重点公司基本状况 评级： 增持（维持） 简称 股价 EPS PE 评级 （元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 药明康德 53.00 3.01 3.27 3.38 3.80 4.44 16.06 15.68 13.96 11.94 1.08 买入 康方生物 69.50 - -1.15 -1.15 -0.40 0.26 -26.30 15.20 -30.80 -89.70 135.9 买入 贝达药业 46.97 0.35 0.83 1.22 1.70 2.39 56.48 38.47 27.65 19.68 0.97 买入 诺泰生物 54.46 0.60 0.76 1.88 2.57 3.65 73.46 28.98 21.18 14.94 0.74 买入 爱尔眼科 14.98 0.36 0.36 0.46 0.58 - 41.60 32.66 25.78 - -0.33 买入 智飞生物 32.27 4.71 3.36 4.72 6.07 - 9.57 6.83 5.31 - -0.07 买入 诺唯赞 24.95 1.63 ...

评级： 增持（维持） 分析师：郭中伟 执业证书编号：S0740521110004 报告摘要 【本周关键词】：金九银十旺季邻近尾声、黄金 ETF 持仓继续走高 投资建议：趋势的延续，维持行业"增持"评级 1）贵金属：本周，避险情绪升温，海外黄金 ETF 持仓量继续走高，金价持续刷新历 史高点，中长期看，美国远端国债实际收益率处于 2%左右历史高位，高利率下美国 经济压力逐步显现，随着全球信用格局重塑，贵金属价格将保持长期上行趋势。 2）大宗金属：本周，旺季邻近尾声，市场等待更多增量逆周期政策出台，除电解铝 因成本支撑外，其余商品价格整体走弱。在长期供需格局重塑背景下，大宗金属价格 进一步下行的空间有限，随着国内外政策同步转向，行业有望迎来景气上行周期。 行情回顾：大宗金属涨跌互现：1）周内，LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅 为-0.6%、2.2%、-1.4%、0.3%、0.3%、-5.2%，SHFE 铜、铝、铅、锌、锡、镍的 涨跌幅为-0.8%、0.6%、0.1%、-0.1%、-1.5%、-2.2%；2）COMEX 黄金收于 2760.8 美元/盎司，环比上涨 0.9%；SHFE 黄金收于 624.72 ...

重点公司基本状况 评级： 增持（维持） 简称 股价 EPS PE 评级 （元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 百亚股份 27.33 0.44 0.55 0.74 1 1.31 59.74 49.69 36.93 27.33 20.86 买入 台华新材 11.66 0.31 0.5 0.75 0.86 1.12 36.55 23.32 15.55 13.56 10.41 买入 欧派家居 67.8 4.41 4.98 5.31 5.72 6.31 12.80 13.61 12.77 11.85 10.74 买入 索菲亚 19.9 1.17 1.31 1.56 1.72 1.89 14.57 15.19 12.76 11.57 10.53 买入 志邦家居 9.14 1.75 1.36 1.51 1.67 1.84 6.74 9.93 8.95 8.09 7.34 买入 备注：股价取 2024/10/25 收盘价 分析师：张潇 执业证书编号：S0740523030001 Email：zhangxiao06@zts.com.cn ...

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [9] 报告核心观点 - 短期内公司业绩承压,受国内医疗反腐及以旧换新等政策影响,医疗机构超声、内镜等设备采购需求有所递延,同时下游渠道面临库存消化,公司相关产品终端入院速度有所下滑,影响短期业绩表现 [1] - 伴随以旧换新政策的逐步落地,预计国内相关产品采购有望逐步恢复,国内市场有望逐渐迎来好转,业绩低点有望逐步走出 [1] - 公司持续加大海外本土化能力建设,在全球各地设立海外子公司及服务中心,助力超声、内镜系列产品加速出海,预计未来海外业务有望保持良好增速 [1] - 公司高度重视自主知识产权技术和产品的研发,围绕高端彩超、消化与呼吸内镜、微创外科、心血管介入四大业务线持续加大投入力度,在研产品包括下一代超声系统、高性能探头、高清内窥镜、超声内镜、血管内超声（IVUS）等,研发高投入有望在未来提升公司在超声及内镜市场的影响力,增强公司综合竞争力 [1] 财务数据总结 营收情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入13.98亿元,同比减少4.74% [1] - 2024年单三季度公司实现营业收入3.86亿元,同比减少9.18% [1] 利润情况 - 2024年前三季度公司实现归母净利润1.09亿元,同比减少66.01% [1] - 2024年单三季度公司实现归母净利润-0.62亿元,同比减少229.50% [1] 费用情况 - 2024年前三季度公司毛利率66.59%,同比减少2.14个百分点,主要受反腐等政策影响 [1] - 2024年前三季度公司销售费用率32.81%,同比提升8.78个百分点,管理费用率7.22%,同比提升1.44个百分点,财务费用率-1.96%,同比提升0.28个百分点,研发费用率24.20%,同比提升6.24个百分点,公司人力投入力度较大,对短期业绩造成一定影响 [1] - 2024年前三季度公司实现净利率7.79%,同比减少14.05个百分点 [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营收分别为23.37、29.76、37.71亿元,同比增长10%、27%、27% [3] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.48、5.25、6.21亿元,同比增长-45%、112%、18% [3]

行业投资评级 - 报告维持增持评级 [1] 报告的核心观点 - 多地落实首套和二套房首付比例下降政策,统一调整为20%,以促进房地产市场稳定发展 [1] - 板块基本面已经在接近底部,随着政策持续呵护,板块估值有望迎来修复 [1] - 投资者可关注业绩表现稳健的房企,如越秀地产、华发股份、保利发展、招商蛇口、绿城中国等 [1] - 在物业板块,华润万象生活、中海物业、招商积余、保利物业、万物云、绿城服务等公司也值得关注 [1] 行业基本面 一手房市场 - 本周(10.18-10.24),38个重点城市一手房合计成交31889套,同比下降21%,环比下降4.2% [12] - 一线城市、二线城市和三四线城市一手房成交套数同比增速分别为-9.9%、-41.2%和1.9% [12] - 一线城市、二线城市和三四线城市一手房成交面积同比增速分别为3.7%、-38.8%和14.3% [12][13] 二手房市场 - 本周(10.18-10.24),16个重点城市二手房合计成交24252套,同比增长16.1%,环比下降4.1% [19] - 一线城市、二线城市和三四线城市二手房成交套数同比增速分别为70.2%、-0.7%和14% [19] - 一线城市、二线城市和三四线城市二手房成交面积同比增速分别为69.9%、-0.8%和4.9% [19] 库存情况 - 本周(10.18-10.24),17个重点城市商品房库存面积19534万平方米,环比下降0.3%,去化周期157.7周 [29] - 一线城市、二线城市和三四线城市库存面积环比增速分别为-0.7%、0%和0.2%,去化周期分别为119.1周、208.2周和219.3周 [35] 土地市场 - 本周(10.14-10.20),土地供应面积3688.9万平方米,同比增长8.1%;供应均价2724元/平方米,同比增长46% [36] - 土地成交面积2296.6万平方米,同比下降35.2%;成交金额327.2亿元,同比下降50.9% [36] - 本周土地成交楼面价1425元/平方米,溢价率6.6%;一线城市、二线城市和三四线城市溢价率分别为0%、2.2%和9% [36][41] 融资情况 - 本周(10.18-10.24)房地产企业合计发行信用债54.20亿元,同比下降17.8%,环比下降8.6% [44] - 本月至今房地产企业合计发行信用债123.5亿元,同比下降35.42%,环比下降24.56% [44]

光伏供给侧改革近期频发，美国商务部考虑撤销部分中国光伏产 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------|-------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

AI 集群向超大规模扩张，光学创新 CPO 与 DCI 新机会 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------|-------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------ ...

财政收入情况 - 2024年前三季度，全国一般公共预算收入同比下降2.2%，跌幅较前值收窄0.4个百分点[5] - 中央一般公共预算收入71710亿元，同比下降5.5%；地方一般公共预算本级收入91349亿元，同比增长0.6%[5] - 2024年9月，全国一般公共预算收入同比由负转正至2.5%，回升5.3个百分点[5] 主要税种收入情况 - 增值税和消费税对税收收入形成拖累，同比分别下降12.2%和16.3%[8,9] - 企业所得税同比增长25.4%，增幅扩大[9] - 个人所得税同比下降1.8%，降幅收窄[9] 财政支出情况 - 2024年9月，全国一般公共预算支出同比增长5.2%，地方财政支出提速[11] - 基建和民生领域支出增速明显回升，分别为3.6%和7.5%[11] - 债务付息支出同比大幅上升31.4%，需警惕债务压力上升[11] 政府性基金情况 - 2024年9月，政府性基金收入同比下降13.7%，降幅收窄[13] - 政府性基金支出同比由负转正，增长34.3%[13] - 新增专项债发行明显提速，9月单月发行占全年额度四分之一[15]

报告的核心观点 1. 美债收益率的再次攀升反映了以下三方面因素: - 美国经济基本面的"强现实" [7][9][10] - 美国财政赤字扩大的"不可避免" [12][13] - 特朗普交易的"回归" [14][15][16] 根据相关目录分别进行总结 美国经济基本面的"强现实" - 10月以来美债收益率上行主要来自实际利率的推动,从1.58%抬升至1.93%,反映了美国经济数据持续超预期,体现了经济韧性对实际利率的支撑 [7][9][10] - 美国非农就业、零售销售等经济数据持续超预期,推动了花旗经济意外指数的持续上升 [9][10] 美国财政赤字扩大的"不可避免" - 2024财年美国联邦政府财政赤字达1.833万亿美元,赤字率连续第二年超过6%,利息支出首破1万亿美元 [12][13] - 财政状况恶化推升了期限溢价,融资需求增加带来了供给端压力 [13] 特朗普交易的"回归" - 特朗普当选预期进一步走强,市场上特朗普交易再次回归 [14][15] - 不同于2016年市场关注增长刺激,当前特朗普的减税政策在高利率、高通胀、高赤字环境下,主要引发市场对财政可持续性的担忧 [16]

行业投资评级 报告给予煤炭行业"增持"评级。[1] 报告的核心观点 1) 2016年启动的供给侧改革化解过剩产能目标8亿吨,实际退出落后产能11亿吨,导致供给能力超预期下降。[9] 2) 十三五期间新建产能释放相对比较充分,表外产能转表内历史遗留问题得以解决,实际新增产能有限,未释放在建产能规模相对较小。[9] 3) 十四五期间,伴随国民经济的增长,全社会的用能需求预计仍将保持增长态势,煤炭在能源体系中的兜底保障作用或更加突出,煤炭的绝对消费量将稳中有增,煤炭行业依然处在高景气发展阶段。[9] 4) 交易面——确定性优先,推荐红利属性较强的中国神华、陕西煤业以及煤电一体的新集能源、淮河能源。基本面——弹性优先,推荐炼焦煤的淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。[10] 行业目录分析 1. 核心观点及经营跟踪 - 行业供给侧改革化解过剩产能,实际退出产能超预期 [9] - 十三五新增产能释放较充分,十四五行业景气度持续 [9] - 交易面推荐红利股,基本面推荐弹性股 [10] 2. 煤炭价格跟踪 - 动力煤、炼焦煤、无烟煤等主要煤种价格走势 [14][19][28][37] - 国内外主要煤炭现货及期货价格变化 [22][23] 3. 煤炭库存跟踪 - 动力煤、炼焦煤生产及库存情况 [48][49][51][52][53] - 港口及钢厂煤炭库存变化 [54][55][56] 4. 煤炭行业下游表现 - 焦炭、钢铁、化工建材等下游行业景气度 [65][69][70][73][74][75][76][77] 5. 煤炭板块及个股表现 - 煤炭板块整体表现 [78] - 重点公司盈利预测及估值水平 [79]