]yrtsudnI_elbaT[ [Table_Title] 欧圣电气（301187）2024年中报点评 业绩快速增长，中期分红注重股东回报 2024 年 08 月 20 日 [【投资要点】 Table_Summary] 公司 2024 年半年度业绩：24H1 实现营收 7.39 亿元（yoy+55.16%）、 归母净利 0.97 亿元（yoy+46.88%）、扣非净利 0.92 亿元（yoy+54.41%） 2024Q2 实现营收 4.13 亿元（yoy+77.53%）、归母净利 0.54 亿元 （yoy+14.99%）、扣非净利 0.52 亿元（yoy+20.33%）。公司不断拓展 新品类及型号带来业绩增量，小型空压机产品毛利率显著提升，增长 势能有望延续。 业绩大幅提振，收入逐季恢复。分产品来看：2024H1 公司干湿两用吸 尘器/小型空压机/配件及其他分别实现营收 3.8 亿元/2.5 亿元/1.1 亿元，同比+39%/72%/+94%。公司不断推进产品功能迭代，丰富产品 种类，推出洗地机等新产品，不断提升产品竞争力。分地区来看：公 司外销收入占比超过 99%，主要布局北美地区。公司具备优质海外渠 道 ...

副公司 家用电影 2024 年 08 月 18 日 카司> 人类型 报告原因：有业绩公布需要点评 al y . (维持) � 2024 年 08 月 16 日市场&报： .19.00收盘价 (元) 26.04/11.60年内最高/最低 (元) 市净率2.5 息率 (分红/股价)4.37 流通 A 股市值（百万元）.910. 上证指数/深证成指2,879.43/8,349.87 o 注："息率"以最近一年已公布分红计算 2024 年 06 月 30 日基础数据: 商股净资产（元）7.68 46.97资产负债率% 总股本/流通 A 股 (百万)183/48 流通 B 殷/H 殷（百万）-/- -年内股价与大盘对比走势 : 相关研究 证券分析师 刘正 A0230518100001 liuzheng@swsresearch.com 刘嘉玲 A0230522120003 liujl@swsresearch.com 联系人 程尚受 (8621)23297818× chengkw@swsresearch.com o � 欧圣电气 (301187) -2024 年中报点评：收入业绩亮眼，大客户订单增长 川页利 投资要点: 公 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为“增持”，目标价格下调至24.4元 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年业绩表现亮眼，收入和净利润均实现大幅增长，高端产品结构优化助力盈利改善，后续增长有望延续 [5] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 公司收入表现亮眼，业绩符合预期，后续拓展新品类和新市场有望带来新的增量，增长势能有望延续。考虑到后续汇兑贡献和新品利润贡献的季度具备不确定性，下调公司2024~2026年盈利预测，预计2024~2026年EPS为1.22/1.61/2.00元，参考同行业可比公司，给予公司2024年20倍估值，下调目标价至24.4元 [5] 公司收入表现 - 公司2024年上半年实现营业收入7.39亿元，同比增长55.16%，归母净利润0.97亿元，同比增长46.88%。其中，2024年第二季度实现营业收入4.13亿元，同比增长77.53%，归母净利润0.54亿元，同比增长14.99% [5] 收入增长亮点 - 公司2024年上半年干湿两用吸尘器收入3.8亿元，同比增长38.5%；小型空压机收入2.5亿元，同比增长72.4%；配件及其他收入1.1亿元，同比增长94.3%。收入增长主要来自渠道补库带来的原有产品出货改善和空气压缩机新订单带来的收入增量 [5] 盈利改善 - 2024年第二季度毛利率为33.34%，同比提升4.62个百分点，净利率为13.15%，同比下降7.15个百分点。毛利率改善的原因为盈利更好的中高端产品供货占比提升 [5] 费用率变化 - 2024年第二季度销售、管理、研发、财务费用率分别为13.54%、3.07%、4.98%、-1.81%，同比变化分别为+1.81、-5.03、-1.23、+20.36个百分点。2023年第二季度人民币波动明显导致公司汇兑收益较高，2024年第二季度此部分增厚效果减弱 [5] 现金流和资产情况 - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为1.99亿元，同比增长306.46%，投资活动产生的现金流量净额为-2.18亿元，筹资活动产生的现金流量净额为0.71亿元。资产情况方面，期末现金+交易性金融资产为13.23亿元，存货为1.93亿元，应收票据和账款合计为1.61亿元 [27][28] 分红情况 - 公司计划2024年上半年现金分红9041万元，占2024年上半年归母净利润总额约93%，显示公司回馈股东的积极性强 [30]

会议主要讨论的核心内容 公司业绩情况 - 上半年营业收入7.38亿元,同比增长55% [1][2] - 归属净利润9700万元,同比增长46% [2] - 经营活动现金流1.98亿元,同比增长306% [2] - 每股收益0.53元,同比增长47.62% [2] - 上半年计划每股派发现金红利0.5元,分红比例达93% [3] 业务发展情况 - ODM和品牌授权两种业务模式,ODM增速更快 [5] - 与大客户采取联合开发新产品的合作模式,提升话语权 [7][8][9][10] - 正在拓展欧洲、南美等海外新市场,减少对北美市场的依赖 [12][13] - 正在开发洗地机、宠物清洁工具等新品类,丰富产品线 [19][20][21] 成本和费用管控 - 原材料价格下降,毛利率持续提升 [13][14][15] - 管理费用得到有效控制,销售费用有所增加但在合理范围 [32][33] - 研发投入稳步提升,保持技术创新优势 [32] 未来展望 - 下半年业绩有望继续保持较高增长 [22][23] - 新工厂建设进度良好,有助于未来产能扩张 [25][26] - 公司在行业内的竞争地位较强,不存在被竞争对手抢单的风险 [27][28][29][30] - 盈利能力有进一步提升空间 [31]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司上半年实现营收7.4亿元，同比增长55.2%；实现归母净利润9709.9万元，同比增长46.9%。Q2实现营收4.1亿元，同比增长77.5%；实现归母净利润5431.6万元，同比增长15.0% [1][2] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为2.3亿元、2.9亿元和3.6亿元，同比增长33.0%、24.1%和26.0% [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年上半年，公司营收和净利润均实现显著增长，营收达到7.4亿元，同比增长55.2%；归母净利润为9709.9万元，同比增长46.9%。Q2单季营收和净利润分别为4.1亿元和5431.6万元，同比增长77.5%和15.0% [1][2] 经营分析 - 营收增长主要受益于北美零售商持续补库和部分新品空压机开始放量。上半年干湿两用吸尘器营收3.8亿元，同比增长38.5%；小型空压机营收2.5亿元，同比增长72.4% [2] - 毛利率提升至33.3%，主要得益于产品结构升级。销售、管理、财务和研发费用率分别为13.5%、3.1%、-1.8%和5.0%，财务费用增加主要系汇兑损益减少 [2] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司未来三年归母净利润将持续增长，分别为2.3亿元、2.9亿元和3.6亿元，对应PE为14.4倍、11.6倍和9.2倍 [3] 公司基本情况 - 公司未来几年的营业收入和归母净利润预计将持续增长，营业收入增长率分别为35.23%、24.83%和19.71%，归母净利润增长率分别为32.95%、24.14%和25.95% [6] 财务数据分析 - 公司毛利率、净利率和ROE均呈现上升趋势，毛利率从33.3%提升，净利率为13.1%，ROE从11.12%提升至19.93% [6] - 公司资产负债率从55.98%降至43.15%，显示财务结构改善 [10]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司上半年营收和净利润均实现快速增长，Q2进一步提速 [1][2] - 毛利率持续提升，受汇兑影响盈利能力有所波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年上半年实现营收7.4亿元，同比增长55.2%；实现归母净利润9709.9万元，同比增长46.9%。Q2实现营收4.1亿元，同比增长77.5%；实现归母净利润5431.6万元，同比增长15.0% [1][2] 经营分析 - 下游零售商持续补库，带动公司订单量回升；部分新品空压机开始放量，市占率进一步提升。上半年干湿两用吸尘器营收3.8亿元，同比+38.5%。小型空压机营收2.5亿元，同比+72.4% [2] - 24Q2公司毛利率同比+4.6pct至33.3%，销售/管理/财务/研发费用率分别为13.5%/3.1%/-1.8%/5.0%，财务费用增加主要系汇兑损益减少，管理、研发费用率下滑主因规模效应；综合影响下，公司24Q2净利率为13.1%，同比-7.2pct，环比+0.02pct [2] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润2.3/2.9/3.6亿元，同比+33.0%/+24.1%/+26.0%，公司现价对应PE为14.4/11.6/9.2x [3] 公司基本情况 - 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E - 营业收入(百万元) 1,284 1,216 1,645 2,053 2,458 - 营业收入增长率 -2.34% -5.27% 35.23% 24.83% 19.71% - 归母净利润(百万元) 161 175 232 289 364 - 归母净利润增长率 39.10% 8.43% 32.95% 24.14% 25.95% - 摊薄每股收益(元) 0.883 0.958 1.273 1.581 1.991 - 每股经营性现金流净额 0.78 1.41 0.88 2.21 2.47 - ROE(归属母公司)(摊薄) 11.12% 11.71% 14.87% 17.19% 19.93% - P/E 19.16 20.79 14.44 11.64 9.24 - P/B 2.13 2.43 2.15 2.00 1.84 [6]

公司经营情况 - 公司2024年上半年实现营业收入180.81亿元，同比增长15.2%[1] - 公司毛利率为35.6%，同比提高1.2个百分点[1] - 公司净利润为22.6亿元，同比增长18.3%[1] - 公司研发投入占营业收入的比例为5.2%[1] - 公司在美国、加拿大、澳大利亚等市场的销售收入占比达到60%[2] - 公司子公司上海姿东、苏州伊利诺、深圳洁德等业务发展良好[3] - 公司持续加大研发投入，推进新产品和新技术的开发[1] - 公司主营业务为空气动力设备和清洁设备的研发、生产和销售[35] - 公司主要产品包括小型空压机、干湿两用吸尘器、家用洗地机和工业风扇,产品特点及用途丰富[38-46] - 公司采取"按需采购"的模式进行原材料采购[48] - 报告期内,公司营业收入为7.39亿元,同比增长55.16%[19] - 报告期内,公司归属于上市公司股东的净利润为9710.92万元,同比增长46.88%[20] - 报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额为1.99亿元,同比增长306.46%[22] - 公司已形成稳定的原材料供应商渠道，原材料供应充足[1] - 公司采取了 ODM 模式、品牌授权模式、OEM 模式、OBM 模式等具有针对性的多样化销售模式[2] - 公司在美国当地建有海外仓储中心，便于及时响应零售商等客户零散订单需求[3] - 公司研发部门每年在小型空压机和干湿两用吸尘器方面设计出数百款新产品[4] - 公司营业收入同比增长 55.16%，主要系市场需求上升，销售规模扩大[7] - 干湿两用吸尘器、小型空压机和配件及其他产品的营业收入同比分别增长 38.53%、72.40%和 94.30%[8] - 公司经营活动产生的现金流量净额同比增长 306.46%，主要系营收上涨，销售回款增多[9] - 公司现金及现金等价物净增加额同比增长 205.35%，主要系营收上涨，销售回款增多[10] 公司资产负债情况 - 报告期末,公司总资产为26.45亿元,较上年度末增长13.92%[22] - 报告期末,公司归属于上市公司股东的净资产为14.02亿元,较上年度末下降6.10%[23] - 公司2024年上半年非主营业务包括投资收益、资产减值等,占利润总额比例较小,不具有可持续性[73] - 公司资产负债结构发生较大变化,货币资金、在建工程、短期借款等占比有较大增加[74] - 公司拥有3家境外全资子公司,资产规模合计约4.61亿元,占公司净资产比重约32.9%,不存在重大减值风险[76,77] - 公司持有大量以公允价值计量的交易性金融资产,报告期内有较大规模的购买和出售[80] - 公司部分资产存在权利受限情况,包括固定资产抵押、银行存款冻结等[82,83,84] 募集资金使用情况 - 公司首次公开发行股票募集资金总额为97,375.716万元，扣除发行费用后募集资金净额为89,331.016万元[92] - 截至2024年6月30日，公司累计使用募集资金48,039.32万元[94] - 截至2024年6月30日，公司尚未使用的募集资金余额为44,385.89万元，其中存放在募集资金专户和子公司银行专户的余额为10,385.89万元，进行现金管理的余额为34,000万元[95] - 公司终止实施"年产空压机145万台生产技术改造项目"，并将剩余募集资金永久补充流动资金[98] - 公司使用超募资金投资欧圣装备产业园项目30,000万元和欧圣科技（马来西亚）有限公司机电设备生产项目33,229.696万元[98] - 公司以募集资金置换先期以自筹资金投入的1,266.86万元[98] - 公司尚未使用的募集资金将用于公司的日常经营及业务发展[98] 子公司经营情况 - 公司主要子公司ALTON INTERNATIONAL ENTERPRISES LIMITED 2024年上半年营业收入为489,063,892.23万元，净利润为12,161,423.81万元[112] - 公司2024年上半年在东南亚设立生产基地，以应对美国客户可能转移采购的风险[117] 公司治理及承诺 - 公司严格按照相关法律法规的要求，及时、准确、真实、完整地进行信息披露[136] - 公司通过举办网上业绩说明会与广大投资者保持互动沟通[136] - 公司高度重视生态环境保护，提倡节能、绿色办公的理念[137] - 公司通过春季校园招聘共引进了 50 名本科及以上应届生[138] - 公司将继续在追求经济效益的同时，最大化地履行社会责任[139] - 公司实际控制人、股东、关联方等承诺在报告期内履行完毕及截至报告期末超期未履行完毕的承诺事项[140] - 公司将根据资金需求、投资安排等各方面因素确定是否减持所持公司股份[143] - 公司减持股票时，在任意连续90日内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数不超过公司股份总数的1%[143,144] - 公司通过大宗交易方式减持的，在任意连续90日内，减持股份的总数不超过公司股份总数的2%[143,144] - 公司股东WEIDONG LU和ESTHER YIFENG LU的持股意向及减持意向承诺[144] - 公司股票上市后三年

报告公司投资评级 买入（首次评级）[8] 报告的核心观点 1. 欧圣电气是全球领先的空气动力与清洁设备供应企业,以海外零售客户为主要客群,主要销往北美市场。公司经过多年的研发设计积累,掌握了电机等核心技术,纯贴牌代工OEM业务占比逐渐下降,高毛利的品牌授权和OBM业务占比不断提升,带动公司毛利率由23.9%提升至35.8%。[8][9][10] 2. 全球小家电库存经历去库周期后恢复至正常水平,欧美需求有所恢复,启动补库周期。公司下游客户主要为零售商、国际领先小家电企业,需求与库存水平关联度高,叠加美国经济增长韧性强,公司深度受益。[9][60] 3. 公司建立了稳定的零售商客户体系与销售渠道,品牌授权、ODM、OBM模式并举,研发设计能力强,产品质量获客户认可。公司正在布局护理机器人等新兴赛道,为公司带来新的成长点。[10][79][80][86] 盈利预测与估值 1. 我们预计公司2024-2026年分别实现归母净利润2.4/3.3/4.0亿元,同比分别增长38%/36%/22%。[16][98] 2. 公司主要为北美零售商、领先家电企业提供吸尘器与空压机的品牌授权、ODM等业务,与富佳股份、德昌股份同属清洁电器板块且均主要为代工业务,因此选择富佳股份、德昌股份作为可比公司,24年平均PE为19倍,公司为14倍。综合来看,2024年公司对应目标市值46亿元,较2024年7月24日收盘市值35亿元有33%的上升空间。[16]

分组1 - 公司预计2024年上半年净利润为9255.4万元至10577.6万元，同比增长40%至60%[3] - 公司预计2024年上半年扣除非经常性损益后的净利润为8345.4万元至9537.6万元，同比增长40%至60%[4] 分组2 - 业绩增长主要得益于新产品系列及货号的收入贡献，以及高附加值和高端品牌产品占比的提升[6] 分组3 - 本次业绩预告未经会计师事务所预审计[5]

会议主要讨论的核心内容 - 公司主要从事小型空压机和干湿两用吸尘器的生产和销售,产品主要面向北美市场 [1][2][3] - 公司的收入模式包括ODM、品牌授权和少量OBM业务,其中品牌授权业务毛利率较高 [3][4] - 公司正在开拓智能护理机器人业务,目前处于商业化初期阶段,在中国台湾和大陆市场采取租赁模式 [5][6] - 公司认为未来两三年的主要增长点仍在于小型空压机和干湿吸尘器业务,其中干湿吸尘器在北美市场的应用场景更广、使用频率更高 [7][8] - 进入北美市场的关键在于理解当地消费者习惯和与渠道商保持良好关系,这是公司的核心竞争力 [9][10] - 公司未来的增长空间还可能来自于美国基建投资和人口老龄化带来的护理机器人需求 [11][12][13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 公司在护理机器人业务上的发展前景如何 [5][6] **公司回应** 公司在护理机器人业务上已有13代产品,明年将推出第14代新品。目前主要在中国台湾和大陆市场开展,采取租赁模式。公司认为这是一个潜力很大的赛道,未来5-6年内有望实现商业化。[5][6] 问题2 **分析师提问** 公司在北美市场的竞争优势在哪里 [9][10] **公司回应** 公司老板在北美市场开拓了10多年,对当地消费者习惯和渠道有深入了解,这是公司的核心竞争力。同时,公司需要及时跟上北美市场对产品功能、外观等的变化需求,并与渠道商保持良好关系。[9][10] 问题3 **分析师提问** 公司未来的增长空间在哪里 [11][12][13] **公司回应** 公司认为未来增长空间主要来自两个方面:1)美国基建投资的持续增加,将带动对公司产品的需求;2)人口老龄化趋势下,护理机器人市场有望迎来爆发式增长。公司在护理机器人领域已有技术积累,具有先发优势。[11][12][13]