报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"增持"投资评级 [4] 报告的核心观点 公司概况 - 德尔玛公司成立于2011年,起初从事电商代运营业务,后逐步发展自有品牌"德尔玛"并收购飞利浦水健康业务,实现从单一品牌向多品牌运营的转变 [1][19][20] - 公司以"多品牌、多品类、全球化"为发展战略,旗下拥有"德尔玛"、"飞利浦"、"薇新"等多个品牌,覆盖家居环境类、水健康类、生活卫浴类和个护健康类等产品 [20][21][22][23][24][25] - 公司与飞利浦建立了良好的商标授权合作关系,飞利浦品牌授权业务占公司收入比重持续提升 [26][27] - 公司高管团队年轻,具有丰富的电商运营和小家电行业经验 [37][38][39][40][41][42] 行业分析 - 全球小家电市场规模稳步增长,国内小家电人均消费水平与发达国家存在较大差距,未来增长空间广阔 [52][53][54] - 德尔玛品牌聚焦高性价比的清洁电器品类,受益于清洁电器市场价格两极分化趋势,市场份额稳步提升 [56][57][58][59][60][61][62][63][64] - 飞利浦品牌在净水器、按摩器等品类拥有较强的市场影响力,未来有望进一步拓展授权品类 [67][68][69][70][71][72][73][74] 公司竞争优势 - 德尔玛与飞利浦优势互补,在研发、供应链、销售等方面发挥协同效应,提升整体运营效率 [75][76][77][78][79] - 公司主打线上销售渠道,发挥电商运营经验优势,抓住直播带货等新兴营销模式 [80][81][82][83][84][85] - 借助飞利浦品牌力,公司加快布局海外市场,自有品牌出海也取得良好进展 [87][88] 财务数据及盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入可达35.28/39.51/44.21亿元,同比增长11.9%/12.0%/11.9% [93] - 预计公司2024-2026年归母净利润可达1.61/2.10/2.58亿元,同比增长48.0%/30.4%/23.0% [93] - 公司2024年PEG为1.10,对应当前市值有15%上涨空间 [93][94] 风险提示 - 商标授权业务持续性风险 [95] - 市场竞争加剧风险 [96] - 原材料价格波动风险 [96]