报告公司投资评级 报告未提供公司的投资评级。 报告的核心观点 营收及盈利能力 1. 公司长期专注于线性驱动系统的ODM业务,客户以海外头部品牌企业为主,外销占比在70%以上[5][6] 2. 2020-2021年受益于疫情带来的居家办公需求,公司营收快速增长,2020-2021年CAGR达33%[9] 3. 2022年以来受通胀等因素影响,公司营收增速明显放缓,2023年基本持平,但2024年一季度有所好转,同比增长32.5%[10][11] 4. 公司毛利率和净利率近年来呈下滑趋势,2023年分别为29.2%和6.8%,低于同行[18][21][23] 5. 2024年上半年公司预计实现扣非净利润1.5-1.6亿元,同比增长99.2%-112.5%,主要得益于下游需求增加和内部降本增效[32][34][35] 国际化战略 1. 公司持续推进国际化战略,在美国、德国、马来西亚等地设有生产基地,境外资产占比较高[43][44] 2. 为加强在欧洲市场的布局,公司先后通过并购奥地利LEG公司和在匈牙利新建生产基地,欧洲地区销售占比从11%提升至21%[45][46][47] 3. 但LEG公司经营状况未达预期,2022年亏损1.1亿元,公司计提了0.9亿元商誉减值[50][51] 研发实力 1. 公司一直保持较高的研发投入,研发费用率在7%左右,高于同行[52][55][56] 2. 公司创始人具有技术背景,主导了多项行业标准的制定,在产品性能上已接近国际品牌[59][60][62] 股东回报 1. 上市以来公司累计分红5.7亿元,分红率在30%左右,较为稳定[80][82][83] 2. 近期公司拟以自有资金8.5亿元购买控股股东开发的办公楼及公寓,用于公司总部及员工住宿[84][85][86][88]