东吴科技作为2023年AI板块推荐的旗手团队，在此时点再度旗帜鲜明的强调AI板块投资机会，今天是 我们系列电话会议的第一场，也欢迎关注后续持续的研究成果。 东吴传媒互联网及海外：张良卫 1、 AI应用整体预期见底，苹果深度嵌入AI功能有望带动板块超跌反弹 过去一段时间市场表现： 市场对于国内AI行业变化反应过度悲观，例如对于AI大模型成本下降，很多投资人的观点是认为大模型变卷，但 实际上是创新带来的成本下降（后面会详细分析）； 市场风险偏好下降阶段，对于行业空间的判断变的保守； 根据披露数据，AI应用相关标的的持仓已经显著下降。 当前是A股AI应用板块的基本面右侧以及情绪的底部，风险偏好修复后AI应用板块有望迎来一波新的投 资机会。 图：近期字节旗下豆包在App Store全部类型中排名也攀升至第一 ...

分组1 - 800G EML为主,1.6T和明年的800G硅光因良率和成本优势逐渐提升[1][2] - 到3.2T时代,单端口400G带宽可能需要使用伯莫尼算理材料[3][4][5] - 伯莫尼算理材料理论带宽高,但实际应用受制于器件封装和产业链优势问题[4][5] 分组2 - 1.6T光模块电口仍采用16通道100G电口,内部做gearbox变速输出8通道200G[7] - 下一代1.6T光模块电口可能升级到8通道224G SERDES,与光口8通道200G对齐[7] - 1.6T时代电口可能需要采用有DSP的TRO或LRO方案,以应对更高速率要求[8][9] 分组3 - 交换机芯片可能会集成更多数字信号处理功能,减轻光模块负担[10] - 高速电信号传输可能需要采用flyover或CPC(Code Package Copper)方案,减少PCB走线损耗[11][12] - 光模块可插拔性可能会得到延长,CPC方案有利于解决这一问题[12] 分组4 - 行业普遍预期2025年1.6T需求400-500万支,800G需求约1000万支[14] - 行业龙头企业在良率和交付能力方面优势明显,明年市占率可能进一步提升[15] - 市场正在等待明确的订单和价格变化等催化剂,以确定2025年的行业格局[14][15][16]

会议主要讨论的核心内容 国内AI行业的变化和投资机会 - 市场对国内AI行业的变化反映过度悲观 [1][2] - 国内大模型价格持续下降,技术创新不断 [5][6] - AI社交产品的商业模型健康,有望实现可观营收和利润 [6][7] 苹果在AI领域的布局 - 苹果将AI能力深度整合到系统和原生应用中,提升用户体验 [3][4] - 苹果的AI功能将覆盖所有重要原生应用,为第三方应用创新提供基础 [4] 行业投资机会 - 看好AI应用领域的龙头公司,如昆仑望远 [8] - 看好AI终端硬件领域,包括苹果产业链、AIPC和新型智能硬件 [10][11][12][13][14][15][16][17][18] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

会议主要讨论的核心内容 - 公司的养老金义务占市值比例较高,达到71%,而市场平均水平仅为3% [1][2] - 公司的劳动力成本占利润比例较高,超过行业中位数或市场平均水平,且欧洲销售占比超过三分之一 [3] - 公司在女性员工、女性管理人员、董事会女性比例等方面表现优于行业中位数或市场最低四分位数 [5] - 公司具有较高的股票回购收益率,且预计未来几年将持续进行股票回购计划 [12][13] - 公司具有较高的国际销售占比,尤其是美国市场,而欧元兑美元汇率变动会对其业绩产生一定影响 [19][26][27] - 公司在印度市场的销售占比较高,约占总销售的10-15% [32][33] - 公司在欧元区内部市场的销售占比较高,达到80%以上 [34][35] - 公司在欧元区外围国家的销售占比较高,达到80%以上 [36] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司的养老金负债情况如何,对公司经营有何影响? [1][2] **Jiazhen Zhao 回答** 公司的养老金义务占市值比例较高,达到71%,远高于市场平均水平3%。这可能会给公司的财务状况和经营带来一定压力,需要公司采取相应措施进行管理。 问题2 **Yang Bai 提问** 公司在女性员工、女性管理人员等方面的表现如何,体现了公司在多元化和包容性方面的优势吗? [5] **Jiazhen Zhao 回答** 公司在女性员工、女性管理人员、董事会女性比例等方面表现优于行业中位数或市场最低四分位数,这反映了公司在多元化和包容性方面的优势。这有利于公司吸引和留住优秀人才,提高决策的多元化和创新性。 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司的股票回购计划对股东回报有何影响? [12][13] **Lei Chen 回答** 公司具有较高的股票回购收益率,且预计未来几年将持续进行股票回购计划。这有利于提高每股收益,增加对股东的回报,体现了公司对股东的重视。

财务数据和关键指标变化 - 2024年第二季度收入增长预计为4.5%,略高于第一季度的4.2% [7] - 2024年第二季度利润预计增长9.2%,高于第一季度的5.9% [7] - 2024年全年预计收益增长10.9% [6][7] 各条业务线数据和关键指标变化 无相关内容 各个市场数据和关键指标变化 - 全球制造业采购经理人指数(PMI)仍然疲软,表明需求环境稳定但疲弱 [32] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司继续看好科技行业的创新浪潮,预计将持续到2024年年底 [5] - 公司看好基建、能源转型、云计算和人工智能等领域的长期投资机会 [54] - 公司对原材料行业持谨慎态度,担心需求放缓和价格下行压力 [50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为消费者仍然保持韧性,就业市场健康,有助于维持消费支出 [43] - 管理层预计未来可能会有1-2次0.25%的利率降息 [9] 其他重要信息 - 公司维持对股票的看多偏好,认为盈利基础稳固且有小幅上修 [2][6] - 公司倾向于增持优质股票,尤其是医疗、工业、能源和可选消费等领域 [2][5] - 公司对固定收益持谨慎态度,认为信用利差已经过于紧缩 [19][20] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

会议主要讨论的核心内容 需求端分析 - 4-6月份全球货量增长5%-6%,这种超预期增长可能源于短期因素,如欧美补库存和产业链重构等长期因素,以及担心制裁或关税增加等短期因素 [2][3] - 7-8月份后,如果货量增长仍然强劲,则可能存在更长期的需求因素支撑 [4] 资产选择思路 - 关注不受停火预期反复影响的游轮和散货资产,如港股海能、A股招商轮船和招商南油,这些资产目前被错杀,具有较高的性价比 [6][7][10] - 关注集运资产,即使受到停火预期反复影响,但短期内净月运价不太受影响,如中远海控等 [11][12] 未来展望 - 未来2-3年内,运价高位震荡态势可能会持续,招商南油净利润有望维持在20-25亿元区间 [9] - 7月中旬到8月份是判断需求走势的关键节点,届时如果需求仍然强劲,则运价可能会继续保持高位 [13]

会议主要讨论的核心内容 - 公司在糖尿病和肥胖领域的制造和供应情况,包括超过180亿美元的投资承诺,以及公司预计未来可能需要口服疗法来满足不断增长的全球需求 [5][6] - 公司对其双作用激动剂tirzepatide的领先疗效表现充满信心,并计划在2024年底或2025年初发布与Novo Nordisk的头对头对比数据 [6] - 在美国,公司的Zepbound产品的商业和医保覆盖情况,以及预计2025年Medicare Part D改革可能带来的影响 [7] - 公司正在进行的一些管线项目,包括bimagrumab、orforglipron和retatrutide的最新进展 [9][10] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 公司对于患者长期使用这类药物的担忧 [8] **公司回答** 公司正在进行一项名为MAINTAIN的研究,评估使用较低剂量(5mg)维持治疗的患者情况,以期更好地了解长期使用情况 [8] 问题2 **分析师提问** 公司对于口服制剂和注射剂使用比例的预期 [8] **公司回答** 公司没有具体分享其对于口服制剂和注射剂使用比例的预期,但表示口服疗法在维持治疗阶段可能会有更多机会 [8]

鸿海这个事情我个人理解第一是不可判断第二点是短期也就是我在一个季度以内想去看到立刻产能恢复到鸿海以前的话难度也是比较大的所以说近一个季度我个人理解重点还是在分析需求的 那分析需求端的话其实也就是整个四到六月份的涨幅更多是来自于需求端的超预期这种超预期呢更多是体现在数据上我们看到四到六月份全球的货量增长基本上是在5%到6%这个区间往上的那这种六个点的 获量增长能否持续全年呢其实这个判断要看两个因素第一个因素是关于这种获量的高增长有一路解释是偏长期视角的也就是我们去看到欧美的补库或者说看到今年全球产量的一个重构这是一路解释的办法另外一侧就是在 是不是因为一些短期的因素导致这种五六个点的货量增长是一个短期超预期的情况那也就是基于季节因素包括基于因为担心制裁或者说关税增加的强硬因素是否是因为这些 也就是这两种解释的基础之上其实短期是这两个因素叠加这两个因素大概率会在七到八月份以后出现一个分离也就是七到八月份以后这些短期因素慢慢就逐步消失了如果七到八月份以后我们还是看到货量增长非常非常强的话 急运需求或许有一些更长期的因素在里边那这种更长期的因素也就会导致这一轮的需求端超越期它可能会更加持续所以说简而言之在考虑到需求才 ...

财务数据和关键指标变化 - 2024年5月份,中国进口煤及褐煤4381.6万吨,同比增长10.7%;1-5月,进口煤及褐煤20496.9万吨,同比增长12.6%,增速较2023年的62%明显下滑 [2] - 预计2024年全年进口量或维持在4.9亿吨左右,较2023年的4.7亿吨有所增加 [2] 各条业务线数据和关键指标变化 - 无相关内容 各个市场数据和关键指标变化 - 印度已成为中国后的第二大煤炭进口国,印度制造业和电力需求持续增长,将带动对优质动力煤和焦煤的进口需求 [3][5][6][7][12] - 印度电力主要依赖煤电,占比超过75%,随着制造业和电力需求的增长,印度对煤炭进口需求将持续上升 [8][9][10] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 印度政府计划到2030年将钢铁产能提升至3亿吨/年,其中高炉炼钢产能1.8亿吨/年,占比达到68%,将带动对优质焦煤的需求大幅增加 [6][7] - 印度电力供给存在水电波动大、新能源难以调峰及受天气影响大的问题,将推动印度后续火电建设力度的提升,进而影响印尼出口至中国的煤炭数量 [10][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 无相关内容 其他重要信息 - 国内煤价中枢的下行导致进口套利空间收窄,抑制了进口量的增长 [12][13] - 山西煤炭企业5月开始增产,但在安全生产第一的前提下,预计全年产量将下滑10%左右 [15][16][17][18] - 动力煤价格涨幅暂缓,预计未来1个月内价格将保持相对平稳,6月下旬后随着用电旺季到来价格有望上涨至920-950元/吨 [19][20][21] - 焦煤价格在6月进入淡季后将面临回调压力,但在下半年钢铁需求旺季到来以及供给端缺乏弹性的背景下,价格有望在8月底前迎来拐点 [22][23] 推荐标的 - 推荐优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的煤炭龙头:陕西煤业、中国神华;煤电一体的新集能源;长协焦煤:恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤;央企中煤能源;喷吹煤龙头潞安环能;基本面拐点的山煤国际 [24]

财务数据和关键指标变化 - 公司整体出货量与去年同期基本持平,没有出现大幅下滑的压力,主要得益于其他大牌酒和中小酒企的市场份额拓展 [19] - 公司大麦均价预计将下降15%,降幅较大;玻璃瓶和易拉罐的成本也将分别下滑约6个百分点,成本红利的释放力度超出预期 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 啤酒业务方面,尽管5月销量不佳且市场反馈一般,但预计随着基数提升及旺季到来,业绩有望改善,特别是高端单品销量加速,显示出板块向好趋势 [23] - 公司主打产品U8的销量增速达30%左右,远超行业其他龙头品牌,边际销量增长仍在加速 [24][27] 各个市场数据和关键指标变化 - 安徽与江苏两地端午期间消费需求与五月底大致持平,宴席需求下滑20%-30%,商务场合需求稳定 [5] - 江苏市场中,苏南地区高档次用酒需求上升,反映经济领先区域消费能力 [5] - 山东市场销量下滑近三分之一,而四川市场则基本持平,反映了各地区消费习惯的不同 [7] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司计划加强经销商体系建设,优化渠道管理,重点聚焦于省内及长三角市场,以及高地市场,同时强化消费者领域的营销和服务 [22] - 公司将继续深耕传统优势区域,并积极开拓成长性市场,同时加强对弱势市场的开发,并优化产品结构以适应不同渠道需求 [26] - 公司认为当前经济形势下,白酒行业高速增长难以持续,将逐渐形成头部企业的寡头竞争格局,这对公司这样的大型头部企业是利好 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前经济形势下,白酒行业高速增长难以持续,将逐渐形成头部企业的寡头竞争格局,这对公司这样的大型头部企业是利好 [22] - 公司将继续深耕传统优势区域,并积极开拓成长性市场,同时加强对弱势市场的开发,并优化产品结构以适应不同渠道需求,以应对未来的市场竞争 [26] 其他重要信息 - 公司在成本控制方面表现乐观,大麦均价预计将下降15%,玻璃瓶和易拉罐的成本也将分别下滑约6个百分点,成本红利的释放力度超出预期 [25] - 公司计划推进年份老酒认证项目的实施,以适应市场的新需求和发展趋势 [22] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 非标产品发展是否会影响华为及交通系统的推动力与安全性? [13] **Jiazhen Zhao 回答** 非标准产品的发展在一定程度上对华为体系和交通系统产生了影响,降低了推动力并可能导致安全防线减弱 [13] 问题2 **Yang Bai 提问** 当前茅台酒价格波动的原因是什么? [13] **Jiazhen Zhao 回答** 由于上半年大量发货引发市场悲观情绪,加上企业发货时批量下行的现象,使得茅台酒的价格没有得到有效保值。同时,尽管高端消费者群体并未明显减少,但由于节奏控制不佳等原因,茅台酒的价格有所下降 [13] 问题3 **Joyce Ju 提问** 如何看待当前茅台酒行业面对内需整体悲观的情况? [14] **Lei Chen 回答** 当前茅台酒等行业面临整体悲观情绪,但这更多是源于外部环境因素而非行业自身。因此,在这样的背景下,投资者应寻找在板块内部具有结构性机会的公司,例如股息率较高的茅台等品牌 [14]