会议主要讨论的核心内容 - 2024年4月末日本国债市场情况,包括利率、收益率曲线、期货等数据 [1][3][4][5] - 日本国债与掉期利率的利差情况 [10][11][12][13][14][15][16] - 日本通胀指数(JGBi)的走势及与名义收益率的关系 [19][20][21][22][23][24] 问答环节重要的提问和回答 - 分析师对未来6个月日本国债和掉期利率的走势预测 [45][46][47][48][49][50] - 分析师对不同期限国债收益率曲线走势的判断 [54][55][56][57][58][59] - 分析师对日本通胀预期的看法及其对国债市场的影响 [65][66][67][68][69]

全球经济预测 - 全球经济预计在2024年和2025年保持稳定增长，通货紧缩程度适中[1] - 美国预计通货紧缩率将从2023年的4.1%Y降至2024年的3.2%Y和2025年的2.2%Y，增长放缓但不会崩溃[4] - 全球实际增长率保持稳定，但总体而言名义增长率随着通货膨胀的减弱而呈下降趋势[4] 国家经济展望 - 加拿大市场正朝着正确的方向发展[10] - 中国经济稳健但保持温和增长[10] - 印尼正在应对不确定性挑战[10] - 菲律宾面临双赤字挑战[10] - 台湾市场受人工智能推动[10] 美国经济数据 - 美国实际GDP增长率为3.1%[12] - 美国消费者物价指数(CPI)预测为5.375%[12] - 美国第四季度收入为486.4亿美元[17] - 美国第四季度支出为143亿美元[17] - 美国第四季度净收入为343.8亿美元[17] - 美国第四季度贸易顺差为5.5亿美元[17] - 美国第四季度贸易逆差为3亿美元[17] 全球通胀预测 - 全球2025年预计核心CPI通胀率为4.0%[doc id='34'] - G10国家2025年预计核心CPI通胀率为4.4%[doc id='34'] - 美国2025年预计核心PCE通胀率为5.2%[doc id='34'] - 欧元区2025年预计核心CPI通胀率为3.9%[doc id='34'] - 日本2025年预计核心CPI通胀率为2.5%[doc id='34'] - 中国2025年预计核心CPI通胀率为36.1%[doc id='34'] - 印度2025年预计核心CPI通胀率为6.7%[doc id='34'] - 巴西2025年预计核心CPI通胀率为9.3%[doc id='34']

房地产市场趋势 - 中国市场房地产股票自4月中旬以来上涨了约50%[1] - 3月和4月房地产销售出现强劲增长，主要是因为项目推出的季节性因素，而不是购房者情绪的显著改善[7] - 50个城市的一手房销售在最近几周仍然疲软，尽管同比下降幅度有所缩小，但仍下降了约40%[7] - 近期对一线和二线城市取消购房限制可能会在短期内对房地产销售产生一定积极影响，但由于居民在经济复苏不佳时期有限的增加杠杆的意愿，我们认为影响可能是短暂的[8] - Beike样本城市3月和4月的新二手房上市量回升至比2023年第四季度平均水平高29%、比2023年平均水平高18%的水平，这可能会在短期内对房价施加更多下行压力[8] - 我们预计2024年至2026年每年的主要住宅销售量可能会进一步下降至约800万套，尽管可能会有清库存的举措[9] - 近期，Wind的10个城市二手房销售出现了正增长，随着二手房供应的增加，我们担心一线和二线城市房价的下降可能会在未来几个月重新加速[9] 行业展望 - 考虑到行业估值在最近的反弹后已经回到历史平均水平（12个月前瞻市盈率为6.3倍，净资产值折扣率为33%，而10年历史平均值为6.6倍市盈率和41%净资产值折扣率），尽管基本面前景较弱，我们仍将行业观点从有吸引力下调至持平[19] - 我们认为在中期内，由优质国有企业开发商领导的市场整合将加速进行，鉴于它们强大的品牌资产、丰富的可售资源、更多元化的土地储备渠道以及良好的资本获取能力[20] - 我们重申建议目前继续选择优质国有企业整合商，CR Land和COLI仍然是我们长期偏好的投资标的[20] - 我们认为CR Land、COLI和Greentown在未来几年将支持它们提供高于同行的签约销售和盈利增长[22] 公司财务数据 - 龙湖集团2024年中性预期股价为11.20港元[25] - 龙湖集团2022年至2026年的营收呈逐年下降趋势[24] - 龙湖集团2023年至2026年的净利润呈逐年增长趋势[24] - 龙湖集团2022年至2026年的总资产呈逐年下降趋势[24] - Poly Developments and Holdings Group Co Ltd 2024年预计净利润为12653.1百万人民币[38] - Poly Developments and Holdings Group Co Ltd 2024年预计每股收益为0.9人民币[38] - Poly Developments and Holdings Group Co Ltd 2024年预计营收为340686.3百万人民币[38]

供给侧冲击 - 美国正经历积极的供给侧冲击，头条CPI通胀率为12%[4] 全球经济展望 - 中国通货紧缩持续，日本名义GDP增长显示结构性通胀[5] - 印度的强劲增长预计将持续，实际GDP增长率为11%[6] 央行政策 - 中央银行政策为政府债券提供支持性背景[8] - 预计未来18个月内，各国央行将降低政策利率，有助于政府债券收益率下降[9] 政府债券市场 - 全球政府债券在过去一年中表现良好，尽管票面债券供应量有所增加[10] 美联储政策 - 随着通货膨胀放缓，市场开始预期美联储的政策路径将更加宽松，资产支持信贷应该会反弹[15] 投资建议 - 我们建议在股票方面持有超配头寸[27] - 欧洲股票策略团队预计欧洲股市上涨潜力约为18%[28] 投资市场风险 - 本研究报告仅供投资者参考，不构成投资建议[47] - 投资证券市场存在市场风险，投资者应谨慎阅读相关文件后再进行投资[49]

口口 摩根士丹利：新经济会议20240517_智能速览 2024年05月20日 02:17 关键词 摩根士丹利 硬件 软件 服务 云优化 公有云 私有云 国产替代 数字化转型 资本市场 市场份额 AI 资本开支 硬件厂商 数据中心 网络安全 企业CIO AIPC 半导体 供应链 全文摘要 2024年中国企业IT预算整体预计增长10%，但长期及短期支出均降至历史低点。尽管存在预算缩减现 象，AI技术及其应用领域的投入预计将增加，反映出企业对AI的持续关注。硬件支出尤其在服务器方面 略增，而PC和存储预算则呈轻微下降趋势。半导体领域投资者偏好拥有海外业务并受益于云端服务器 需求回暖的公司。面对经济复苏迹象，IT领域的支出和预算调整成为焦点，但下行修正可能性大于上 行。CIO对长期投资意愿转为稳定或减少，国有企业预算下调幅度最大。AI领域内，华为领先，国 产ERP如金蝶、北森市场份额增长。公有云市场意愿下降，私有云和数据需求增加。刘端提到AIPC设备 及PC市场需求疲软情况。科技行业虽面临不确定性和公共开支减少，但AI和PC市场仍具发展前景，尤 其联想在高端PC市场占据重要位置。建议投资者关注宏观经济环境变化。 章 ...

业绩总结 - 2024年中国企业CEO对IT预算的整体增长率预期同比为10%，下修了3个百分点[1] - 52%的CEO表示采购行为受到影响，对2024年产生持续的负面影响[5] - 腾讯在第一季度的开派克表现强劲，中国大陆的CPU服务器需求有所回升[7] 用户数据 - 62%的CEO预计在未来12个月内将对AI技术进行更积极的投资，特别是在大型AI模型上的推动[3] - 投资者偏好与云端AI相关的企业，如华为、百度和阿里巴巴[3] - 企业在AI PC领域的投入意愿较高，大约8%的企业表示愿意投资[8] 未来展望 - 国产替代的进程将逐步推进，海外市场收入占比较高的公司多更受推荐[3] - 企业上云的意愿在公有云市场下降到较低水平，云优化在中国尚未开始进展[6] - 硬件产业链的供应商将受益于AI PC市场的增长，例如深南电路和景旺电子在PCB领域有很大的受益潜力[8] 新产品和新技术研发 - ERP和数字化转型是CEO们认为最具韧性的领域，而IT外包和IT咨询最缺乏韧性[3] - CEO们对AI模型能力的投资重视程度超越了数字化转型[3] - 在AI领域，华为目前排名第一，百度紧随其后位居第二，阿里巴巴排在第三[6] 市场扩张和并购 - 投资者对金蝶、北森和金山办公等港股有明显的偏好，联想在AI PC市场将成为最大的受益者[6] - 中国大陆的通信行业呈现下降趋势，对国内服务器需求产生不利影响[8]

业绩总结 - 2025年，CoWoS产能分配表明GB200芯片产量约为150万至200万个[1] - 2025年，总共将有20,000个DGX NVL72服务器机架出货，以及10,000个MGX NVL36服务器机架出货，这意味着2025年总共将有900,000个GB200超级芯片出货[2] - 2024年第二季度，NVIDIA的AI GPU芯片测试需求环比增长约20%[12] 用户数据 - NVIDIA将推出一款高度集成的PC芯片，结合其游戏图形与联发科基于Arm架构的SoC，有望在明年CES展会上亮相，为游戏笔记本提供更薄的设计和AI功能[14] - 预计Qualcomm将在2024年初开始WoAPC芯片的出货，首批约为200万台，随后NVIDIA和联发科合作设计的PC芯片将在2025年推出，预计达到1200万台[15] 未来展望 - 预计未来两年内玻璃基板将被用于先进封装，支持SPE市场增长，玻璃基板相对于有机基板可以降低功耗，为AI GPU和其他高频设备提供节能优势[21] - GPU制造商正竞相提高速度，除了提高GPU密度和计算速度外，还在加速CPU、DPU和内存速度，并转向更宽的内存总线，预计芯片制造商将转向玻璃基板用于GPU、CPU、DPU和HBM，尽管成本更高[22] 新产品和新技术研发 - NVIDIA AI GPU收入暗示CoWoS需求增加，发现厂商是否存在双重预订？[25] - 2024年AI半导体晶圆收入和HBM需求计算：NVIDIA将成为最大客户[26] 市场扩张和并购 - 预计定制Al芯片（ASIC）将在云Al半导体市场中占据30%的份额[37] - 到2030年，全球云Al支出将达到3000亿美元，Al硬件支出将达到700亿美元[38]

美国对中国的301条款审查 - 美国对中国产品18亿美元关税仅占中国出口的4%，对总出口的占比为0.5%[2] - 美国对中国EV实施100%的关税，预计欧盟关税可能从10%上升至20%[13] 中国出口和市场 - 中国出口仍然是今年整体收支平衡的亮点，价值术语上仍然保持高位一位数年增长[5] - 中国市场对负面消息流似乎相对弹性或免疫，政策积极信号有助于缓解债务通缩风险[6] 美元对人民币和中国市场 - 美元对人民币的风险仍然向上，中国央行一直在控制美元对人民币的波动[7] - 中国市场对于美国EV出口的影响较小，仅占中国EV出口的2%[12] 中国贸易和全球走向 - 中国可能会采取更务实的方式缓解贸易紧张局势，鼓励中国企业走向全球[15]

需求和供应 - IEA和EIA对2024年需求增长进行了调整，IEA将2023年需求基线上调，导致2024年需求增长受压缩[2] - IEA预计2025年需求增长为1.2 mb/d，EIA则预计2025年需求增长为1.4 mb/d[3] - IEA和EIA对2024年非OPEC供应增长的估计趋于一致，IEA预计2024年非OPEC供应增长为+0.97 mb/d，EIA预计为+0.93 mb/d[8] - OPEC停止报告OPEC和非OPEC供应，专注于报告OPEC+和合作国家的供应[8] - EIA将2024年OPEC产量预测保持不变，但降低了2025年的预测[8] - IEA和EIA对2024年市场平衡的估计略有分歧，IEA认为市场比上个月紧缩了0.1 mb/d[8] - IEA预计2025年OPEC+的剩余产能将增长0.2 mb/d至5.9 mb/d，沙特阿拉伯持有其中的52%[8] - IEA和EIA对2024年和2025年的需求估计均有所提升[8] - 2023年至2025年的需求预测为102.1至104.8 mb/d，其中非OPEC需求增长从56.3至58.6 mb/d[13] - 2023年至2025年的需求增长预测为1.1至2.5 mb/d，其中非OPEC需求增长从1.2至2.5 mb/d[15] - IEA对2023年供需预测的修订显示在不同的预测日期上，供应和需求在不同日期上有所变化[16] 公司评级 - 公司使用相对评级系统，包括Overweight、Equal-weight、Not-Rated和Underweight等评级[27] - 公司不会给股票分配买入、持有或卖出等评级，而是使用Overweight、Equal-weight、Not-Rated和Underweight等评级[27] - 公司覆盖的股票中，超重/买入类别占38%，持平/持有类别占46%，未评级/持有类别占0%，低于/卖出类别占16%[27] 摩根士丹利研究 - 摩根士丹利研究在巴西由摩根士丹利C.T.V.M. S.A.分发，受巴西证券交易委员会监管[35] - 摩根士丹利研究在墨西哥由摩根士丹利墨西哥证券交易所分发，受墨西哥国家银行和证券委员会监管[35] - 摩根士丹利研究在日本由摩根士丹利MUFG证券有限公司分发，仅与商品相关的研究报告由摩根士丹利资本集团日本有限公司提供[35]

业绩总结 - 本周收益率保持高度稳定，但鉴于即将公布的通胀数据以及下周的零售销售数据，公司建议保持中立[1] - 市场对短期通胀预期的敏感性接近历史高位，短期内通胀预期对收益率水平产生了高度敏感[6] - 3年和20年期间的互换利差略有扩大，其他期限的互换利差基本持平[23] 市场趋势 - 选项市场正在定价选项到期日的相对表现，市场正在为选举日额外定价8天的溢价[1] - 市场对短期通胀预期的敏感性接近历史高位，短期内通胀预期对收益率水平产生了高度敏感[6] - 隐含波动性预计在区间市场环境中低于公平价值，但在某些部门，隐含波动性现在相对于公平价值已经足够便宜[6] 新产品和新技术研发 - 10月10日，J.P. Morgan Securities LLC发布了关于北美固定收益策略的报告[52] - 报告中提到了2024年利率衍生品的前景展望[52] - J.P. Morgan Securities LLC 提供利率衍生品相关研究[60]