投资要点 事件：中文在线2023年营收同比增长19.4%至14.1亿元，其中数字内容授权及其他相关产品收入同比 减少12.2%至7.1亿元，IP衍生开发产品收入同比增长94.4%至6.6亿元，教育和其他产品收入为3266万 元。2023年公司归母净利润为8943.7万元（2022年为-3.6亿元），实现扭亏为盈；扣非归母净利润 为-3834.3万元（2022年为-3.9亿元）；非经常性损益为1.3亿元，主要包括营业外净收入3914.8万元、 应收款项减值准备转回3250.0万元、CMS出表对净利润的影响5592.4万元。 前瞻布局短剧业务，具备完整的内容制作能力：自2021年起，公司积极布局短剧市场，积累了丰富的 剧本资源和专业团队，具备完整的内容制作能力。（1）平台短剧：已成功推出多部短剧，如《招惹》 在腾讯视频播出，成为年度短剧TOP1，以及《嫁东宫》在优酷独播。此外，还有《掌中独宠》《一吻 存档》等作品即将播出。（2）小程序短剧：公司已孵化“野象剧场”平台，以竖屏格式在小程序上播 出，制作周期短、成本低，实现了规模化收益。（3）影视剧：公司联合出品的《他跨越山海而来》在 爱奇艺首播，《花琉璃轶闻》在腾讯 ...

证券研究报告·公司点评报告·电子 电子行业点评 [海Tabl外e_Ma电in] 子周点评：ASML 24Q1 新增订单不及 [Table_Au2th0o2r4] 年 04月 19日 预期，台积电下调晶圆代工行业增长预期 证券分析师 增持（首次） 陈睿彬 (852) 3982 3212 chenrobin@dwzq.com.hk 投资要点 [行Ta业b走le_势Pi cQuote] ◼ ASML 24Q1新增订单不及预期，EUV订单需求保持强劲。美国时间4 月17日，ASML公布24Q1财报，实现营收52.9亿欧元，同比下降21%， 净利润12.2亿欧元，同比下降38%。24Q1实现毛利率51%，高于市场 费城半导体指数 纳斯达克指数 预期，主要系产品组合结构改善，销售额中 EUV 系统占比 46%(+6pct 80% QoQ)，ArFi系统占比39%（+1pct QoQ），KrF系统占比8%（-4pct QoQ）， 60% ArF 系统占比3%（-2pct QoQ）。24Q1 新增订单额为 36 亿欧元，其中 40% 6.56亿欧元为EUV光刻机，较23Q4的92亿欧元大幅下滑，低于市场 20% 预期，主要系 ...

会议主要讨论的核心内容 业绩情况 - 24Q1营收213亿美元，同-9%，环-15%，毛利率17.35%，同比下滑2pct，环比下滑0.3pct，非GAAP净利润15.4亿美元，同降48%，环降38%，非GAAP净利率7%，环降3pct [1] - 24Q1自由现金流-25亿美元 [3] 汽车业务 - 汽车营收164.6亿美元，同环比-13%/-20%（不含积分收入4.4亿） [1] - 毛利率18.5%，同环比-2.6/-0.7pct（不含积分和租赁毛利率15.6%，同环比-3/1pct） [3] - 24Q1交付38.7万辆，同环比-9%/-20%，主要系Fremont工厂M3更新、红海冲突及柏林工厂纵火影响 [1] - 24年预计销量同增 [1] 成本和盈利 - 单车cogs成本下降 [3] - 降价、AI投入增加、Cybertruck爬坡等因素影响利润 [3] 新产品和技术 - 新款低价车型Model2：8月8日更新消息 [2] - FSD12总行驶里程数3k万，即将投放300万辆车 [2] - HW3.0即将上车180万辆 [2] - FSD订阅价格下降到99美元 [3] - Robotaxi：已完成设计半成品，预计24年8月展示 [2][8] - Cybertruck：4月周产量1000辆+，考虑成本下降+爬坡、工艺制约因素 [2][8] - 4680电池：Q1环增18-20%，24年底产能提升 [4][14] - Optimus：今年底前会在工厂中有限生产活动 [4] 政策和市场 - 美国FSD无监督获批，利好自动驾驶 [5][6] - 与一大整车厂洽谈FSD订单 [8] - 中国整车厂销量下滑大于公司在中国 [10] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 4680电池现在的情况 [4] **回答** Q1环比增速18-20%，Cybertruck 4月周产量超1000辆，4680现在产能7GWH/年，考虑增加第三/第四条生产线来匹配Cybertruck生产，电芯库存数周，预期目标年底前成本降到更低水平 [4] 问题2 **提问** Robotaxi的进度 [8] **回答** 已完成设计半成品，预计24年8月展示 [8] 问题3 **提问** FSD何时可以在中国市场推出 [13] **回答** 全球那么多市场公司还没在卖车，要考虑端到端的能力是否可以发挥价值，FSD可以适应所有市场，就是看监管 [13]

业绩总结 - 公司2023年营收同比下降至2.7亿，但毛利率上升至55%[3] - 公司2023年净利润为1821万元，规模为966万[4] - 公司一季度订单数量增加，同比上升迅速[9] - 公司现金流稳健，无负债，货币资金维持在4亿[10] 未来展望 - 公司AI培训领域规划目标是签约订单达到1亿[13] - 公司AI培训目标规划为实现3亿以上营收[14] - 公司传统培训选择专业创新和先进产业集群方向，反响良好[15] - 公司预计培训业务将带来丰厚营收，预计增长2到3倍[17] - 公司科创服务领域预计营收将有大突破，毛利率也将增长[18] - 公司计划持续增长，按照每年5%增长率[19] 新产品和新技术研发 - 公司去年推出了AI撰写模型，针对中小企业数字化转型和政策模型进行推广[20] - 预计2024年AI培训业务将有几千万的营收，营销节奏超出预期[21] 市场扩张和并购 - 公司与华为云签约，针对模型、中小企业培训、生态等方面展开合作[23] - 公司与华为合作进行AI培训，帮助提升人才的AI能力[25] - 公司帮助华为组织生态活动，赋能中小企业，获得华为的付款[28] - 华为云向公司提供大单订单，预计未来有很大的前景[29] 其他新策略和有价值的信息 - 政策模型针对中小企业数字化转型升级市场，帮助政府精准匹配科技创新政策[24] - 公司对政府业务的未来持乐观态度，认为是一个稳健的策略[34]

4 月 18 日，Meta 推出迄今为止能力最强的开源大模型 Llama3 系列，发布8B 和 70B 两个版本。根据披露，Llama3 在一众榜单中取得开源SOTA，在部分基准上超越闭源 模型。我们于4 月21 日召开电话会，探讨如何看待Llama3 发布的变化及影响，主要 内容为下： 1、Llama3特点详细拆解 2、为什么我们认为应用将加速落地 3、我们比较看好的应用方向：AI社交、AI搜索、AI音乐详解 会议回放:https://s.comein.cn/A9fQY 欢迎联系：东吴传媒互联网张良卫/周良玖/陈欣/郭若娜 1、Llama3特点详细拆解及为什么我们认为应用将加速落地 Llama3模型横空出世 Llamma3共有80 亿、700 亿及4050 亿参数三个版本模型，80 亿、700 亿参数版本已 经发布并取得开源SOTA，4050亿参数版本还在训练，完全版本性能可以对标GPT-4和 Claude 3Opus 等目前头部大模型。值得强调的是，Llamma3 的参数量、架构和 Llamma2 相比没有明显变化，但是训练数据量是后者7 倍，达到了15 万亿token，同 时Meta也会直接把低参数版本 ...

业绩总结 - 公司2024年一季度营业收入达1.7亿元，同比增长18.12%[1] - 公司2024年一季度扣非规模净利润为3648万元，同比增长12.07%[1] - 公司2024年一季度规模净利润为3907万元，同比增长3.3%[1] - 公司2023年销售增长50%以上，业绩利润增长不错[5] 新产品和新技术研发 - 公司在脑机接口领域布局较早，拥有多项应用非侵入脑机接口初代技术的产品[2] - 公司预计未来2到3年非侵入式脑机接口将加速商业化进程[2] - 公司持续增加研发人员并研发新产品，注册成立了上海机器人子公司，未来研发方向包括儿童康复和生殖健康产品[3] 市场扩张和并购 - 公司海外销售业务逐渐增加，加强CE认证推进[3] - 公司计划在五年内将各子公司打造成行业内领军企业，迎合国家三级医院早期康复政策[9] - 公司计划在3到5年内将康复出海销售额达到过亿[11] 负面信息 - 公司2024年一季度管理费用比去年同期增长了500多万[6] - 公司2024年块B收入和投资收益累计减少了400接近450万[7] - 公司2024年一季度经营活动现金流下降主要是因为知识产权费用和材料费用投入增加[13]

业绩总结 - 公司2023年营收和利润创历史新高，净利润首次达到21亿，同比增长23%[6] - 公司总资产达到211亿，净资产110亿，资产负债率保持在48%以下[7] - 公司环保运营总收入达到30.76亿，环保业务和装备业务同比增长显著[7] - 公司环保装备收入占比四成，新材料收入占比六成[18] - 公司预计2024年环保和装备收入将增长，新材料项目进展良好[20] 新项目和技术研发 - 公司新材料新能源项目进展顺利，江南项目基本完成，温州项目全力推进[9] - 公司今年计划完成垃圾入库量1250万吨，上网电量35.8亿吨，并网发电项目进展顺利[10] - 公司新材料项目计划年底投产，预计下半年产量目标在1万吨以上[36] - 高冰面项目规模为7.5万吨，计划推进电解液和三元全气体产能建设[37] 市场扩张和并购 - 公司合作伙伴项目加快建设，设备产出预计比去年增长[21] - 公司未来设备销售收入有望进一步增长[21] - 公司在海外市场拓展环保项目，加快项目落地，印尼市场潜力大[55][56][57] 负面信息和风险 - 规模小的项目发电效率较低，难以承受低电费，需要通过多种方式弥补电价下调的影响[24] - 早期项目面临国补到期需调整垃圾处理费，集团有四个项目陆续补贴电价到期[25] - 公司经营活动净现金流增长，受国补支付周期延长影响现金流收回有一定拖延[45]

大家好欢迎参加动物策略新国九条对部分行业中长期格局影响的探讨目前所有参会者均处于静状态下面开始播报名字声明声明播报完毕后主讲老师可动物证券研究所提醒您本次电话会议仅面向机构投资者或受邀客户第三方专家发言内容仅代表其个人观点 所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位具体时点具体市场表现的判断或投资建议未经合法授权严禁录音转发及相关解读涉嫌违反上述情形等我们将保留追究法律责任的权利感谢您给予的理解和配合谢谢 各位投资者晚上好我是动物策略陈刚也非常荣幸今天大家来听我们线上的露脸那么首先我们这周讨论的话题是上一周出的国旧条它对于一部分行业的影响那么上周我们在国旧条的深度解读中间已经对于它整体的影响做了一个分析包括对于后续的资本市场 以及市场的这个中长期的生态的影响那么本周我们探讨的一个主题呢是这次的国酒桥对于一部分行业的中长期格局的影响那么这一点的话呢可能是属于我们这次国酒桥出来之后啊对于有一些产能过剩行业的一个潜在的影响当然了这样的一个影响呢其实目前市场上还是有分歧的我们这次只是来跟 大家做出这样一个探讨那么首先我们看到我们国家有很多行业特别是一部分的制造业出现了供过于求的这样一个局面我们也确实看到现在P ...

东吴证券研究所提醒您本次电话会议即面向机构投资者或受邀客户第三方专家发言内容仅代表其个人观点所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位具体时点具体市场表现的判断或投资建议未经合法授权严禁录音转发及相关解读涉嫌违反上述提醒的 我们将保留追究法律责任的权利感谢您给予的理解和配合谢谢好的各位投资者大家晚上好欢迎大家参加我们今天晚上的电话会议那我们今天晚上的这个电话会议呢是关于这个拉马山的一个特点的这么一个猜忌以及为什么我们认为在当前这个时点 有望随着拉玛丹的发布 整个应用会呈现一个加速的态势很有可能会是一个非常重要的时间点所以我们利用这样一个时间跟各位开一个电话会议 阐述一下我们的观点我是动物研究所的汤兰威今天还有我的同事 包括我们团队的陈欣 郭若娜和周良九也会分别就我们 近期连续外发了一系列的报告像比如说AI搜索AI音乐等方面做一些解读同时我们也会就AI社交行业的最新的情况跟大家做一些分享整个AI行业的话其实虽然说近期市场在TMT领域的话其实是情绪是比较相对来说是比较低的 但我们感觉从行业本身的这个情况来讲的话其实是在这个持续的酝酿这个这个诋毁的这么一个过程当中我们在这个时点的这些研究其实对于后续我们更好 ...

公司业绩 - 公司营收加速增长，应收账款增加，主要因为销售额增长和医院账期延长[14] - 公司目标是实现百亿营收，构成包括物流、百灵胶囊、板栗片、影配方颗粒等产品[36][37] - 公司对并购持谨慎态度，寻找能与主业协同的标的[50] - 公司持续保持稳健增长，医院数量持续增加，未来发展有信心[91] 医院覆盖和发展 - 公司医院覆盖数量约12000家，集采后新开发医院速度更快，覆盖范围广泛[9] - 三级医院开发数量相对较慢，但一季度已开发高质量医院，如河北医科大学附属第一医院[11] - 宁德片受国家医药大环境反腐影响，但从今年一季度开始恢复增长，预计后续开发速度会加快[17] - 公司欢迎投资者参观指导，祝公司业绩长虹[95] 新产品和发展策略 - 公司新品百元香港白云胶囊推进进展良好，未来销售规划积极，有短期放量目标[21] - OTC渠道占比重要，公司重点开发OTC渠道，有建设规划，重点品种将得到重点开发[21] - 公司愿景是达到百亿营收，包括未来产品开发、投资并购、医药商业等多方面的发展[36][37][38] - 公司未来发展有信心，有新产品推出，投资者应该对公司有信心[93] 产品销售和市场 - 乌灵胶囊在短期内销售已达10亿，未来有望达到20亿规模[49] - 影片主要战场在浙江，收入占比较大，以杭州为中心，逐步拓展省外市场[79] - 影片近三年增速稳健，有规模效应和品牌效应[79] - 影片发展有稳健增长，主要原因是配方颗粒国标省标不够齐[80]