报告的核心观点 - 2024年1-6月煤炭板块收益率表现较好，申万一级煤炭行业上涨11.96%，申万二级煤炭开采板块上涨15.89%，申万三级动力煤板块上涨27.90% [13] - 2014年供给侧改革后，动力煤板块估值逻辑逐渐向公用事业模式演进，煤价整体重心在回归正常化的过程中，煤价也体现出易涨难跌的特点 [13] - 煤炭行业回归正常化后的盈利绝对水平和预期稳定性相对乐观，煤炭板块的分红预期也会比较稳定，市场对煤炭板块的盈利预期和估值逻辑都体现出向公用事业板块类型的演进和转变 [13] - 焦煤需求预期维持弱势，但焦煤的稀缺性则保证其价格向下的刚性和向上的弹性，焦煤是一个典型的经济强势期的弹性品种和经济下行初期的防御品种 [5] 报告分类总结 市场每日热点 - 国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，提出6方面20项重点任务 [7] - 中国人民银行要求加大金融对实体经济的支持力度，把着力点更多转向惠民生、促消费 [8] - 国务院办公厅印发《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》，提出三个阶段工作目标 [9] 川财研究观点 - 上周三大指数涨跌分化，北向资金净流入32.19亿元，美国就业数据大幅弱于预期 [10] - 碳酸锂价格近三个月内下跌30%，建议持续关注碳酸锂价格给出的市场信号 [10] - 国泰君安认为,随着绿氢制取技术成熟,未来氢能及氢基燃料有望在能源体系中占据举足轻重的地位,建议关注氢能产业链 [11] - 四川银行业保险业整体运行平稳,资产负债规模均列全国第7、西部第1 [12] 煤炭行业投资策略 - 2024年1-6月煤炭板块收益率表现较好,动力煤板块有望通过更低的价格波动性以及稳定的盈利和分红预期,吸引中低风险的中长期资金进行稳定的配置 [13] - 焦煤需求预期维持弱势,但焦煤的稀缺性则保证其价格向下的刚性和向上的弹性,在当前经济修复过程中的平台期,焦煤相对表现较弱 [5][13]

报告的核心观点 央企主题 ETF 市场估值稳定，防风险能力强 [18] - 央企作为国民经济的支柱，其经营稳健、业绩优良，是市场中的优质投资标的。此次获批的央企主题 ETF，通过指数化投资的方式，将央企优质资产打包上市，使得投资者能够以一篮子股票的形式参与央企投资，降低了单一股票投资的风险。同时，这些 ETF 产品具有流动性好、交易成本低等优势，便于投资者进行资产配置和风险管理。 科技创新、红利与 ESG 多元布局，央企多元化发展获得市场认可 [18] - 此次获批的三只 ETF 分别聚焦于科技创新、红利和 ESG 三个领域，这体现了市场对央企多元化发展的认可。科技创新 ETF 聚焦于半导体、电子、电力设备等行业，反映了央企在高科技领域的积极布局和强劲增长潜力；红利 ETF 则关注预期股息率较高的央企，为追求稳定收益的投资者提供了选择；ESG ETF 则强调企业的环境、社会和治理表现，符合当前全球可持续发展的潮流。这种多元化的布局有助于满足不同投资者的需求，推动市场健康发展。 政策与市场双重驱动，央企的市场影响力持续提升 [20] - 央企主题 ETF 的获批，既是政策支持的结果，也是市场需求的体现。近年来，国家不断推动国有企业改革，鼓励央企利用资本市场做强做优做大。同时，随着投资者对 ESG 理念的认可度不断提升，市场对具有可持续发展能力的企业给予了更多关注。央企主题 ETF 的推出，正是顺应了这一趋势，为投资者提供了更多符合政策导向和市场需求的投资工具。 报告内容分类总结 央企主题 ETF 概况 [18] - 新一批央企主题指数 ETF 近日陆续获批，包括融通中证诚通央企科技创新 ETF、融通中证诚通央企红利 ETF、融通中证诚通央企 ESG ETF。这些 ETF 通过指数化投资的方式，将央企优质资产打包上市。 央企主题 ETF 的优势 [18] - 央企主题 ETF 具有流动性好、交易成本低等优势，便于投资者进行资产配置和风险管理。 央企主题 ETF 的多元布局 [18] - 三只 ETF 分别聚焦于科技创新、红利和 ESG 三个领域，体现了央企多元化发展的趋势。 央企主题 ETF 获批的驱动因素 [20] - 政策支持和市场需求是央企主题 ETF 获批的双重驱动因素。国家推动国有企业改革,投资者对 ESG 理念的认可度提升,为央企主题 ETF 的推出创造了良好环境。

报告的核心观点 - 跟踪点评能源行业,特别是煤炭行业的动态 [16] 市场表现 - 今日主要指数微幅波动,涨跌互现 [20] - 能源化工相关板块主要子行业表现较差,石油石化和煤炭板块表现较差 [20] - 能源化工类相关期货表现较差,煤炭相关期货继续下行 [20] - A股煤炭板块表现较差,主要原因可能是期货相关品种表现较差拖累权益市场表现 [20] 行业动态 - 国内整体动力煤市场需求疲软,实际成交稀少 [20] - 进口煤价格优势明显,但国内需求疲软 [21] 数据总结 - 今日上证指数下跌0.43%,沪深300下跌0.63%,中证1000上涨0.36%,创业板综上涨0.01%,科创50上涨0.34%,北证50上涨0.84% [17] - 煤炭、石油石化和基础化工等主要能源化工大宗商品板块分别实现-1.82%、-2.46%和-0.34%的涨跌幅 [17] - A股煤炭板块中,宝泰隆、陕西黑猫和安泰集团涨幅分别为1.97%、1.54%和1.29%;新集能源、中煤能源和陕西煤业跌幅分别为-3.74%、-3.50%和-2.63% [18] - 能源化工相关期货中,原油和燃油期货分别下跌1.93%和1.22%,焦煤和焦炭期货分别下跌2.16%和2.44% [19]

报告的核心观点 - 今日主要指数微幅波动,涨跌互现。公用事业板块主要子行业表现较差,电力板块表现较差。主要原因可能是今日行业快速轮动,新型无人驾驶出租、商业航空和低空经济等相关概念继续强势表现分流较多资金,房地产和农林牧渔也有所反弹,而受期货相关品种表现较差拖累,石油石化和煤炭等防御性板块表现也较差,行业轮动明显。电力板块近期主要以防御性表现为主,受拖累表现也较差。[5] - 世界规模最大燃煤电厂碳捕集工程进入安装阶段。该项目位于甘肃省庆阳市华能陇东能源基地,依托基地正宁瓦调峰煤电工程建设,采用燃烧后化学吸收二氧化碳捕集工艺路线,年捕集二氧化碳150万吨,捕集率大于90%,二氧化碳纯度大于99%。建成后将成为世界规模最大、能耗最低的煤电二氧化碳捕集工程,能够加快电力企业碳达峰碳中和进程。[15][17] 报告内容总结 市场每日热点 - 中共中央政治局召开会议,分析研究当前经济形势,部署下半年经济工作。会议强调要以改革为动力促进稳增长、调结构、防风险,充分发挥经济体制改革的牵引作用,及时推出一批条件成熟、可感可及的改革举措。[7] - 科技部部长阴和俊表示要从制度上落实企业科技创新主体地位,重点做好支持企业科技创新、科技成果转化、创新生态建设三方面工作。[8] - 央行等四部门及天津市政府发布《意见》,鼓励符合条件的科技型企业在境内外上市融资,培育天使投资人,鼓励社会资本按市场化方式设立创投基金、并购投资基金、产业投资基金等。[9] 川财研究观点 - 昨日三大指数回落,两市成交5995亿元。海外方面,近期受全球局势复杂化加剧的影响,欧洲集运指数出现一定反弹,而美股方面,本周亚马逊、苹果、meta和微软均将公布财报;国内方面,中共中央政治局召开会议,对下半年经济进行了部署,经济增长预计仍将处于合理区间。方向上,建议关注无人驾驶、军工、公用事业等方向。[10][11] - 为加快推进氢燃料电池汽车示范应用,重庆市出台政策措施,包括给予加氢站建设和运营补贴,给予氢燃料电池汽车研发奖励,给予通行便利支持,大力创新商业模式。[14] 行业研究报告 - 公用事业板块和电力板块表现较差,主要原因是行业快速轮动,新兴概念股强势表现分流资金,而防御性板块受期货相关品种表现拖累。[5] - 世界规模最大的燃煤电厂碳捕集工程在甘肃省庆阳市进入安装阶段,该项目年捕集二氧化碳150万吨,捕集率超过90%,有助于电力企业碳达峰碳中和进程。[15][17] - 全球第二大内存芯片制造商SK海力士决定在韩国投资约493.4亿人民币建设新厂,主要生产HBM芯片,以满足人工智能时代对高算力和带宽的需求。[12][13]

川财证券研究所晨报 川财证券研究报告 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------|------------------------|----------------------|---------------------------------------| | 所属部门：总量研究部 | 报告类别：其他研究报告 | | 报告时间：2024 年 7 月 30 日 | | 分析师：张卓然 | 执业证书： | S1100522070001 | 联系方式：zhangzhuoran@cczq.com | | 北京：东城区建国门内大街 28 号民生金融中心 | A 座 6 层，100005 | 深圳：福田区福华一路 | 6 号免税商务大厦 32 层，518000 | | 上海：陆家嘴环路 1000 号恒生大厦 11 楼， | 200120 | 成都：高新区交子大道 | 177 号中海国际中心 B 座 17 楼，610041 | ❖ 每日热点 证监会：加强市场风险综合研判和应对，提高交易监管的针对性有效性。 八部门：到 20 ...

报告行业投资评级 - 报告给予煤炭行业中性评级,预计未来6个月内行业相对市场基准指数的收益在-15%-15%之间 [10] 报告的核心观点 - 整体来看,近期黑色系期货盘面持续下跌,终端需求疲软,市场看降情绪浓厚 [6] - 焦煤产量缓慢恢复,库存重新去化,进口煤供给旺盛,铁水产量维持高位,煤焦需求保持韧性,形成焦煤供需相对平衡的状态,短期焦煤价格震荡运行 [6] - 焦炭产量受利润制约和信心不足影响难以大幅扩张,焦化厂生产积极性般,库存去化表现良好,市场情绪低落,焦炭受原料价格下跌影响支撑减弱,铁水产量见顶回落将对焦炭的价格形成压力,短期焦炭价格缺乏趋势方向,震荡运行为主 [6] 行业概况 - 今日上证指数上涨0.03%,沪深300下跌0.54%,中证1000下跌0.35%,创业板综下跌0.59%,科创50下跌1.70%,北证50下跌0.96% [2] - 申万行业分类中31个一级行业分类中,煤炭、石油石化和基础化工等主要能源化工大宗商品板块分别实现-0.70%、0.56%和-0.74%的涨跌幅,分别排名第22、6和23位 [2] - A股市场,煤炭板块中今日无股票涨停,无股票跌停。排名前三的股票为安源煤业、宝泰隆和中煤能源,涨跌幅分别为1.70%、1.33%和1.18%;排名后三的股票为美锦能源、山煤国际和华阳股份,涨跌幅分别为-3.20%、-3.16%和-2.81% [3] - 期货市场中,能源化工相关品种中,原油和燃油期货主力合约收盘价为586.7和3375,当日涨跌幅为0.09%和1.44%;焦煤和焦炭期货主力合约收盘价为1477和2069.5,当日涨跌幅为-0.67%和-0.89% [4] - 今日,除上证指数外,主要指数普跌,能源化工相关板块主要子行业表现分化,石油石化板块表现较好,煤炭和基础化工板块表现较差。今日能源化工类相关期货有所反弹,煤炭相关期货仍较弱。A股煤炭板块表现较差,主要原因可能是板块轮动以及期货相关品种表现较差 [5]

行业投资评级 - 报告给出电力行业的投资评级为中性评级 [11] 报告的核心观点 - 今年国家电网新增投资711亿元,主要用于特高压交直流工程建设、电网数字化智能化升级 [6] - 构建新型电力系统正面临能源地理分布与能源需求错位带来远距离输电需求、新能源大规模并网造成供给波动、分布式能源广泛接入加大调度与运维难度等挑战,智能电网建设成为关键 [7] - 十三五智能电网投资额占比12.5%,十四五智能电网市场规模将进一步提升,2017-2022年国内智能电网市场规模从476亿增至979亿,复合增速为15.5% [7] - 今年上半年,全国电网基本建设累计完成投资2540亿元,同比增长23.7%。2024年、2025年是十四五规划最后两年,电网数字化建设有望加速 [7] - 通信模组作为提供通信连接的核心产品,是电网智能化转型过程中重要的组成部分,行业有望受益于电网数字化智能化转型 [7] 行业表现 - 今日公用事业板块实现0.36%的涨跌幅,排名第8位 [3] - 电力板块表现较差,燃气板块表现较好 [5] - 公用事业板块中今日无股票涨停,无股票跌停。排名前三的股票为大众公用、广西能源和兆新股份,涨跌幅分别为9.89%、4.16%和3.47%；排名后三的股票为ST旭蓝、新天绿和中绿电,涨跌幅分别为-5.08%、-4.52%和-2.17% [4]

报告的核心观点 - 光伏电池迭代向 N 型切换，成本优化核心聚焦硅材与银浆。P 型电池转换效率已逼近理论极限，光伏行业发展加速电池由 P 型向 N 型换挡，2024 年 N 型电池产能有望全面超越。光伏电池片生产成本主要包括硅片、银浆、靶材、折旧、能源、人力成本等，其中硅片成本占最高，非硅成本中，光伏银浆成本占比最高。对比 P 型电池，N 型电池整体的非硅成本占比提升。随着未来光伏发电占比持续提升，平价上网需求将倒逼全产业价格下降，成本优化核心应注重硅料及银浆环节。[19] 工业硅供应压力仍存，制造端需求回暖有望支撑价格向上修复 - 工业硅行业供给扩张速度较快，但受制于下游制造业、房地产、汽车等行业需求疲软，整体供给出现过剩。2023 年工业硅产能达到 640 万吨，其下游主要产品有机硅、多晶硅产能也分别达到 289、150 万吨，产能增速较快。但与此同时终端制造业、房地产、汽车等行业需求回暖不及预期导致工业硅供给出现产能过剩，有机硅及多晶硅产品价格快速走低。展望 2024 年，随着稳增长政策效力逐渐显现，制造业景气度回升将对工业硅需求起到支撑作用。[19] 多晶硅价格持续下跌加速产能出清，期待政策加码优化供需格局 - 下游光伏装机需求增速相对多晶硅产能增速较慢，多晶硅行业产能过剩问题凸显。2023 年多晶硅产能迎来集体释放，2023 年全年多晶硅产量达 150.14 万吨，同比增长约 85%。但与此同时，多晶硅扩产减速信号已出现，行业开始进入冷静期。一方面，当前价格已跌破全行业成本线，企业面临较高的现金压力；另一方面，国家出台政策要求合理布局硅产能，未来政策的细化有望进一步规范行业发展。[8] 颗粒硅拉开多晶硅技术革新序幕，成本及品质优势助力渗透率提升 - 颗粒硅作为光伏行业第二代硅基材料，有望凭借综合能耗及生产成本优势持续提高渗透率。与传统棒状硅相比，颗粒硅的主要优势体现在生产成本降低，及生产提效两方面。一方面，由于生产所需工艺温度较低，且核心工艺流程较少，尾气整理简单，颗粒硅生产较棒状硅具有更低能耗成本，另一方面，由于颗粒硅物理特性使其更加适配下游工艺优化，因此有利于应用成本降低。随着光伏降本需求的持续提升，颗粒硅竞争优势有望进一步体现。[20]

报告的核心观点 - 央企主题ETF市场估值稳定,防风险能力强。央企作为国民经济的支柱,其经营稳健、业绩优良,是市场中的优质投资标的。此次获批的央企主题ETF,通过指数化投资的方式,将央企优质资产打包上市,使得投资者能够以一篮子股票的形式参与央企投资,降低了单一股票投资的风险。同时,这些ETF产品具有流动性好、交易成本低等优势,便于投资者进行资产配置和风险管理。[22][23] - 科技创新、红利与ESG多元布局,央企多元化发展获得市场认可。此次获批的三只ETF分别聚焦于科技创新、红利和ESG三个领域,这体现了市场对央企多元化发展的认可。科技创新ETF聚焦于半导体、电子、电力设备等行业,反映了央企在高科技领域的积极布局和强劲增长潜力;红利ETF则关注预期股息率较高的央企,为追求稳定收益的投资者提供了选择;ESG ETF则强调企业的环境、社会和治理表现,符合当前全球可持续发展的潮流。这种多元化的布局有助于满足不同投资者的需求,推动市场健康发展。[23][24][25] - 政策与市场双重驱动,央企的市场影响力持续提升。央企主题ETF的推出,既是政策支持的结果,也是市场需求的体现。近年来,国家不断推动国有企业改革,鼓励央企利用资本市场做强做优做大。同时,随着投资者对ESG理念的认可度不断提升,市场对具有可持续发展能力的企业给予了更多关注。央企主题ETF的推出,正是顺应了这一趋势,为投资者提供了更多符合政策导向和市场需求的投资工具。[25][26] 报告目录分类总结 市场每日热点 - 国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》,优化设备更新项目支持方式,将支持范围扩大到能源电力、老旧电梯等领域设备更新以及重点行业节能降碳和安全改造。[9][10] - 中国工商银行、中国农业银行等6家国有大行宣布下调人民币存款利率。[11][12] - 央行7月25日进行2000亿元1年期MLF操作,中标利率为2.30%,此前为2.50%。[13] 川财研究观点 - 昨日三大指数回落,两市成交5886亿元。海外方面,近期美股部分科技股财报低于预期,纳斯达克回落较大。国内方面,国有大行存款利率开启新一轮"降息",但人民币汇率表现良好。建议关注电力、无人驾驶、电子等方向。[15][16] - 央行7月25日进行2000亿元1年期MLF操作,中标利率为2.30%,此前为2.50%。[16] - EIA报告显示,美国战略石油储备库存增加,商业原油库存减少。俄罗斯6月份石油产量超过欧佩克+配额,但承诺将在7月份坚持要求的产量水平。[16] 产业研究 - 国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》,将支持范围扩大到能源电力、老旧电梯等领域设备更新,建议关注相关板块发展。[17] - 我国新一代载人运载火箭三级液氢液氧发动机完成高空模拟环境长程试验,验证了在太空中长时间工作的可行性。今年以来国内商业航天成果频出,建议关注商业航天产业链。[18] - 四川省提出到2027年要实现10种以上主要医用同位素国产化自主供应,5个以上放射性药物和高端核医疗装备完成或进入临床试验,建成国内领先的核医疗产业集群。[19] 川财研究报告 - 新一批央企主题指数ETF获批,包括科技创新、红利和ESG三个领域,体现了市场对央企多元化发展的认可。这些ETF产品具有流动性好、交易成本低等优势,便于投资者进行资产配置和风险管理。[21][22][23][24][25][26] - 央企主题ETF的推出,既是政策支持的结果,也是市场需求的体现。顺应了投资者对ESG理念的认可度不断提升,为投资者提供了更多符合政策导向和市场需求的投资工具。[25][26]

报告行业投资评级 - 报告给予煤炭行业中性评级,预计未来6个月内行业相对市场基准指数的收益在-15%-15%之间 [11] 报告的核心观点 - 今日主要指数涨跌互现,能源化工相关板块主要子行业表现分化,石油石化和煤炭板块表现较差,基础化工板块表现一般 [5] - 今日能源化工和金属类相关期货表现仍偏弱 [5] - A股煤炭板块表现较差,主要原因可能是电力设备和传媒等板块补涨,近期的防御性板块补跌所致,主要是行业的轮动 [5] 行业概况 - 山西阳泉盂县晋阳100兆瓦采煤沉陷区综合治理光伏项目,开创煤矿采沉区建设光伏发电项目的先例,为山西省煤矿采沉区综合治理树立示范样本 [6][7] - 该项目共计安装301992块光伏组件,年均发电量1.28亿度,每年可节约标准煤5.12万吨,减少碳排放12.76万吨 [7]