股票简称:润丰股份 股票代码: 301035 2024年8月 2024年 半年度报告 山东潍坊润丰化工股份有限公司 SHANDONG WEIFANG RAINBOW CHEMICAL CO.,LTD 做 难 而 正 确 的 事 | | | 迈 向 产 业 链 价 值 高 地 | | 打 造 完 整 产 业 链 成为全球领先的作物保护公司 源自中国 服务世界 300+ 自主专利 7000+ 全球已有登记 西班牙 制造基地 济南 全球运营中心 美国 制造基地 潍坊、青岛、宁夏 制造基地 4400+ 全球员工 济南、潍坊 研发中心 110+ 海外子公司 100+ 业务覆盖国家 阿根廷 制造基地 全球农化公司 中国农化品出口 排名第 11 始终行业领先 2023排名第1 2022排名第11 2022排名第1 2021排名第11 2021排名第1 2020排名第11 2020排名第1 2019排名第11 全球中国造到中国品牌全球化 成为全球领先的作物保护公司 2024年上半年运营分析 | --- | --- | |-----------------------------------|----------------- ...

跨国作物保护龙头，全球营销网络完善 - 公司成立于2005年6月，作为扎根中国本土的跨国作物保护公司专注于在全球范围内在作物保护领域进行深耕 [12] - 公司具有较为完善的全球布局，在山东潍坊、山东青岛、宁夏平罗、南美阿根廷、欧洲西班牙拥有5处制造基地，在境外设有90多个下属子公司，在全球90多个国家和地区开展业务 [12][13] - 公司主营业务为农药原药及制剂的研发、生产和销售，具备除草剂、杀虫剂、杀菌剂等多种植保产品的原药合成及制剂加工能力 [13][14] - 公司股权较为集中，创始股东及实际控制人王文才、孙国庆及丘红兵三人通过控股股东间接持有总股本的38.3% [15] 产品销售面向全球，营销网络布局完善 - 公司产品主要面向国际市场进行销售，产品出口的国家主要包括巴西、阿根廷、澳大利亚、美国等 [16] - 2022年公司营业收入最大来源地区为南美洲，占全部营收的49.94% [16] - 公司拥有完善的全球营销网络，在全球不同国家和地区能够根据当地市场状况自建团队 [17][18] 公司整体经营稳健，盈利中枢稳步向上 - 2017-2023年公司营收从50.47亿元增长至114.85亿元，复合增长率14.69%，归母净利润从2.62亿元增长至7.71亿元，复合增长率19.74% [20] - 2023年受全球农药行业景气下滑导致公司营收及业绩同比大幅下降，2024Q1公司实现收入26.93亿元，同比增长20.59%，营收企稳同比重回正增长 [21] - 公司毛利率在20%左右波动，2020年最低跌至17.14%，受行业景气回升影响21-22年公司净利率呈现明显上行 [22][23] 作物保护市场长期稳定发展，农药产品受益刚需提升 - 全球人口持续增加,人均耕地面积持续下行,需要提高单位耕地面积的农业生产率,农药作为能够保护作物免受害虫侵害并增加作物产量的作物保护化学品需求将稳步增长 [25][26] - 根据AgbioInvestor预测,综合考虑各种因素,未来到2035年全球作物保护市场将维持平稳增长的状态 [29][30] - 全球农药市场规模稳步增长,2017年至2022年全球作物用农药销售额由543.2亿美元增长至692.6亿美元,CAGR达5.0% [31][32] 创制成本逐年增加，非专利药市场份额提升 - 全球农药行业呈寡头垄断的竞争格局,跨国农药巨头对农药新品种的开发形成垄断 [33][34][35] - 农药创制所需的成本投入较大且在逐年增加,从首次合成新的作物保护有效成分,到随后将其商业化的平均间隔时间呈逐步增加态势 [36][37] - 在此背景下,通过生产专利到期农药,凭借低成本优势抢占市场的仿制型农药企业获得了较大发展动力 [37] 全球实行农药登记管理制度，登记政策不断趋严 - 当前世界各国拥有各自的农药登记管理制度,农药原药或制剂要在该国销售,就必须符合其对有效成分含量、毒理、环境影响等方面的要求,并取得当地主管部门颁发的农药登记证书 [38][39][40][41][42][43][44][45][46] - 全球原药登记政策不断趋严,单个产品在各国的登记费用持续上升,各国登记政策均朝着数据高标准化、资料繁杂化的方向调整,共同导致农药企业在海外获得原药登记证的难度持续增加 [47][48][49][50] - 公司已具备全球领先的农药产品登记能力,截至2023H1共拥有300多项中国国内登记,5400多项海外登记 [51] 构建"快速市场进入平台"，完善全球营销网络建设 - 公司自建团队及诸多市场合作伙伴可通过"快速市场进入平台"多渠道快速扩大市场份额 [52][53] - 公司销售网络布局全球,目前已在拉美、亚太、非洲、欧洲区域多个国家设有子公司或代表处并投资建设了"快速市场进入平台" [54] - 公司将于2024年在除美国、加拿大、日本之外的全球所有主要市场初步完成"快速市场进入平台"的构建,于2025年-2029年期间完成对全球所有主要市场的"快速市场进入平台"的构建 [54] 境外自主登记模式成熟，两种模式相辅相成 - 公司采用传统出口模式与境外自主登记模式相结合,可根据市场情况变化和产品的差异性,在供应商、品牌商和服务商等不同市场角色间进行两种模式的灵活调整切换 [56][57][58] - 两种模式能够产生较强的协同性,前者为境外自主登记模式提供了坚实的客户基础和市场认知,而丰富的境外自主登记不仅能够提升公司品牌知名度,也能以更丰富的产品更好地满足客户需求 [56] - 农药境外自主登记模式具有较高利润水平,公司无须依赖具有农药产品登记的当地厂商,在业务开展的过程中具有较强独立性及相对主动地位 [59] 海外子公司快速布局，研发投入持续增加 - 公司于2022年11月通过全资子公司收购ExclusivasSarabia,S.A.100%股权,一次性获得131个欧盟登记,全面提速在欧盟市场的投入和业务成长 [63]

业绩总结 - 公司2023年营业收入同比下滑21%，归母净利润同比下滑45%[1] - 2024年一季度公司实现营业收入27亿元，同比增长21%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到18301百万元，较2022年增长27.1%[5] - 2026年预计净利润为1618百万元，较2022年增长8.7%[5] Model C业务 - 公司Model C业务占比持续增加，毛利率同比上升1.26pct[1] 未来展望 - 预计公司2024-26年营收和净利润将分别增长，给予公司2024年PE目标值20倍，目标价格为72.6元[3] - 预计公司2024-26年EPS分别为3.63/4.40/5.43元，3年CAGR为25%[3] - 公司2026年预计ROE为16.25%，较2022年有所提升[5] - 预计2026年每股收益将达到5.4元，较2022年增长5.3元[5] 风险提示 - 公司风险提示包括农药行业需求疲软和海外登记证政策壁垒松动[4] 投资提示 - 投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在利益冲突[13] - 未经国联证券事先书面许可，不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[14]

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨润丰股份（ ） 301035.SZ [Table_Title] 表现靓丽，补库引领需求弹性 Model C 报告要点 [公Ta司ble2_0S2u3m年m实ar现y]收入114.8亿元（同比-20.6%），实现归属净利润7.7亿元（同比-45.4%）， 实现归属扣非净利润 7.6 亿元（同比-46.2%）。其中 Q4 单季度实现收入 29.7 亿元（同比 +16.6%），实现归属净利润0.49亿元（同比-53.9%），实现归属扣非净利润0.46亿元（同比- 56.3%）。2024Q1，公司实现收入26.9亿元（同比+20.6%），实现归属净利润1.5亿元（同比 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级，维持此前评级 [10] 报告的核心观点 - 2023年公司业绩受农药周期及费用增加影响，归母净利润同比下降45.4% [5] - 2024年预计农药价格将底部盘整，但公司To-C模式开拓初期期间费用有所增长，下调公司盈利预测 [10] - 公司是领先的全球非专利农药自主登记企业，具有较强的登记证壁垒，且持续推进To-C模式，看好其快速成长带来的盈利能力提升 [10] 分产品经营数据总结 - 2023年除草剂实现营业收入84.2亿元，同比下降31%，毛利率为18.5%，同比下降1.3个pct [5] - 2023年杀虫剂实现营业收入15.4亿元，同比增长54%，毛利率为32.9%，同比上升9.4个pct [5] - 2023年杀菌剂实现营业收入13.7亿元，同比增长72.5%，毛利率为22.2%，同比下降0.3个pct [5] 公司财务数据总结 - 2023年营业收入同比下降20.6%，归母净利润同比下降45.4% [15] - 2023年净资产收益率下降，资产负债率上升 [15] - 2023年资产周转率为86.7%，毛利率为21.2% [15] - 2023年期间费用率上升，经营活动现金流净额为-13.5亿元 [15][16] - 2024年Q1营收环比下降9.2%，但归母净利润环比大幅上升208.8% [16] To-C模式发展情况 - 2023年公司To-C模式营业收入占比为34%，同比提升7.1个pct，毛利率为28.9%，同比提升0.23个pct [9] - 公司加速推进全球营销网络构建，包括海外销售团队构建、市场拓展及全球登记等方面 [9]

润[Ta丰ble股_Sto份ckN（am3eR0p1tT0yp3e5] ） 公司研究/公司点评 公司业绩同比承压下滑，静待全球登记布局和 ToC 渠道建设开花结果 投资评级：买入（维持） 主要观点： [Table_Rank] 报告日期： 2024-04-28 ⚫[ T事ab件le描_S述um mary] 4月25日晚间，公司发布2023年年度报告和2024年一季度报告。 [收Ta盘bl价e_（Ba元se）D ata] 57.56 2023 年公司实现营业总收入 114.85 亿元，同比-20.58%；实现归母 近12个月最高/最低（元） 86.35/50.05 净利润7.71亿元，同比-45.44%；实现扣非归母净利润7.62亿元，同 总股本（百万股） 279 流通股本（百万股） 89 比-46.23%。其中，2023年Q4公司实现营业总收入29.66亿元，同 流通股比例（%） 32.06 比+16.56%；实现归母净利润0.49亿元，同比-53.89%；实现扣非归 总市值（亿元） 160 母净利润0.46亿元，同比-56.25%。2024年Q1公司实现营业总收入 流通市值（亿元） 51 26.93亿元，同比 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [6][7] 报告的核心观点 - 全球农化产品市场需求较为稳定,出口数量同比上升10.53% [1] - 原药价格处于历史底部区间,大多数原药品种价格跌破历史低位 [1] - 公司正在进一步完善全球营销网络,计划于2024年在除美国、加拿大、日本之外的全球所有主要市场初步完成"快速市场进入平台"的构建 [1] 财务数据总结 收入与利润 - 2023年公司实现营收114.85亿元,同比下降20.58%;实现归母净利润7.71亿元,同比下降45.44% [1] - 2024年1季度,公司实现收入26.93亿元,同比增长20.59%;实现归母净利润1.53亿元,同比下降16.39% [1] - 预测2024-2026年公司归母净利润分别为9.76亿元(-30.68%)、11.41亿元(-32%)、13.06亿元(+14.42%) [4] 现金流 - 2023年公司经营活动现金净流为-1.37亿元 [5] - 预测2024-2026年公司经营活动现金净流分别为13.5亿元、41.59亿元、16.69亿元 [5] 偿债能力 - 2023年公司资产负债率为54.09% [5] - 预测2024-2026年公司资产负债率分别为38.36%、37.46%、36.66% [5] 盈利能力 - 2023年公司ROE为11.78% [4] - 预测2024-2026年公司ROE分别为13.26%、13.67%、13.77% [4]

财务数据 - 公司2023年营收114.85亿元，归母净利润7.71亿元，销售毛利率21.19%[1] - 公司23Q4单季度营收29.66亿元，归母净利润0.49亿元，销售毛利率17.05%[2] - 公司2024年一季报营收26.93亿元，归母净利润1.53亿元，销售毛利率20.10%[3] - 公司2023年除草剂营收84.23亿元，毛利率18.47%，杀虫剂营收15.44亿元，毛利率32.88%[4] 业绩展望 - 公司2025年预计营业总收入将达到163.3亿元，较2024年增长18.8%[10] - 每股收益预计2026年将达到6.10元，较2025年增长27.9%[10] 投资评级 - 公司承诺独立、客观出具报告，不受任何形式补偿影响[11] - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，关联机构可能持有或交易报告提到的投资标的[12] - 投资评级体系中，买入表示相对强于市场表现20%以上，减持表示相对弱于市场表现5%以下[13] - 行业投资评级中，看好表示行业超越整体市场表现，看淡表示行业弱于整体市场表现[14] - 公司采用相对评级体系，投资者应综合考虑个人情况做出投资决策[15] 其他信息 - 报告基准指数为沪深300指数，客户应以完整报告为准，不应仅依靠简要沟通[17] - 公司不保证信息准确性或完整性，报告所载资料仅供参考，不构成买卖邀请[18] - 客户应自主作出投资决策，公司不与客户分享投资收益或分担损失，报告信息不构成投资建议[19]

财务表现 - 2024年第一季度，润丰股份营业收入达26.93亿，同比增长20.59%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为15.28亿，同比下降16.39%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为-2.98亿，同比增长32.10%[5] - 本报告期末总资产为150.59亿，同比增长1.08%[5] - 营业总收入为2,693,191,598.95元，营业总成本为2,502,450,985.18元，净利润为165,301,073.39元[18] - 综合收益总额为256,456,478.38元，基本每股收益为0.55元[19] - 经营活动产生的现金流量净额为-297,983,503.10元[20] 股东持股情况 - 前十名股东中，山东润源投资持股比例最高，达41.24%[9] - 济南信博投资有限公司持有公司7,840,686股普通股，占总股本0.54%[10] - 裴旭波持有公司7,799,613股普通股，占总股本0.54%[12] - 中国工商银行股份有限公司持有公司7,428,254股普通股，占总股本0.51%[10] - 招商银行股份有限公司持有公司3,004,957股普通股，占总股本0.21%[10] - 中国工商银行股份有限公司持有公司1,832,083股普通股，占总股本0.13%[10] - 国泰基金管理有限公司－社保基金四二一组合持有公司1,500,241股普通股，占总股本0.10%[10] - 香港中央结算有限公司持有公司1,498,300股普通股，占总股本0.10%[10] - 中国建设银行股份有限公司持有公司1,389,088股普通股，占总股本0.10%[10] - 远信（珠海）私募基金管理有限公司－远信中国价值成长9号私募证券投资基金持有公司1,350,024股普通股，占总股本0.09%[10] - 中国工商银行股份有限公司－易方达创业板交易型开放式指数证券投资基金持有公司1,268,569股普通股，占总股本0.09%[14] 现金流量 - 投资活动现金流入小计为 8,431,646.84 和 983,079.15[21] - 投资活动现金流出小计为 209,319,241.56 和 187,607,144.42[21] - 筹资活动现金流入小计为 1,406,622,528.15 和 312,883,880.00[21] 负债情况 - 公司的长期应付职工薪酬为11,713,887.21元，递延所得税负债为67,145,243.72元[17]

公司基本信息 - 公司董事会、监事会及高级管理人员保证年度报告内容真实、准确、完整[7] - 公司负责人王文才、主管会计工作负责人邢秉鹏及会计机构负责人张宝林声明财务报告真实、准确、完整[7] - 公司股票简称为润丰股份，股票代码为301035[16] 公司财务表现 - 公司2022年营业收入为114.84亿元，同比增长20.58%[17] - 公司2022年归属于上市公司股东的净利润为7.71亿元，同比下降45.44%[18] - 公司2022年经营活动产生的现金流量净额为135.04亿元，同比下降198.52%[20] - 公司2022年末资产总额为148.98亿元，同比增长28.42%[20] - 公司2023年第一季度营业收入为22.33亿元，第二季度为28.10亿元，第三季度为34.75亿元，第四季度为29.66亿元[22] 公司市场环境 - 全球作物保护品市场规模从2006年至2022年增长至877亿美元，年复合增长率约为5.80%[27] - 全球不同区域作物保护品市场增速不一，新兴市场如拉美和非洲增长迅速，欧盟市场规模略有下降[28] - 全球各国对作物保护品的管理法规和政策调整频繁且日趋严格，登记费用上升，登记难度增加[29] 公司生产与项目 - 公司主要产品生产技术处于产业化阶段，具备丰富的研发和生产经验，核心技术人员稳定，产品研发优势明显[31] - 润丰股份正在建设液体制剂连续化项目和原药项目，液体制剂连续化项目环评批复时间为2023.2.27至2023.11.17[41] - 公司计划将部分募集资金投入新项目，包括年产9000吨克菌丹项目、6000吨/年小吨位苯氧羧酸项目等[122] 公司战略规划 - 公司的中期战略规划基于“坚持做难而正确的事，迈向产业价值链高地，打造完整产业链”[46] - 公司将于2024年初步完成全球除美国、加拿大、日本之外的主要市场的“快速市场进入平台”的构建[47] - 公司已构建了涵盖原药与制剂的研发、制造以及全球市场的品牌、渠道、销售与服务的完整产业链[47] 公司内部管理 - 公司严格按照《公司法》《证券法》《上市规则》等法律法规规定，健全内部控制体系，完善法人治理结构[150] - 公司董事会设9名董事，其中3名独立董事，董事会人数及构成符合法律要求，董事选聘程序公开、公平、公正[150] - 公司建立了绩效考核标准和激励约束机制，推出第一期限制性股票激励计划，完善对高级管理人员的约束和激励[150]