分组1：投资评级 - 给予涛涛车业“买入”评级[56] 分组2：核心观点 - 涛涛车业专注于户外休闲娱乐兼具短途交通代步工具产品聚焦于休闲车产品拓展中长期目标成为低速车行业龙头其主要市场在北美且2024 - 2026年营收和归母净利预计持续增长[1][54] - 涛涛车业高尔夫球车性价比高美国市场需求强劲虽有贸易摩擦风险但公司积极应对海外产能加快建设且产品受多类人群喜爱[2][24][33] - 涛涛车业全地形车以小排量ATV为主用户为儿童和青年自有品牌多且大排量车型已量产或计划进入市场产品性价比高且利润率高[3][41][42] - 涛涛车业具有品牌力本土团队运营和成本优势品牌定位不同消费者渠道多样本土团队运营高效且成本自制核心零部件利润率高于同行[4][45][49] 分组3：各板块总结 1. 公司整体情况 - 涛涛车业专注于户外休闲娱乐兼具短途交通代步工具产品2024年Q1 - 3营收利润高增长主要市场在北美且产品需求多数在美国2023年美国营收15.3亿元占比达71.3%[1][13][18] - 涛涛车业2015年成立后不断拓展产品线目标成为低速车行业龙头股权结构清晰曹马涛和浙江中涛投资有限公司为主要股东[20][22] 2. 高尔夫球车业务 - 在美国归类为低速车辆使用场景多美国市场需求强劲中国出口到美国的数量高增长涛涛车业的产品性价比高有望打开需求空间[2][24] - 涛涛车业高尔夫球车有Denago和Gotrax两个品牌针对不同渠道售价低于同类别产品且公司积极拓展渠道对美国本土市场深入了解[29][30][32] - 美国对来自中国的LSPTV发起“双反调查”涛涛车业积极应对加快越南和美国工厂建设2024年10月美国工厂已投产[33][34][35] 3. 全地形车业务 - 涛涛车业全地形车以小排量ATV为主目标人群为儿童和青年产品多数在千元美金以下款式多样且价格实惠[3][38] - 涛涛车业自有品牌包括Tao Motor、Denago等双品牌多渠道布局大排量ATV车型已量产UTV产品计划进入美国市场[40][41] - 涛涛车业全地形车产品性价比高维持高利润率核心部件自制降低成本且重视售后服务[42] 4. 公司优势 - 涛涛车业有三大自有品牌定位不同消费者精细化运营且自主品牌销售占比超过60%渠道涵盖多种类型且不断扩张[45] - 涛涛车业以效率为导向构建高效运营机制本土团队运营销售前端为美国当地人采用“仓储式”销售模式[46][47][48] - 涛涛车业自制核心零部件运营框架完善利润率高于同行业公司且直接材料采购有优势成本控制能力强[49][52] 5. 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年涛涛车业营收分别为33.1、41.1、49.9亿元归母净利分别为4.0、5.1、6.3亿元[54] - 考虑公司成长性以及同类型公司估值水平给予2025年PE 18x对应股价83.6元给予“买入”评级[56]