报告公司投资评级 公司当前估值在过去 20 年以来的历史低位，2024 年 6 月的平均 PB 在 0.22 左右 [32] 报告的核心观点 1. 公司主要业务包括渡轮、船厂及相关业务，以及地产投资业务，两者各占约一半营收 [7] 2. 渡轮及船厂业务长期亏损，主要原因包括政府对渡轮定价的监管限制，以及维修成本增加 [10] 3. 地产投资业务是公司的主要利润来源，租金收入净利率可达 70% 以上 [11][14] 4. 公司偶有地产开发项目，但项目频率较低，无法像内地开发商那样高周转运营 [15] 5. 公司资产负债率极低，几乎无有息负债，主要依靠上下游占款获取资金 [21] 6. 公司过去 20 年平均 ROE 仅 7.6%，低于同行地产公司 [21] 7. 公司分红策略较为稳定，分红率在 40%-50% 区间 [27][31] 其他总结 1. 公司创始人李兆基看重其实物资产和区位优势，以及低估值而进行投资 [3] 2. 公司近年来尝试进军医疗美容业务，但目前仍处于亏损状态 [16][17] 3. 投资者可考虑直接投资香港本地地产公司，而非香港小轮这样的综合性企业 [32]