报告投资评级 - 增持（下调）[1] 报告核心观点 - 报告期内报告研究的具体公司经营业绩有降有升，2024年前三季度公司实现营业收入10.25亿元，同比下降8.25%，实现归母净利润1.16亿元，同比下降11.19%，2024Q3实现营业收入3.82亿元，同比上升17.77%，实现归母净利润0.40亿元，同比下降34.89%，核电机组持续核准，公司作为核岛阀门供应商有望持续受益，公司行业领先，具备长期投资价值，但由于公司估值水平较可比公司更高，调整为“增持”评级[3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年营业收入为20.62/23.91/29.59亿元，归母净利润为2.79/3.31/4.38亿元（前值为2.80/3.31/4.40亿元），2024 - 2026年对应EPS分别为0.72/0.86/1.14元，对应PE分别为24.25X/20.42X/15.42X[3] 财务状况 - 2024Q3公司应收账款为12.24亿元，较年初上升21.30%；2024Q3公司存货为6.66亿元，较年初上升27.14%，费用端，2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.41%/8.89%/3.13%/0.67%，分别同比变化 - 2.79pp/+0.53pp/-0.67pp/+0.64pp，环比变化 - 1.33pp/+2.48pp/+0.67pp/+0.36pp，其中，投资收益同比下降46.78%[3] 行业地位 - 2024年8月13日，报告研究的具体公司成为全球唯一一家能够同时制造和生产主蒸汽隔离阀、爆破阀以及稳压器先导式安全阀的公司，三类核电阀门的供应不仅能够提高公司在核电阀门领域的竞争力，还有望持续增强盈利能力，2024年核电机组核准数量创历史新高，显示核电行业景气度持续[3]

中核苏阀科技实业股份有限公司 2024 年第三季度报告 1 证券代码：000777 证券简称：中核科技 公告编号：2024-040 中核苏阀科技实业股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 中核苏阀科技实业股份有限公司 2024 年第三季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------|------------------|-------------------------|--- ...

证券代码：000777 证券简称：中核科技 中核苏阀科技实业股份有限公司 2024 年 9 月 6 日投资者关系活动记录表 编号：2024-005 | --- | --- | --- | |---------------------------|------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | 投资者关系活 | □特定对象调研 | □分析师会议 | | | □媒体采访 | ☑ 业绩说明会 | | 动类别 | | □新闻发布会 □路演活动 | | | □现场参观 | | | | □其他 | （请文字说明其他活动内容） | | 活动参与 | | 中泰证券、方正证券、国联基金、开源证券、华泰证 券、通过进门财经参加的线上投资者 30 余人。 | | 时间 | 2024 年 9 | 日 15:00-16:00 | | 地点 | 进门财经平台线上会议室 | | | 形式 | □现场 | 网上 ☑ 电话会议 ...

报告公司投资评级 中核科技作为国内核电阀门主力供应商,在核电站用关键阀门领域具备二代、三代核电机组阀门成套供货能力以及四代核电机组关键阀门供货能力。[7][10][20][21] 报告的核心观点 1. 背靠中核集团,在手订单超20亿元 [7][8][19][20] 2. 毛利率有所改善,但盈利主要依赖投资收益 [27][28][29][30][31][34][38][39] 3. 现金流不佳,但有息负债率较低 [63][64][66] 4. 上市以来累计股权融资4.63亿元,累计分红5.41亿元 [70][72] 分业务情况总结 1. 核工程阀门业务: - 2020-2023年收入从0.7亿元增至6.2亿元,占比提升至34.2% [10] - 毛利率在30%以上,大幅高于其他品类 [29][30] 2. 石油石化阀门业务: - 2021-2022年收入占比约34%-36% [12][13] - 毛利率在14.8%-19.9%之间 [30] 3. 其他阀门业务: - 2021-2022年收入占比约34%-41% [12][13] - 毛利率在13.3%-17.0%之间 [30]

公司产能布局 - 公司根据实际经营情况制定了产能优化配置方案,涉及核工程、石油化工、电站、公用工程等领域,未来3到5年逐步提升产能[2][3] - 电站事业搬迁到浒关厂区,安杨路厂区扩充完毕,作为核电生产使用,计划分期进行产能扩建,后续会进一步在设备自动化和智能化方面进行改造投入[3] - 目前公司制造能力和出货量大致一致,后续将从人力资源配置、设备设施购置、供应链资源扩充、流程优化等方面综合扩产,以满足公司经营发展目标[3] 核电阀门国产化 - 目前公司在核领域的主要产品阀核级闸阀、核级截止阀等广泛应用于不同的技术路线,爆破阀产品为AP/CAP堆型专有产品,阀门国产化比例逐步提高,大部分阀门已经实现了国内自主供货[3][4] - 以往核电站关键阀门主蒸汽隔离阀气液联动执行机构完全依赖进口,目前公司积极推进执行机构国产化进程,已在多个核电项目取得供货业绩[4] - 公司具有比较全面的核电阀门设计制造资质,在核电隔离阀方面公司具有强势优势,已完全取代进口实现了国产化[4] 分红情况 - 近年来,公司现金分红金额大约为同期年均归属于上市公司股东净利润的30%,公司会综合考虑各方面因素,探索调整分红策略,进一步提升公司的市场形象和投资者信心[4]

经营情况 - 2023年以来在新能源光伏领域取得重要订单在船用阀门市场取得新业绩组建运维服务中心在抽水蓄能项目中取得重要进展[2] - 2024年度预算营业总收入18 - 21亿元成本费用依据2023年实际支出情况及2024年业务量的增减变化情况进行预测年度财务预算是本年度公司经营工作的指导性文件不代表本公司2024年盈利预测能否实现取决于多种因素存在不确定性[2] - 公司整体产能相对饱满能够满足基本需求受订单结构的影响某些领域或存在产能不均衡性2023年制定了产能优化配置方案秉持整体规划分步实施的理念在未来3到5年逐步提升产能[3] - 2023年公司经营效益大幅增加经营质量明显改善改革促发展成效显著2024年中核浦原改革工作将以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导按照中核集团2024年改革工作要点等实现高质量发展[8] 产品相关 - 公司产品根据不用品类和应用要求生产制造周期不等确认收入的周期也相应有长短一般来说在每年的第四季度是收入的高峰期[2] - 阀门行业竞争日趋激烈石化阀门部分产品可能会有低毛利的现象未来石化阀门将以技术为引领寻找新的突破点[3] - 公司在四代核电阀门领域有重大突破具有四代核电机组关键阀门供货能力国家科技重大专项于2023年8月10日顺利通过综合绩效评价(验收)目前已陆续取得四代核电阀门订单有供货业绩[4] - 中核科技主蒸汽隔离阀等产品广泛应用于不同的技术路线在不同的技术路线中中核华龙一号等已实现批量化建设前面堆型的市场份额占比较大[5] - 目前公司核电站用关键阀门具备二代三代核电机组阀门成套供货能力四代核电机组关键阀门供货能力根据供货业绩公司切断类阀门市场占有率总体均值在50%以上[7] 市场拓展 - 大力推进国际化市场拓展步伐近年来除深耕欧洲东南亚等传统海外市场外在中东等地区也取得新的突破海外设点布局正在稳步推进[2] - 核电是建设清洁低碳和安全高效的能源体系的重要组成部分十四五规划明确提出积极委托推动沿海核电建设近年来核电新建机组开工数量维持在较高水平[5] - 中核科技核电设备出口依托着中核集团全产业链走出去目前主要出口了巴基斯坦相关核电项目在一带一路倡议推动下核电出口将会迎来更多机遇[5] - 公司与俄罗斯进行了初步的接洽关于俄罗斯市场的准入资格以及相关技术标准等方面仍有待深入全面地研究和确认[6] 其他 - 公司推行精细化管理包括生产过程等各个方面通过生产管理等方面的信息化搭建高效的数字化生产运营模式[4] - 利润与产品产出结构有关公司以计划为牵引以均衡出产为目标努力实现生产交货的均衡出产尽量降低生产交货的不稳定对季度利润的波动影响[4] - 公司时刻关注核电技术发展尤其是对聚变堆的技术发展目前已有部分技术积累并持续投入资源布局进行技术研发[4] - 海得威系公司重要参股企业近几年海得威业绩稳步增长对公司做出重要的贡献中核财务也是公司重要参股企业近年来业绩稳定为公司带来了稳定持续的经济收益[7]

业绩总结 - 公司核电业务订单落地后业绩有一定滞后，2022年业绩表现应有提升空间[1] - 公司核电产品单机组价值量较高，VVER机组价值量超过3亿，华龙系列约2亿[5] - 公司核电产品具备供货能力，未来将继续扩大核电市场份额[4] - 公司核电产品产能扩建计划已在推进实施，2024年8月左右完成第一期扩建[8] - 公司在核电领域的产能规划为每年可满足6-8台国内技术的二轮工作需求[10] 市场趋势 - 公司在核电阀门市场占比超过50%，拥有竞争优势[2] - 公司在核电产品中，四代高温气冷堆阀门需求量约为2-3亿[11] - 公司石化业务出口订单量在中东海外市场上有大幅增长[17] 技术研发 - 公司在发热后处理项目中已经参与，并在多个核电项目上有丰富的工作业绩[13] 市场扩张和并购 - 公司水库领域业绩保持平稳，密切关注水利项目进展[18] 负面信息 - 公司核电阀门生产周期较长，订单交付时间一般在2年左右[6] - 公司核电阀门寿命长，零部件根据设计手册维修更换，滑板、电线等部件会更换[7] 其他新策略和有价值的信息 - 公司核电产品毛利率数据详细披露，历年走势可作为未来预判参考[20]

公司业绩及盈利能力分析 - 2023年4季度净利润较2022年4季度下降,主要是2023年4季度管理费用和信用减值损失增加所致[3][4] - 2024年1季度营收下滑较大,主要是由于部分订单已完工但尚未交货,以及海外订单受海运费高涨影响导致部分产品暂停发货[4] 核电业务发展 - 公司在核电、核化工、核燃料生产等领域着重能力提升、产品研发、改善产品结构,积极开拓市场[11][12] - 公司目前在手核电订单超20亿元,涵盖国内所有在建核电机组[6][7] - 公司具备二代、三代核电机组阀门成套供货能力,并已掌握四代核电机组关键阀门技术,打破国外垄断[7][8][9] - 公司核电业务占比逐年提升,2023年占比达34.2%,毛利率较高,达30.4%[5][6] - 公司正在分期扩充核电产能,以满足未来需求[7][8] 新兴业务拓展 - 公司积极布局新材料、新能源、高参数阀门等领域,如BDO、EVA/LDPE等[12] - 公司在氢能、半导体、氦气等新兴领域进行技术研发与积累[12] - 公司重点关注国家引调水、抽水蓄能、燃气等传统领域,并做好技术研发与产能优化[12] 海外及其他业务 - 公司在中东等区域的石化订单总量有所突破[13] - 公司水务领域立足市政、水利行业,阀门需求整体平稳,呈现稳中有升态势[13] - 公司参股公司海得威业绩稳步增长,对公司业绩贡献重要[10][11]

营业收入和净利润 - 营业收入同比下降36.74%，主要是报告期石化和核工程阀门有部分订单已完工，按合同节点尚未交货导致收入减少[5] - 归属于上市公司股东的净利润同比增加81.88%[5] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额同比下降62.30%，主要是报告期预付电动装置款项大幅增加导致货币资金减少[8] - 公司2024年第一季度现金及现金等价物净增加额为-167,050,265.22元[29] - 公司2024年第一季度期末现金及现金等价物余额为71,818,931.37元[29] 资产负债情况 - 预付款项同比增加89.11%，主要是报告期公司采购电动装置预付款大幅增加[11] - 应付票据同比增加43.65%，主要是报告期末公司尚未到期的应付票据增加[13] - 合同负债同比下降55.42%，主要是报告期公司依据销售合同收到的预收货款减少[14] - 应交税费同比下降78.52%，主要是报告期公司应交增值税减少[14] - 公司2024年3月31日合并资产负债表显示,流动资产为21.51亿元,非流动资产为11.40亿元,资产总计为32.91亿元[23,24] - 公司2024年3月31日合并资产负债表显示,流动负债为12.64亿元,非流动负债为0.37亿元,负债总计为13.01亿元[23,24] 费用情况 - 研发费用同比下降31.24%，主要是报告期按研发节点进度比上年同期减少[15] - 财务费用同比下降53.57%，主要是报告期汇兑损益导致财务费用减少[16] 其他收益 - 营业外收入同比增加5014.44%，主要是报告期清理长账龄预收款，确认已无合同义务，经审批后转为营业外收入[18] 股东情况 - 公司普通股股东总数为58,704户,无表决权恢复的优先股股东[21] - 前10名股东中,中核苏州阀门有限公司和上海中核浦原有限公司分别持有17.87%和9.30%的股份,为公司控股股东[21] - 公司前10名无限售条件股东中,中核苏州阀门有限公司和上海中核浦原有限公司分别持有6871.536万股和3575.3819万股[21] - 公司部分自然人股东通过投资者信用账户持有公司股票[22] 财务数据 - 营业收入为15,540.69万元[25] - 归属于母公司所有者的净利润为-153.43万元[25] - 归属于母公司所有者的其他综合收益的税后净额为-957.06万元[26] - 经营活动产生的现金流量净额为-17,663.74万元[28] - 购买商品、接受劳务支付的现金为27,746.36万元[28] - 支付给职工以及为职工支付的现金为6,601.37万元[28] - 支付的各项税费为1,369.30万元[28] - 收回投资收到的现金为0元[28] - 取得投资收益收到的现金为0元[28] - 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额为0元[28] - 公司2024年第一季度投资活动现金流出为7,680,943.75元[29] - 公司2024年第一季度取得借款收到的现金为19,600,000.00元[29] - 公司2024年第一季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为763,388.89元[29] - 公司2024年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为17,340,020.11元[29] - 公司第一季度报告未经审计[29]

中核苏阀科技实业股份有限公司 SUFA Technology Industry Co., Ltd., CNNC 2023 年 度 报 告 ...