报告投资评级 - 维持“买入”评级[4][5] 报告核心观点 - 2024年前三季度，公司实现营业收入60.46亿元，同比增长30.83%；归母净利润21.11亿元，同比增长34.37%；第三季度实现营业收入19.32亿元，同比增长11.82%；归母净利润6.88亿元，同比增长26.24%。公司现金流与利润同增，经营状况稳健[1] - 环保运营方面，垃圾焚烧项目如期投产，固废业务协同处理水平持续提升，有望持续贡献稳健收入与现金流[2] - 装备与新材料业务持续推进，嘉曼高冰镍项目即将投产，未来产业链联动可期[3] 各部分总结 业绩情况 - 2024年前三季度，公司实现营业收入60.46亿元，同比增长30.83%；归母净利润21.11亿元，同比增长34.37%；第三季度实现营业收入19.32亿元，同比增长11.82%；归母净利润6.88亿元，同比增长26.24%。现金流方面，前三季度经营活动产生的现金流量净额达18.20亿元，同比增长4.4亿；现金收入比75.61%，同比提升10.1pct[1] 环保运营 - 前三季度，公司控股的各垃圾处理项目前三季度合计完成垃圾入库量981.67万吨，同比增长12.79%，完成上网电量26.80亿度，同比增长15.38%；吨生活垃圾上网电量约288度，较去年同期提升8度/吨。伴随永康项目二期投入正式运营、蛟河项目和陇南项目投入试运行，公司垃圾焚烧业务的体量进一步增加。此外，公司宁都、双鸭山餐厨项目投入正式运营，龙泉项目新增200吨/日的一般工业固废和污泥焚烧处置量，永强公司开展500吨/日炉渣资源化利用预处理智能化技改项目，公司固废业务协同处理水平持续提升[2] 装备与新材料 - 装备销售方面，三季度公司新增环保和新材料设备订单约14.75亿元，前三季度累计新增订单约26.88亿元。三季度以来，公司新材料业务持续推进，印尼嘉曼项目顺利开启高温烘煮炉，即将投料生产；伟明盛青一期完成单机调试、联动调试与材料入库，高纯镍项目正式投料试生产。未来，嘉曼公司的高冰镍产品将作为伟明盛青的原材料，实现上下游联动[3] 盈利预测与投资建议 - 预测2024 - 2026年归母净利润为27.27、35.04、42.04亿元，同比增长33.15%、28.45%、19.99%；摊薄EPS分别为1.60、2.06、2.47元，11月8日股价对应PE分别为13.37、10.41、8.68倍，维持“买入”评级[4]

证券代码：603568 证券简称：伟明环保 编号：2024-06 浙江伟明环保股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |------------------------------|-------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级[3] 报告的核心观点 1) 公司业绩总体显著增长,2024年前三季度实现营收60.5亿元(同比+30.8%),归母净利润21.1亿元(同比+34.4%)[1] 2) 毛利率保持稳定,费用控制效果良好,2024年前三季度毛利率为47.6%(同比+0.5pct),三费合计比率6.6%(同比-0.6pct)[1] 3) 垃圾焚烧项目持续贡献稳定现金流,绿证交易及政府补助提升盈利水平[1] 4) 装备业务新签订单增速显著,种类不断丰富,增长势头强劲[1] 5) 新能源材料项目稳步推进,产能即将释放,有望为公司贡献新的盈利增长点[1] 财务数据总结 1) 营业收入方面,公司2024-2026年预计分别为83.13亿元、138.43亿元和181.33亿元,增速分别为38.0%、66.5%和31.0%[2] 2) 净利润方面,公司2024-2026年预计分别为28.14亿元、35.63亿元和42.74亿元,增速分别为37.4%、26.6%和20.0%[2] 3) 每股收益方面,公司2024-2026年预计分别为1.65元、2.09元和2.51元[2] 4) 净资产收益率方面,公司2024-2026年预计分别为19.1%、20.0%和19.7%[2] 5) 估值方面,公司2024-2026年预计市盈率分别为12.9倍、10.2倍和8.5倍,市净率分别为2.7倍、2.2倍和1.8倍[2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营业收入60.46亿元,同比增长30.83%;归母净利润21.11亿元,同比增长34.37% [1] - 2024年第三季度单季度收入19.32亿元,同比增长11.82%;归母净利润6.88亿元,同比增长26.24% [1] - 2024年前三季度公司经营性现金流净额同比增长32%,收现比提升 [1] 主营业务发展 - 固废业务稳健运行,2024年前三季度垃圾处理量同比增长13% [1] - 装备板块持续开发新品,2024年第三季度新增订单14.75亿元,超上半年水平 [1] - 新材料业务进展顺利,电解镍项目进入试生产,预计2025年将迎来放量期 [1] 财务数据分析 - 2024-2026年营业收入预测分别为90.98/152.60/238.52亿元,同比增长51.01%/67.74%/56.31% [1] - 2024-2026年归母净利润预测分别为27.74/36.12/45.14亿元,同比增长35.42%/30.19%/24.99% [1] - 2024-2026年EPS预测分别为1.63/2.12/2.65元,对应PE为13/10/8倍 [1]

财务业绩 - 公司营业收入年初至报告期末增长30.83%，主要为设备、EPC及服务业务收入、项目运营收入增加所致[5] - 归属于上市公司股东的净利润年初至报告期末增长34.37%，主要为公司营业收入增加，成本及费用管理良好所致[5] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润年初至报告期末增长33.17%[5] - 经营活动产生的现金流量净额年初至报告期末增长31.69%，主要为销售商品、提供劳务收到的现金增加所致[5] - 基本每股收益和稀释每股收益年初至报告期末分别增长33.33%和34.44%，主要为归属于上市公司股东的净利润增加所致[6] - 公司2024年前三季度营业收入为60.46亿元[13] - 公司2024年前三季度净利润为21.75亿元，同比增长36.1%[13] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为21.11亿元，同比增长34.4%[13] - 公司2024年前三季度其他综合收益的税后净额为-1.25亿元[13] - 公司2024年前三季度研发费用为8.37亿元，同比增长19.3%[13] - 公司2024年前三季度财务费用为20.06亿元，同比增长21.9%[13] - 公司2024年前三季度资产减值损失为1.76亿元[13] - 公司2024年前三季度信用减值损失为4.49亿元[14] - 公司2024年前三季度营业外收入为2.11亿元[14] - 公司2024年前三季度所得税费用为2.64亿元[14] - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为45.71亿元[16] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为18.20亿元[16] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-20.92亿元[16] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为1.76亿元[16] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为23.55亿元[16] - 公司2024年前三季度基本每股收益为1.24元[16] - 公司2024年前三季度稀释每股收益为1.21元[16] - 公司2024年前三季度归属于母公司所有者的综合收益总额为21.01亿元[16] - 公司2024年前三季度收到的税费返还为0.67亿元[16] - 公司2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为4.13亿元[16] 股东情况 - 公司前10大股东中，伟明集团有限公司持股比例为40.85%，为第一大股东[7] - 公司前10大无限售条件股东中，伟明集团有限公司持有696,373,119股无限售条件流通股[7] - 公司第二大股东为项光明，持股比例为10.01%[7] - 公司第三大股东为温州市嘉伟实业有限公司，持股比例为7.12%[7] - 公司第四大股东为王素勤，持股比例为3.17%[7] 业务发展 - 公司各投产环保运营项目生产运营正常，前三季度合计完成垃圾入库量981.67万吨，同比增长12.79%[9] - 公司投资控股的生活垃圾焚烧处理运营及试运行项目达到55个（其中试运行5个），餐厨垃圾处理运营及试运行项目19个（其中试运行2个）[9] - 公司及下属设备制造公司新增主要日常环保和新材料设备订单总计约14.75亿元[10] 其他 - 公司入选中证A500指数成份股，项光明董事长荣登福布斯"2024中国最佳50名CEO"榜单[10] - 公司设立全资子公司"温州伟明置业有限公司"，注册资本1,000万元[10] 资产负债情况 - 公司流动资产合计74.06亿元，非流动资产合计194.83亿元，资产总计268.92亿元[11][12] - 公司流动负债合计26.41亿元，非流动负债合计78.98亿元，负债总计105.39亿元[12] - 公司货币资金23.79亿元，应收账款31.24亿元，存货2.77亿元[11] - 公司在建工程21.99亿元，无形资产139.43亿元[11] - 公司资产负债率为39.21%[12]

公司业绩情况 - 2024年上半年实现营业收入41.13亿元,同比增长42.18% [3][4][5] - 其中环保项目运营收入为16.11亿元,同比增长约10.65%;装备制造及服务业务收入为24.85亿元,同比增长74.51% [3][4][5] - 2024年上半年归属于上市公司股东的净利润达14.23亿元,比上年同期增长38.68% [6][7] 项目建设情况 - 截至2024年上半年末,公司投资控股的垃圾焚烧发电运营项目共计53个,合计日处理规模约3.6万吨;期末在建垃圾焚烧控股项目4个,合计日处理规模约4,000吨 [10][11] - 公司在建工程主要为嘉曼高冰镍项目建设投入,报告期投入增加8.5亿元 [8][9] - 公司印尼高冰镍项目一期已进入最后设备安装阶段,争取尽快进入试生产 [25] - 公司盛青项目一期产线已进入最后设备安装阶段,计划今年完成硫酸镍7.5万吨、5万吨电解镍和5万吨三元前驱体产能建设 [26] 业务拓展与优化 - 公司已着手积极拓展东南亚等海外垃圾焚烧发电项目市场 [20] - 公司垃圾焚烧发电项目在满足调价条件时会与政府沟通商谈以维护项目经济效益 [12][13] - 公司已投运的垃圾焚烧发电项目吨上网电量通过技改存在提升空间 [18] - 公司装备制造业务在环保和新材料领域持续优化提升,实现对进口设备的国产化替代 [23][24] ESG管理 - 公司持续关注和重视ESG表现,从多维度深入探究并不断改进提升,近期ESG评级有所提升 [32]

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级,目标价25.28元 [3] 报告核心观点 - 新项目投产,环保项目运营稳定增长。公司控股的垃圾焚烧运营项目已达53个,投运规模约3.6万吨/日,上半年生活垃圾入库量和上网电量均实现双位数增长 [2] - 新材料装备业务发力,收入大幅增长。1H24公司装备制造及服务业务实现收入24.9亿元,同比增长74.5% [2] - 新能源新材料项目进展顺利,未来可期。公司已形成印尼13万吨高冰镍和国内20万吨三元前驱体及高镍三元正极材料的电池新材料产业链布局 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计实现归母净利润分别为26.85/35.08/42.20亿元,对应每股收益1.58/2.06/2.48元 [3] - 2024-2026年公司营业收入预计分别为91.82/128.02/159.27亿元,同比增长52.4%/39.4%/24.4% [5] - 2024-2026年公司毛利率预计分别为43.0%/40.2%/38.7%,净利率预计分别为29.2%/27.4%/26.5% [5] - 2024-2026年公司ROE预计分别为21.9%/23.7%/23.8% [5]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级[1] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司实现营业收入41.13亿元,同增42.18%;归母净利润14.23亿元,同增38.68%[2] 2) 环保运营收入稳健增长,装备制造及服务收入高增74.51%[2] 3) 垃圾焚烧及协同处置业务平稳运行,永丰项目垃圾处理费上调8.66%[2] 4) 2024H1环保及新材料设备新增订单12.13亿元,装备产品范围不断扩展[2] 5) 嘉曼4万吨高冰镍项目即将投运,新材料产业链一体化布局持续推进[2] 6) 预计2024-2026年归母净利润分别为27.74/36.12/45.14亿元,对应11/9/7倍PE[2] 财务数据总结 1) 2024年营业总收入预计为90.98亿元,同比增长51.01%[2] 2) 2024年归母净利润预计为27.74亿元,同比增长35.42%[2] 3) 2024年每股收益预计为1.63元,市盈率11.42倍[2] 4) 2024年资产负债率为49.01%[8] 5) 2024年ROIC为14.89%,ROE为20.55%[8] 新材料及装备业务进展 1) 2024H1环保及新材料设备新增订单12.13亿元,装备产品范围不断扩展[2] 2) 嘉曼4万吨高冰镍项目进展顺利,即将投运[2] 3) 温州锂电池新材料项目新取得81.2亩用地,硫酸镍产线和一期电解镍车间建设进入最后阶段[2] 风险提示 1) 项目进展不及预期[2] 2) 政策风险[2] 3) 行业竞争加剧[2]

公司概况 - 伟明环保接待了多家基金和证券公司的投资者参观，展示了公司的业务板块布局和核心设备 [4][5][6] - 投资者参观了永强项目二期，了解了生活垃圾处理的全过程，包括自动化控制和在线监测 [4][5] 业务发展 - 公司上半年垃圾入库量增速大于投运项目规模增速，主要得益于新投运项目的爬坡过程和北方区域项目的稳定运营 [8] - 永丰项目垃圾处理费上调，对全年收益有积极影响 [9] - 公司在建垃圾焚烧发电项目规模约为4,000吨/日，预计年底前至明年上半年陆续投产 [9] - 公司计划到2030年，垃圾焚烧发电项目体量在现有4万吨/日的基础上再翻一番 [10] 技术与市场 - 公司通过技术改进提升垃圾焚烧发电项目的经济效率和环保水平 [10] - 公司今年共有15个项目完成绿证建档核发工作，共计核发绿证约114.61万个 [10] - 公司装备制造及服务业务整体毛利率在30%以上，2023年实现收入29.17亿元 [12] - 上半年装备及服务业务收入实现24.85亿元，同比增长74.51%，新材料装备收入占比高 [13] 国际与合作 - 公司在印尼的嘉曼项目和在国内的盛青项目一期建设部分已进入最后建设阶段，计划尽快调试进入试生产 [15][16] - 公司新材料业务主要客户包括青山控股下属的永青科技、欣旺达、格林美等 [17] - 公司新材料业务聚焦在高冰镍、硫酸镍、电解镍、前驱体等产品，正极材料拟进一步引进合作方 [18] 财务与风险 - 公司应收账款同比增速较快，主要原因是已纳入国补目录的垃圾焚烧发电项目未取得的电费补贴 [19]

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年收入达到41亿元,同比增长42% [1][2] - 净利润规模达到14.23亿元,同比增长38.68% [2] - 公司总收入260.5亿元,同比增长8.09% [2] - 公司市值达到135.92亿元,同比增长8.43% [2] - 公司环保项目运营收入达到16.11亿元,同比增长10.65% [2] - 公司设备制造业务收入达到24.85亿元,同比大幅增长 [3] - 公司正在建设两个新材料项目,预计今年三季度可以投产 [3] - 公司计划在温州建设总部大楼,投资不超过4亿元 [3] 问答环节重要的提问和回答 - 公司垃圾发电项目的规模和进展情况 [4][5][6] - 公司在海南地区的环保项目规划 [4] - 公司参股的神元和国元项目的进展情况 [4][6] - 公司设备订单情况,未来订单预期 [13][14][15] - 公司旧项目设备更新改造的成本和收益 [16][17][18][19] - 公司获取环保补贴的具体情况 [21][22]