报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级，维持此前评级 [10] 报告的核心观点 - 2023年公司业绩受农药周期及费用增加影响，归母净利润同比下降45.4% [5] - 2024年预计农药价格将底部盘整，但公司To-C模式开拓初期期间费用有所增长，下调公司盈利预测 [10] - 公司是领先的全球非专利农药自主登记企业，具有较强的登记证壁垒，且持续推进To-C模式，看好其快速成长带来的盈利能力提升 [10] 分产品经营数据总结 - 2023年除草剂实现营业收入84.2亿元，同比下降31%，毛利率为18.5%，同比下降1.3个pct [5] - 2023年杀虫剂实现营业收入15.4亿元，同比增长54%，毛利率为32.9%，同比上升9.4个pct [5] - 2023年杀菌剂实现营业收入13.7亿元，同比增长72.5%，毛利率为22.2%，同比下降0.3个pct [5] 公司财务数据总结 - 2023年营业收入同比下降20.6%，归母净利润同比下降45.4% [15] - 2023年净资产收益率下降，资产负债率上升 [15] - 2023年资产周转率为86.7%，毛利率为21.2% [15] - 2023年期间费用率上升，经营活动现金流净额为-13.5亿元 [15][16] - 2024年Q1营收环比下降9.2%，但归母净利润环比大幅上升208.8% [16] To-C模式发展情况 - 2023年公司To-C模式营业收入占比为34%，同比提升7.1个pct，毛利率为28.9%，同比提升0.23个pct [9] - 公司加速推进全球营销网络构建，包括海外销售团队构建、市场拓展及全球登记等方面 [9]