， 长期盈利能力受限 导语：行业格局使得业内各公司的毛利率普遍趋同。 作者：市值风云 App：布偶 2024 年上半年，教辅书概念火了一把。 尽管这段时间整体图书零售市场同比下降 6.2%，但教辅类图书这一细分领域却 逆势增长，尤其在短视频电商渠道中表现亮眼，码洋比重增至 28.55%。 在图书行业，码洋指全部图书定价的总额，即图书的原价与册数的乘积。 在这火热之际，全品文教于 4 月 23 日向港交所递交上市申请。 一、三大产品系列撑起 94%营收 公司创始人肖忠远早在 2002 年便注册了"全品"商标，并与人民教育出版社合 作推出了《素质教育新学案》，正式进军基础教辅图书市场。 历经 21 年发展，全品文教打造出《全品学练考》、《全品作业本》、《全品复习方 案》三大核心产品系列，包含 2,132 个 SKU。这三个系列合计在 2023 年贡献了 公司 94%的营收。 （全品的教辅书籍，来源：京东） 根据弗若斯特沙利文数据，以 2022 年码洋计，全品文教在中国独立教辅图书策 划及发行商中排名第 5，市场份额达 5.7%。同时，在义务教育阶段独立教 ...

报告公司投资评级 报告未提供公司的投资评级。 报告的核心观点 营收及盈利能力 1. 公司长期专注于线性驱动系统的ODM业务,客户以海外头部品牌企业为主,外销占比在70%以上[5][6] 2. 2020-2021年受益于疫情带来的居家办公需求,公司营收快速增长,2020-2021年CAGR达33%[9] 3. 2022年以来受通胀等因素影响,公司营收增速明显放缓,2023年基本持平,但2024年一季度有所好转,同比增长32.5%[10][11] 4. 公司毛利率和净利率近年来呈下滑趋势,2023年分别为29.2%和6.8%,低于同行[18][21][23] 5. 2024年上半年公司预计实现扣非净利润1.5-1.6亿元,同比增长99.2%-112.5%,主要得益于下游需求增加和内部降本增效[32][34][35] 国际化战略 1. 公司持续推进国际化战略,在美国、德国、马来西亚等地设有生产基地,境外资产占比较高[43][44] 2. 为加强在欧洲市场的布局,公司先后通过并购奥地利LEG公司和在匈牙利新建生产基地,欧洲地区销售占比从11%提升至21%[45][46][47] 3. 但LEG公司经营状况未达预期,2022年亏损1.1亿元,公司计提了0.9亿元商誉减值[50][51] 研发实力 1. 公司一直保持较高的研发投入,研发费用率在7%左右,高于同行[52][55][56] 2. 公司创始人具有技术背景,主导了多项行业标准的制定,在产品性能上已接近国际品牌[59][60][62] 股东回报 1. 上市以来公司累计分红5.7亿元,分红率在30%左右,较为稳定[80][82][83] 2. 近期公司拟以自有资金8.5亿元购买控股股东开发的办公楼及公寓,用于公司总部及员工住宿[84][85][86][88]