业绩总结 - 2024年中国企业CEO对IT预算的整体增长率预期同比为10%，下修了3个百分点[1] - 52%的CEO表示采购行为受到影响，对2024年产生持续的负面影响[5] - 腾讯在第一季度的开派克表现强劲，中国大陆的CPU服务器需求有所回升[7] 用户数据 - 62%的CEO预计在未来12个月内将对AI技术进行更积极的投资，特别是在大型AI模型上的推动[3] - 投资者偏好与云端AI相关的企业，如华为、百度和阿里巴巴[3] - 企业在AI PC领域的投入意愿较高，大约8%的企业表示愿意投资[8] 未来展望 - 国产替代的进程将逐步推进，海外市场收入占比较高的公司多更受推荐[3] - 企业上云的意愿在公有云市场下降到较低水平，云优化在中国尚未开始进展[6] - 硬件产业链的供应商将受益于AI PC市场的增长，例如深南电路和景旺电子在PCB领域有很大的受益潜力[8] 新产品和新技术研发 - ERP和数字化转型是CEO们认为最具韧性的领域，而IT外包和IT咨询最缺乏韧性[3] - CEO们对AI模型能力的投资重视程度超越了数字化转型[3] - 在AI领域，华为目前排名第一，百度紧随其后位居第二，阿里巴巴排在第三[6] 市场扩张和并购 - 投资者对金蝶、北森和金山办公等港股有明显的偏好，联想在AI PC市场将成为最大的受益者[6] - 中国大陆的通信行业呈现下降趋势，对国内服务器需求产生不利影响[8]

业绩总结 - 2025年，CoWoS产能分配表明GB200芯片产量约为150万至200万个[1] - 2025年，总共将有20,000个DGX NVL72服务器机架出货，以及10,000个MGX NVL36服务器机架出货，这意味着2025年总共将有900,000个GB200超级芯片出货[2] - 2024年第二季度，NVIDIA的AI GPU芯片测试需求环比增长约20%[12] 用户数据 - NVIDIA将推出一款高度集成的PC芯片，结合其游戏图形与联发科基于Arm架构的SoC，有望在明年CES展会上亮相，为游戏笔记本提供更薄的设计和AI功能[14] - 预计Qualcomm将在2024年初开始WoAPC芯片的出货，首批约为200万台，随后NVIDIA和联发科合作设计的PC芯片将在2025年推出，预计达到1200万台[15] 未来展望 - 预计未来两年内玻璃基板将被用于先进封装，支持SPE市场增长，玻璃基板相对于有机基板可以降低功耗，为AI GPU和其他高频设备提供节能优势[21] - GPU制造商正竞相提高速度，除了提高GPU密度和计算速度外，还在加速CPU、DPU和内存速度，并转向更宽的内存总线，预计芯片制造商将转向玻璃基板用于GPU、CPU、DPU和HBM，尽管成本更高[22] 新产品和新技术研发 - NVIDIA AI GPU收入暗示CoWoS需求增加，发现厂商是否存在双重预订？[25] - 2024年AI半导体晶圆收入和HBM需求计算：NVIDIA将成为最大客户[26] 市场扩张和并购 - 预计定制Al芯片（ASIC）将在云Al半导体市场中占据30%的份额[37] - 到2030年，全球云Al支出将达到3000亿美元，Al硬件支出将达到700亿美元[38]

美国对中国的301条款审查 - 美国对中国产品18亿美元关税仅占中国出口的4%，对总出口的占比为0.5%[2] - 美国对中国EV实施100%的关税，预计欧盟关税可能从10%上升至20%[13] 中国出口和市场 - 中国出口仍然是今年整体收支平衡的亮点，价值术语上仍然保持高位一位数年增长[5] - 中国市场对负面消息流似乎相对弹性或免疫，政策积极信号有助于缓解债务通缩风险[6] 美元对人民币和中国市场 - 美元对人民币的风险仍然向上，中国央行一直在控制美元对人民币的波动[7] - 中国市场对于美国EV出口的影响较小，仅占中国EV出口的2%[12] 中国贸易和全球走向 - 中国可能会采取更务实的方式缓解贸易紧张局势，鼓励中国企业走向全球[15]

需求和供应 - IEA和EIA对2024年需求增长进行了调整，IEA将2023年需求基线上调，导致2024年需求增长受压缩[2] - IEA预计2025年需求增长为1.2 mb/d，EIA则预计2025年需求增长为1.4 mb/d[3] - IEA和EIA对2024年非OPEC供应增长的估计趋于一致，IEA预计2024年非OPEC供应增长为+0.97 mb/d，EIA预计为+0.93 mb/d[8] - OPEC停止报告OPEC和非OPEC供应，专注于报告OPEC+和合作国家的供应[8] - EIA将2024年OPEC产量预测保持不变，但降低了2025年的预测[8] - IEA和EIA对2024年市场平衡的估计略有分歧，IEA认为市场比上个月紧缩了0.1 mb/d[8] - IEA预计2025年OPEC+的剩余产能将增长0.2 mb/d至5.9 mb/d，沙特阿拉伯持有其中的52%[8] - IEA和EIA对2024年和2025年的需求估计均有所提升[8] - 2023年至2025年的需求预测为102.1至104.8 mb/d，其中非OPEC需求增长从56.3至58.6 mb/d[13] - 2023年至2025年的需求增长预测为1.1至2.5 mb/d，其中非OPEC需求增长从1.2至2.5 mb/d[15] - IEA对2023年供需预测的修订显示在不同的预测日期上，供应和需求在不同日期上有所变化[16] 公司评级 - 公司使用相对评级系统，包括Overweight、Equal-weight、Not-Rated和Underweight等评级[27] - 公司不会给股票分配买入、持有或卖出等评级，而是使用Overweight、Equal-weight、Not-Rated和Underweight等评级[27] - 公司覆盖的股票中，超重/买入类别占38%，持平/持有类别占46%，未评级/持有类别占0%，低于/卖出类别占16%[27] 摩根士丹利研究 - 摩根士丹利研究在巴西由摩根士丹利C.T.V.M. S.A.分发，受巴西证券交易委员会监管[35] - 摩根士丹利研究在墨西哥由摩根士丹利墨西哥证券交易所分发，受墨西哥国家银行和证券委员会监管[35] - 摩根士丹利研究在日本由摩根士丹利MUFG证券有限公司分发，仅与商品相关的研究报告由摩根士丹利资本集团日本有限公司提供[35]

业绩总结 - 本周收益率保持高度稳定，但鉴于即将公布的通胀数据以及下周的零售销售数据，公司建议保持中立[1] - 市场对短期通胀预期的敏感性接近历史高位，短期内通胀预期对收益率水平产生了高度敏感[6] - 3年和20年期间的互换利差略有扩大，其他期限的互换利差基本持平[23] 市场趋势 - 选项市场正在定价选项到期日的相对表现，市场正在为选举日额外定价8天的溢价[1] - 市场对短期通胀预期的敏感性接近历史高位，短期内通胀预期对收益率水平产生了高度敏感[6] - 隐含波动性预计在区间市场环境中低于公平价值，但在某些部门，隐含波动性现在相对于公平价值已经足够便宜[6] 新产品和新技术研发 - 10月10日，J.P. Morgan Securities LLC发布了关于北美固定收益策略的报告[52] - 报告中提到了2024年利率衍生品的前景展望[52] - J.P. Morgan Securities LLC 提供利率衍生品相关研究[60]

多资米 开报数据加 知识星 Oil Markets Weekly Forever Nine We view the commodities sell-off over the last two days as collateral damage from the Fed repricing and non-fundamental in nature. Yet it sent a strong signal that Brent's ceiling is indeed s90, as physical buyers stepped away. Our fundamental view on oil has not changed: Brent averaged $89 in April ysy our fair value of $86, and May continues to screen at $88, ahead ofthe OPEC meeting on June 1. While several key indicators tracked by OPEC suggest relatively st ...

更多资料加入知识星球：水木调研纪要关注公众号：水木纪要 Morgan Stanley RESEARCH May 7, 2024 08:00 PM GMT TSMC / Asia Pacific Arm-based chips lead to higher CPU foundry market share; OW WHAT'S CHANGED TSMC (2330.TW) Price Target From NT $860.00 To NT$928.00 The new breed of Arm-based CPU designs - whether they be 98 NVIDIA + MediaTek's Al PC chips or Apple's Al server chips = will be a more important growth driver than Intel's'CPU outsourcing. TSMC fabricates almost 100% of Arm-based CPUs, vs. 30% of x86 CPUs (e.g., for Intel and AMD). ...

开报数据加\ 公众号：水木纪要 J.P.Morgan Global Markets Strategy 03 May 2024 Correction (See disclosures for details) This material is neither intended to be distributed to Mainland China investors nor to provide securities investment consultancy services within the territory of Mainland China. This material or any portion hereof may not be reprinted, sold or redistributed without the written consent of J.P. Morgan. China Equity Strategy May 2024 outlook: Add in May and stay · After three years of EPS declines and P/E de ...

更多资料加入知识星球：水木调研纪要关注公众号：水木纪要 Morgan Stanley RESEARCH May 7, 2024 07:23 PM GMT The Oil Manual Overshoot, Undershoot Oil market indicators have turned softer in recent weeks, and prices have declined from recent peaks. The oil market is not tight now, but we see seasonal strength ahead in coming months. Our assessment remains that fundamentals support Brent at around $90/bbl by 3Q Key Takeaways shuin The oil market has given off weaker signals recently: calendar spreads, physical diffs and refining margins hav ...

AIPC市场机会 - AIPC的渗透率预计到2026年将达到50%[1] - AIPC对整个PC产业链的影响将使整体市场机会增加20%以上[4] ARM新技术 - Windows on ARM可能在三年后占据将近三分之一的PC芯片市场份额[2] - ARM推出新一代更高效能的核心X5，可能超越Intel在半导体领域[3] AIPC对DRAM市场的影响 - AIPC将推动DRAM需求增长，当前市场上PC所用DRAM占整个市场的3%，预计将提升至10%[5] - AIPC对存储市场的拉动可能导致DRAM供应短缺，价格周期将更持久[6] PC市场趋势 - Intel将推出WiFi7，Realtek将成为PC上的一个成长动力来源[8] - ARM阵营从x86阵营中获得份额，对IC设计公司将产生正面影响[9] - Intel在PC中提供多种周边芯片，如WiFi和高速接口芯片，形成全面产品组合[10] 公司业绩 - 联想在财报中表现良好，PC和手机数据超出预期，预计有盈利上涨[12] Windows on ARM市场前景 - Windows on ARM对供应链有积极影响，PC品牌厂商看好AI PC市场[11] - ARM在AI、低功耗和NVIDIA的支持下有望提升Windows市场份额[14] 鸿海GP200项目 - 鸿海发布关于英伟达GB200服务器的报告，预期对鸿海获利有正面影响[15] - 预计2025年，GP200项目将为鸿海带来约3万个机柜的订单，其中DGX系统约2万个，MGX系统约1万个[17] - 鸿海之所以获得GP200项目主要原因是其提供了打板子服务，为整合服务带来了优势，获利认列较高[18]