AI 战略驱动应用爆发，读懂百度三季报 导语：一旦智能体生态成型，百度搜索将成为 AI 时代的"第一入口"。 作者：市值风云 App：观韬 11 月 21 日晚间，百度（BIDU.O，09888.HK）正式发布 2024 年三季报，单季 度营收 336 亿元，核心营收 265 亿元，核心净利润 75.4 亿元，同比增长 17%， 超市场预期。 在三季报中，百度还披露的文心大模型的日均调用量，15 亿次，相比去年 Q4 披露的 5000 万次，一年内增长近 30 倍。 百度创始人李彦宏在财报电话会上透露，百度将于 2025 年初发布文心大 模型的新版本。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------|---------------------------------------------|-------|-------|-------|-------|--------------------------------| | | | | | | | | | | | | | | | | | | We ...

报告投资评级 - 未提及明确评级 [无] 报告核心观点 - 曹操出行受重资产拖累，亟待IPO上市续命，其独特的定制车队模式及与吉利集团的密切合作是吸引投资者的地方，但也面临诸多问题 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 曹操出行成立于2015年，最初在杭州运营，截至2024年6月末业务已覆盖国内83个城市，以一、二线城市为主，占到GTV的95%以上，是国内第三大网约车平台，仅次于滴滴和T3出行，2023年营收107亿元 [2][9] 市场竞争格局 - 国内网约车行业竞争格局为“一超多弱”，截至2024年8月末有359家取得经营许可的网约车平台，前五大参与者占90.6%的市场份额，滴滴独占75.5%，曹操出行占4.8% [5][7] 定制车业务 - 从2022年起投入定制车，截至2024年6月末在29个城市拥有超过3.3万辆定制车，为国内规模最大的定制车队，定制车GTV占公司GTV的比重从2022年的5%提升至2024年上半年的26%，IPO募资首要用途是采购更多定制车辆，计划2024 - 2027年累计采购3万辆，使定制车数量到2027年末达到6.1万辆 [12][13][14] 股东及车辆相关 - 截至IPO前，李书福为控股股东，持股83.9%，第二大股东为相城相行创投，持股7.4%，投入运营的定制车包括“枫叶80V”和“曹操60”，由吉利集团设计、生产及销售，采用换电模式，60秒换电，换电站网络由吉利集团运营，目前在国内26个城市有320家换电站，吉利集团还为公司提供车服服务，有135家吉利授权汽车维修店组成的网络为车辆提供售后保养及维修服务 [22][23][24] 盈利情况 - 2021 - 2023年营收从72亿元增至107亿元，2022年受疫情影响同比增7%，2023年同比增40%，2023年整体毛利率首次由负转正为5.8%，2024年上半年为7.0%，主要通过降低司机补贴实现盈利改善，但也面临过度依赖聚合平台的问题，来自聚合平台的订单占GTV的比重从2021年的44%提升至2024年上半年的83%，而国内共享出行行业2023年通过聚合平台履行的网约车订单比例为30% [36][102][110] 债务负担 - 2021年起净亏损逐年缩减，但至今尚未盈利，2023年和2024年上半年净亏损分别为19.8亿元和7.8亿元，对应净利率分别为-18.6%和-12.6%，有息债务逐年增长，截至2024年6月末高达85亿元，期末资产负债率和有息负债率分别达到224%和167%，一年内到期的短期借款及长期借款的短期部分高达54亿元，目前现金及现金等价物为15亿元，偿债艰难，且2024年5月又递交了70亿元的资产支持证券发行申请 [116][124][148]

一、涉及行业 红利板块[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][19][20][21][22][23][24][25][26] 二、核心观点及论据 （一）红利板块的近期表现及原因 1. **近期表现** - 前期市场涨幅较大、美元走势强劲等因素影响下，A股市场多量调整，科创成长风格回调，银行、煤炭等高股息板块逆势走强，中正红利为代表的红利指数跌幅小于市场整体，彰显防御属性[1]。 - 市值管理新规落地，红利板块重回视野，前期成长科技为主线时，红利弹性不如高贝塔品种，现在有补涨需求，且年底有保险类机构资金布局，再叠加政策催化，短期红利再度受关注[3]。 2. **政策利好方面** - 市值管理新规鼓励上市公司增加分红频次、优化分红节奏，注重公司投资价值提升，对红利板块相关公司有政策利好[5]。 - 9月24日三大金融监管机构提出5000亿互换便利和3000亿回购贷款，资金成本低于红利资产股息率（当前红利资产股息率5%以上），利好金融机构和上市公司购买红利资产，直接促进红利板块发展[10][11]。 - 全球央行进入降息周期，在利率下行环境下，红利资产高股息特性使其投资性价比高，国债到期收益率2%出头，红利资产股息率5%以上，对长期资金吸引力强[12]。 （二）红利资产的基本面情况 1. **股息率和估值** - 当前红利资产今年至今整体呈上涨态势，股息率仍在5%以上，历史分位数在70%以上；市盈率（PTTM）约7.5倍，分位数在40%左右，估值处于中位数以下偏低位置，涨幅源于底层资产盈利增长而非估值拉升，当前性价比不错[8]。 2. **机构资金配置情况** - 从过去几年到未来长期视角看，在高景气高成长投资主题赛道稀缺、社会进入老龄化追求稳健收益背景下，机构资金对红利资产重视度不断提高，如2021年年底红利ETF产品中保险、养老资金份额低（1 - 2亿元或2 - 3亿元出头），到2023年年底已成为第一大持有人[19][20]。 - 临近年末，从历史上看有季节或日历效应，机构资金风险偏好偏向保守，红利资产可能迎来机构资金再配置[21]。 （三）市场风格切换相关 1. **风格切换原因** - 本轮行情最初由密集重磅高层政策出台扭转经济和市场预期，风险偏好快速上行，成长、科技类品种表现出色；之后市场理性回调，近期成交量回归瓶颈，前期科技类品种回调，价值型、大盘型板块表现占优。背后体现不同阶段市场投资主线的变化，最初风险偏好提升时投资有想象空间的赛道，后期要回归经济基本面、上市公司利润改善等核心驱动力[14][15][16][17][18]。 2. **杠铃策略有效性** - 一手红利一手成长的杠铃策略依然有效。红利从防御和稳健收益角度是很好选择，估值和股息率指标处于安全且配置价值出色的位置，不存在泡沫和追高风险；中长期看，红利策略年化收益不错（中正红利指数过去十年年化收益12%，沪深三百全收益指数年化收益7%），且红利指数年化收益大致等同于底层资产ROE增长水平，可作为底仓配置。成长板块在政策转向高质量发展背景下，科技成长板块在自主可控等领域仍有广阔成长空间，投资者可根据自身情况选择[22][23][24][25]。 三、其他重要内容 1. 市值管理指引内容包括鼓励上市公司聚焦主业、提升经营效率和盈利能力，运用并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红和股份回购等措施，上市公司应根据自身情况做好资金规划和储备、制定长期分红规划等[4][5]。 2. 市场风格切换过程中，9月底 - 10月初市场快速上涨时，半导体、软件、北证50等小盘、科技、成长类表现出色，之后市场回调，近期市场逐步回归平静，风格一定程度切换，这与市场情绪回落、从长期要回归行业和标的基本面等因素有关[15][16][18]。

一、涉及行业与公司 未明确提及特定公司，涉及资本市场行业[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15] 二、核心观点与论据 （一）市值管理新规 1. 新规出台情况 - 9月24日发布人气微信稿，上周五正式出台。新规出台有推动资本市场发展的意义，且有务实内容[1]。 - 新规强调上市公司为主体，市值管理涉及复杂产业链，上市公司需完成市值管理目标，否则KPI打折，这有助于引导上市公司更诚实，破除炒作模式[1][2]。 2. 征求意见稿调整内容 - 新增未按要求披露实施管理制度的惩罚措施，会影响公司股价，促使公司规避[3]。 - 扩大制定市值管理制度的公司范围，新增中证A50和创业板中盘[3]。 - 修改上市公司回购纪律相关说法，由“应当”推动回购变为“鼓励”，符合现实情况[3]。 - 删除上市公司发动发布股价异动公告的相关表述，与当前异动规则并行[4]。 - 修改上市公司发布事实管理制度相关说法，删去内部考核评价方法[4]。 - 修改上市公司发布估值提升计划相关说明，删掉部分目标或公司范围说法[4]。 3. 上市公司应做之事 - 五个应当：聚焦主业提升经营效率；运用多种合规方式反映公司质量；关注市场反馈积极沟通；为优质员工或管理层制定共同发展计划；做好信息披露与监控[5]。 - 三个主义：股份回购、分红、增持[6]。 - 对主要指数成分股和长期破净股提出市值管理要求，如中证A500等指数成分股虽只有1000家，但流通市值合计占70%，成交额占80%，符合市场二八定律，是资本市场核心资产，应起到表率作用[6]。 - 对于长期破净公司（截至上周约219只，银行41只、房地产34只等，行业集中度高）的市值管理能规整乱象，阶段性破净可通过管理回归价值投资方向[7]。 - 市值管理新规意义在于引导市场向价值投资方向转变[8]。 （二）当前市场情况 1. 市场过热表现 - 杠杆率大幅提升，10月14日后融资余额大幅提升，近一月流入超2500亿，融资担保水平提高280%左右，表明加杠杆投资情况严重[10]。 - 炒小炒烂之风盛行，近20日中证北证50收益24.5%、万德微盘4%，而上证2%、沪深300仅1%、中证1000不到10%，越小的个股涨幅越大[10]。 - 指数无论涨跌涨停比例都处于高位，不符合常规数学逻辑[11]。 2. 牛市环境依据 - 200日均线以下个股占比8.6%，显著高于70%的中性水平[11]。 - 60日新高个股占比4%左右，结构性行情还在[11]。 - 筹码分布相对均匀且普遍高于3270的筹码峰值，投资者大多处于盈利水平[12]。 - 成交量普遍在1.8万亿以上，显著高于1.3万亿的临界值（根据历史经验和资金结构推算得出）[12]。 - ERP约为4.9，低于移动经济的5.12但高于富裕的4.7，处于偏乐观状态[13]。 3. 市场短期调整与长期方向 - 短期因市值管理新规出台，市场风格会从规避炒小炒烂转向大盘价值投资，但短期下跌有限[13][15]。 - 长期看好科技成长，在中美摩擦背景下，可关注出口转向出海方向，如船舶、商用车、消费电子、电网和医疗服务等[14][15]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 - 中正OA500相对于互联三百扩容20%左右，可能因互联三百规模不能满足核心资产业投资需求，中正OA500是未来长期市场导向[9]。 - 近期中证AV产品大幅募资，ETF大幅升购且涵盖更多偏高端制造标的，符合服务式经济发展要求[9]。 - 从特朗普内阁人选看，贸易鹰派的莱特希泽或美国贸易代表概率较高，可能进一步限制中国出口，所以要提前布局出口方向[14]。

一、涉及行业 - 包含金融（银行、保险）、房地产、建筑、交通运输、钢铁、医药、半导体、固态电池、汽车、商业航天等多个行业[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19] 二、核心观点及论据 （一）市场走势相关 - **市场周期转换** - 从9月24日反转后，上周到上周四处于赚钱周期，周五开始进入亏钱效应周期。市场广度持续向下，应降低仓位、去除杠杆[1][2]。 - 目前资金量为1.7万亿，若降到1.3万亿以下则市场格局可能改变，1.3万以上可按牛市格局看待[3]。 - **指数与市场广度** - 北证指数虽上午飘红，但拉涨的是银行、地产、建筑等高股息板块，整体市场广度不佳。全A市场广度已早跌破中轴线，北证相对强度较强，到中轴线位置可能有抵抗[3][4]。 （二）行业相关 - **央国企市值管理** - 924相关指引调整了央国企市值管理，放宽长期迫境估值提升要求并扩大范围，如中正A500、创业板中盘200成分股纳入。上周数据显示，长期迫境企业主要分布在银行、房地产、交通运输、钢铁等传统行业[5]。 - 监管层此举可能是为改变近期游资、散户主导的妖股行情风格，但机构操作习惯制约赚钱效应[6]。 - **固态电池行业** - 固态电池处于导入前期，产业界和卖方基本认同2026年量产，目前是半固态电池较多。其中硫化物路线壁垒最高、成本最高，是日韩主导的顶流路线，宁德等企业投入较大，离湖与高能时代有业务战略合作，该路线未来最具成长性[12]。 - 固态电池板块前排表现稳定，情绪龙头未丢，今日有缩容现象，负极缩容明显但不意味着结束，调整时可能有卡位情况[11][17]。 - **医药行业** - 某医药公司做体外诊断试剂、仪器且有创造新药逻辑（投资三家专业药公司涉及阿尔茨海默症相关抗体、神经性疾病、单抗且部分已报批），目前股价30元低于45元的回购价，有内在价值[10]。 - **半导体行业** - 近期风险偏好下降，半导体行业走势较差，AI算力和应用炒作周期基本结束，相关板块走弱，明天到支撑位可能有抵抗[14][17]。 - **商业航天行业** - 科技湖涉及低谷卫星商业航天，做相控制雷达，个股连跌五天，到主要支撑位可能有抵抗，若有微电子注入预期修正，有仓位可做高抛[18]。 - **汽车行业** - 上海汽车上级机房今日高开，整体处于大盘行情下，有较大下跌可能性[19]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 - 长期迫境企业中，银行、房地产、房地产链、建筑相关企业接近60家[5][6]。 - 迫近股的市值分布大多在200亿以内，除银行、地产有大盘股外，其他行业大多在200亿以内，牛市前小市值股流动性折价严重[8]。 - 提到某做石墨产品（为宁德、贝特瑞等做配套）的企业，在北证中市盈率相对较低，因走固态电池、石墨负极路线有估值修复逻辑，位于湖北宜昌[9]。 - 提到可向小面积破镜行业寻找有逾节差的企业[9]。 - 提到有相关资料可通过添加hktf机器或扫码索取[11]。 - 提到某企业与华为相关的刘华5正极材料，目前未破慢线，处于收敛范围，若破云层线则不好，关注能否在慢线支撑位撑住[15][16]。 - 提到AI应用每次在行情末期炒作，今日大跌后明日修复仍可减仓[19]。

一、涉及行业 建筑行业[3] 二、核心观点及论据 （一）整体行情判断 1. 自9月24日起对建筑行业保持看多态度，看好中长线跨年行情，虽有节奏波动，但财政加码对基建是重要抓手，尤其在特朗普上台后出口预期下行影响下[3]。 2. 建筑板块存在三低（估值低、配置低、股价涨幅低）和两高（业绩弹性潜力大、分红比例提升潜力大）的特点，有较大价值发掘空间，明年可能是大年，值得重视[10][11][12][13][23]。 （二）财政政策相关 1. **财政数据对股价影响** - 12万亿化债会议后，财政数据如赤字率（今年约3%，明年展望约4%）、国债（今年约3.9万亿，明年可能5万亿）等，即使超预期也难对股价产生大波澜，因为已在股价中充分交易[5]。 - 但财政对建筑企业有未被充分发掘的点，如基金会改善的弹性和幅度在市场交易中不充分，化债会使建筑企业应收账款减值比例下降、资产质量夯实、EPS利润增速好转，且四季度环比三季度会有运输环质量、现金流、利润增速的改善，地方性国企在这方面的改善弹性更大[6][7]。 2. **股权财政** - 去年上半年建筑涨幅仅次于AR涨与中特估、股权财政背景有关，今年财政收入和支出差异大，其中有国有生产运营效益基层带来的收入。明年财政的正常性思考应包含股权财政，叠加国企改革、资产重组，股权财政还有待进一步发掘，如中国交建PB值变化体现其资产的中特估股权视角还有发掘空间[8][9]。 （三）国企改革与市值管理 1. **市值管理** - 证监会政策要求上市公司提升经营效率和移民能力做市值管理，沪深300里长期迫近的公司集中在建筑和银行，建筑估值更低，处于底部区域，如中国建筑、中国铁建等PB值低，离恢复再融资功能实现国有资产增值保值还有一倍空间[9][10]。 - 建筑行业机构配置低（公募基金到30年末配置约0.45%，标配2%），股价涨幅低（多数建筑公司处于历史底部区域），业绩预期低（第三季度同比负增长），但股息率较高，化债和资金到位会提升分红比例和业绩弹性[11][12]。 2. **国企改革** - 证监会文件提到的并购重组、股权激励、分红、股权回购等方面，央国企已有动作，预计明年是并购重组大年。如上海市国资委推出支持上市公司并购重组方案，深圳也在制定类似方案，地方性国企也会有较多并购重组动作，地方建筑公司明年有价值重塑机会[14][15][16]。 （四）一带一路相关 1. 一带一路在2015年有过行情，去年上半年建筑板块较好与一带一路峰会十周年有关。明年可能再次召开一带一路峰会，按照以往规律会有公告炒作[20]。 2. 一带一路是伟大战略，中欧班列已达一定规模，是中国企业出海的根基。在特朗普上台加强贸易战、俄乌战争结束重建等情况下，一带一路可作为对冲出口责任的方向，相关公司有国际改革重组预期，如国际工程公司、新疆交建等，其价值未被充分发掘[20][21][22]。 三、其他重要内容 1. 本次电话会议仅服务于国泰捐赠券正式签约客户，会议音频及文字记录仅供内部学习使用，不得外发，经国泰居安证券研究所审核后方可留存，未经授权转发属侵权，国泰居安证券不承担相关责任，提醒投资者市场有风险，投资需谨慎[2][23][24]。 2. 对建筑央企和地方性国企进行了分类推荐，如央企分为传统基建（中国交建、中国铁建、中国中铁等）、新基建（中国能电、中国电电）、地产产业链（中国建筑）等，地方性国企结合一带一路推荐了上海建工等，并给出了相关公司的PB值、股息率等数据[17][18]。

老板负债 1 亿？根本不慌，IPO 上市就能还上！胜科纳米：说好的 "芯片全科医院"，严重依赖供应商，业绩增长陷停滞 导语：公司还未上市，就背负了太多老板的私利。 作者：市值风云 App：萧瑟 半导体行业内，Fabless 模式想必大家都耳熟能详，Fabless 厂商将独立运营芯 片设计环节，并由 Foundry 厂商提供代工、OSAT 厂商提供封测。 与之相似的 Labless 模式则是一个新词，意为"无自建实验室"模式，即半导体 厂商未购置大量检测分析实验设备而主要委托第三方进行检测，与厂内自建实验 室的"In-House Lab"模式相对。 二者本质上都是全球半导体行业高度分工下的产物，由第三方机构承包半导体厂 商的部分需求。 Fabless 模式下诞生了台积电（TSM.N）、中芯国际（688981.SH）等代工巨头， 风云君不禁好奇 Labless 下会涌现怎样的第三方机构？ 正巧近期 Labless 概念的提出者——胜科纳米更新了招股书，今天我们就一起 看下。 一、号称 "芯片全科医院" 这次拟登陆科创板的 IPO 由华泰联合证券担任保荐人，早在 2023 年 5 月便已 受理，距今已有一年半的时间 ...

一、纪要涉及的行业 传媒行业[1][2][3][4][5][6] 二、纪要提到的核心观点和论据 （一）整体看好传媒板块后续行情 当前时点非常看好传媒板块后续行情，投资人可积极把握和配置[1]。 （二）基本面选股思路下的重点标的 1. **长视频板块**：芒果超美近期综艺出圈带动SVIP升级和加速观看礼包购买，如截至11月17日《街爱人》第六期抢鞋版播放量达482万，按单次购买3元算，出圈内容对业绩带动明显，剧集方面《小商人家》本周末开启超点，有望带动Q4和2025年业绩向上，是重点推荐标的[1]。 2. **营销板块**：分众传媒[1]。 3. **院线板块**：万达猫眼[1]。 4. **游戏板块** - 完美世界：11月28日新产品一环首次测试，11月30日电竞赛事由其主办且持续到12月15日，12月19日另一产品公测；行业10月游戏报告显示游戏市场10月同比增长14.4%维持景气度向上[2]。 - 凯因：新品传奇上线，后续新品储备丰富[2]。 - 巨人网络：关注新品SLG和公司AI进展[2]。 - 瑶器科技：重点关注其AI游戏和卡牌相关业务布局及后续发展潜力，下周ROCKET新品发布会或带动AR相关标的（如ROCKET投资方圣天网络）[3]。 （三）AI相关逻辑下的关注方向 1. 部分公司业绩超预期和股价强劲上涨印证AI已在部分赛道公司报表端体现，如广告营销里的Meta和Apple Loving、电商领域的Shopify、海外教育公司多林国业绩表现亮眼[3]。 2. 看好AI对IP影视游戏方向的赋能，OpenAI预计2025年1月推出名为Operator的全新AI助理产品，可关注国内有AI Agents布局的公司，如威盟、蓝标、天天在线、值得买、斗神和世纪天虹等教育公司[3]。 （四）出海逻辑下的关注方向 1. 随着海外环境有望进一步利好TikTok发展，可关注TikTok产业链机会，分三个方向： - 出海营销服务商（送水轮角色），如一点蓝标、神广影丽、天下秀[4]。 - 围绕TikTok生态的内容公司，短期关注短剧及休闲游戏，如超新通信投资的汽火山短剧业务进展[4]。 - 受益于TikTok流量增长的满量型公司，如出海游戏公司、AI应用和短期短距平台公司（如短距平台型公司中文在线）[4]。 （五）央国企市值管理和并购重组逻辑 1. 证监会下发上市公司监管指引第十号市值管理文件，上市公司可依法依规运用并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、股份回购等方式促进价值回归，长期破净公司应制定估值提升计划，传媒板块破净公司集中在广电板块，如华硕、江苏有线、哥华有线、东方明珠、中文传媒等可重点关注[5]。 2. 深圳起草关于进一步推动上市公司和产业企业并购重组助力科技产业金融一体化的若干措施征求意见稿，电网传媒旗下达森材质是国内头部创投机构有望受政策利好[5]。 三、其他重要但是可能被忽略的内容 除调研芒果超美外，还调研了中网天子、天真文化、电网传媒等湖南板块的公司，这些公司在经营层面有向好预期，中永天泽、天周有对外投资预期，具体细节可联系团队沟通[6]。

报告投资评级 - 研报未提及报告投资评级 [无] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司是广合科技，行业为PCB行业，2024年以来受AI技术推动，全球PCB市场出现回暖迹象，行业转折点到来，Q2预计同比增长4.6%，全年增速预计达到5%[1]。 - 广合科技是中国内资PCB企业中排名第一的服务器PCB供应商，但全球市占率较低，2020年仅为4.25%，公司主营多高层印制电路板，产品应用于服务器、消费电子等领域，服务器用PCB产品的收入占比约七成，外销为主，客户集中度较高，前五大客户销售占比基本在70%左右，中美贸易摩擦对其外销影响相对有限，还在推动泰国工厂建设，预计2025年一季度量产[4][13]。 - 2018 - 2023年公司营收从10.3亿元增至26.8亿元，CAGR为21%，2024年前三季度营收同比增长36.7%，增长主要受传统服务器的升级迭代以及AI服务器产品的增长驱动，目前AI服务器产品收入约占服务器收入的25%，传统服务器的恢复性增长、PCIe4.0升级到PCIe5.0带来的订单结构变化以及AI服务器产品的增长是驱动公司2024年业绩增长的主要因素，但公司表示这一代产品升级迭代过程会延续到2024年年底，明年增长压力给到AI服务器产品[14][15]。 - 随着下游服务器产品的升级迭代，公司八层及以上板的收入占比保持稳步提升，近几年公司毛利率有一定提升，2024年前三季度，毛利率达到33.3%，净利率为18.4%，利润也上了台阶，2023年扣非归母净利润为4.4亿元，2024年前三季度，扣非归母净利润同比增长51.3%，不过公司过往的利润表现很大程度得益于税费返还，2020 - 2023年，税费返还金额分别为1、1.8、1.8、1.2亿，占各期利润总额比重分别为58.0%、183.4%、56.7%、23.5%，且公司成本转嫁能力有限，下游客户集中度较高，上游主要是覆铜板厂商，前五大供应商采购占比基本在50%左右，位于产业链中游的PCB厂商对上下游议价能力均较为有限，PCB材料成本上升难以直接传导给下游客户，只能内部降本增效、优化业务结构，且随着服务器PCB赛道的火热，市场竞争将会更加激烈[17][18][20][22][24][25]。 - 2017年以来，公司经营净现金流均为正，但资本支出规模一直维持在高位，导致自由现金流整体表现不佳，这跟PCB行业的重资产特性有关，截至2024年三季度末，固定资产及在建工程账面价值合计21.4亿元，占总资产比重达41.8%，公司历史上有息负债率不高，截至2024年三季度末，带息债务合计约4亿元，账上货币资金8.7亿元，公司上市时间不长，IPO募资7.4亿元，上市后已分红1.1亿元，分红率为25.5%[26][27][30] 根据相关目录分别进行总结 公司上市相关 - 公司成立于2002年，2024年4月在深交所主板上市，保荐人和主承销商是民生证券，曾于2020年12月申报科创板上市，2021年3月撤回申请，撤回或许跟子公司黄石广合明股实债的安排有关，后来公司完成了明股实债的到期清偿，回购了相关股权，删除了风险提示，在前次IPO撤单后，高新投创投、致远一期等13家投资机构通过增资成为公司新增股东，资金用于黄石工厂建设，除黄石国资外的新增股东还受让了新余森泽持有的公司4.9%股份，目前公司控股股东为臻蕴投资，穿透后实控人为肖红星、刘锦婵夫妇，截止2024年三季度末，实控人通过相关投资间接控制上市公司54.19%的股份[4][5][6][8][9][10][12]。 产品相关 - 从产值来看，多层板为最主要的产品类别，2023年多层板产值达265.35亿美元，占总产值的38.2%，Prismark预测未来18+多层板、HDI、封装基板将维持较高增速，2023 - 2028年全球PCB产品类别发展预测中多层板应用领域里服务器/数据存储增长预期相对较高，2023年全球服务器及存储用PCB市场规模约为82亿美元，目前公司已经实现了28层AI服务器用线路板、5阶HDI等的批量生产能力，基本覆盖主流AI服务器所需PCB的工艺要求，还进行了技术能力改造等为下一代产品研发打基础[1][2][3][26]。 财务相关 - 2018 - 2023年公司营收从10.3亿元增至26.8亿元，CAGR为21%，2024年前三季度营收同比增长36.7%，2024年前三季度，毛利率达到33.3%，净利率为18.4%，2023年扣非归母净利润为4.4亿元，2024年前三季度，扣非归母净利润同比增长51.3%，2020 - 2023年税费返还金额分别为1、1.8、1.8、1.2亿，占各期利润总额比重分别为58.0%、183.4%、56.7%、23.5%，2017年以来经营净现金流均为正，但资本支出规模维持高位致自由现金流表现不佳，截至2024年三季度末，固定资产及在建工程账面价值合计21.4亿元，占总资产比重达41.8%，带息债务合计约4亿元，账上货币资金8.7亿元，上市后已分红1.1亿元，分红率为25.5%[14][17][18][20][27][30]。 客户与市场相关 - 公司产品应用于服务器、消费电子等领域，服务器用PCB产品的收入占比约七成，外销为主，客户包括DELL、浪潮信息等，前五大客户销售占比基本在70%左右，中美贸易摩擦对其外销影响相对有限，公司在推动泰国工厂建设，产品主要针对新一代服务器及交换机，重点面向海外市场，预计2025年一季度量产，随着服务器PCB赛道的火热，除沪电股份外，其他PCB大厂也在加速布局，市场竞争更加激烈，公司位于产业链中游，对上下游议价能力均较为有限[13][25]。

根据电话会议记录,我总结如下: 1. 纪要涉及的行业或公司 - 中正A500指数及其相关ETF产品 2. 纪要提到的核心观点和论据 - 中正A500指数是新国九条发布后的重磅宽基指数,涵盖了100%的中正二级行业,市值覆盖率达55%,代表性强,可能成为A股新的标杆指数。[1][2][18][19][20][21][22] - 中正A500指数相比沪深300更好地兼顾了成长股和新兴产业,在这轮市场反弹中表现更优异。[19][20][21] - 中正A500 ETF发行速度快,审批、发行都很快,显示市场对其重视程度高,募集规模也很大。[11][12] - 中正A500指数的三种份额(A、C、I)在费率方面存在差异,I份额费率最低,适合短期持有,A份额适合长期持有。[13][14][15][16][29][30] 3. 其他重要内容 - 近期A股市场整体表现较好,9月底以来出现一轮强势反弹,科技成长股领涨,与政策利好和流动性改善有关。[7][8][9] - 未来A股市场走势仍值得关注,需关注11月美联储利率决议、美国大选等因素的影响。[3][4] - 投资者应根据自身风险偏好和投资期限选择合适的指数基金份额,避免盲目追涨杀跌。[9][31][32][33][34][35][36]