报告公司投资评级 公司未提供明确的投资评级。 报告的核心观点 1) 公司在乳制品行业供需矛盾凸显的情况下，通过产品结构的持续优化，实现了核心盈利指标的逆势提升[3][4] 2) 公司在液态奶业务、高端酸奶和鲜奶等品类上，持续发力高端化和差异化，提升了品牌影响力[6][7][9][10] 3) 公司奶酪业务与妙可蓝多完成整合，有望释放增长潜力[11][12][13] 4) 公司持续优化运营效率，各项指标均有所提升，现金循环周期为负，无需垫付自有资金[14][15][16] 5) 公司宣布未来12个月内最高达20亿港元的股份回购计划，以提升每股盈利[17][18] 根据相关目录分别进行总结 核心盈利指标提升 - 公司2024年上半年营收下降12.6%、净利润下降19.0%，主要受非现金项目影响[3][4] - 但公司毛利率、经营利润率和EBITDA率均同比提升，体现了公司在经营层面的实际改善[4] 守住业务基本盘，发力高端化和差异化 - 公司液态奶业务稳健，特仑苏和沙漠·有机奶等品牌持续发力高端化[6][7] - 公司酸奶和鲜奶品类如"每日鲜酪"和"每日鲜语"通过差异化打造爆款[9][10] - 公司加速拓展线上线下渠道，提升市场份额[10] 新整合业务增长潜力较大 - 公司奶酪业务与妙可蓝多完成整合，有望释放增长潜力[11][12][13] 提升运营效率，加大股东回报 - 公司各项期间费用和运营效率指标均有所提升[14][15][16] - 公司宣布未来12个月内最高达20亿港元的股份回购计划[17][18]