更多资料加入知识星球：水木调研纪要关注公众号：水木纪要 Morgan Stanley RESEARCH June 5, 2024 03:01 PM GMT US Economics & Global Macro Strategy I North America FOMC Preview: June Meeting Slow inflation progress this year keeps the Fed on hold for longer. Chair Powell should emphasize patience. We still see a first cut in September. Our strategists maintain long 3m1Oy receivers. Key expectations shuinu . The FOMC remains on hold at 5.375%. The FOMC statement describes progress on inflation as slowed rather than stalled. The Summary of E ...

更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 印度大选、韩国展望、亚洲市场策略 摘要 •The recent Indian election results, with the BJP forming a government for the third term, suggest continued reform momentum and a focus on macroeconomic stability. The government is expected to avoid populist measures, despite challenging times, and maintain its commitment to fiscal consolidation. •The market's current focus on consumer staples stocks, anticipating populism, is likely to unwind as budget signals become clearer. Key alliance partners like TDP ...

会议主要讨论的核心内容 - 预计未来5年印度GDP年均增长率将达到6.8%,通胀率将下降至4.5% [1][2][3] - 预计未来5年印度股市年复合增长率将达到12-15%,公司盈利年复合增长率将达到20% [1][2][7] - 政府将继续推行宏观经济稳定政策,并进一步推动结构性改革,包括财政政策、基础设施投资、制造业激励、贸易协定等 [1][8][40][46] - 预计未来10年印度制造业占GDP比重将从14.3%上升至21%,出口市场份额将从2.5%上升至4.5% [79][80] - 预计未来10年印度人均GDP将从2,498美元上升至5,793美元,消费结构将发生重大转变 [81][82] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 未来5年印度股市的风险有哪些? [113][114][115] **Jiazhen Zhao 回答** 主要风险包括:全球经济大幅放缓、地缘政治局势恶化导致油价上涨、国内财政政策失衡、农业生产率低下、人工智能对服务出口的冲击等 [113][114][115] 问题2 **Yang Bai 提问** 印度股市当前的估值水平是否已经反映了未来的增长潜力? [117][118][119][120] **Jiazhen Zhao 回答** 我们认为当前估值水平并未完全反映未来的增长潜力,主要原因包括:1)我们预计未来5年公司盈利将以20%的年复合增长率增长;2)印度的长期增长潜力较高;3)市场对未来增长更有信心,对未来现金流的折现率较低 [117][118][119][120] 问题3 **Joyce Ju 提问** 未来5年哪些行业和主题最具投资价值? [86][87][88][89][90][91] **Lei Chen 回答** 我们看好金融、消费、能源转型、工业等行业,认为这些行业未来5年将受益于经济增长、投资周期上升等因素 [86][87][88][89][90][91]

会议主要讨论的核心内容 - 中国股市近期表现优于全球和新兴市场,主要驱动因素包括国内和全球因素、仓位和资金流动,以及最新的价格技术面[5][6] - 中国宏观经济出现企稳迹象,1-2月出口强劲增长,工业生产和固定资产投资也表现较好[7][8] - 政策制定者以A股为重点稳定股市的立场更加坚定,采取了减半印花税、限制控股股东出售股份等措施[9][10] - 全球投资者的基金头寸有所改善,美国和日本市场多元化的紧迫性降低,近期技术超买信号以及企业基本面仍可能受到房地产泡沫持续通货紧缩的阻碍[13][15][16] - 中国股市的估值水平处于重要位置,需要关注企业盈利基本面的改善情况[25][28] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 中国股市近期反弹的可持续性如何?[6] **Jiazhen Zhao 回答** 我们预计当前的反弹势头将减弱,不建议在指数层面进一步追涨。全球投资者的基金头寸已经改善,同时地缘政治、收益率和外汇因素正在减弱或逆转,分散投资美国和日本市场的紧迫性也降低了。此外,我们还看到短期技术超买信号,这可能会阻止全球量化基金进一步买入。[13][14][15] 问题2 **Yang Bai 提问** 中国企业盈利基本面的改善情况如何?[11] **Jiazhen Zhao 回答** 尽管近期宏观环境有所稳定,但我们的中国经济团队仍然认为通货紧缩压力尚未减弱。最新一次政治局会议也表明,政策变化的速度可能仍将相当温和。因此,企业盈利基本面需要显示出更多积极迹象,才能帮助维持投资者情绪。[11][16] 问题3 **Joyce Ju 提问** 未来中国股市的投资机会在哪些方面?[39] **Lei Chen 回答** 我们仍然认为,与去年和今年1月相比,个股和主题投资的市场环境已有显著改善。我们建议关注1)盈利可见度更高且更有可能超出市场预期的股票;2)国企改革受益主题;3)中国企业走出去的主题。[39]

开报数据加\ 知识星 Global Markets Strategy 30 May 2024 This material is neither intended to be distributed to Mainland China investors nor to provide securities investment consultancy services within the territory of Mainland China. This material or any portion hereof may not be reprinted, sold or redistributed without the written consent of J.P. Morgan. Flows & Liguidity A structural break in oil positioning The mean of net long positions in Brent futures by the managed money category appears to have a experienced ...

更多资料加入知识星球：水木调研纪要关注公众号：水木纪要 Morgan Stanley RESEARCH June 2, 2024 07:00 AM GMT Powering Al I Asia Pacific More Gigawatts New data center announcements continue to accelerate in ASEAN, with another 1 GW in potential power demand being underwritten as these data centers ramp up. With US$5Obn in committed Al/DC investments, we see upside to power gencos and grid operators in the region. Tenaga, SCl and Keppel are OWs. ASEAN remains an outsized beneficiary of Asia's Powering Al theme ( Exhibit 1). Recent announc ...

一、宏观经济与政策 * **经济增长预测**： 全年实际 GDP 增速预计在 4.8%，二季度同比增速预计在 5%以上。[1] * **经济复苏不确定性**： 出口强劲但消费疲软，经济复苏存在不确定性。[1] * **房地产市场**： 517 政策放松后，部分城市房地产交易量回升，购房者信心恢复，但政策效果持续性需观察。[1] * **互联网板块**： 一季度业绩良好，但监管环境变化带来不确定性，部分平台企业发行可转债可能影响股东回报。[1] * **基础材料行业**： 产能管控收紧，预示供给侧改革 2.0 到来，可能推动相关行业价格上涨，提升企业盈利能力。[1] * **政策方向**： 关注 7 月份三中全会和政治局会议，预计将集中在城镇化、社保、医疗和保障房等方面的改革，以及政策刺激是否加码。[1] 二、行业动态 * **制造业 PMI**： 5 月制造业 PMI 跌至 50%以下，市场对经济复苏可持续性产生疑虑。[2] * **出口**： 预计 5 月份出口同比增速将达到 6%，全年出口增速有望保持在 8%左右。[3] * **房地产市场**： 政策放松后，部分城市房地产交易量回升，购房者信心恢复，但政策效果持续性需观察。[4] * **互联网板块**： 一季度业绩良好，但监管环境变化带来不确定性，部分平台企业发行可转债可能影响股东回报。[4] * **基础材料行业**： 产能管控收紧，预示供给侧改革 2.0 到来，可能推动相关行业价格上涨，提升企业盈利能力。[5] * **房地产政策**： 5 月 17 日出台的房地产政策被称为“史诗级”的救市措施，市场反应有所分化。[12] * **一手房市场**： 供需两弱，成交量持续下降，国企开发商市场份额持续提升。[13] * **二手房市场**： 预计未来几个月成交量将继续跑赢一手房，但销售能否持续转好仍持谨慎态度。[14] * **政府去库存政策**： 央行宣布提供 3,000 亿再贷款给商业银行，用于地方国企的收储资金，但具体细则及执行时间尚未公布。[15] * **互联网企业业绩**： 第一季度互联网企业业绩表现良好，部分公司利润表现好于市场预期。[16] * **监管**： 监管总局文章更多是综合已有政策，并重新与平台和中小企业沟通，平台收费水平已经较低，进一步下行的监管压力不大。[16] * **腾讯**： 腾讯通过微信平台澄清了有关监管主导约谈的谣言，并表示并没有发生监管直接控制市场份额的情况。[17] * **可转债发行**： 腾讯和京东都发行了可转债，但我们对京东的可转债持审慎态度。[19] * **大股东减持和回购**： 腾讯大股东减持的压力有所缓解，腾讯自去年第四季度起的回购力度超过了大股东减持的压力。[20] * **节能减碳方案**： 国务院发布的 2024-2025 年节能减碳方案要求严格控制铜和氧化铝的新冶炼产能，并减少重工业企业的能源消耗和碳排放。[21] * **氧化铝市场**： 国际氧化铝价格持续上涨，主要原因是海外供应紧张和中国铝土矿产量下降。[22] * **再通胀**： 通缩最严重的时刻已经过去，未来经济走势和实现再通胀的时间主要取决于房地产政策的执行情况，以及是否有更多经济再平衡的措施来缓解产能过剩，释放消费潜力。[23] 三、市场策略 * **股市**： 股市将维持震荡格局，不认为会进一步大跌至年初的低点。[11] * **南下资金**： 南下资金偏好已经发生了根本性的转变，从过去偏向消费和新经济公司，转向寻求稳定的现金回报和高股息的板块。[10] * **投资建议**： 关注业务防守性较高或竞争环境较好的公司，以及股东回报较高的公司。[16]

会议主要讨论的核心内容 - 埃隆·马斯克(Elon Musk)和杰米·戴蒙(Jamie Dimon)在过去多年的争吵后正在修复关系 [2][3][4][5][6][7] - 双方曾因特斯拉电动车租赁业务的分歧而产生矛盾,导致特斯拉撤出了摩根大通的业务 [23][24][25][26][27][30][31] - 近期双方在摩根大通举办的技术峰会上进行了友好交流,为未来合作打开了大门 [44][45][46][47][48][49][50] - 尽管双方仍有未解决的法律纠纷,但关系正在改善,摩根大通希望能够恢复与马斯克的业务往来 [8][9][36] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellon Musk 提问** 为什么摩根大通拒绝支持特斯拉的汽车租赁业务? [30][31] **Jamie Dimon 回答** 摩根大通当时对如何评估电池寿命存在疑虑,担心无法为特斯拉的租赁业务提供支持 [24] 问题2 **Ellon Musk 提问** 为什么摩根大通会起诉特斯拉1.62亿美元的交易纠纷? [32][33] **Jamie Dimon 回答** 摩根大通认为特斯拉欠款,而特斯拉则认为摩根大通是因为没有获得马斯克的业务而感到愤怒 [33] 问题3 **Ellon Musk 提问** 如果摩根大通不撤诉,我会在Yelp上给他们一星差评 [34][35] **Jamie Dimon 回答** (未提供具体回应)

更多资料加入知识星球：水木调研纪要关注公众号：水木纪要 摩根士丹利：周期主题会议纪要 摘要 电动车产业面临的关税挑战主要集中在美、欧、中三国。美国对中国电动车进口关税提 高至100%，但实际影响有限，因为中国出口到美国的电动车数量较少。欧洲对中国电 动车出口可能加征 20%至 30%的关税，市场对此较为关注。中国计划将2.5升排量以上 的进口车关税提高到25%，主要影响雷克萨斯、宝马、奔驰、奥迪和保时捷等品牌 ·最近一周，理想汽车销量为8,600辆，环比有所回升，但仍未达到预期。蔚来汽车销量 为5,400辆，恢复较好，主要受换电月费下降和 ET7新改款的推动。小鹏汽车销量约为 2,000 辆，仍较低，关键在于未来Mona 平台新车型能否提升销量。整体来看，电动车 市场销量表现一般，未达到预期据) · 保时捷经销商在中国的联合抗议主要由于需求下降导致库存积压和新车毛利率为负。经 销商提出减量、亏损车型补贴以及更换保时捷中国CEO等诉求。预计今年保时捷经销商 获得补贴的概率较大，但这类补贴仅为暂时性措施，长期来看，市场竞争和价格战仍将 新能源运营商面临的市场前景广阔，但政策的不确定性和市场竞争加剧也带来了挑战 运 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司创造了大量IP形象,积累了丰富的3D图像素材,这使得公司在开发新业务时更加高效 [1][2][25] - 优质产品是维系IP价值的关键,公司过去在创造热销产品方面有良好记录,未来也将继续推出吸引消费者的新产品 [3][7][8] - 公司正在进军新业务,如玩具积木、手机游戏等,这不仅能带来销售收入,也能为IP创造新的市场空间 [19][20][21] - 公司正在向成为"万代南梦宫、乐高、三丽鸥、迪士尼"的综合IP运营商转型,增长故事仍处于初期阶段 [21][49] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在海外市场的扩张情况如何? [68] **Jiazhen Zhao 回答** 公司海外市场销售增长迅速,2023年同比增长约250%,主要得益于新店开设和单店生产率提升。未来公司将继续加大在海外市场的投入,预计2024年海外销售占比将达到28%。[69] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司新业务的发展情况如何?对未来业绩有何影响? [72] **Jiazhen Zhao 回答** 公司正在积极拓展玩具积木、手机游戏等新业务,这些新业务不仅能带来销售收入,也能为IP创造新的市场空间。我们预计这些新业务将成为公司2025-2026年的额外增长动力。[73] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司未来的盈利能力和估值空间如何? [75] **Lei Chen 回答** 我们预计公司2024-2026年的收入和利润将保持20%左右的复合增长,并将净利润率提升至20%以上。我们将目标估值PE提高至33倍,对应2025年26倍PE,PEG为1.1倍,认为公司仍有较大的估值上升空间。[76]