跨国作物保护龙头，全球营销网络完善 - 公司成立于2005年6月，作为扎根中国本土的跨国作物保护公司专注于在全球范围内在作物保护领域进行深耕 [12] - 公司具有较为完善的全球布局，在山东潍坊、山东青岛、宁夏平罗、南美阿根廷、欧洲西班牙拥有5处制造基地，在境外设有90多个下属子公司，在全球90多个国家和地区开展业务 [12][13] - 公司主营业务为农药原药及制剂的研发、生产和销售，具备除草剂、杀虫剂、杀菌剂等多种植保产品的原药合成及制剂加工能力 [13][14] - 公司股权较为集中，创始股东及实际控制人王文才、孙国庆及丘红兵三人通过控股股东间接持有总股本的38.3% [15] 产品销售面向全球，营销网络布局完善 - 公司产品主要面向国际市场进行销售，产品出口的国家主要包括巴西、阿根廷、澳大利亚、美国等 [16] - 2022年公司营业收入最大来源地区为南美洲，占全部营收的49.94% [16] - 公司拥有完善的全球营销网络，在全球不同国家和地区能够根据当地市场状况自建团队 [17][18] 公司整体经营稳健，盈利中枢稳步向上 - 2017-2023年公司营收从50.47亿元增长至114.85亿元，复合增长率14.69%，归母净利润从2.62亿元增长至7.71亿元，复合增长率19.74% [20] - 2023年受全球农药行业景气下滑导致公司营收及业绩同比大幅下降，2024Q1公司实现收入26.93亿元，同比增长20.59%，营收企稳同比重回正增长 [21] - 公司毛利率在20%左右波动，2020年最低跌至17.14%，受行业景气回升影响21-22年公司净利率呈现明显上行 [22][23] 作物保护市场长期稳定发展，农药产品受益刚需提升 - 全球人口持续增加,人均耕地面积持续下行,需要提高单位耕地面积的农业生产率,农药作为能够保护作物免受害虫侵害并增加作物产量的作物保护化学品需求将稳步增长 [25][26] - 根据AgbioInvestor预测,综合考虑各种因素,未来到2035年全球作物保护市场将维持平稳增长的状态 [29][30] - 全球农药市场规模稳步增长,2017年至2022年全球作物用农药销售额由543.2亿美元增长至692.6亿美元,CAGR达5.0% [31][32] 创制成本逐年增加，非专利药市场份额提升 - 全球农药行业呈寡头垄断的竞争格局,跨国农药巨头对农药新品种的开发形成垄断 [33][34][35] - 农药创制所需的成本投入较大且在逐年增加,从首次合成新的作物保护有效成分,到随后将其商业化的平均间隔时间呈逐步增加态势 [36][37] - 在此背景下,通过生产专利到期农药,凭借低成本优势抢占市场的仿制型农药企业获得了较大发展动力 [37] 全球实行农药登记管理制度，登记政策不断趋严 - 当前世界各国拥有各自的农药登记管理制度,农药原药或制剂要在该国销售,就必须符合其对有效成分含量、毒理、环境影响等方面的要求,并取得当地主管部门颁发的农药登记证书 [38][39][40][41][42][43][44][45][46] - 全球原药登记政策不断趋严,单个产品在各国的登记费用持续上升,各国登记政策均朝着数据高标准化、资料繁杂化的方向调整,共同导致农药企业在海外获得原药登记证的难度持续增加 [47][48][49][50] - 公司已具备全球领先的农药产品登记能力,截至2023H1共拥有300多项中国国内登记,5400多项海外登记 [51] 构建"快速市场进入平台"，完善全球营销网络建设 - 公司自建团队及诸多市场合作伙伴可通过"快速市场进入平台"多渠道快速扩大市场份额 [52][53] - 公司销售网络布局全球,目前已在拉美、亚太、非洲、欧洲区域多个国家设有子公司或代表处并投资建设了"快速市场进入平台" [54] - 公司将于2024年在除美国、加拿大、日本之外的全球所有主要市场初步完成"快速市场进入平台"的构建,于2025年-2029年期间完成对全球所有主要市场的"快速市场进入平台"的构建 [54] 境外自主登记模式成熟，两种模式相辅相成 - 公司采用传统出口模式与境外自主登记模式相结合,可根据市场情况变化和产品的差异性,在供应商、品牌商和服务商等不同市场角色间进行两种模式的灵活调整切换 [56][57][58] - 两种模式能够产生较强的协同性,前者为境外自主登记模式提供了坚实的客户基础和市场认知,而丰富的境外自主登记不仅能够提升公司品牌知名度,也能以更丰富的产品更好地满足客户需求 [56] - 农药境外自主登记模式具有较高利润水平,公司无须依赖具有农药产品登记的当地厂商,在业务开展的过程中具有较强独立性及相对主动地位 [59] 海外子公司快速布局，研发投入持续增加 - 公司于2022年11月通过全资子公司收购ExclusivasSarabia,S.A.100%股权,一次性获得131个欧盟登记,全面提速在欧盟市场的投入和业务成长 [63]