会议主要讨论的核心内容 - 中国政府设立第三只半导体产业投资基金,注册资本达到人民币3440亿元(约合475亿美元),重点投资于领先制程晶圆代工、先进封装、存储器(尤其是高带宽存储器HBM)以及半导体设备和材料等领域 [1] - 中国最大的DRAM芯片制造商长鑫存储正在与封装测试公司通富微电子合作开发HBM芯片样品,武汉新芯半导体制造公司也在建设一条每月3万片12英寸晶圆的HBM芯片生产线 [1] - 华为和OrangePi推出了一款采用自主研发的昆仑Pro CPU和AI处理器的开发板,AI处理器提供8TOPS的AI计算能力 [1] - 美国政府收回了允许英特尔和高通等公司向华为供货的许可证,这可能导致华为手机芯片供应受限,利好华为手机客户(如荣耀)的市场份额 [1] 问答环节重要的提问和回答 - 中国半导体自给率在2023年仅提升至20%,低于之前预期的23%,主要原因包括: 1) 消费和工业需求疲弱,中国半导体企业对消费市场的依赖较高 [11][12] 2) 先进制程逻辑芯片的突破有限,中国在CPU和GPU等领域的自给率仍然较低 [12] 3) 尽管高带宽存储器(HBM)等新兴领域在2023年有较高增长,但这些公司在行业低迷时期也受到了较大影响 [12] - 上游的设备供应商和EDA公司的自给率有望更高,因为这些是中国半导体本地化的关键瓶颈,本地化发展已成为中国的战略重点 [13] - 对于采用成熟制程的半导体元器件,如图像传感器和功率半导体,由于本地晶圆厂产能扩张,自给率有望提高 [14] - 但对于采用先进制程的逻辑芯片,如CPU和GPU,由于受到美国出口管制的限制,自给率提升面临挑战 [14]

1. 纪要涉及的行业或公司 * **行业**: 全球市场、股票、债券、信贷、商品、人工智能、私募信贷 * **公司**: 未提及具体公司名称 2. 纪要提到的核心观点和论据 * **全球市场展望**: * 2024年，预计股票将是回报最高的资产类别（51%），大多数投资者对标准普尔500指数持适度看涨态度，预计年底将达到5250-5750点（55%）。 * 大多数投资者预计美联储将在9月会议上降息（69%）。 * 大多数投资者预计美国10年期国债收益率将在2024年达到4.0-4.5%（42%），其中33%的投资者预计为3.5-4.0%。 * 2024年对市场最大的威胁是地缘政治动荡（35%）和通货膨胀的复苏（32%）。 * **五大关键主题**: 1. **地缘政治**: 中东冲突、俄罗斯-乌克兰冲突、中美关系 2. **美国选举**: 2024年美国总统选举、国会选举、政策影响 3. **供应链**: “中国+1”战略、印度、拉丁美洲 4. **生成式AI (GenAI)**: 宏观经济影响、风险与机遇 5. **私募信贷**: 公私信贷市场互动、资产类别多元化 * **其他重要内容**: * 美国经济表现出色，但存在核心通胀持续强劲和选举结果影响美国与其他国家关系的风险。 * 欧洲经济正在从“异常疲软”中复苏，但增长动力将受益于欧洲领先于削减周期，缩小与美国的增长差距。 * 中国经济正在稳定，预计2024年GDP增长率为5%。 * 美国和欧洲的通胀可能不会达到央行目标，通胀下降可能放缓或停滞。 * 美联储预计将保持观望态度，不会进一步加息。 * 美国股市表现出韧性，但估值较高，存在下行风险。 * 国际股市前景不确定，但估值相对支持。 * 私募信贷市场正在增长，但投资者应关注流动性、透明度和违约率。 * 人工智能对商品定价有积极影响，但同时也带来风险。 * 供应链中断加剧了国家安全担忧，并导致通货膨胀。 * 生成式AI具有巨大的潜力，但也存在风险和挑战。 3. 其他重要但可能被忽略的内容 * **地缘政治风险**: 中东冲突、俄罗斯-乌克兰冲突、中美关系等地缘政治风险可能对全球经济和金融市场产生重大影响。 * **通货膨胀**: 美国和欧洲的通胀可能不会达到央行目标，通胀下降可能放缓或停滞。 * **人工智能**: 人工智能具有巨大的潜力，但也存在风险和挑战。 * **供应链**: 供应链中断加剧了国家安全担忧，并导致通货膨胀。 * **私募信贷**: 私募信贷市场正在增长，但投资者应关注流动性、透明度和违约率。

摘要 •英伟达最新的业绩表现非常积极，尤其是在亚洲AI产业链的股市反应上。 •近期内的需求是否会暂停，英伟达的H100产品在本季度的出货量将继续增长，且H系列的需求在 明年仍将比供给紧张。 •长期需求的可持续性备受关注，特斯拉逐渐成为英伟达的重要客户，多个国家的AI数据中心项 目也在积极推进。 •英伟达的业绩对亚洲AI产业链产生了积极影响，日本的迪斯科尔德曼特斯和台湾的KY一在设备 方面表现突出，台积电和HiMax在芯片方面表现突出，微创、红海和FII在硬件方面表现突出。 •英伟达在第二季度和第三季度的业绩预期仍然乐观，第四季度的表现取决于GB200的量产速度。 •英伟达的客户结构正在发生变化，特斯拉逐渐成为其重要客户，Google、Meta和Oracle等公司 也出现在客户名单中。 Q&A 英伟达最新的业绩表现如何？市场对其短期和长期需求有何看法？ 英伟达最新的业绩表现非常积极，尤其是在亚洲AI产业链的股市反应上。主要有两个关键点：首 先，近期内的需求是否会暂停。根据我们的信息，英伟达的H100产品在本季度的出货量将继续增 长，且H系列的需求在明年仍将比供给紧张，这对短期需求波动是利好的消息。其次，长期需求 ...

会议主要讨论的核心内容 房地产行业 - 政府出台了一系列放松政策,包括需求端和供给端,但对刺激需求的作用有限,主要还是集中在帮助开发商清理库存,提升现金流 [2][3][4] - 政府推出的3000亿再贷款政策,对一二线城市和整体市场来说都是杯水车薪,需要更多资金支持 [3][4] - 政策执行后可能会出现一些负面影响,比如对商品房需求的影响,以及对开发商定价的压力 [3][4] 金融行业 - 银行将配合地方政府和国企收购开发商手中的库存项目,但需要确保项目有回报,不能形成新的风险 [7][8][9] - 银行认为政策整体对其有利,可以提升按揭贷款的盈利能力,减少风险较高的对公贷款 [9][10] 工业行业 - 通用设备行业4月订单有所恢复,主要受益于出口需求和一些行业的补库存 [11][12] - 人形机器人行业国内发展较预期慢,海外进展符合预期,行业集中度将进一步提高 [13][14] - 工程机械行业短期内仍处于调整期,产能利用率和价格水平都有待进一步恢复 [15][16] 航空行业 - 入境旅游有望成为中国扩大服务出口的新动力,机场公司相比航空公司更有盈利弹性 [16][17][18] - 推荐上海机场和春秋航空,前者估值有上升空间,后者作为低成本航司受益于消费降级趋势 [19][20] 澳门博彩行业 - 五一黄金周期间赌收恢复良好,达到2019年水平的120%左右,但第四季可能会有所下滑 [21][22] - 成本上升压力较大,可能会影响EBITDA表现,但政策利好有望提振市场情绪和股价 [22][23][24] - 推荐美高梅、永利等公司,银河可能还需观察一个季度市场份额变化 [25][26] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 钟胜提到人形机器人行业国内发展较预期慢,具体原因是什么?2025年的展望如何? [11] **钟胜回答** 公司反馈主要是因为产品还需要更长的训练和开发周期,目前初步目标是30-50台,需要进一步提升产品性能。具体2025年展望还需要观察后续进展。[11] 问题2 暂无其他问题

会议主要讨论的核心内容 - 公司在2024年的净债券供给预计将增加1.05万亿美元,相比2023年增加18% [1][6] - 在扣除赎回后,G7国家的净债券发行将增加7820亿美元 [1][6] - 美国国债供给将是主要推动因素,增加30% [1][6] - 欧元区、英国、加拿大和澳大利亚也将有所贡献 [1][6] - 考虑到央行的购债活动,2024年净债券供给将减少2260亿美元 [1][8] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 投资者常问"谁来购买这些供给"这个问题,但这并不是一个有帮助的问题 [10][11] **分析师回答** 因为即使我们能准确预测谁来购买,也很难预测他们什么时候以及以什么价格购买 [10][11] 问题2 **分析师提问** 供给本身是否会影响价格? [12][13] **分析师回答** 供给会影响价格,但时间点很关键。我们认为在美国大选后,市场对供给的预期不会再产生重大影响 [12][13] 问题3 **分析师提问** 欧元兑美元汇率近期保持稳定的原因 [109][110] **分析师回答** 欧美两地利率差异收敛是主要原因,这限制了欧元兑美元的波动 [109][110]

开报数据加 知识 Asia Pacific Equity Research 15 April 2024 Hong Kong Property The residential market is losing steam After some short-term excitement post the policy easing, the residential market shows signs of losing steam again: (1) secondary home price, after a 2.8% rebound over 3 weeks, dropped 1.5% last week (the steepest W/W decline in 8 months - Figure 2); (2) CKA's Blue Coast only hit a 70-75% sell-through rate in its second launch. We think the weaker momentum in the primary market is due to (1) develope ...

会议主要讨论的核心内容 - 2024年4月末日本国债市场情况,包括利率、收益率曲线、期货等数据 [1][3][4][5] - 日本国债与掉期利率的利差情况 [10][11][12][13][14][15][16] - 日本通胀指数(JGBi)的走势及与名义收益率的关系 [19][20][21][22][23][24] 问答环节重要的提问和回答 - 分析师对未来6个月日本国债和掉期利率的走势预测 [45][46][47][48][49][50] - 分析师对不同期限国债收益率曲线走势的判断 [54][55][56][57][58][59] - 分析师对日本通胀预期的看法及其对国债市场的影响 [65][66][67][68][69]

房地产市场趋势 - 中国市场房地产股票自4月中旬以来上涨了约50%[1] - 3月和4月房地产销售出现强劲增长，主要是因为项目推出的季节性因素，而不是购房者情绪的显著改善[7] - 50个城市的一手房销售在最近几周仍然疲软，尽管同比下降幅度有所缩小，但仍下降了约40%[7] - 近期对一线和二线城市取消购房限制可能会在短期内对房地产销售产生一定积极影响，但由于居民在经济复苏不佳时期有限的增加杠杆的意愿，我们认为影响可能是短暂的[8] - Beike样本城市3月和4月的新二手房上市量回升至比2023年第四季度平均水平高29%、比2023年平均水平高18%的水平，这可能会在短期内对房价施加更多下行压力[8] - 我们预计2024年至2026年每年的主要住宅销售量可能会进一步下降至约800万套，尽管可能会有清库存的举措[9] - 近期，Wind的10个城市二手房销售出现了正增长，随着二手房供应的增加，我们担心一线和二线城市房价的下降可能会在未来几个月重新加速[9] 行业展望 - 考虑到行业估值在最近的反弹后已经回到历史平均水平（12个月前瞻市盈率为6.3倍，净资产值折扣率为33%，而10年历史平均值为6.6倍市盈率和41%净资产值折扣率），尽管基本面前景较弱，我们仍将行业观点从有吸引力下调至持平[19] - 我们认为在中期内，由优质国有企业开发商领导的市场整合将加速进行，鉴于它们强大的品牌资产、丰富的可售资源、更多元化的土地储备渠道以及良好的资本获取能力[20] - 我们重申建议目前继续选择优质国有企业整合商，CR Land和COLI仍然是我们长期偏好的投资标的[20] - 我们认为CR Land、COLI和Greentown在未来几年将支持它们提供高于同行的签约销售和盈利增长[22] 公司财务数据 - 龙湖集团2024年中性预期股价为11.20港元[25] - 龙湖集团2022年至2026年的营收呈逐年下降趋势[24] - 龙湖集团2023年至2026年的净利润呈逐年增长趋势[24] - 龙湖集团2022年至2026年的总资产呈逐年下降趋势[24] - Poly Developments and Holdings Group Co Ltd 2024年预计净利润为12653.1百万人民币[38] - Poly Developments and Holdings Group Co Ltd 2024年预计每股收益为0.9人民币[38] - Poly Developments and Holdings Group Co Ltd 2024年预计营收为340686.3百万人民币[38]

供给侧冲击 - 美国正经历积极的供给侧冲击，头条CPI通胀率为12%[4] 全球经济展望 - 中国通货紧缩持续，日本名义GDP增长显示结构性通胀[5] - 印度的强劲增长预计将持续，实际GDP增长率为11%[6] 央行政策 - 中央银行政策为政府债券提供支持性背景[8] - 预计未来18个月内，各国央行将降低政策利率，有助于政府债券收益率下降[9] 政府债券市场 - 全球政府债券在过去一年中表现良好，尽管票面债券供应量有所增加[10] 美联储政策 - 随着通货膨胀放缓，市场开始预期美联储的政策路径将更加宽松，资产支持信贷应该会反弹[15] 投资建议 - 我们建议在股票方面持有超配头寸[27] - 欧洲股票策略团队预计欧洲股市上涨潜力约为18%[28] 投资市场风险 - 本研究报告仅供投资者参考，不构成投资建议[47] - 投资证券市场存在市场风险，投资者应谨慎阅读相关文件后再进行投资[49]

口口 摩根士丹利：新经济会议20240517_智能速览 2024年05月20日 02:17 关键词 摩根士丹利 硬件 软件 服务 云优化 公有云 私有云 国产替代 数字化转型 资本市场 市场份额 AI 资本开支 硬件厂商 数据中心 网络安全 企业CIO AIPC 半导体 供应链 全文摘要 2024年中国企业IT预算整体预计增长10%，但长期及短期支出均降至历史低点。尽管存在预算缩减现 象，AI技术及其应用领域的投入预计将增加，反映出企业对AI的持续关注。硬件支出尤其在服务器方面 略增，而PC和存储预算则呈轻微下降趋势。半导体领域投资者偏好拥有海外业务并受益于云端服务器 需求回暖的公司。面对经济复苏迹象，IT领域的支出和预算调整成为焦点，但下行修正可能性大于上 行。CIO对长期投资意愿转为稳定或减少，国有企业预算下调幅度最大。AI领域内，华为领先，国 产ERP如金蝶、北森市场份额增长。公有云市场意愿下降，私有云和数据需求增加。刘端提到AIPC设备 及PC市场需求疲软情况。科技行业虽面临不确定性和公共开支减少，但AI和PC市场仍具发展前景，尤 其联想在高端PC市场占据重要位置。建议投资者关注宏观经济环境变化。 章 ...