分组1：投资评级 - 给予涛涛车业“买入”评级[56] 分组2：核心观点 - 涛涛车业专注于户外休闲娱乐兼具短途交通代步工具产品聚焦于休闲车产品拓展中长期目标成为低速车行业龙头其主要市场在北美且2024 - 2026年营收和归母净利预计持续增长[1][54] - 涛涛车业高尔夫球车性价比高美国市场需求强劲虽有贸易摩擦风险但公司积极应对海外产能加快建设且产品受多类人群喜爱[2][24][33] - 涛涛车业全地形车以小排量ATV为主用户为儿童和青年自有品牌多且大排量车型已量产或计划进入市场产品性价比高且利润率高[3][41][42] - 涛涛车业具有品牌力本土团队运营和成本优势品牌定位不同消费者渠道多样本土团队运营高效且成本自制核心零部件利润率高于同行[4][45][49] 分组3：各板块总结 1. 公司整体情况 - 涛涛车业专注于户外休闲娱乐兼具短途交通代步工具产品2024年Q1 - 3营收利润高增长主要市场在北美且产品需求多数在美国2023年美国营收15.3亿元占比达71.3%[1][13][18] - 涛涛车业2015年成立后不断拓展产品线目标成为低速车行业龙头股权结构清晰曹马涛和浙江中涛投资有限公司为主要股东[20][22] 2. 高尔夫球车业务 - 在美国归类为低速车辆使用场景多美国市场需求强劲中国出口到美国的数量高增长涛涛车业的产品性价比高有望打开需求空间[2][24] - 涛涛车业高尔夫球车有Denago和Gotrax两个品牌针对不同渠道售价低于同类别产品且公司积极拓展渠道对美国本土市场深入了解[29][30][32] - 美国对来自中国的LSPTV发起“双反调查”涛涛车业积极应对加快越南和美国工厂建设2024年10月美国工厂已投产[33][34][35] 3. 全地形车业务 - 涛涛车业全地形车以小排量ATV为主目标人群为儿童和青年产品多数在千元美金以下款式多样且价格实惠[3][38] - 涛涛车业自有品牌包括Tao Motor、Denago等双品牌多渠道布局大排量ATV车型已量产UTV产品计划进入美国市场[40][41] - 涛涛车业全地形车产品性价比高维持高利润率核心部件自制降低成本且重视售后服务[42] 4. 公司优势 - 涛涛车业有三大自有品牌定位不同消费者精细化运营且自主品牌销售占比超过60%渠道涵盖多种类型且不断扩张[45] - 涛涛车业以效率为导向构建高效运营机制本土团队运营销售前端为美国当地人采用“仓储式”销售模式[46][47][48] - 涛涛车业自制核心零部件运营框架完善利润率高于同行业公司且直接材料采购有优势成本控制能力强[49][52] 5. 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年涛涛车业营收分别为33.1、41.1、49.9亿元归母净利分别为4.0、5.1、6.3亿元[54] - 考虑公司成长性以及同类型公司估值水平给予2025年PE 18x对应股价83.6元给予“买入”评级[56]

[Table_MainInfo] 公司研究/机械工业 证券研究报告 涛涛车业（301345）公司季报点评 2024 年 11 月 08 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------|-------------| | 股票数据 | | | 11 [ Table_StockInfo 月 08 日收盘价（元） ] | 66.06 | | 52 周股价波动（元） | 42.61-86.80 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 110/30 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 7250/1969 | | 相关研究 | | | | | | [Table_ReportInfo] 《电动高尔夫球车产线正式投产，美国本土化 | | | 制造开启》 2024.10.07 | | | 《新品驱动增长，制造出海加速》 | 2024.09.09 | | 《高尔夫球车等新品加速放量，实现营收、利 | | | 润快速增长》 2024.04.2 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 24Q3 营收延续高增趋势,主要系高尔夫球车增长贡献 [2] - 24Q3 毛利率同比下滑,销售管理研发三费同比收窄 [2] - 北美制造+战略加速推进,海外渠道快速扩张 [2] 公司投资价值分析 - 公司为休娱骑乘类产品领军公司,盈利能力优秀 [2] - 微笑曲线两端具备的核心竞争优势可长期持续 [2] - 电动高尔夫球车开始进入放量兑现期 [2] 财务数据总结 - 24Q3 实现营收8.3亿元,同比增长47.6% [1] - 24Q3 实现归母净利润1.2亿元,同比增长70.5% [1] - 预测24/25/26年归母净利润分别为4.0/5.4/6.9亿元 [3] 估值分析 - 采用DCF估值,调整目标价为85元,对应25年PE为17.4倍 [2] 风险提示 - 贸易政策风险、新品效果不及预期、终端需求不及预期 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予涛涛车业(301345)买入(维持)评级 [2] 报告的核心观点 业绩同比高增 - 2024年1-9月,公司实现营业收入22.20亿元,同比增长64.87%;实现归母净利润3.01亿元,同比增长47.40% [3] - 2024年Q3,公司实现营业收入8.29亿元,同比增长47.61%;实现归母净利润1.19亿元,同比增长70.53% [3] - 营收同比高增主要得益于全地形车、电动高尔夫球车等产品销售增加 [3] 加速全球制造模式 - 公司在现有海外生产布局的基础上,进一步规划和加快越南工厂和美国电动高尔夫球车制造基地的建设,减少国际贸易摩擦带来的不利影响 [3] - 2024年10月,公司位于美国得克萨斯州的工厂电动高尔夫球车产线正式投产,标志着公司在实施"北美制造+"战略上迈出坚实一步 [3] 变更回购用途用于注销 - 2024年7月,公司变更回购股份用途由"用于员工持股计划或股权激励"变更为"用于注销并减少相应注册资本",彰显公司发展信心 [3] 盈利预测和投资评级 - 预测公司2024-2026年营业收入分别为30.17/36.99/43.29亿元,同比增长40.69%/22.61%/17.03% [4] - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为4.04/4.83/5.80亿元,同比增长43.87%/19.65%/20.13% [4] - 对应PE分别为17.76/14.84/12.35X [4] - 维持"买入"评级,认为公司业绩增长稳健,加速布局海外产能 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 营收维持高增长 - 2024Q1-Q3公司实现营收22.2亿元(+64.87%)，归母净利润3.01亿元(+47.4%)。单季度2024Q3营收8.29亿元(+70.53%)，扣非归母净利润1.16亿元 [1][2] - 预计2024-2026年公司归母净利润为3.91/5.21/6.52亿元，对应EPS为3.56/4.74/5.94元 [1][5] 美国本土化制造快速推进 - 越南工厂首期基地开始小批量生产，美国得克萨斯州的全新电动高尔夫球车生产线已于10月5日正式投产，"北美制造+"战略快速推进 [2] - 短期为应对后续可能的双反税率追溯公司已提前将大部分产品出货至北美 [2] 毛利率降幅收窄、费用端规模效应带动盈利提升 - 2024Q3毛利率36.99%，同比-4.0pct，环比有所提升。费用端规模效应+资产/信用减值损失减少带动利润率同比提升 [3] 根据目录分别总结 投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 营收及盈利情况 - 2024Q1-Q3公司实现营收22.2亿元(+64.87%)，归母净利润3.01亿元(+47.4%)。单季度2024Q3营收8.29亿元(+70.53%)，扣非归母净利润1.16亿元 [1][2] - 预计2024-2026年公司归母净利润为3.91/5.21/6.52亿元，对应EPS为3.56/4.74/5.94元 [1][5] 业务发展情况 - 越南工厂首期基地开始小批量生产，美国得克萨斯州的全新电动高尔夫球车生产线已于10月5日正式投产，"北美制造+"战略快速推进 [2] - 短期为应对后续可能的双反税率追溯公司已提前将大部分产品出货至北美 [2] 盈利能力分析 - 2024Q3毛利率36.99%，同比-4.0pct，环比有所提升。费用端规模效应+资产/信用减值损失减少带动利润率同比提升 [3]

行业或公司: - 滔滔职业(上市公司) 核心观点和论据: 1. 滔滔职业三季度业绩超预期,营业收入22.2亿元,同比增长60%以上,净利润3.01亿元,同比增长47%[1][4] 2. 高尔夫球车、全地形车、越野摩托车和电动自行车是增长最多的产品,滑板车和平衡车有所下降[4][5] 3. 三季度受汇兑损失影响,利润有所下降,但预计四季度人民币汇率将保持在7.1以上,有利于利润回升[5][6] 4. 公司对四季度和明年的销售和利润保持乐观,预计四季度高尔夫球车销量可达4000万台左右[21][22] 5. 公司正在加快在美国和越南的产能建设,以应对可能出现的贸易政策变化[9][10][11][12][13][14] 6. 公司正在考虑开发第二品牌,以开拓中低端市场[15][16] 7. 公司的全地形车和电动自行车等传统产品在四季度有望实现较好的销售[17][18][19] 其他重要内容: 1. 公司对美国市场的销售情况和未来政策变化保持谨慎态度,正在采取多种应对措施[12][13][14][29][30][31] 2. 公司正在加快越南工厂的建设进度,计划11月开始试生产高尔夫球车[30][31] 3. 公司正在考虑增加美元贷款,以应对汇率波动风险[25] 4. 公司对双反调查结果保持谨慎态度,预计11月中旬可能出台初步裁定[26][27][28]

财务数据 - 公司2024年1-9月营业收入为22.20亿元，同比增长64.87%[3] - 公司2024年1-9月归属于上市公司股东的净利润为3.01亿元，同比增长47.40%[3] - 公司2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为2.32亿元，同比增长52.26%[7] - 公司2024年9月30日存货余额为11.98亿元，同比增长67.62%[6] - 公司2024年9月30日在建工程余额为4.14亿元，同比增长9653.41%[6] - 公司2024年1-9月营业成本为14.14亿元，同比增长78.48%[6] - 公司2024年1-9月研发费用为8.09亿元，同比增长50.20%[6] - 公司2024年9月30日短期借款余额为5.01亿元，同比增长123.30%[6] - 公司2024年9月30日应付票据余额为0.97亿元，同比增长137.06%[6] - 公司2024年9月30日应付账款余额为6.41亿元，同比增长74.20%[6] - 公司2024年9月30日的流动资产合计为36.00亿元，较期初增加8.04%[15] - 公司2024年9月30日的非流动资产合计为9.21亿元，较期初增加102.65%[16] - 公司2024年9月30日的资产总计为45.22亿元，较期初增加19.41%[16] - 公司2024年9月30日的流动负债合计为13.99亿元，较期初增加87.83%[16] - 公司2024年9月30日的非流动负债合计为8.85亿元，较期初下降11.77%[17] - 公司2024年9月30日的负债合计为14.88亿元，较期初增加75.83%[17] - 公司2024年9月30日的股本为10,974.5万股[17] - 2024年第三季度营业收入为22.20亿元，同比增长64.8%[19] - 归属于母公司股东的净利润为3.01亿元，同比增长47.3%[20] - 经营活动产生的现金流量净额为21.66亿元，同比增长68.9%[23] - 资产负债率为32.9%，较上年末下降3.1个百分点[18] - 研发费用为8.09亿元，占营业收入的3.6%，同比增长50.1%[19] - 销售费用为2.36亿元，占营业收入的10.6%，同比增加4.7个百分点[19] - 管理费用为0.92亿元，占营业收入的4.1%，同比增加0.6个百分点[19] - 财务费用为0.52亿元，同比下降不足1%[20] - 资产总额为45.22亿元，较上年末增长19.4%[18] - 归属于母公司所有者权益为30.34亿元，较上年末增长3.1%[18] - 公司2024年第三季度经营活动现金流入为24.42亿元，同比增长67.5%[24] - 公司2024年第三季度购买商品、接受劳务支付的现金为15.67亿元，同比增长74.6%[24] - 公司2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为2.02亿元，同比增长47.8%[24] - 公司2024年第三季度支付的各项税费为1.78亿元，同比增长278.1%[24] - 公司2024年第三季度投资活动现金流出为4.75亿元，同比增长953.6%[24] - 公司2024年第三季度吸收投资收到的现金为0.99亿元，同比下降99.5%[24][25] - 公司2024年第三季度取得借款收到的现金为8.32亿元，同比增长83.6%[24][25] - 公司2024年第三季度偿还债务支付的现金为5.57亿元，同比增长102.8%[24][25] - 公司2024年第三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为1.74亿元，同比增长3.1%[25] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为14.64亿元，同比下降27.1%[24][25] 股东情况 - 公司普通股股东总数为10,012名,前10名股东持股情况如下:浙江中涛投资有限公司持股41.00%,曹马涛持股25.97%,缙云县众久投资合伙企业（有限合伙）持股3.51%等[8] - 前10名无限售条件股东中,香港中央结算有限公司持有3,071,842股,东海证券-工商银行-东海证券创业板涛涛车业1号战略配售集合资产管理计划持有1,757,501股等[9] - 公司股东之间存在关联关系,如曹马涛直接持有浙江中涛投资有限公司100%股权,曹侠淑为其妹妹等[9] - 公司回购专用证券账户已累计回购公司股份1,113,259股,约占公司总股本的1.01%[9] - 公司首发前限售股东包括浙江中涛投资有限公司、曹马涛、缙云县众久投资合伙企业（有限合伙）等,其中部分股东将于2026年3月21日和2026年9月21日解除限售[10] - 公司高管持有的限售股中,孙永持有300,000股,在任职期间每年可转让不超过其所持有公司股份总数的25%[10] 股权激励 - 公司于2024年2月2日启动股份回购计划，截至2024年9月30日累计回购1,113,259股，占公司总股本的1.01%[12] - 公司于2024年7月29日向47名激励对象授予25.50万股限制性股票[13] - 公司2023年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期归属条件已成就，同意为62名激励对象办理411,400股限制性股票的归属[14]

投资评级和报告核心观点 - 涛涛车业维持"优于大市"投资评级 [2] - 报告认为涛涛车业新品放量速度快,产品具备性价比及渠道优势,发展空间大,成长性较好 [10] - 给予涛涛车业2024年20-23倍PE估值,合理价值区间为66.00-75.90元/股,合理市值区间为72-83亿元 [10] 公司业务发展情况 电动滑板车及配件 - 公司持续推进电动滑板车产品定位的高端化以及布局的精细化,全方位构建从入门级到专业级的产品体系 [8] - 在亚马逊、自建站gotrax.com、沃尔玛等渠道,公司电动滑板车销量位居同类产品前列,销售业绩良好 [8] - 预计2024-2026年电动滑板车及配件收入同比增长6%/6%/6%,毛利率为42.00%/42.00%/42.00% [8] 电动平衡车 - 公司深入考察青少年消费者需求,持续优化产品功能和外观设计,着力巩固北美市场 [8] - 在亚马逊和沃尔玛渠道,公司电动平衡车销量和排名领先 [8] - 预计2024-2026年电动平衡车收入同比增长-5%/0%/0%,毛利率为32.00%/32.00%/32.00% [8] 电动自行车 - 公司积极加速电动自行车研发布局,覆盖多个应用场景,全方位满足不同消费者需求 [8] - 在亚马逊渠道,公司新品牌HOVERFLY销量迅速攀升至前列 [8] - 预计2024-2026年电动自行车收入同比增长45%/35%/30%,毛利率为44.00%/44.00%/43.00% [8] 高尔夫球车 - 公司电动高尔夫球车在产品和渠道方面加速布局,销量显著增长,市场份额持续提升 [6][8] - 新增120多家经销商,实现对美国核心市场的全面覆盖,并登陆美国最大线上高尔夫球车电商平台 [6] - 预计2024-2026年高尔夫球车收入同比增长720%/80%/30%,毛利率为31.00%/31.00%/31.00% [8] 全地形车 - 公司全地形车北美市场销售持续复苏,北美以外市场销售创历史新高 [9] - 公司丰富小排量产品系列,扩展大排量车型,逐步开拓更高排量段的产品市场 [9] - 预计2024-2026年全地形车收入同比增长15%/20%/20%,毛利率为34.00%/34.00%/34.00% [9] 越野摩托车 - 公司越野摩托车凭借玩酷属性受到北美消费者青睐,产品在设计创新、技术研发和市场推广方面形成强大竞争力 [9] - 公司燃油越野摩托车进入TSC专业商超,DENGAO品牌越野摩托车成功打入美国市场 [9] - 预计2024-2026年越野摩托车收入同比增长20%/30%/30%,毛利率为35.00%/35.00%/35.00% [9] 财务预测 - 预计公司2024/2025/2026年实现营业收入29.42/37.87/45.22亿元,同比增长37.2%/28.7%/19.4% [7] - 预计公司2024/2025/2026年实现归母净利润3.62/4.41/5.24亿元,同比增长29.1%/21.7%/18.9% [7] - 公司2024年预计EPS为3.30元,合理价值区间为66.00-75.90元/股,合理市值区间为72-83亿元 [10]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 公司2024H1年营业收入为13.91亿元,同比增长77.23%;归母净利润为1.82亿元,同比增长35.36% [5] - 2024Q2单季度营业收入为8.71亿元,同比增长99.76%;归母净利润为1.31亿元,同比增长31.67% [5] - 2024H1毛利率和净利率分别为35.92%/13.09%,同比下降5.37pct/4.05pct;2024Q2毛利率/净利率分别为34.99%/15.06%,同比下降6.25pct/7.79pct,环比下降2.49pct/上升5.27pct [5] - 费用率整体管控良好,财务费用率提升主因汇兑收益同比减少 [5] - 现金流改善,存货同比增长12.87% [5] 业务表现 - 电动高尔夫球车收入大增1200.82%,新增经销商60多家,累计拓展至120多家 [6] - 全地形车收入增长47.25%,新增高端经销商30多家 [6] - 电动滑板车收入增长15.24%,北美地区销量和销售额双重增长 [6] - 电动自行车收入增长110.02%,AMAZON渠道新增HOVERFLY品牌 [6] 未来发展 - 加速布局海外产能,越南工厂首期基地建设进入最后阶段,美国三大电动高尔夫球车工厂建设顺利推进 [7] - 预计2024-2026年营收和净利润将保持较快增长,分别达到29.42/37.87/45.22亿元和3.62/4.41/5.24亿元 [8][9] - 给予公司2024年17-18倍PE估值,合理价值区间为56.10-59.40元/股,合理市值区间为62-65亿元 [11] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预测分别为29.42/37.87/45.22亿元,同比增长37.2%/28.7%/19.4% [10] - 2024-2026年归母净利润预测分别为3.62/4.41/5.24亿元,同比增长29.1%/21.7%/18.9% [10] - 2024年预测毛利率为36.04%,净资产收益率为11.0% [10] - 公司资产负债率、流动比率、速动比率等指标保持良好水平 [14]

报告投资评级 - 报告维持涛涛车业"推荐"评级 [3] 报告核心观点 - 24H1 公司营收高速增长77.2%,多品类表现亮眼 [3] - 电动高尔夫球车贡献核心成长性,24H1收入增长1200.8% [3] - 全地形车非美市场高增,持续扩充产品线 [3] - 渠道扩张带动电动自行车收入高增110% [3] - 24Q2毛利率同比下滑,但销售管理研发三费比例同比收窄 [3] - 贸易风险短期扰动,公司加速推进海外产能布局 [3] 财务数据总结 - 24H1营收13.9亿元,同比增长77.2%;归母净利润1.8亿元,同比增长35.4% [2] - 24Q2单季营收8.7亿元,同比增长99.8%;归母净利润1.3亿元,同比增长31.7% [2] - 预测24/25/26年归母净利润分别为4.0/5.4/6.9亿元 [3] - 24-26年对应PE分别为14/10/8倍 [3]