[Table_MainInfo] 公司研究/机械工业/电气设备 证券研究报告 信德新材（301349）公司研究报告 2024年06月04日 [Table_InvestInfo] 首次 负极包覆材料龙头，一体化布局构筑成本 投资评级 优于大市 覆盖 优势 股票数据 0[6Ta月b0le4_日S收to盘ck价I（nf元o]） 31.07 [Table_Summary] 投资要点： 52周股价波动（元） 22.19-68.30 总股本/流通A股（百万股） 102/42 总市值/流通市值（百万元） 3169/1309  深耕锂电负极材料领域，2023年、24Q1业绩下滑。信德新材深耕锂电池负 极包覆材料研发、生产和销售，主要产品为负极包覆材料，副产品是橡胶增 市场表现 塑剂和裂解萘馏分。2023年业绩：公司实现营收9.49亿元，同比+4.99%， [Table_QuoteInfo] 信德新材 海通综指 归属于上市公司股东的净利润为 4129.55 万元，同比-72.28%，处于业绩预 告中值，业绩下滑的主要原因是：（1）市场竞争加剧，公司为提升市场占有 14.25% 率而下调价格，导致毛利下降；（2）一季度原材料库 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入9.49亿元，同比增长5%；实现归母净利润0.41亿元，扣非净利润0.10亿元[3] - 公司2024年一季度实现营业收入1.34亿元，同比下降14.73%，实现归母净利润-0.12亿元，扣非净利润-0.2亿元[3] - 营业总收入在2023年至2026年间逐年增长，分别为949百万元、1186百万元、1566百万元和1957百万元[8] - 毛利率从2023年的14%逐年提升至2026年的18%[8] - 营业利润占营业收入的比例分别为5%、5%、10%和10%[8] - 净利润分别为43百万元、65百万元、157百万元和197百万元，呈逐年增长趋势[8] 产品及市场 - 公司全年负极包覆剂出货量为3.13万吨，产品结构调整，单吨毛利环比下降，Q4计提资产减值0.11亿元[3] - 公司24Q1出货环比持平，昱泰基地出货明显提升，产品价格低位，单吨毛利微利，净利为亏损状态[3] - 公司展望Q2及下半年，负极包覆剂及原材料价格相对低位，Q2有望实现满产满销，盈利处于底部[4] - 新能源汽车行业和储能行业快速发展，负极材料市场竞争激烈，技术进步、补贴退坡、集中度提高等因素影响[5] - 动力电池行业受宏观经济景气影响，新能源车下游需求景气度下降，存在销量不及预期风险[6] 风险提示 - 公司风险提示包括市场竞争加剧和动力电池行业需求不及预期[5] 免责声明 - 本报告并非针对或意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许的人员[14] - 报告内容的观点、建议并未考虑报告接收人的具体情况，接收者应独立评估信息[14] - 报告中的信息或意见并不构成证券的买卖出价或征价，投资决策需自行承担风险[14] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，不应被视为特定客户的建议或策略[14] - 报告中的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断，过往表现不应作为日后的表现依据[14] - 刊载或转发本报告需注明发布人和日期，提示使用风险，未经授权刊载将承担法律责任[15] - 公司保留一切权利[16]

报告公司投资评级 信德新材维持"买入"评级[3] 报告的核心观点 1) 行业竞争加剧,公司业绩承压[1][2] - 2023年公司主营产品负极包覆材料销售量及售价均出现不同程度的下降,同时2023年以来锂电产业下游增速下滑,终端消费疲软,需求不足,公司作为锂电行业上游材料供应商,经营面临较大压力[1] - 2023年公司负极包覆材料营业收入3.38亿元,同比下降27.55%,销售毛利率为20.35%,较上年下降15.05个百分点;裂解萘馏分营业收入3.90亿元,同比上涨62.22%,毛利率为5.46%,较上年下降3.39个百分点;橡胶增塑剂营业收入1.88亿元,同比上涨7.61%,毛利率为19.77%,较上年下降13.11个百分点[1] 2) 成都昱泰技改完成,南北双生产基地区位优势明显[2] - 2023年公司收购成都昱泰80%股权,并积极推进产线技改升级,产能提升至3万吨/年,截至目前公司拥有大连、成都两大生产基地,负极包覆材料产能共计7万吨/年[2] - 南北双基地的格局,进一步提升了公司在负极包覆材料行业的领先优势[2] - 公司投建一体化产线,并向原材料上端拓展,实现降本增效[2] 3) 提前布局新型包覆材料,将受益于快充电池放量[2] - 快充是动力电池产业发展的重要方向,而负极是快充电池的决定性因素,包覆材料的添加可以有效提升电池负极材料的首充可逆容量、循环稳定性以及电池倍率性能,从而提高电池的充电效率和安全性[2] - 公司作为负极包覆材料的领先企业,现已完成液态包覆材料的研发,未来随着新型包覆材料在负极市场的批量应用,公司在快充负极包覆材料领域的竞争力有望进一步提升[2] 数据预测与估值 1) 2023-2026年营业收入和归母净利润预测[5][6] - 2023-2026年营业收入分别为949/1215/1489/1693百万元,同比增长5.0%/28.0%/22.5%/13.7% - 2023-2026年归母净利润分别为41/121/187/209百万元,同比下降-72.3%/增长192.9%/54.8%/11.5% 2) 2023-2026年估值指标预测[5][6] - 2023-2026年市盈率分别为75.95/25.93/16.75/15.02倍 - 2023-2026年市净率分别为1.13/1.09/1.02/0.95倍 - 2023-2026年EV/EBITDA分别为94.40/15.42/10.12/8.76倍

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 - 下游需求降速叠加降价压力,23年业绩略低预期[1] - 1Q24盈利短期承压,后续有望逐季改善[2] - 3月负极排产上行,快充车型开始进入大批量交付期,公司有望持续受益快充带来的包覆材料需求提升[2] 公司业务及财务情况总结 业务情况 - 23年,公司负极包覆材料出货3.13万吨,营收3.38亿元,同比-27.6%,毛利率20.3%,同比-15.1pcts[1] - 23年,公司副产品橡胶增塑剂出货4.81万吨,收入1.88亿元,同比+7.6%,毛利率19.8%,同比-13.1pcts[1] - 23年,公司裂解萘馏分出货8.41万吨,收入3.90亿元,同比+62.2%,毛利率5.5%,同比-3.4pcts[1] 财务情况 - 23年,公司实现营收9.49亿元,同比+5.0%,实现归母净利0.41亿元,同比-72.3%,毛利率13.67%,净利率4.58%[1] - 1Q24,公司实现营收1.34亿元,同比-14.7%,实现归母净利-0.12亿元,同比-141.6%,毛利率6.77%,净利率-8.31%[1] - 预计24-26年归母净利润分别为1.32/1.74/2.36亿元,对应PE为23/18/13倍[3][4] 风险提示 - 原材料价格波动风险[3] - 快充电池渗透率提升缓慢的风险[3] - 产能释放不及预期[3]

2024年4月24日 公司研究 竞争加剧业绩承压，快充核心受益标的 ——信德新材（301349.SZ）2023 年年报及 24 年一季报点评 要点 增持（维持） 当 前价：31.40元 事件：信德新材23年实现营业收入为9.49亿元，同比增长4.99%；归母净利润0.41 亿元，同比下降72.28%；扣非归母净利润0.1亿元，同比下降92.61%。23Q4营 业收入为2.47亿元，同比增长18.53%，环比下降29.79%；实现归母净利润-0.11 作者 亿元，同环比转亏。24Q1营业收入为1.34亿元，同比下降14.73%，环比下降 分析师：殷中枢 45.77%；实现归母净利润-0.12亿元，同比转亏，环比亏损扩大。 执业证书编号：S0930518040004 竞争加剧、计提减值，业绩承压：公司23年业绩同比下滑主要由于：1）竞争加 010-58452063 yinzs@ebscn.com 剧，产品结构向中低温产品倾斜，公司降价抢占市场份额；2）锂电下游增速下 滑，产能利用率不足；3）原材料价格波动大；4）23年计提0.31亿元存货减值。 分析师：陈无忌 23年负极包覆材料以价换量，盈利承压：出货量方面，公 ...

业绩总结 - 公司23年业绩符合预期，24Q1业绩略低于预期，营收同比增长5%[1] - 24Q1稼动率较低导致单吨微亏，但Q2起有望改善，预计24年全年单吨净利可恢复至约0.2万元[1] - 信德新材2026年预计营业总收入将达到21.67亿元，较2023年增长128.4%[2] - 2026年预计每股净资产将达到32.14元，较2023年增长18.6%[2] - 2026年预计ROE-摊薄率将达到7.22%，较2023年增长381.2%[2] 出货情况 - 去库存影响导致23年出货微降，但24年出货有望接近翻番增长，预计24年出货近6万吨，同比接近翻番增长[1]

公司基本信息 - 公司简称为信德新材，股票代码为301349，公司的中文名称为辽宁信德新材料科技（集团）股份有限公司[10] 公司财务状况 - 公司2023年度营业收入为948,852,531.26元，同比增长4.99%[12] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为41,295,464.46元，同比下降72.28%[12] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为-67,005,311.53元，同比增长4.18%[12] - 公司2023年基本每股收益为0.4049元，同比下降77.48%[12] - 公司2023年资产总额为3,155,903,972.48元，同比增长4.10%[12] - 公司2023年归属于上市公司股东的净资产为2,767,574,514.13元，同比下降1.23%[12] 行业发展趋势 - 全球锂离子电池总体出货量2023年达到1202.6GWh，同比增长25.6%[20] - 2023年中国锂离子电池出货量达887.4GWh，同比增长34.3%[20] - 动力电池市场规模较快提升，2023年全球新能源车销量为949.5万辆，同比增长37.9%[20] - 储能电池市场持续增长，2023年全球储能电池出货量达185GWh，同比增长53%[20] 公司产品及市场 - 公司主要从事锂离子电池负极包覆材料产品的研发、生产与销售[20] - 公司主要产品是负极包覆材料，副产品是橡胶增塑剂和裂解萘馏分[25] - 公司拥有2大品类、4种规格、10余型号覆盖不同软化点的成体系负极包覆材料产品，可以根据客户需求定制[28] 公司生产与经营 - 公司采用“订单式生产为主，辅以计划生产”的生产模式[27] - 公司下游客户主要为生产锂离子电池负极材料的厂家，销售模式为直销[27] - 公司根据行业发展和客户需求情况积极进行产能扩张，形成两大生产制造基地[28] 公司财务报告 - 公司2023年度报告中提到，公司经过董事会审议通过的利润分配预案为：向全体股东每10股派发现金红利3.00元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本，总股本为102,000,000股[4] - 公司2023年第一季度至第四季度营业收入分别为157,260,395.32元、192,064,940.99元、352,219,461.89元、247,307,733.06元[13] - 公司2023年第一季度至第四季度归属于上市公司股东的净利润分别为28,476,980.67元、-6,486,002.91元、30,047,238.15元、-10,742,751.45元[13] 公司治理结构 - 公司已建立健全了股东大会、董事会、监事会的治理结构，并制定了相应的议事规则，公司机构独立[116] - 公司董事会成员包括董事长尹洪涛先生、董事王伟先生、董事芮鹏先生、独立董事郭忠勇先生和独立董事陈晶女士[130] 公司环保责任 - 公司严格遵守环境保护相关法律法规和国家标准，保证生产废水和生活污水经处理后达标排放[doc id='190'] - 公司加强安全生产管理，倡导绿色环保理念，努力降低生产对环境的影响，节约社会资源[doc id='192']

辽宁信德新材料科技（集团）股份有限公司2024年第一季度报告 证券代码：301349 证券简称：信德新材 公告编号：2024-012 辽宁信德新材料科技（集团）股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第一季度报告是否经过审计 □是 否 ...

电力设备/电池 公 司 信德新材（301349.SZ） 负极包覆材料翘楚，一体化奠定竞争优势 研 究 2024年03月23日 ——公司首次覆盖报告 投资评级：买入（首次） 殷晟路（分析师） 沈成宇（联系人） 日期 2024/3/22 yinshenglu@kysec.cn shenchengyu@kysec.cn 当前股价(元) 32.60 证 书编号：S0790522080001 证书编号：S0790122080042 一年最高最低(元) 96.00/22.19  负极包覆材料龙头，市占率国内领先 总市值(亿元) 33.25 流通市值(亿元) 13.74 公司国内锂电负极包覆材料龙头公司，市占率稳固行业领先，与下游头部负极 总股本(亿股) 1.02 材料企业璞泰来、杉杉、贝特瑞、中科星城、凯金能源等实现深度绑定，具备 公 流通股本(亿股) 0.42 上下游一体化优势，有望受益于快充之春风实现高速增长。我们预计公司2023- 司 近3个月换手率(%) 255.56 首 股价走势图 2025年营业收入分别为 7.9、13.4、17.3亿元，归母净利润分别为 0.44、1.16、 次 1.54 亿元，EPS 为 ...

证券代码：301349 证券简称：信德新材 辽宁信德新材料科技（集团）股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-001 投资者关系活动  特定对象调研 □分析师会议 类别 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观  其他（电话会议） 参与单位名称及 中信证券、长江证券、东北证券、西部证券、中信建投国际、 人员姓名 东吴证券、民生证券、兴业证券、中金公司、南银理财、信达 证券、开源证券、申万宏源、嘉实基金、中银证券、海通证券、 华夏基金、汇丰晋信、太平洋证券、广发资管、上海磐厚、泓 德基金、广发证券、国信资管、国海证券、青骊投资、国寿养 老、中信建投、嘉合基金、招商基金、万家基金、华福证券、 华安证券、华泰证券、东方证券、鸿道投资、中信里昂、天风 证券、浙商证券、光大证券、东兴基金、景顺长城基金、安信 ...