分组1 - 公司是早期批次的创新药企业,在英国、美国、中国、香港实现上市,为国家早期创新药事业培养了大量人才 [1][2] - 公司目前有三款产品上市,包括福威提尼、索邦提尼和塞沃提尼 [1][2] - 公司凭借优秀的内核力和场景力与跨国企业进行了良好合作,如与里莱、阿斯利康等的合作 [2][3] - 公司的核心品种福克基尼和索方帝尼在2023年医保目录实现续约,未进一步降价,反映出国家对这些产品的认可 [2][3] - 公司的10亿元大品种富格金尼在中国和美国上市后销售表现强劲,预计未来将在欧洲和日本获批 [3][4] - 公司在三线治疗领域保持领导地位,市场份额预计达47%以上 [3] - 公司还与多家公司进行创新产品合作,如PT1零和疗法、服务定仪等 [3][4] 分组2 - 公司未来10年销售收入预测为2024年8.9亿、2025年12.6亿、2026年15.8亿,预计2024年实现盈利1.3亿、2025年2.4亿、2026年3.5亿 [4][5] - 公司给予24年7倍PS的估值,对应市值486亿港元,6个月目标价55.78港元,评级为买入 [5] - 公司面临的风险包括行业政策变化、国际竞争加剧、研发不确定性等 [5] - 公司关键假设包括主要品种在欧洲、日本、中国等地的上市时间表,以及新品种的获批时间 [6] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 询问公司在欧洲和日本的销售价格情况 [33] **回答** 公司在欧洲和日本的销售价格一般会低于美国,但具体价格差多少还需要等到上市时公司公布 [33][34] 问题2 **提问** 询问公司未来几年的合作收入预测 [35] **回答** 公司合作收入取决于合作伙伴的销售情况,公司只能根据合作协议中的分成比例和里程碑收入来预测,具体数字难以预测 [35][36][37] 问题3 **提问** 询问公司在创新药行业的优势和发展前景 [37][38] **回答** 公司在研发策略、品种布局等方面与同行有所不同,更注重在擅长领域持续深耕,这可能是公司的一大优势 [38][39][40][41][42][43] 政府对创新药行业支持力度大,但行业发展还面临一些挑战,如定价压力、资金投入大等,公司需要依靠海外市场来支撑可持续发展 [38][39][40]

会议主要讨论的核心内容 - 今年医药板块整体表现相对平淡 [1][2][3] - 原因包括去年同期基数较高、医保控费、行业合规要求提升 [1][2][3] - 但仍有一些结构性亮点,如创新药、特色原料药、头部OTC品牌表现较好 [1][2][3][4][5] 问答环节重要的提问和回答 - 医药行业的发展趋势包括:刚性需求、创新驱动、合规发展 [6][7] - 近期国家出台的重要政策包括:支持创新、规范治理(如零售终端价格比价) [9][10] - 医药产业链上中下游各环节的发展状况: - 上游:化学原料药、生物制品上游、中药材等 [11][12] - 中游:化学制药、生物制药、医疗器械等 [13][14] - 下游:医疗服务、流通终端等 [13][14] - 投资机会集中在中游,如特色原料药、创新药、头部OTC品牌等 [15][16][17] - 与国际先进水平相比,我国医药创新仍存在基础研发投入相对薄弱的差距 [26][27][28] - 行业投资展望: - 下半年行业增速有望好于上半年 [29][30][31] - 政策支持创新和规范治理是重要催化剂 [31] - 看好特色原料药、创新药、头部OTC等细分领域 [16][17]

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 公司是早期批次的创新药企业,在英国、美国、中国、香港上市,为国内创新药事业培养了大量人才 [1] - 公司目前有3款产品上市,包括福威提尼、索邦提尼、塞沃提尼 [1] - 公司凭借优秀的内核力和产品力与跨国企业进行了良好合作,如与里莱、阿斯利康等合作 [2][3] - 公司的核心品种福贵添泥和索方添泥在2023年医保目录续约且未进一步降价,塞沃提米也首次进入大陆医保目录 [3] - 公司的10亿元大品种福克基尼先后在中国和美国上市,预计2024年可在欧洲和日本上市 [3][4] - 公司在三线治疗领域保持领导地位,市场份额达47%以上 [4] - 公司还与多家创新企业进行联合疗法等合作,并有多个新品种即将获批 [4][5] 财务预测 - 预测公司2024-2026年营业收入分别为8.9亿、12.6亿、15.8亿元,实现盈利1.3亿、2.4亿、3.5亿元 [4] - 给予公司2024年7倍PS的估值,对应市值486亿港元,6个月目标价55.78港元 [4] 风险提示 - 行业政策变化、国际竞争加剧、研发不确定性、核心品种增长不达预期、合作收入不达预期等 [5] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 公司福克基尼在美国的二季度销售情况如何 [8] **回答内容** - 公司已授权五天负责福克基尼在中国以外的销售,具体销售情况由五天掌握 [8][9] - 五天在美国第一季度销售超过5000万美元,超出预期,反映五天重视这个产品并投入大量资源 [8][9] - 五天预计2023财年(2022年4月-2023年3月)福克基尼全年销售有望超过1.4亿美元,较上年大幅增长 [9][10] 问题2 **提问内容** 公司福克基尼在欧洲和日本的销售价格预期如何 [25][26] **回答内容** - 欧洲和日本的销售价格由五天决定,公司不参与定价 [26] - 通常欧洲和日本的价格会低于美国,但具体差多少还需要看五天的定价策略 [26] - 五天在欧洲和日本的销售价格还未公布,需要等到即将获批时才能确定 [26] 问题3 **提问内容** 公司二线VR适应症的竞争格局和市场前景如何 [29][30][31][32] **回答内容** - 二线VR目前存在较大的未满足临床需求,传统化疗效果不佳且副作用大 [30] - 公司福克基尼有望成为二线VR最好的治疗选择,优于现有的仿制药雷莫西欧单抗 [30][31][32] - 公司福克基尼在疗效、用药便利性和价格方面都优于雷莫西欧单抗,有望占据较大市场份额 [32]

会议主要讨论的核心内容 - 比价政策的背景是医保经营监管和门诊统筹推进,目的是消除不合理的高价,而不是要求院外和院内价格完全一致[4][5][6] - 政策对不同品类的影响不同:1)院内外双销的医保品种,头部药店一般采取零加成策略,影响有限[6][7];2)主要院外销售的医保品种,主要参考线上集中价格,头部药店有定价权[7][8];3)院外销售的非医保品种,目前不是监管重点[8] - 整体来看,政策对头部药店和价格体系相对统一的工业企业影响有限,更多是为后续推动药店大范围纳入门诊统筹做铺垫[8] 门诊统筹落地情况 - 2017年7月至2022年2月,全国纳入门诊统筹的药店数量从48,000家增加到68,000家,占比从11%提升至11%左右[9][10] - 政策变化利好药店,体现在:1)低起付线地区占比提升;2)药店报销比例提升;3)报销年度限额合理[9][10][11] - 从个股来看,预计公司(如预封、老百姓、大参林)在利好地区布局较多,门诊统筹贡献有望提升[12][13][14] - 头部药店近年保持较高门店增速,有望推动业绩长期稳定增长,同时也在积极优化门店结构和服务质量[15]

会议主要讨论的核心内容 - 公司拥有10年投资银行从业经验,专注于上市公司和行业研究,擅长解读公司财报、行业动态和宏观市场,发现潜在投资机会和风险 [1] - 公司的核心产品包括舒沃提尼、戈利奇提尼和8586三款药物 [2][3][19] - 舒沃提尼是一款针对EGFR 20%突变的非小细胞肺癌的小分子TKI药物,在国内外临床试验中展现出较好的疗效和安全性,有望成为该适应症的同类最佳 [2][3][7][8] - 戈利奇提尼是一款针对外周T细胞淋巴瘤(PTCL)的高选择性JAK抑制剂,在复发难治PTCL患者中表现出较好的疗效,公司正在探索一线治疗的机会 [13][14][15][16][17] - 8586是一款双靶点(BTK和PI3K)的小分子药物,有望解决现有BTK抑制剂的耐药问题,并在弥漫大B细胞淋巴瘤(DLBCL)中展现出潜力 [21][22] - 公司的三大核心产品在2024年将迎来多个重要临床和商业化进展,是公司未来增长的主要催化剂 [22][23] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 舒沃提尼与已上市的EGFR 20%突变非小细胞肺癌药物相比有何优势? [9] **Jiazhen Zhao 回答** 舒沃提尼的疗效和安全性优于已上市的同类药物,95%置信区间的ORR显著高于竞品,有望成为该适应症的同类最佳。同时作为小分子药物,服用方便性也优于需要注射给药的生物药。[7][8][9] 问题2 **Yang Bai 提问** 戈利奇提尼在PTCL适应症上的竞争格局如何? [16] **Jiazhen Zhao 回答** 目前PTCL治疗方案较为缺乏,戈利奇提尼在复发难治PTCL患者中展现出较好的疗效,优于其他竞品。公司正在探索一线治疗的机会,有望成为该适应症的主要治疗选择之一。[13][14][15][16] 问题3 **Joyce Ju 提问** 8586的创新点和临床进展如何? [21][22] **Lei Chen 回答** 8586是一款双靶点(BTK和PI3K)的小分子药物,有望解决现有BTK抑制剂的耐药问题。早期临床数据显示在BTCL和DLBCL患者中表现出较好的疗效,公司预计今年底将公布2期临床数据,为该产品的未来发展奠定基础。[21][22]

会议主要讨论的核心内容 1) 医疗行业整体表现分析 [1][2][3][4][9] - 医疗行业近期出现一定波动,主要受到宏观经济放缓和消费信心下降的影响 - 但从长期来看,医疗行业仍有较大发展空间,特别是在创新药和医疗器械领域 - 政策层面持续支持医疗行业创新,鼓励新药和新技术的发展 2) 创新药行业发展前景 [5][6][7] - 国内创新药渗透率较低,与发达国家存在较大差距,未来有较大增长空间 - 政策持续支持创新药发展,简化审批流程,加快创新药上市 - 公司看好创新药行业的长期发展前景,建议投资者保持耐心,采取分散投资策略 3) 医疗器械行业分析 [9][10][11] - 医疗器械行业经历了一定调整,但整体仍保持15%左右的增长水平 - 政策支持医疗器械更新换代,预计未来几年将有较大投资需求 - 医疗器械ETF最近资金流入较多,显示市场对该板块的关注度提升 4) 消费升级与旅游行业机会 [12][13][14] - 随着消费升级,旅游消费占比不断提高,呈现结构性机会 - 游客偏好正在从一线城市向三四线城市转移,在线预订平台需求增加 - 公司推出了专注旅游消费的主动管理型基金产品 问答环节重要的提问和回答 1) 有观点认为人口老龄化会降低医疗行业利润,公司如何看待? [11] - 公司不认同这一观点,认为人口老龄化反而会增加医疗需求,医疗行业仍有较大发展空间 2) 如何看待医疗行业的投资机会? [7][8] - 公司建议投资者保持耐心,采取分散投资策略,关注创新药和医疗器械等细分领域 - 同时也可以通过医疗行业ETF等产品进行投资 3) 公司有哪些相关的基金产品可供投资者选择? [14][15] - 公司旗下有多只专注于医疗、消费等领域的主动管理型基金产品 - 投资者可以根据自身风险偏好选择合适的产品进行投资

会议主要讨论的核心内容 - 公司管理的医疗基金和ETF产品概况,包括医疗创新基金、医疗设备ETF和消费基金等 [1][2] - 医疗行业整体消费疲软的原因分析,包括国内消费信心不足、新技术推动等因素 [1][2] - 公司对医疗行业的中长期投资机会判断,包括创新药和医疗设备两大细分领域 [2][3][4][6][7] - 医疗设备行业的发展阶段分析,包括历史增速、疫情影响及当前估值水平 [9][10][11] - 公司的资产配置策略,包括核心资产+卫星资产的组合方式 [5][8] - 公司的消费主题基金情况,主要关注旅游消费结构变化带来的投资机会 [13][14][15] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者提出** 对于医疗行业长期发展是否存在担忧,比如人口老龄化导致需求下降 [12] **公司回应** 公司认为人口老龄化背景下,医疗需求仍将持续增长,行业发展前景乐观 [12] 问题2 **提问者提出** 对于医疗设备板块近期表现较弱,是否已经见底 [10][11] **公司回应** 公司认为医疗设备板块当前估值处于合理水平,未来发展前景向好 [10][11] 问题3 **提问者提出** 对于公司的消费主题基金,具体的投资策略是什么 [13][14][15] **公司回应** 公司的消费主题基金主要关注旅游消费结构变化带来的投资机会,采取精选个股的策略 [13][14][15]

财务数据和关键指标变化 - 2024Q1公司工业业务净利率达7.67%，较2023年的3.35%大幅提升 [1] - 2024Q1公司工业板块营收占比进一步提升至37%，2023年占比约33% [1] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2023年公司工业板块主要产品为营养补充剂，占工业营收约54% [1] - 2023年GNC（全球高端保健品牌）中国业务收入约11.17亿元，同比增长199% [1] - 2023年公司商业业务营收占比约67% [1][2] - 公司子公司人民同泰系黑龙江省区域龙头，2022年黑龙江省医药批发市场规模约273亿元，人民同泰市占率约30% [1][2] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在黑龙江省大型三甲、三乙医院、大中型批发企业和连锁药店实现100%全覆盖，在省内各三级甲等医院的销售额都名列前茅，省内基层医疗卫生机构覆盖率已达90%以上 [1][2] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司工业业务中两大拳头产品（葡萄糖酸锌口服液+葡萄糖酸钙口服液）恢复增长，叠加高端保健品GNC以及自产保健品等高毛利率品种高速增长，工业毛利率有望呈现逐年提升趋势 [1] - 公司持续关注高端金属材料领域，重点布局轴承、氢能、机器人等高端、精细领域 [2] - 公司通过自主研发与技术创新，已实现关键零部件用材的国产化，与包括慕贝尔、麦格纳在内的多家国内外知名汽车零部件供应商建立了长期稳定的合作关系 [2] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年公司工业业务净利率仅3.35%，而可比公司净利率均值在13%以上，2024Q1工业业务净利率达7.67%，工业毛利率有望呈现逐年提升趋势 [1] - 公司商业业务子公司人民同泰系黑龙江省区域龙头，在省内各级医疗机构和批发企业实现全覆盖 [1][2] 其他重要信息 - 公司2023年分红方案为每10股派发现金股利23.80元（含税),现金分红率为45.3%，股息估值优势突出 [2] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

会议主要讨论的核心内容 - 公司整体上半年业绩表现良好,营收增长约20%左右 [1][2][3][4] - 其中生产板块和研发板块表现较好,CDMO板块有所下滑 [1][2][3][4] - 公司正在优化生产工艺和成本,预计下半年业绩会进一步好转 [1][2][3] - 公司正在积极开拓海外市场,但受到一些地缘政治因素的影响 [7][8][9][10][11] - 公司正在加大人才引进和培养力度,以支持未来的业务发展 [13][14] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者询问** 公司在美国市场的情况如何,是否受到一些政治因素的影响 [7][8][9] **回答者回应** 美国市场对公司后端的生产业务影响较大,一些大型药企倾向于将生产转移到其他国家。但公司在研发和临床试验等前端业务方面仍有优势 [7][8][9][10] 问题2 **提问者询问** 公司在印度市场的竞争情况如何,是否存在被印度企业挤占市场的风险 [12][13] **回答者回应** 印度企业在效率和成本方面确实存在优势,但公司在技术和人才方面仍有明显优势,预计不会被印度企业完全挤占市场 [12][13][14] 问题3 **提问者询问** 公司在国内市场的情况如何,是否受到一些政策因素的影响 [15][16][17] **回答者回应** 国内市场仍是公司的主要收入来源,虽然受到一些政治因素的影响,但公司在技术和效率方面的优势将确保其在国内市场的地位 [15][16][17][18]

会议主要讨论的核心内容 - 本周医药板块A股跌幅1.7%,港股跌幅0.3%,其中微盘股跌幅较大 [1][2][3] - 下周看好JP1及其产业链相关个股,主要原因包括:市场空间大、开发其他适应症进展顺利、竞争格局良好、专利到期后仿制药机会大 [4][5][6][7] - 6月份医药板块整体上前低后高,建议提前布局业绩较好的个股,看好创新药和中药两大方向 [7][8][9][10][11] 重点推荐个股 创新药 - 科伦药业:创新药、仿制药、大数据等多点驱动,业绩增长快 [24][25] - 海斯科:创新药研发进展顺利,海外商业化加速 [25][26][27] - 和黄医药:主要产品福克基尼和锁盘电影有望获批,业绩增长快 [26][27] - 信达生物:马斯洛泰(GLP-1)和ADC等创新药管线丰富,有望带来业绩增长 [27][28][29] 中药 - 左利药业:业绩增长稳定,未来增长确定性强 [12][13] - 达仁堂:产品丰富,营销改革效果显著 [13][14] - 贵州三力:通过并购扩充产品线,估值较低 [14][15] - 方生之药:业绩快速增长,性价比高 [15] 原料药 - 千红制药:原料药龙头,创新药布局也在进展 [15][16] - 普洱药业:原料药龙头,估值处于底部 [15][16]