川财证券研究报告 | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------| | 央行宣布重磅政策，释放稳增长积极信号 | | —宏观动态点评 | | 所属部门：总量研究部 | 报告类别：宏观研究报告 | 报告时间： 2024 年 9 月 25 日 | | 分析师：陈雳 | 执业证书： S1100517060001 | 联系方式： chenli@cczq.com | | 联系人：马骏 | 执业证书： S1100123090005 | 联系方式： majun@cczq.com | | 北京：丰台区金丽南路华电产融大厦 11 楼， 100073 ...

报告的核心观点 1. 美国降息周期开启,降幅略超市场预期。自1990年起,以50基点的降幅开启降息周期的情况出现过3次,分别发生于2001年1月科技泡沫破灭、2007年9月金融危机发生、2020年3月新冠疫情蔓延等时点,为经济危急时刻纾困。[4] 2. 经济数据方面,劳动力市场方面,美联储经济预测中,对今年年底的失业率中值预测为4.4%,比6月份的预测高出0.4个百分点;通胀数据方面,8月美国核心CPI同比上涨3.2%,持平前值、下行停滞,表明通胀黏性仍在。[4] 3. 本次50BP降息落地后,为减弱市场对美国经济"硬着陆"的担忧,鲍威尔表示未看到衰退迹象。但我们认为,在通胀未达目标的情况下,美联储超预期大幅降息,与劳动力市场疲弱、银行息差压力大、经济亟待纾困等因素有关,美国经济衰退压力仍在。[4] 4. 市场对我国央行降准的预期进一步升温。中美利差、汇率约束是影响我国降准降息幅度的重要考量之一,联邦基金利率目标区间下调50个基点,将一定程度上减轻人民币兑美元汇率的利差压力,为我国进一步降准打开空间。[4][11] 5. 中长期来看,我国汇率预计将向利好出口的方向转化。美联储降息周期的开启,或将使得人民币汇率相对美元走强。我国汇率政策紧跟经济复苏情况、出口形势、全球货币政策而定。[11] 报告内容总结 市场每日热点 1. 中共中央、国务院提出,促进劳动报酬合理增长,提高劳动报酬在初次分配中的比重。[6] 2. 中证协加重对网下投资者或者券商打新环节违规处理力度。[7] 3. 国内首个高压交直流混联电网示范工程在江苏开工。[8] 川财研究观点 1. 策略团队认为,昨日三大指数走强,两市成交11617亿元。建议关注多元金融、自主可控、存在重组预期的方向。[8] 2. 储能行业方面,广东省支持东莞发展新能源汽车产业,筹建国家级新能源(储能)检验检测中心。建议关注储能相关产业发展。[9] 3. 大制造行业方面,腾讯Robotics X实验室推出第五代机器人"小五",展示在养老院场景的应用。[9] 4. 区域研究方面,重庆新培育专精特新企业数量再创新高。[9]

报告的核心观点 1. 美国联邦储备委员会(美联储)宣布降息50个基点,将联邦基金利率目标区间从5.25%-5.5%调低至4.75%-5%。[4][9] 2. 美联储此次50BP降息超出市场预期,主要原因包括劳动力市场疲弱、银行息差压力大、经济亟待纾困等因素,美国经济衰退压力仍在。[9][11] 3. 美联储降息将一定程度上减轻人民币兑美元汇率的利差压力,为中国进一步降准打开空间。[9][11] 4. 中长期来看,美联储降息周期的开启,或将使得人民币汇率相对美元走强,中国汇率预计将向利好出口的方向转化。[11] 报告内容总结 宏观政策 1. 央行近期下调存款准备金率0.5个百分点,银行业平均存款准备金率将为6.6%,未来还有进一步下调的空间。[6] 2. 证监会要求长期破净公司应当披露估值提升计划,并对突破关键核心技术的科技型企业并购重组实施"绿色通道"加快审核进度。[7] 行业动态 1. 四川德阳市出台规划,提出推动储能发展的具体措施,包括优化能源结构、完善电网建设、创新推进机械储能产业发展等。[9] 2. 华为宣布鸿蒙生态已有超1万个应用和元服务上架,满足消费者99.9%的使用时长,鸿蒙生态进入全面成熟与加速发展阶段。[9] 3. 四川出台政策,明确31项具体措施,保障重大项目加快建设。[9]

报告的核心观点 1. 美国联邦储备委员会(美联储)宣布降息50个基点,将联邦基金利率目标区间从5.25%-5.5%调低至4.75%-5%。[4] 2. 美联储此次降息幅度略超市场预期,此举旨在减弱市场对美国经济"硬着陆"的担忧。[4] 3. 美联储降息将一定程度上减轻人民币兑美元汇率的利差压力,为中国进一步降准打开空间。[12] 4. 中长期来看,美联储降息周期的开启或将使得人民币汇率相对美元走强,中国汇率政策将紧跟经济复苏情况、出口形势和全球货币政策而定。[12] 报告内容总结 宏观动态 1. 美联储宣布降息50个基点,将联邦基金利率目标区间从5.25%-5.5%调低至4.75%-5%。[4] 2. 美联储此次降息幅度略超市场预期,此举旨在减弱市场对美国经济"硬着陆"的担忧。[4] 3. 美联储经济预测显示,今年年底美国失业率中值预测为4.4%,比6月份预测高出0.4个百分点;8月美国核心CPI同比上涨3.2%,持平前值、下行停滞,表明通胀黏性仍在。[4] 4. 美联储超预期大幅降息与劳动力市场疲弱、银行息差压力大、经济亟待纾困等因素有关,美国经济衰退压力仍在。[4] 5. 美联储降息将一定程度上减轻人民币兑美元汇率的利差压力,为中国进一步降准打开空间。[12] 6. 中长期来看,美联储降息周期的开启或将使得人民币汇率相对美元走强,中国汇率政策将紧跟经济复苏情况、出口形势和全球货币政策而定。[12] 行业动态 1. 中国商务部部长王文涛与欧盟总部就欧盟对华电动汽车反补贴案进行全面、深入、建设性的磋商,双方明确表达了通过磋商解决分歧的政治意愿。[10] 2. 重庆市发展和改革委会同市委金融办、重庆证监局联合印发《重庆市贯彻落实〈促进创业投资高质量发展的若干政策措施〉的实施方案》,提出六个方面20条措施,促进全市创业投资高质量发展。[10]

美联储降息影响分析 - 美联储宣布降息50个基点，将联邦基金利率目标区间从5.25%-5.5%调低至4.75%-5%[2] - 这是自1990年以来美联储以50基点的降幅开启降息周期的第4次[3] - 美联储经济预测中，对今年年底的失业率中值预测为4.4%，比6月份预测高出0.4个百分点[3] - 8月美国核心CPI同比上涨3.2%，持平前值、下行停滞，表明通胀黏性仍在[3] 对中国的影响 - 中美利差、汇率约束是影响中国降准降息幅度的重要考量之一[3] - 联邦基金利率目标区间下调50个基点，将一定程度上减轻人民币兑美元汇率的利差压力[3] - 美联储降息周期的开启，或将使得人民币汇率相对美元走强[3] - 中国汇率政策将紧跟经济复苏情况、出口形势、全球货币政策而定[3] 风险提示 - 发达经济体货币政策变化[6] - 海外经济波动加剧[6]

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美联储降息分析 - 美联储宣布降息50个基点，将联邦基金利率目标区间从5.25%至5.5%调低至4.75%至5%[1] - 美联储降息幅度略超出市场预期，体现美联储对就业前景不乐观[1] - 美联储认为通胀正朝着2%的目标进一步迈进，但就业增长放缓的风险进一步增加[2] - 美联储预计年内再降息50个基点的空间，连续大幅度降息的可能性较低[2] - 美联储预计2025年末利率将在3.25%至3.5%之间，2026年将降息50个基点[2] 风险提示 - 海外央行政策超预期[3] - 美国经济增长不及预期[3] - 就业市场超预期降温[3]

报告的核心观点 美联储降息对能源行业的影响 1. 美联储降息50个基点,标志着美联储货币政策正式转向,开启新一轮货币宽松周期 [11][12] 2. 美联储表达了对通胀的相对乐观,以及更多的对就业市场的担忧 [12] 3. 美联储降息最不利于美元汇率,资本从美国流出到新兴市场的大趋势是较为确定的 [12] 4. 美元走弱有利于油气等能源大宗商品价格的上行,但考虑地缘军事冲突已将油气价格支撑在较高位置,短期内油气价格对美元指数的相对走弱可能不太敏感 [12] 5. 美国经济前景和世界经济增长前景的预期将成为左右油气价格中期走势的核心因素,我们对此持中性偏谨慎的态度 [12] 6. 美国降息有利于新能源发电项目的投资增长,融资成本降低和预期收益率下降将提升新能源项目建设积极性 [14] 报告分类总结 每日热点 1. 国务院国资委要求5年内央企全面建立"科学、理性、高效"的董事会 [6] 2. 证监会支持合规稳健的优质证券公司适度提升资本使用效率 [7] 3. 1-8月全国一般公共预算收入147776亿元,同比下降2.6% [8] 川财研究观点 1. 上周三大指数小幅回升,海外股市集体反弹,国内证券公司资本空间有望扩大 [9] 2. 建议关注消费电子、医药、有重组预期的方向 [9] 3. 日本央行维持短期利率在0.25%,表示将根据经济和物价情况决定货币政策 [9] 产业研究 1. 四川巴中市推进虚拟电厂、分布式光伏和新型储能建设,支持中小企业创新升级 [10] 2. 工信部等部门修订《电动自行车安全技术规范》,北斗应用规模化持续发展 [10] 3. 1-8月重庆汽车产量154万辆,其中新能源汽车产量52.5万辆,增速高于全国 [10]

报告行业投资评级 - 报告给予能源行业中性评级[1] 报告的核心观点 - 美联储降息50个基点,标志着美国新一轮货币宽松周期开始[1][2] - 美联储表达了对通胀的相对乐观以及对就业市场的担忧[2] - 美联储降息可能导致美元走弱,有利于传统能源大宗商品价格上行[2][3] - 美联储降息有利于新能源发电项目的投资增长,融资成本下降[3] 行业分析 传统能源行业 - 美元走弱有利于传统能源大宗商品价格上行,但考虑到地缘政治因素,短期价格上行可能有限[3] - 对美国经济前景和全球经济增长的预期将成为决定中期能源价格走势的关键因素[3] 新能源行业 - 美联储降息将带动全球利率下行,有利于新能源发电项目的投资增长[3] - 融资成本下降和项目预期收益率要求下降将提升新能源发电项目的建设积极性[3]

报告的核心观点 1. 2024年1-8月出口同比增速加快[9][10] - 2024年1-8月出口(以美元计价)同比增长4.6%,较前值提高0.6个百分点[9][10] - 8月出口同比增长8.7%,较前值大幅提高1.7个百分点[9][10] - 出口增长与多方面因素有关: - 周期性因素-全球半导体行业周期性上行,带动电子产品出口增速加快[10] - 天气因素-7月东南沿海台风天气频发,使得部分产品的出口被推迟至8月[10] - 地缘政治因素-多个国家和地区宣布提高对中国商品的关税,促使国内制造商加快出口[10] - 展望后市,外需放缓、贸易摩擦或将对出口形成短期扰动,但我国外贸保稳提质政策将使出口保持韧性[10] 2. 出口国别和产品结构分析[10] - 东盟仍是我国第一大贸易伙伴,对欧盟、美国的出口增速延续回暖态势[10] - 交通运输设备、电子产品出口增速居高位[10] - 船舶、汽车(包括底盘)、汽车零配件出口同比分别增长77.3%、20.0%、5.7%[10] - 集成电路、液晶平板显示模组、自动数据处理设备及其零部件、音视频设备出口同比分别增长22.0%、12.4%、9.1%、5.8%[10] 分组1 - 2024年1-8月出口同比增速加快[9][10] - 出口增长与多方面因素有关,包括周期性、天气和地缘政治因素[10] - 我国外贸保稳提质政策将使出口保持韧性[10] 分组2 - 东盟仍是我国第一大贸易伙伴,对欧盟、美国的出口增速延续回暖态势[10] - 交通运输设备、电子产品出口增速居高位[10]