会议主要讨论的核心内容 - 公司主要由两大品牌组成:德尔玛和飞利浦 [1][2] - 德尔玛品牌聚焦于清洁电器细分赛道,飞利浦品牌主要涉及水健康和个人健康产品 [2][5] - 公司通过两大品牌的协同发挥,在内销和外销领域都取得了不错的表现 [2] - 公司收入和利润在2022年有所波动,主要是由于品牌定位调整,但2023年已基本完成调整 [3] - 公司看好国内小家电市场的长期增长潜力,认为未来有望迎来爆发式增长 [4][5] - 德尔玛品牌通过聚焦清洁电器细分赛道,并提供高性价比产品,在洗涤机和吸尘器市场份额不断提升 [6][7] - 飞利浦品牌在净水器和按摩器等品类也取得了良好的表现 [9][10] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 公司如何在清洁电器这个竞争激烈的赛道与头部品牌竞争? [6] **回答内容** 公司抓住了市场价格两极分化的趋势,专注于高性价比的低价位产品,在洗涤机和吸尘器等品类取得了较好的市场份额 [6][7] 问题2 **提问内容** 公司为什么选择布局净水器、按摩器等品类? [9][10] **回答内容** 这些品类在国内市场渗透率较低,但在海外市场较为成熟,公司希望借助飞利浦的品牌优势,在国内外市场都能抢占一定份额 [9][10][11] 问题3 **提问内容** 公司如何发挥德尔玛和飞利浦两大品牌的协同效应? [11][12][13] **回答内容** 公司能够充分发挥德尔玛在电商运营和敏捷性方面的优势,以及飞利浦在研发和供应链管理方面的优势,实现成本优化和管理效率提升。同时,公司在线上销售和海外市场拓展等方面也发挥了自身优势 [11][12][13]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"增持"投资评级 [4] 报告的核心观点 公司概况 - 德尔玛公司成立于2011年,起初从事电商代运营业务,后逐步发展自有品牌"德尔玛"并收购飞利浦水健康业务,实现从单一品牌向多品牌运营的转变 [1][19][20] - 公司以"多品牌、多品类、全球化"为发展战略,旗下拥有"德尔玛"、"飞利浦"、"薇新"等多个品牌,覆盖家居环境类、水健康类、生活卫浴类和个护健康类等产品 [20][21][22][23][24][25] - 公司与飞利浦建立了良好的商标授权合作关系,飞利浦品牌授权业务占公司收入比重持续提升 [26][27] - 公司高管团队年轻,具有丰富的电商运营和小家电行业经验 [37][38][39][40][41][42] 行业分析 - 全球小家电市场规模稳步增长,国内小家电人均消费水平与发达国家存在较大差距,未来增长空间广阔 [52][53][54] - 德尔玛品牌聚焦高性价比的清洁电器品类,受益于清洁电器市场价格两极分化趋势,市场份额稳步提升 [56][57][58][59][60][61][62][63][64] - 飞利浦品牌在净水器、按摩器等品类拥有较强的市场影响力,未来有望进一步拓展授权品类 [67][68][69][70][71][72][73][74] 公司竞争优势 - 德尔玛与飞利浦优势互补,在研发、供应链、销售等方面发挥协同效应,提升整体运营效率 [75][76][77][78][79] - 公司主打线上销售渠道,发挥电商运营经验优势,抓住直播带货等新兴营销模式 [80][81][82][83][84][85] - 借助飞利浦品牌力,公司加快布局海外市场,自有品牌出海也取得良好进展 [87][88] 财务数据及盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入可达35.28/39.51/44.21亿元,同比增长11.9%/12.0%/11.9% [93] - 预计公司2024-2026年归母净利润可达1.61/2.10/2.58亿元,同比增长48.0%/30.4%/23.0% [93] - 公司2024年PEG为1.10,对应当前市值有15%上涨空间 [93][94] 风险提示 - 商标授权业务持续性风险 [95] - 市场竞争加剧风险 [96] - 原材料价格波动风险 [96]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 国内需求理性化叠加业务聚焦，2023年营收回落，2024Q1营收同比增速回正 [3] - 2023年结构改善+降本增效带动毛利率提升，费用投放加大导致业绩承压，2024Q1盈利端有所改善 [4] - 公司围绕新兴家电消费品类，针对不同市场定位、目标客群和经营模式，打造品牌矩阵，通过不同品牌覆盖不同品类，切入并深耕对应的消费场景，精准地把握消费者需求的变化 [5] 公司披露2023年年报&2024年一季报 - 2023年实现营收31.53亿元，同比下降4.64%，实现归母净利润1.09亿元，同比下降42.93%，实现扣非归母净利润1.00亿元，同比下降44.39% [3] - 2024年Q1实现营收7.16亿元，同比增长7.69%，实现归母净利润0.23亿元，同比增长0.52%，实现扣非归母净利润0.21亿元，同比增长0.32% [3]

公司概况 - 德尔玛成立于2011年，是一家集自主研发、原创设计、自有生产、自营销售于一体的创新家电品牌企业[10] - 公司旗下品牌包括"德尔玛"、"飞利浦"等，主要产品类型包括家居环境类、水健康类及个护健康类[10] - 2023年度，公司主营业务收入占营业收入的比例为99.79%[10] 业务布局 - 公司持续创新投入并改善消费者体验，加强在水健康领域的领导地位[1][2] - 公司新增飞利浦健身器材授权，将为公司增长注入新的活力[14] - 公司逐步减少品牌非核心品类的业务投入，终止"华帝"品牌生活卫浴类产品业务[4] - 公司境外销售同比提升29.77%，未来将稳步推进品牌出海[16] 研发创新 - 公司2023年研发费用1.51亿元，较上年同期增加23.55%，研发费用率较上年提高1.09个百分比[24] - 公司研发人员445人，较上年末增加10.42%[24] - 公司拥有多项核心技术，如吸尘器干湿两用及集尘桶上置技术、蒸馏加湿技术等[24] 财务表现 - 2023年度公司净利润同比下降42.93%[21] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），现金分红总额4615.63万元，占净利润的比重为42.45%[29] 未来规划 - 公司将持续加大研发投入、提升产品质量等措施，持续巩固和提升公司的市场竞争优势[1][15] - 公司将积极关注智能机器人的发展和应用，持续探索相关应用场景与可能性[19] - 公司将持续关注AI领域的技术发展和应用，并结合自身需要积极探索AI相关技术在公司业务中的应用[26]

业绩总结 - 公司2023年营收31.53亿元(-5%)[1] - 公司2024年盈利预测为0.41/0.53/0.68元，同比+74%/+29%/+28%[1] - 公司2023年实现营业收入31.53亿元，同比-4.64%[5] - 公司2024Q1实现营业收入7.16亿元，同比+7.69%[6] - 公司2023年毛利率为30.76%，同比增长1.27%[15] 用户数据 - 公司2023年家居环境类销额占比为44%，同比下降10%[7] - 公司2023年水健康类销额占比为37%，同比增长10%[7] - 公司2023年个护健康类销额占比为18%，同比下降1%[7] - 公司2023年线上渠道销售占比为51.6%，同比下降11%[14] 未来展望 - 公司2024-2026年预计EPS为0.41/0.53/0.68元，同比增长率分别为+74%/+29%/+28%[4] - 公司预计分红比例为42%，股息率为1%[25] 新产品和新技术研发 - 公司2023年现金+交易性金融资产为15.88亿元，同比增加8亿元[20] 市场扩张和并购 - 公司2023年投资活动产生的现金流量净额为-9.06亿元，同比减少5.82亿元[22] - 公司2023年筹资活动产生的现金流量净额为10.94亿元，同比增加9.94亿元[23]

财务数据 - 德尔玛公司2023年营收为31.53亿元，同比下降4.64%[1] - 公司2024Q1实现营收7.16亿元，同比增长7.69%[1] - 公司计划在2024-2025年实现营收分别为36.8亿元和42.3亿元，同比增速分别为16.7%和15.0%[1] - 德尔玛公司2023年收入同比-5%，2024Q1收入同比+8%[2] - 德尔玛公司2023年业绩同比-43%，2024Q1业绩同比+1%[2] 财务指标 - 德尔玛公司2023年至2026年资产负债表显示，流动比率从1.4增长至2.3，资产负债率逐年下降至37.78%[5] - 德尔玛公司2023年至2026年利润表显示，毛利率逐年增长至31.66%，净利率逐年增长至4.94%[5] - 德尔玛公司2023年至2026年现金流量表显示，经营活动现金流逐年增长至461百万元，筹资活动现金流逐年增长至1094百万元[5] 财务表现 - 德尔玛公司2023年第四季度营业收入同比持平，2024年第一季度营业成本同比下降1.36%[4] - 德尔玛公司2023年第四季度毛利率较去年同期增长0.76%，2024年第一季度继续增长至30.86%[4] - 德尔玛公司2023年第四季度销售费用率较去年同期大幅增长6.46%，但2024年第一季度有所下降至18.92%[4] - 德尔玛公司2023年第四季度研发费用率较去年同期大幅增长2.76%，2024年第一季度略有增长至5.33%[4] - 德尔玛公司2023年第四季度净利润同比下降8.56%，但2024年第一季度有所增长至3.29%[4]

财务数据 - 公司2023年实现营收31.5亿元，同比减少4.6%[1] - 公司2024年Q1实现营收7.2亿元，同比增长7.7%[1] - 公司2024-2026年预计每股收益分别为0.37元、0.47元、0.51元[2] - 公司2023A-2026E营业收入分别为3153.28百万元、3477.35百万元、3809.57百万元、4180.86百万元[2] - 德尔玛2024年预计营业收入将达到3809.57百万元[6] 业绩展望 - 公司2024-2026年假设水健康产品营收增速分别为20%、15%、15%；个护健康产品营收增速为8%[3] - 公司2024-2026年假设水健康产品毛利率分别为38%、38.5%、38.5%；个护健康产品毛利率分别为32%、35%、35%[3] - 公司2024-2026年销售费用率假设分别为18%、17.5%、17%[3] - 公司2024-2026年预测分业务收入及毛利率，其中水健康产品毛利率逐年提升，个护健康产品毛利率稳定在35%[4] 新产品和市场扩张 - 公司依托双品牌战略，持续挖掘多品类布局，2024年持续推新产品刺激需求，开拓海外市场[4] 投资评级 - 报告中的投资评级分为买入、持有、中性、回避和卖出等级别[8] - 公司评级中，买入意味着未来6个月内个股相对市场涨幅在20%以上，卖出则为-20%以下[8] 免责声明 - 本报告仅供西南证券签约客户使用，非签约客户应取消接收、订阅或使用本报告中的信息[9] - 本报告中的信息来源于公开资料，不保证准确性、完整性或可靠性，投资者应自行判断风险[9]

财务数据 - 德尔玛2023年营收为31.53亿元，同比下降4.64%[1] - 2023年归母净利润为1.09亿元，同比下降42.93%[1] - 公司2023年实现营收31.53亿元，同比下降4.64%[7] - 公司2023年归母净利润1.09亿元，同比下降42.93%[7] - 公司2023年毛利率为30.76%，同比增加1.27pct[10] - 公司2023年期间费用率为27.71%，同比增加4.57pct[11] - 公司2023年净利率为3.45%，同比下降2.31%[12] - 公司2023Q4净利率为1.00%，同比下降8.18%[13] - 公司下调2024-2025年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为1.62/1.94/2.26亿元[14] - 公司2026年预计营业收入为4389百万元，较2022年增长32.6%[17] - 2026年预计净利润为223百万元，较2022年增长20.4%[17] - ROE预计2026年为6.6%[17] - 营业利润率预计2026年为16.7%[17] - 每股收益预计2026年为0.49元[17] 未来展望 - 公司下调2024-2025年盈利预测，维持“买入”评级[14] - 公司2026年预计营业收入增长32.6%[17] - 2026年预计净利润增长20.4%[17] - ROE预计2026年增长[17] - 营业利润率预计2026年增长[17] - 每股收益预计2026年增长[17] 风险提示 - 风险提示包括新品类拓展不及预期、外销市场拓展不及预期、行业竞争加剧等[15]

业绩总结 - 公司2023年实现营收31.5亿元，归母净利润1.1亿元，毛利率30.8%[1] - 2024年一季度实现营收7.2亿元，归母净利润0.2亿元，毛利率30.9%[1] - 预计公司24-26年实现归母净利润1.9、2.2、2.5亿元，同比增长分别为+75%、+14%、+14%[2] - 公司给予24年PE 28x，对应合理价值11.52元/股，给予“持有”评级[2] - 德尔玛公司2026年预计营业收入增长至4550亿元，净利润预计达到247亿元[3] - 公司的毛利率预计在2026年保持在32.5%的水平，净利率预计在5.4%左右[3] - ROE和ROIC分别预计在2026年达到7.2%和6.7%的水平[3] 其他 - 本报告的分析结论和研究观点反映了研究人员个人观点，不代表广发证券的立场[11] - 广发证券的报酬标准取决于研究质量、客户评价和工作量等因素，部分来源于投资银行类业务的经营收入[13] - 报告提到的证券可能在某些国家或地区不允许销售，投资涉及风险，过去的业绩不保证未来表现[15] - 广发证券不对报告中的信息准确性和完整性做出保证，报告内容仅供参考，不构成证券买卖的出价或询价[16]

公司基本信息 - 公司股票代码为301332，股票简称为德尔玛[2] - 公司法定代表人为蔡铁强，注册地址位于佛山市顺德区北滘镇马龙村委会龙汇路4号之一[7] - 公司网址为www.deerma.com，电子信箱为ir@deerma.com[7] 公司财务状况 - 公司2023年营业收入为315.33亿元，较上年下降4.64%[8] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为1.09亿元，较上年下降42.93%[8] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为4.28亿元，较上年增长59.89%[8] - 公司2023年末资产总额为43.20亿元，较上年增长40.82%[8] 小家电行业发展 - 小家电行业整体发展受到宏观经济环境复杂多变影响，市场面临较大挑战[14] - 小家电行业市场规模增速放缓，行业由红利期逐步向成熟期过渡，市场进入存量竞争阶段[14] - 小家电行业短期发展面临挑战，清洁电器类家电零售量同比下降0.5%[14] - 小家电行业竞争加剧，企业增加市场投入来面对存量市场竞争[14] - 小家电行业长期发展受政策支持和消费需求提升影响，仍有较大发展空间[14] - 小家电行业未来发展方向将以高颜值、高品质、高性价比、智能化产品为重要方向[14] 公司发展历程及产品 - 德尔玛成立于2011年，是一家集自主研发、原创设计、自有生产、自营销售于一体的创新家电品牌企业[16] - 公司主要品牌包括“德尔玛”和“飞利浦”，主要产品类型包括家居环境类、水健康类及个护健康类[17] - 公司通过向消费者提供高性价比、高颜值、创新型的家电产品驱动盈利，以消费者需求为中心进行研发和产品创新[18] 公司市场表现 - 公司2023年实现营业收入3,153,275,597.05元，较上年同期下降4.64%，净利润108,728,562.65元，较上年同期下降42.93%[22] - 公司境内销售同比下降10.06%，家居环境类同比下降10.22%，水健康类同比上升10.31%，生活卫浴类同比下降95.72%[22] - 公司境外销售同比提升29.77%，毛利率30.76%，较上年同期提高1.27个百分比[22] 公司研发及营销 - 公司持续加大研发投入，新成立的苏州研发中心逐步投入使用，形成了专业研发架构[18] - 公司以线上销售为主，通过大数据分析进行精准营销，在淘宝、抖音、快手等平台上投放成效显著，有效拉动线上销售业绩增长[19] 公司现金流及资产结构 - 公司2023年度经营活动现金流量净额为4.28亿元，同比增加59.89%[34] - 公司2023年度投资活动现金流量净额为-9.06亿元，净流出增加179.51%[34] - 公司2023年度筹资活动现金流量净额为10.93亿元，增长999.23%[34] - 公司2023年度现金及现金等价物净增加额为6.22亿元，同比增加1,128.43%[34] - 公司报告期内货币资金占总资产比例增加至31.53%，同比增加5.81%[37] - 公司报告期内应收账款占总资产比例减少至9.20%，同比减少6.29%[37] - 公司报告期内固定资产占总资产比例减少至7.74%，同比减少0.59%[37] - 公司报告期内在建工程占总资产比例增加至11.52%，同比增加3.05%[37] - 公司报告期内资本公积占总资产比例增加至39.52%，同比增加21.13%[37] 公司风险管理 - 公司开展外汇套期保值业务遵循锁定汇率、利率风险原则，不做投机性、套利性的交易操作[43] - 外汇套期保值业务存在汇率波动风险、内部控制风险和交易违约风险，公司已采取相应风险控制措施[44] - 公司制定了《外汇套期保值业务管理制度》，规定不进行以投机为目的的外汇衍生品交易，有效规范业务行为[47] - 公司仅与具有外汇衍生品交易业务经营资格的金融机构进行交易，审计部负责对外汇衍生品交易情况进行审查[48] - 公司外汇套期保值交易品种主要为外汇期权和远期外汇合约，以各银行市值重估通知书中的价格作为合约的公允价值[49] 公司治理结构 - 公司严格按照相关法律法规和公司章程要求，完善公司治理结构，包括股东大会、董事会、监事会等，确保公司内部控制制度健全[84] - 公司尊重并维护股东、员工、供应商、客户等相关利益者的合法权益，实现利润最大化的同时平衡各方利益，推动公司持续稳健发展[84] - 公司拥有独立的研发设计、采购、营销、供应体系，独立面向市场，自主经营[87] - 公司设立了独立的财务部门，配备专职财务人员，并建立了独立的财务核算体系和规范的财务管理制度[88] - 公司在2023年召开了多次股东大会，投资者参与比例较高[89] 公司高级管理团队 - 公司现任董事蔡铁