报告公司投资评级 海通证券的投资评级从头部券商一路下滑至行业垫底。[3][5] 报告的核心观点 盈利雪崩，"第十大券商"名不副实 - 2021年海通证券总收入432亿、净利润128亿,与国泰君安相当,但2022年和2023年业绩大幅下滑,已经远远落后于国泰君安。[6][8] - 海通证券的交易及机构业务亏损严重,成为拉开与国泰君安收入差距的主要因素。[10][11] 通过子公司持有中资地产债暴雷，风险敞口成谜 - 海通证券通过全资子公司海通国际大量承销和持有中资地产美元债,在地产市场下行时遭受巨大损失。[15][16][17][18][19] - 海通证券管理失序、内控缺失,对风险视而不见,最终导致业绩大幅下滑。[20] 根据目录分别总结 1. 报告公司投资评级 海通证券的投资评级从头部券商一路下滑至行业垫底。[3][5] 2. 报告的核心观点 2.1 盈利雪崩，"第十大券商"名不副实 - 2021年海通证券总收入432亿、净利润128亿,与国泰君安相当,但2022年和2023年业绩大幅下滑,已经远远落后于国泰君安。[6][8] - 海通证券的交易及机构业务亏损严重,成为拉开与国泰君安收入差距的主要因素。[10][11] 2.2 通过子公司持有中资地产债暴雷，风险敞口成谜 - 海通证券通过全资子公司海通国际大量承销和持有中资地产美元债,在地产市场下行时遭受巨大损失。[15][16][17][18][19] - 海通证券管理失序、内控缺失,对风险视而不见,最终导致业绩大幅下滑。[20]